國金證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
京東方A(000725)
業績簡評
京東方2019年上半年實現營收約550億，同比成長約27%，歸母淨利潤約16.7億，同比下降約44%，扣非後歸母淨利潤約6.5億，同比減少約57%。其中Q2營收同比成長約30%，歸母淨利潤同比減少約36%，單季毛利率下降約1.7%，營收和獲利整體符合預期。
經營分析
新產線投產驅動營收持續成長，面板價格下跌拖累公司“增收不增利”：在合肥10.5代線投產以來，公司過去四個季度（3Q18-2Q19）營收同比漲幅不斷擴大，分別5%、13%、23%和30%，但是由於受到液晶顯示面板價格持續下跌的拖累，中報體現為“增收不增利”。由於公司目前在智能手機液晶顯示屏、平板電腦顯示屏、筆記本電腦顯示屏、顯示器顯示屏、電視顯示屏等五大主流應用領域出貨量仍保持全球第一，所以公司通過調整產品結構，2季度單季度毛利率下降僅為1.7%。
柔性OLED產品出貨大增超千萬片，摺疊手機等新品蓄勢待發：雖然液晶顯示面板整體價格下降幅度較大，以32寸電視面板為例2Q降幅接近30%，但是公司搭載華為Mate20Pro和P30Pro的柔性OLED產品出貨量大幅增長，上半年出貨量超過1000萬臺。此外作為華為即將在今年3季度推出市場的摺疊手機MateX的核心供應商，我們認為新的摺疊手機產品將為公司在差異化的柔性OLED手機面板的競爭中取得領先優勢。
供給端減產成為主旋律，4季度面板價格有望迎來築底反彈：從2017年中開始，液晶顯示面板平均跌幅已經超過50%，目前65”及以下電視面板價格均跌破絕大部分面板廠商的現金成本，“關廠減產”成為下半年行業主旋律。韓廠三星和LG全面轉向OLED，預計韓國國內兩條合計約220k/月的8.5代線將關停，臺灣廠商開始降低產線稼動率，大陸廠龍頭京東方也將上半年滿產滿銷的10.5代線產能下調約25%，供給端的產能出清有望驅動面板價格在4季度企穩反彈，京東方作為液晶面板龍頭有望明顯受益。
投資建議
我們維持公司19-21年歸母淨利潤分別為48億、100億和155億的預測，對應EPS分別為0.14元、0.29元和0.45元，維持5.78元目標價不變。
風險提示
中美貿易戰反覆影響終端電視需求；面板行業價格戰持續影響公司獲利