作者 / 卡籮
幸福藍海2016年成功IPO，2017年年底公司為擴大電視劇業務併購了笛女傳媒，但這樁交易連蜜月期都尚未度過，笛女傳媒就在2018年7月半年度例行內部審計時，被發現應收賬款回收不及時，且其原實際控制人在收購重組過程中存在提供材料不實等情形。
最終這筆交易致使幸福藍海2018年財報計提了3.9億應收款項壞賬準備和4.8億商譽減值準備。
根正苗紅：預計江蘇廣電2019年，向幸福藍海採購影視版權1.9億元
幸福藍海在一眾影視公司中可以說是根正苗紅。截至2019年6月30日，幸福藍海股權結構如下表。
作者 / 卡籮
幸福藍海2016年成功IPO，2017年年底公司為擴大電視劇業務併購了笛女傳媒，但這樁交易連蜜月期都尚未度過，笛女傳媒就在2018年7月半年度例行內部審計時，被發現應收賬款回收不及時，且其原實際控制人在收購重組過程中存在提供材料不實等情形。
最終這筆交易致使幸福藍海2018年財報計提了3.9億應收款項壞賬準備和4.8億商譽減值準備。
根正苗紅：預計江蘇廣電2019年，向幸福藍海採購影視版權1.9億元
幸福藍海在一眾影視公司中可以說是根正苗紅。截至2019年6月30日，幸福藍海股權結構如下表。
幸福藍海的控股股東是江蘇省人民政府控制的江蘇省廣電集團，其直接持股比例47.3%，同時江蘇廣電還通過全資子公司江蘇廣電創業投資有限公司和江蘇廣傳廣播傳媒有限公司分別持有幸福藍海5.3%和0.7%，此外，江蘇廣電還是江蘇紫金文化產業發展基金（有限合夥）的有限合夥人，該基金持有幸福藍海1.6%股權。即使不考慮紫金文化產業基金的持股部分，江蘇廣電也直接、間接持有了幸福藍海約53.3%股權。江蘇廣電的持股結構如下圖。
作者 / 卡籮
幸福藍海2016年成功IPO，2017年年底公司為擴大電視劇業務併購了笛女傳媒，但這樁交易連蜜月期都尚未度過，笛女傳媒就在2018年7月半年度例行內部審計時，被發現應收賬款回收不及時，且其原實際控制人在收購重組過程中存在提供材料不實等情形。
最終這筆交易致使幸福藍海2018年財報計提了3.9億應收款項壞賬準備和4.8億商譽減值準備。
根正苗紅：預計江蘇廣電2019年，向幸福藍海採購影視版權1.9億元
幸福藍海在一眾影視公司中可以說是根正苗紅。截至2019年6月30日，幸福藍海股權結構如下表。
幸福藍海的控股股東是江蘇省人民政府控制的江蘇省廣電集團，其直接持股比例47.3%，同時江蘇廣電還通過全資子公司江蘇廣電創業投資有限公司和江蘇廣傳廣播傳媒有限公司分別持有幸福藍海5.3%和0.7%，此外，江蘇廣電還是江蘇紫金文化產業發展基金（有限合夥）的有限合夥人，該基金持有幸福藍海1.6%股權。即使不考慮紫金文化產業基金的持股部分，江蘇廣電也直接、間接持有了幸福藍海約53.3%股權。江蘇廣電的持股結構如下圖。
背靠江蘇廣電，幸福藍海也是不可避免的拼了下爹。2018年幸福藍海向江蘇廣電銷售影視劇6600餘萬元，2019年預計銷售額為1.9億元，截至2019年6月30日，已經實際銷售了9547萬元。
作者 / 卡籮
幸福藍海2016年成功IPO，2017年年底公司為擴大電視劇業務併購了笛女傳媒，但這樁交易連蜜月期都尚未度過，笛女傳媒就在2018年7月半年度例行內部審計時，被發現應收賬款回收不及時，且其原實際控制人在收購重組過程中存在提供材料不實等情形。
最終這筆交易致使幸福藍海2018年財報計提了3.9億應收款項壞賬準備和4.8億商譽減值準備。
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幸福藍海在一眾影視公司中可以說是根正苗紅。截至2019年6月30日，幸福藍海股權結構如下表。
