前期美國總統特朗普涉嫌向俄羅斯洩露機密信息，同時引發市場對其被彈劾的擔憂，美元出現連續走軟。目前來看，由於特朗普擁有國會共和黨的支持，被彈劾的風險基本解除，但美元依然處於近期相對低位。我們認為，這可能透露出市場對美聯儲6月加息預期並沒有想象中的強烈。
當前來看，美聯儲加息的政治動機可能在減弱，因為特朗普不再指責低利率，畢竟高利率意味著美國政府的利息支出會上升。特朗普上任以來並沒有明顯的新政措施與突破，他有強烈的動機把稅改當做重要的政治目標。儘管美國財政部門宣稱減稅可以使美國經濟回到4%的增長區間，稅基的增加將會彌補稅率的下降，但美國當前的主要問題並不是稅率過高，而是過低。因為美國的企業所得稅佔GDP的比例處在近一百年來最低的水平，企業盈利佔GDP的比例也處在近一百年來的最高水平。因此，美國的問題是對終端消費品的消費能力不足，企業也沒有投資的動力，減稅只會進一步降低政府的消費能力，並把蛋糕向企業轉移。同時，富人降稅也不會轉化為消費，因此我們認為降稅可能不會使美國經濟回升到4%，只會使美國的赤字水平擴大。那麼，在這種情況下，美國政府增加政府支出或減少政府收入的行為將增加美國政府的債務總額，加息將會使美國政府債務以更快的速度增加。因此，特朗普開始表示自己其實“和耶倫一樣喜歡低利率”。
美聯儲來自經濟基本面的加息動機也有所減弱。由於油價難以突破50至60美元/桶的區間，綜合通脹率同比增速已經在2月達到高點，後期將會迅速下降到2%以下。雖然核心CPI同比增速下降不會那麼快，但核心CPI的多個重要細分項的增速都出現了見頂回落的現象。這也導致3月的核心CPI同比增速出現下滑，4月核心CPI同比增速已經回到2%以下。那麼，通脹壓力的下降可能不支持美聯儲繼續加息。
其他不支持加息的因素還包括美國非農就業人口增速及居民服務消費支出增速。非農就業人口增速下滑通常會導致加息週期結束，特別是當非農就業人口同比增速快速下滑時，加息週期一定會結束。當前非農就業人口增速處於下滑趨勢，由於加息不夠堅決，非農就業人口同比增速也沒有出現快速下滑。居民服務消費支出增速也是判斷加息週期的另一個重要指標。通常在加息週期後期居民服務消費支出增速會出現快速下滑，但很多時候居民服務消費支出增速快速下滑時，加息仍然會持續，當前真實的居民服務消費支出同比增速處於下滑趨勢。
近期國內股市與債市表現相對低迷，表面上受到金融監管的壓制，但歸根結底依然是貨幣政策緊縮方向與資金價格中樞上升未有改變。如果美聯儲6月加息可能性放緩，將緩解國內利率上行壓力，或許將給A股與國債帶來交易性機會。 （作者單位：長江期貨）