主要觀點
7月份主要經濟指標繼6月份季末衝高之後又明顯回落，內外需走弱壓力有所加大，三季度經濟增長可能延續緩慢放緩的趨勢。工業增加值增速降為1992年以來（除1、2月春節波動）的單月最低，生產動能明顯減弱。投資增速小幅下降，基建投資和房地產開發投資增速都有明顯回落。製造業投資增速低位微升，增長勢頭仍然偏弱，內外需求不足導致企業投資預期較弱。消費增速顯著下滑，主要原因是汽車類消費大幅下降到負增長，剔除汽車以外的消費增長基本平穩，消費有望保持為經濟增長的首要動能。需求走弱壓力加大，生產動能已經明顯減弱，經濟持續健康發展的基礎不牢固，宏觀政策需要加大逆週期調節力度。
正文
國家統計局公佈了7月份經濟數據，總的來看國民經濟運行在合理區間。但當前外部環境嚴峻複雜，內外需求走弱壓力加大，經濟持續健康發展的基礎並不牢固。需要採取逆週期調節政策，促進需求改善和就業穩定，確保經濟運行在合理區間。
主要經濟指標衝高後明顯回落，三季度經濟下行壓力加大。6月份宏觀數據普遍出現季末上翹，7月份主要經濟指標衝高之後回落是正常現象，工業增加值、消費、投資增速都有不同程度的下降。但部分指標回落的幅度較大，超出預期，表明內需走弱壓力顯著加大。當前國際環境更趨嚴峻複雜，全球經濟增長放緩預期增強，下半年主要經濟體可能都會出現經濟增速的回落，外需走弱風險加重。受到內外需求走弱的影響，三季度我國經濟增長可能延續緩慢放緩的趨勢，經濟增速可能略微低於上半年。
工業增加值增速衝高回落，生產動能有所減弱。7月工業增加值增速降到4.8%，比上個月下降1.5個百分點，為1992年以來（除1、2月春節波動）的單月最低。6月工業增加值出現季末上翹特點，根據近年來經驗判斷，7月回落是正常現象。由於回落的幅度較大，超出市場預期，表明生產動能明顯減弱。7月高頻數據顯示生產狀況不佳，全國綜合煤炭價格指數下降，重工業和輕工業先行指標都有減弱。全國多地出現高溫天氣和暴雨水澇，對工業生產帶來一定影響。六大發電集團日均耗煤量呈逐漸上升趨勢，月均64.5萬噸/日，發電耗煤量增多跟天氣轉熱有關，更多體現生活耗電量上升，並非用於生產。
主要工業大類中，採礦業增加值增速為6.6%相對較高。過去幾年去產能導致採掘業形成低基數，目前處於恢復性增長階段。製造業增加值增速較低，同比增長4.5%，特別是紡織業增加值增速只有1.2%。製造業受外需波動和貿易摩擦的影響較明顯，是影響工業增加值的重要原因。汽車、切割機床、移動手機產量負增長，7月增速分別為-11.5%、-17.4%、-4.5%。高技術製造業增加值增長6.6%，增速相對較快，但呈現放緩趨勢。1-7月工業增加值累計增長5.8%，在內外需求走弱壓力下，預計今年全年工業增加值增速將低於6%。
主要觀點
7月份主要經濟指標繼6月份季末衝高之後又明顯回落，內外需走弱壓力有所加大，三季度經濟增長可能延續緩慢放緩的趨勢。工業增加值增速降為1992年以來（除1、2月春節波動）的單月最低，生產動能明顯減弱。投資增速小幅下降，基建投資和房地產開發投資增速都有明顯回落。製造業投資增速低位微升，增長勢頭仍然偏弱，內外需求不足導致企業投資預期較弱。消費增速顯著下滑，主要原因是汽車類消費大幅下降到負增長，剔除汽車以外的消費增長基本平穩，消費有望保持為經濟增長的首要動能。需求走弱壓力加大，生產動能已經明顯減弱，經濟持續健康發展的基礎不牢固，宏觀政策需要加大逆週期調節力度。
正文
國家統計局公佈了7月份經濟數據，總的來看國民經濟運行在合理區間。但當前外部環境嚴峻複雜，內外需求走弱壓力加大，經濟持續健康發展的基礎並不牢固。需要採取逆週期調節政策，促進需求改善和就業穩定，確保經濟運行在合理區間。
