重組併購雷區頻現，至少24家券商公開致歉！業績承諾成紙上談兵，竟有券商踩了7次'雷'，年內已有3券商領罰單

本應是錦上添花的重組併購，變臉成為雪上加霜，該是誰之過？

在年報披露完畢之後，各家上市公司陸續對重大資產重組標的是否實現業績承諾的情況向投資者做出聲明。而對於利潤情況嚴重不達標的公司，中介機構也與上市公司一起走向前臺，進行公開致歉。

券商中國記者根據上市公司公告不完全統計，自年報披露以來，已有53家上市公司因重組標的未能實現業績承諾而發佈致歉公告，另有至少24家券商、15家資產評估公司與上市公司一同致歉。

“神霧系”深陷泥潭，南京、華創證券雙雙致歉

說好了的5億淨利潤，變為6.77億淨虧損，對於*ST節能（原神霧節能）來說，這無論如何都不是一筆“好買賣”。而在交易方無法履行補償義務的情況下，情況或許將進一步惡化。

5月15日，南京證券、華創證券對神霧節能重大資產出售、置換及發行股份購買資產暨關聯交易之2018 年度業績承諾實現情況出具核查意見及致歉聲明。作為獨立財務顧問及財務顧問主辦人，兩券商對重組標的2017年和2018年業績未達到盈利預測目標深感遺憾並，向廣大投資者誠懇致歉。

早在2016年8月，金城股份（發行後變更為神霧節能）重大資產重組獲批，重組標的為江蘇省冶金設計院有限公司（江蘇院）100%股權，交易價格為32.46億元。在盈利預測中，江蘇院2016-2018年業績承諾被約定為3億元、4億元、5億元。根據ST節能發佈的業績承諾完成審核報告，江蘇院2018年扣非淨利潤為-6.77億元，三年累計虧損1.63億元，差額達到13.62億元。

自2018年以來，“神霧系”陷入資金鍊危機，對於神霧節能2018年的財務報表和業績承諾報告，大信會計師事務所均給出“無法表示意見”的審計結果。另外，即使江蘇院業績情況屬實，神霧集團應以其在重組中獲得的3.49億股股份做出補償。然而，神霧集團所持100%股份已被司法凍結，其中9.11%已被司法劃轉，目前神霧集團無法履行股份補償義務。

基於此，南京證券、華創證券表示，鑑於神霧集團目前所持公司股份全部被司法凍結，同時神霧集團存在流動性風險，本獨立財務顧問將督促上市公司和神霧集團就業績補償事宜儘快提出可行的解決方案。敦促業績承諾方按照相關規定和程序，積極履行重大資產重組中關於業績補償的相關承諾，保護上市公司及中小投資者利益。

盈利變虧損，併購標的拖累業績

在過去三年中，*ST節能的失敗併購並非孤立，重組標的由盈利變虧損的情況時有發生，而因此致歉的上市公司和證券公司（獨立財務顧問）、資產評估公司等中介機構更是比比皆是。

券商中國記者根據今年以來上市公司公告不完全統計，截至目前，已有53家上市公司因重組標的未能實現業績承諾而發佈致歉公告，另至少有24家券商、15家資產評估公司與上市公司一同致歉，合計致歉公告約在140份。

從程序上來看，根據《上市公司重大資產重組管理辦法》，購買資產利潤未達到評估80%的，上市公司董事長、總經理以及對此承擔責任的會計師事務所、財務顧問、資產評估機構、估值機構等中介機構應當作出解釋並公開道歉。至於相關方內心的真實歉意“成色”如何，則不得而知。

《上市公司重大資產重組管理辦法》第五十九條：重大資產重組實施完畢後，凡因不屬於上市公司管理層事前無法獲知且事後無法控制的原因，上市公司所購買資產實現的利潤未達到資產評估報告或者估值報告預測金額的80%，或者實際運營情況與重大資產重組報告書中管理層討論與分析部分存在較大差距的，上市公司的董事長、總經理以及對此承擔相應責任的會計師事務所、財務顧問、資產評估機構、估值機構及其從業人員應當在上市公司披露年度報告的同時，在同一報刊上作出解釋，並向投資者公開道歉；實現利潤未達到預測金額50%的，中國證監會可以對上市公司、相關機構及其責任人員採取監管談話、出具警示函、責令定期報告等監管措施。

如果說受限於2018年經濟環境，重組標的方利潤水平未達預期尚能理解。但利潤水平由盈轉虧甚至大幅拖累上市公司業績水平，則是妥妥的“踩雷”無疑。券商中國記者根據Wind資訊查詢發現，就2018年標的方未達預期的情況來看，至少有25家標的公司2018年實際虧損在1億元以上。

其中，堅瑞沃能旗下沃特瑪、*ST工新旗下漢柏科技、寧波東力旗下年富供應鏈、富臨精工旗下昇華科技實際虧損均在10億元以上。其中，堅瑞沃能解釋稱，因戰略決策失誤、擴張速度過快、國家對電動汽車補貼政策調整等因素影響，沃特瑪生產經營受到嚴重影響，2018年扣非淨利潤為-34.75億元，承諾額為15.18億元。*ST工新則披露稱，漢柏科技2018年營業收入為-5.23億元，扣非淨利潤為-22.82億元，因不能切實保障傳統業務的售後服務，部分客戶要求退貨並拒絕支付銷售貨款，漢柏科技計提了大額的資產減值準備。

