國信證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
京東方A(000725)
19年半年報業績符合預期，營收逆勢快速增長
公司19年上半年實現營收550億元，比上年同期增長26.6%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤16.68億元，比上年同期減少43.92%，扣非歸母淨利潤6.51億元，同比減少56.65%，業績符合市場預期。Q2單季度營收286億元，同比增長22.66%，環比增長8.05%。19Q2單季度歸母淨利潤6.17億，扣非歸母淨利潤2.99億元，單季度毛利率15.94%，淨利率1%。行業景氣度下行疊加需求不振，公司依然保持市場地位穩步提升。
面板價格在上半年小幅回暖後再次持續下跌，行業景氣下行持續並進入洗牌階段，疊加中美貿易摩擦不確定性增大，公司繼續保持顯示器件五大領域全球出貨第一，並實線多個細分領域市佔率的大幅提升。柔性OLED上半年出貨超千萬片，整機國內銷量同比+60%。創新業務快速推進，持續保持高強度研發，保證技術領先優勢和市場地位。
半導體顯示行業進入洗牌期，行業集中度將再次走向集中
從行業集中度和競爭格局來看，從13年以來伴隨著國內廠商的大幅度擴產，大尺寸LCD行業TOP5的集中度在分散。我們預計伴隨著新一輪擴產週期結束，行業格局洗牌後，TOP5的集中度將再次收斂。而京東方的龍頭地位將進一步增強。從面板週期的定律來看，每次行業格局變化，產能過剩進入低谷期，價格持續下滑時，新的需求和技術就會開始興起。我們預計21年行業供需有望再次迴歸平衡，盈利能力有望顯著改善，同時公司OLED逐步放量，業績有望迎來反轉。
風險提示
下游需求低迷，供給持續增加致半導體顯示行業供過於求。公司市佔率提升以及OLED下游需求不達預期。半導體顯示行業回暖力度不達預期。
公司的市佔率持續提升，龍頭優勢擴大，維持“增持”評級
考慮到半導體顯示行業持續處於低谷期，下調全年盈利預測，從原先的19/20/21年實現歸母淨利潤42.08/57.43/70.71億元，調整至29.78/40.43/54.48億元。同比增速-13.3%/35.8%/34.7%。公司估值略高於可比公司平均值，考慮公司是面板行業絕對龍頭，因此維持“增持”評級。
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