主要經濟指標衝高後明顯回落，三季度經濟下行壓力加大。6月份宏觀數據普遍出現季末上翹，7月份主要經濟指標衝高之後回落是正常現象，工業增加值、消費、投資增速都有不同程度的下降。但部分指標回落的幅度較大，超出預期，表明內需走弱壓力顯著加大。當前國際環境更趨嚴峻複雜，全球經濟增長放緩預期增強，下半年主要經濟體可能都會出現經濟增速的回落，外需走弱風險加重。受到內外需求走弱的影響，三季度我國經濟增長可能延續緩慢放緩的趨勢，經濟增速可能略微低於上半年。
工業增加值增速衝高回落，生產動能有所減弱。7月工業增加值增速降到4.8%，比上個月下降1.5個百分點，為1992年以來（除1、2月春節波動）的單月最低。6月工業增加值出現季末上翹特點，根據近年來經驗判斷，7月回落是正常現象。由於回落的幅度較大，超出市場預期，表明生產動能明顯減弱。7月高頻數據顯示生產狀況不佳，全國綜合煤炭價格指數下降，重工業和輕工業先行指標都有減弱。全國多地出現高溫天氣和暴雨水澇，對工業生產帶來一定影響。六大發電集團日均耗煤量呈逐漸上升趨勢，月均64.5萬噸/日，發電耗煤量增多跟天氣轉熱有關，更多體現生活耗電量上升，並非用於生產。
主要工業大類中，採礦業增加值增速為6.6%相對較高。過去幾年去產能導致採掘業形成低基數，目前處於恢復性增長階段。製造業增加值增速較低，同比增長4.5%，特別是紡織業增加值增速只有1.2%。製造業受外需波動和貿易摩擦的影響較明顯，是影響工業增加值的重要原因。汽車、切割機床、移動手機產量負增長，7月增速分別為-11.5%、-17.4%、-4.5%。高技術製造業增加值增長6.6%，增速相對較快，但呈現放緩趨勢。1-7月工業增加值累計增長5.8%，在內外需求走弱壓力下，預計今年全年工業增加值增速將低於6%。
固定資產投資增速小幅下降，投資動能穩中趨緩。1-7月固定資產投資增長5.7%，比上個月下降0.1個百分點。其中民間固定資產投資增長5.4%，回落0.3個百分點。一方面受到天氣的影響，7月是建築工地生產淡季；另一方面表明市場需求減弱，投資活動放緩。從高頻的主要鋼材價格來看，7月不同鋼材價格都有不同程度下降。螺紋鋼價格從7月上旬4140元/噸下降到月底3840元/噸，鍍鋅板卷、熱軋板卷、長材等價格都有一定程度的下降。7月全國水泥綜合價格指數下降，月末為143.8點。整體投資狀況走弱，對投資上游工業產品的需求減少。
年初以來出臺大量促進基建的對策，但目前來看效果不明顯。1-7月基建投資增長3.8%，比上個月下降0.3個百分點，為年內最低增速。由於基建投資基數已經很大，拉動基建投資的邊際效用減弱，基建補短板對基建投資增速的抬升幅度有限。今年專項債規模擴大，並且允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金，加大專項債對基建的支持力度，有助於基建投資回升。為了控制隱性債務，發改委依法依規加強PPP項目投資和建設管理，再度規範PPP項目對基建投資帶來一定影響。預計下半年基建投資有所回升，但幅度有限。1-7月全國房地產開發投資同比增長10.6%，增速比上個月回落0.3個百分點，近3個月逐漸放緩，仍然保持兩位數增長。在“房住不炒”的總體方針下，遏制房地產泡沫是重要目的，房地產開發投資增速高位回落符合預期。政治局會議要求不將房地產作為短期刺激經濟的手段，未來房地產投資增速仍將繼續下降。製造業投資增長3.3%，比上個月上升0.3個百分點，呈低位微升態勢，增長勢頭仍然偏弱。內外需求不足導致企業投資預期較弱，全年增速都不會太高。
主要觀點