事實上，重組併購中大多簽署了對賭條款，在盈利未及預測水平時由出讓方進行對價補償或利潤補償，在一定程度上能夠彌補損失。然而，重組前自信滿滿地給出重大利好，而在完成後突發業績變臉，這對於投資者而言恐怕難以接受。

至少24家券商公開致歉

作為重組併購中的獨立財務顧問及主辦人，重組標的業績出現“大變臉”，證券公司責無旁貸。

北京一位券商投行人士向券商中國記者介紹稱，財務顧問在重組併購中應重點承擔專業評判職責，對重組程序、估值作價、信息披露等內容進行獨立評判，並發表明確意見。而在實際業績未達預測水平時，發表致歉聲明只是第一步。如涉及併購重組中存在違規操作，還將被追究相應責任並接受處罰。

記者根據近期上市公司公告統計，近期至少已有至少24家券商因重組標的業績承諾不達標而致歉。其中，有證券因涉及藏格控股、*ST百花、寧波東力、恆鋒工具、漢邦高科、遠方信息、初靈信息7家上市公司而多次致歉。

而在上述證券參與重組的公司中，仍不乏“踩雷”情況。例如，寧波東力於2018年7月公告稱，其購買的年富供應鏈100%股權存在合同詐騙。年富供應鏈法定代表人李文國涉嫌在與公司簽訂並履行購買資產協議和業績補償協議的過程中，隱瞞年富供應鏈實際經營情況，財務不真實，以達到騙取公司股份及現金對價的目的。目前，其合同詐騙一案已被寧波市公安局立案偵查，尚未有最終審判結果。2018年，年富供應鏈扣非淨利潤為-17.26億元。

對此，這家證券公司表示，由於法院裁定受理年富供應鏈的破產清算申請，年富供應鏈日常經營活動及持續經營能力受到重大影響，且自移交管理人後不再納入上市公司合併範圍，年富供應鏈2018年度實際業績及淨利潤大幅度下降，未能完成業績承諾。本獨立財務顧問及主辦人深感遺憾，並向廣大投資者誠懇致歉。

年內多家項目主辦人被罰，中介機構責任待考

進入今年以來，仍有多家券商及項目主辦人因在重大資產重組中未能勤勉盡責而被監管予以關注或處罰。

券商中國記者根據易董平臺查詢發現，5月5日，由於在三維絲現金及發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易中執業存在問題，安信證券兩名項目主辦人被廈門證監局採取警示函措施，並計入誠信檔案。

此外，今年4月，華龍證券項目主辦人因在建設機械重大資產重組項目中存在違規行為，被上交所予以監管關注。上交所稱，項目主辦人在職責履行方面存在違規行為：一是預測性信息披露不準確，與實際實現情況差異較大，可能對投資者產生誤導；二是未及時督促交易對方按期履行業績承諾。但由於該重組預測性信息不謹慎的違規行為市場影響較小，對相關責任人酌情從輕處理。

今年1月，東吳證券項目主辦人因在新日恆力重大資產重組項目中未履行勤勉盡責、持續督導義務，上交所指出，兩名項目主辦人存在三項違規行為：1.預測性信息披露不準確，嚴重損害上市公司利益和誤導投資者；2.交易對方違反誠信義務和契約精神，致使上市公司對重組標的失去控制；3.交易對方未按期履行業績補償及回購義務，損害上市公司和投資者利益。

東吳證券項目主辦人未能履行誠實守信、勤勉盡責義務，未進行充分、廣泛、合理的盡職調查，未能為此次交易審慎估值、設計合理方案並出具可靠的專業意見；未督促當事人規範實施併購重組方案，未核查併購重組是否按計劃實施，未及時向上海證券交易所報告相關方的違規行為；也未督促當事人依照約定切實履行業績補償和回購義務。上交所對其予以通報批評，並將通報證監會、記入上市公司誠信檔案。

在展業過程中未能盡責，中介機構將面臨怎樣的處罰？

《上市公司重大資產重組管理辦法》第五十八條：為重大資產重組出具財務顧問報告、審計報告、法律意見、資產評估報告、估值報告及其他專業文件的證券服務機構及其從業人員未履行誠實守信、勤勉盡責義務，違反行業規範、業務規則，或者未依法履行報告和公告義務、持續督導義務的，由中國證監會責令改正，並可以採取監管談話、出具警示函、責令公開說明、責令參加培訓、責令定期報告、認定為不適當人選等監管措施；情節嚴重的，依照《證券法》第二百二十六條予以處罰。

前款規定的證券服務機構及其從業人員所製作、出具的文件存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的，由中國證監會責令改正，依照《證券法》第二百二十三條予以處罰；情節嚴重的，可以採取市場禁入的措施；涉嫌犯罪的，依法移送司法機關追究刑事責任。存在前二款規定情形的，在按照中國證監會的要求完成整改之前，不得接受新的上市公司併購重組業務。

5月11日，中國證監會主席易會滿在中國上市公司協會2019年年會暨第二屆理事會第七次會議上表示，保薦承銷、審計評估、法律服務等中介機構要歸位盡責，切實發揮好資本市場“看門人”作用，嚴格履行核查驗證、專業把關等法定職責，督促上市公司規範運作、真實披露。對於執業過程中未能勤勉盡責、甚至與上市公司等相關主體串通違規的，實行一案雙查，決不姑息。

在中介機構責任不斷加強監管之下，後續中小券商如何在激烈競爭中獲得項目併合規展業，將是市場未來關注的重點。

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