7月份主要經濟指標繼6月份季末衝高之後又明顯回落，內外需走弱壓力有所加大，三季度經濟增長可能延續緩慢放緩的趨勢。工業增加值增速降為1992年以來（除1、2月春節波動）的單月最低，生產動能明顯減弱。投資增速小幅下降，基建投資和房地產開發投資增速都有明顯回落。製造業投資增速低位微升，增長勢頭仍然偏弱，內外需求不足導致企業投資預期較弱。消費增速顯著下滑，主要原因是汽車類消費大幅下降到負增長，剔除汽車以外的消費增長基本平穩，消費有望保持為經濟增長的首要動能。需求走弱壓力加大，生產動能已經明顯減弱，經濟持續健康發展的基礎不牢固，宏觀政策需要加大逆週期調節力度。
正文
國家統計局公佈了7月份經濟數據，總的來看國民經濟運行在合理區間。但當前外部環境嚴峻複雜，內外需求走弱壓力加大，經濟持續健康發展的基礎並不牢固。需要採取逆週期調節政策，促進需求改善和就業穩定，確保經濟運行在合理區間。
主要經濟指標衝高後明顯回落，三季度經濟下行壓力加大。6月份宏觀數據普遍出現季末上翹，7月份主要經濟指標衝高之後回落是正常現象，工業增加值、消費、投資增速都有不同程度的下降。但部分指標回落的幅度較大，超出預期，表明內需走弱壓力顯著加大。當前國際環境更趨嚴峻複雜，全球經濟增長放緩預期增強，下半年主要經濟體可能都會出現經濟增速的回落，外需走弱風險加重。受到內外需求走弱的影響，三季度我國經濟增長可能延續緩慢放緩的趨勢，經濟增速可能略微低於上半年。
工業增加值增速衝高回落，生產動能有所減弱。7月工業增加值增速降到4.8%，比上個月下降1.5個百分點，為1992年以來（除1、2月春節波動）的單月最低。6月工業增加值出現季末上翹特點，根據近年來經驗判斷，7月回落是正常現象。由於回落的幅度較大，超出市場預期，表明生產動能明顯減弱。7月高頻數據顯示生產狀況不佳，全國綜合煤炭價格指數下降，重工業和輕工業先行指標都有減弱。全國多地出現高溫天氣和暴雨水澇，對工業生產帶來一定影響。六大發電集團日均耗煤量呈逐漸上升趨勢，月均64.5萬噸/日，發電耗煤量增多跟天氣轉熱有關，更多體現生活耗電量上升，並非用於生產。
主要工業大類中，採礦業增加值增速為6.6%相對較高。過去幾年去產能導致採掘業形成低基數，目前處於恢復性增長階段。製造業增加值增速較低，同比增長4.5%，特別是紡織業增加值增速只有1.2%。製造業受外需波動和貿易摩擦的影響較明顯，是影響工業增加值的重要原因。汽車、切割機床、移動手機產量負增長，7月增速分別為-11.5%、-17.4%、-4.5%。高技術製造業增加值增長6.6%，增速相對較快，但呈現放緩趨勢。1-7月工業增加值累計增長5.8%，在內外需求走弱壓力下，預計今年全年工業增加值增速將低於6%。
固定資產投資增速小幅下降，投資動能穩中趨緩。1-7月固定資產投資增長5.7%，比上個月下降0.1個百分點。其中民間固定資產投資增長5.4%，回落0.3個百分點。一方面受到天氣的影響，7月是建築工地生產淡季；另一方面表明市場需求減弱，投資活動放緩。從高頻的主要鋼材價格來看，7月不同鋼材價格都有不同程度下降。螺紋鋼價格從7月上旬4140元/噸下降到月底3840元/噸，鍍鋅板卷、熱軋板卷、長材等價格都有一定程度的下降。7月全國水泥綜合價格指數下降，月末為143.8點。整體投資狀況走弱，對投資上游工業產品的需求減少。
年初以來出臺大量促進基建的對策，但目前來看效果不明顯。1-7月基建投資增長3.8%，比上個月下降0.3個百分點，為年內最低增速。由於基建投資基數已經很大，拉動基建投資的邊際效用減弱，基建補短板對基建投資增速的抬升幅度有限。今年專項債規模擴大，並且允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金，加大專項債對基建的支持力度，有助於基建投資回升。為了控制隱性債務，發改委依法依規加強PPP項目投資和建設管理，再度規範PPP項目對基建投資帶來一定影響。預計下半年基建投資有所回升，但幅度有限。1-7月全國房地產開發投資同比增長10.6%，增速比上個月回落0.3個百分點，近3個月逐漸放緩，仍然保持兩位數增長。在“房住不炒”的總體方針下，遏制房地產泡沫是重要目的，房地產開發投資增速高位回落符合預期。政治局會議要求不將房地產作為短期刺激經濟的手段，未來房地產投資增速仍將繼續下降。製造業投資增長3.3%，比上個月上升0.3個百分點，呈低位微升態勢，增長勢頭仍然偏弱。內外需求不足導致企業投資預期較弱，全年增速都不會太高。
受汽車類消費大幅下降的影響，消費增速顯著下滑，但消費需求相對保持平穩。7月社會消費品零售總額同比增長7.6%，增速比上個月下降2.2個百分點。影響消費增長的主要原因是汽車類消費大幅下降，剔除汽車以外的消費增長8.8%，增勢較好。6月經銷商加大對國五車型的清庫力度，促進當月汽車消費增速高達17.2%。7月之後機動車排放國六標準正式實施，汽車類消費顯著放緩，同比增速大幅下降到-2.6%，比上個月回落19.8個百分點。1-7月消費累計增長8.3%，整體運行相對平穩，年內有望保持在8%左右增長，是拉動經濟增長的首要動能。
主要觀點
7月份主要經濟指標繼6月份季末衝高之後又明顯回落，內外需走弱壓力有所加大，三季度經濟增長可能延續緩慢放緩的趨勢。工業增加值增速降為1992年以來（除1、2月春節波動）的單月最低，生產動能明顯減弱。投資增速小幅下降，基建投資和房地產開發投資增速都有明顯回落。製造業投資增速低位微升，增長勢頭仍然偏弱，內外需求不足導致企業投資預期較弱。消費增速顯著下滑，主要原因是汽車類消費大幅下降到負增長，剔除汽車以外的消費增長基本平穩，消費有望保持為經濟增長的首要動能。需求走弱壓力加大，生產動能已經明顯減弱，經濟持續健康發展的基礎不牢固，宏觀政策需要加大逆週期調節力度。
正文
國家統計局公佈了7月份經濟數據，總的來看國民經濟運行在合理區間。但當前外部環境嚴峻複雜，內外需求走弱壓力加大，經濟持續健康發展的基礎並不牢固。需要採取逆週期調節政策，促進需求改善和就業穩定，確保經濟運行在合理區間。
主要經濟指標衝高後明顯回落，三季度經濟下行壓力加大。6月份宏觀數據普遍出現季末上翹，7月份主要經濟指標衝高之後回落是正常現象，工業增加值、消費、投資增速都有不同程度的下降。但部分指標回落的幅度較大，超出預期，表明內需走弱壓力顯著加大。當前國際環境更趨嚴峻複雜，全球經濟增長放緩預期增強，下半年主要經濟體可能都會出現經濟增速的回落，外需走弱風險加重。受到內外需求走弱的影響，三季度我國經濟增長可能延續緩慢放緩的趨勢，經濟增速可能略微低於上半年。
工業增加值增速衝高回落，生產動能有所減弱。7月工業增加值增速降到4.8%，比上個月下降1.5個百分點，為1992年以來（除1、2月春節波動）的單月最低。6月工業增加值出現季末上翹特點，根據近年來經驗判斷，7月回落是正常現象。由於回落的幅度較大，超出市場預期，表明生產動能明顯減弱。7月高頻數據顯示生產狀況不佳，全國綜合煤炭價格指數下降，重工業和輕工業先行指標都有減弱。全國多地出現高溫天氣和暴雨水澇，對工業生產帶來一定影響。六大發電集團日均耗煤量呈逐漸上升趨勢，月均64.5萬噸/日，發電耗煤量增多跟天氣轉熱有關，更多體現生活耗電量上升，並非用於生產。
主要工業大類中，採礦業增加值增速為6.6%相對較高。過去幾年去產能導致採掘業形成低基數，目前處於恢復性增長階段。製造業增加值增速較低，同比增長4.5%，特別是紡織業增加值增速只有1.2%。製造業受外需波動和貿易摩擦的影響較明顯，是影響工業增加值的重要原因。汽車、切割機床、移動手機產量負增長，7月增速分別為-11.5%、-17.4%、-4.5%。高技術製造業增加值增長6.6%，增速相對較快，但呈現放緩趨勢。1-7月工業增加值累計增長5.8%，在內外需求走弱壓力下，預計今年全年工業增加值增速將低於6%。
固定資產投資增速小幅下降，投資動能穩中趨緩。1-7月固定資產投資增長5.7%，比上個月下降0.1個百分點。其中民間固定資產投資增長5.4%，回落0.3個百分點。一方面受到天氣的影響，7月是建築工地生產淡季；另一方面表明市場需求減弱，投資活動放緩。從高頻的主要鋼材價格來看，7月不同鋼材價格都有不同程度下降。螺紋鋼價格從7月上旬4140元/噸下降到月底3840元/噸，鍍鋅板卷、熱軋板卷、長材等價格都有一定程度的下降。7月全國水泥綜合價格指數下降，月末為143.8點。整體投資狀況走弱，對投資上游工業產品的需求減少。
年初以來出臺大量促進基建的對策，但目前來看效果不明顯。1-7月基建投資增長3.8%，比上個月下降0.3個百分點，為年內最低增速。由於基建投資基數已經很大，拉動基建投資的邊際效用減弱，基建補短板對基建投資增速的抬升幅度有限。今年專項債規模擴大，並且允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金，加大專項債對基建的支持力度，有助於基建投資回升。為了控制隱性債務，發改委依法依規加強PPP項目投資和建設管理，再度規範PPP項目對基建投資帶來一定影響。預計下半年基建投資有所回升，但幅度有限。1-7月全國房地產開發投資同比增長10.6%，增速比上個月回落0.3個百分點，近3個月逐漸放緩，仍然保持兩位數增長。在“房住不炒”的總體方針下，遏制房地產泡沫是重要目的，房地產開發投資增速高位回落符合預期。政治局會議要求不將房地產作為短期刺激經濟的手段，未來房地產投資增速仍將繼續下降。製造業投資增長3.3%，比上個月上升0.3個百分點，呈低位微升態勢，增長勢頭仍然偏弱。內外需求不足導致企業投資預期較弱，全年增速都不會太高。
受汽車類消費大幅下降的影響，消費增速顯著下滑，但消費需求相對保持平穩。7月社會消費品零售總額同比增長7.6%，增速比上個月下降2.2個百分點。影響消費增長的主要原因是汽車類消費大幅下降，剔除汽車以外的消費增長8.8%，增勢較好。6月經銷商加大對國五車型的清庫力度，促進當月汽車消費增速高達17.2%。7月之後機動車排放國六標準正式實施，汽車類消費顯著放緩，同比增速大幅下降到-2.6%，比上個月回落19.8個百分點。1-7月消費累計增長8.3%，整體運行相對平穩，年內有望保持在8%左右增長，是拉動經濟增長的首要動能。
面對內外需求走弱壓力，下半年逆週期調節力度需要適度加大。7月經濟指標反映出需求走弱壓力加大，生產動能已經明顯減弱，經濟持續健康發展的基礎不牢固，宏觀政策需要加大逆週期調節力度。積極的財政政策要加力提效，一方面繼續落實落細減稅降費政策，另一方面要緩解財政收支壓力，將調入預算穩定調節基金、安排地方國有企業上繳利潤，並清理盤活存量財政資金。由於7月信貸增速放緩超出預期，貸款全面放緩，預示經濟可能出現減速。貨幣政策應繼續邊際放鬆，保持流動性合理充裕，重點採取支持民營企業的定向措施，提振市場信心。可以加大定向降準力度，適當時侯可以考慮全面降準。但要保持平穩發展的定力，不能大水漫灌，堅決遏制房地產泡沫的做法不能鬆動。
（交通銀行金融研究中心）