幸福藍海的控股股東是江蘇省人民政府控制的江蘇省廣電集團，其直接持股比例47.3%，同時江蘇廣電還通過全資子公司江蘇廣電創業投資有限公司和江蘇廣傳廣播傳媒有限公司分別持有幸福藍海5.3%和0.7%，此外，江蘇廣電還是江蘇紫金文化產業發展基金（有限合夥）的有限合夥人，該基金持有幸福藍海1.6%股權。即使不考慮紫金文化產業基金的持股部分，江蘇廣電也直接、間接持有了幸福藍海約53.3%股權。江蘇廣電的持股結構如下圖。
背靠江蘇廣電，幸福藍海也是不可避免的拼了下爹。2018年幸福藍海向江蘇廣電銷售影視劇6600餘萬元，2019年預計銷售額為1.9億元，截至2019年6月30日，已經實際銷售了9547萬元。
同樣的，在應收賬款方面，江蘇廣電也是幸福藍海的第一大欠款方。截止2019年6月30日，幸福藍海對江蘇廣電的應收賬款餘額佔當期應收賬款賬面價值的28.6%，佔比第一。
作者 / 卡籮
幸福藍海2016年成功IPO，2017年年底公司為擴大電視劇業務併購了笛女傳媒，但這樁交易連蜜月期都尚未度過，笛女傳媒就在2018年7月半年度例行內部審計時，被發現應收賬款回收不及時，且其原實際控制人在收購重組過程中存在提供材料不實等情形。
最終這筆交易致使幸福藍海2018年財報計提了3.9億應收款項壞賬準備和4.8億商譽減值準備。
根正苗紅：預計江蘇廣電2019年，向幸福藍海採購影視版權1.9億元
幸福藍海在一眾影視公司中可以說是根正苗紅。截至2019年6月30日，幸福藍海股權結構如下表。
幸福藍海的控股股東是江蘇省人民政府控制的江蘇省廣電集團，其直接持股比例47.3%，同時江蘇廣電還通過全資子公司江蘇廣電創業投資有限公司和江蘇廣傳廣播傳媒有限公司分別持有幸福藍海5.3%和0.7%，此外，江蘇廣電還是江蘇紫金文化產業發展基金（有限合夥）的有限合夥人，該基金持有幸福藍海1.6%股權。即使不考慮紫金文化產業基金的持股部分，江蘇廣電也直接、間接持有了幸福藍海約53.3%股權。江蘇廣電的持股結構如下圖。
背靠江蘇廣電，幸福藍海也是不可避免的拼了下爹。2018年幸福藍海向江蘇廣電銷售影視劇6600餘萬元，2019年預計銷售額為1.9億元，截至2019年6月30日，已經實際銷售了9547萬元。
同樣的，在應收賬款方面，江蘇廣電也是幸福藍海的第一大欠款方。截止2019年6月30日，幸福藍海對江蘇廣電的應收賬款餘額佔當期應收賬款賬面價值的28.6%，佔比第一。
不過江蘇廣電作為幸福藍海的大股東，其應收賬款餘額實質上並不會對幸福藍海產生不利影響，幸福藍海在計提壞賬準備時，對控股東的應收賬款計提比例也為零。
院線仍是主業電視劇收入穩步回升
幸福藍海的主營業務更加偏重於院線資產。截止2019年6月30日，幸福藍海院線旗下影城累計350家、2,210張銀幕。其中，院線加盟影城共計273家1,651張銀幕；院線自有影城共計77家559張銀幕，為全國前十大院線。2019年上半年實現票房11.27億元，較去年同期增長14.44%。
在收入構成方面，2018年幸福藍海電影相關的收入達到12.93億元、佔比78%；2019年上半年也保持了8.32%的增速，實現收入7.17億元、佔比73%。同期電視劇收入為2.17億元和1.84億元，佔比則分別為13%和19%。
無論是從資產構成還是從收入佔比來看，院線依然是幸福藍海的第一主業。不過，幸福藍海電視劇收入佔比在近年來穩步提升，背靠江蘇廣電，幸福藍海在發展電視劇業務方面具備天然的血統優勢。
作者 / 卡籮
幸福藍海2016年成功IPO，2017年年底公司為擴大電視劇業務併購了笛女傳媒，但這樁交易連蜜月期都尚未度過，笛女傳媒就在2018年7月半年度例行內部審計時，被發現應收賬款回收不及時，且其原實際控制人在收購重組過程中存在提供材料不實等情形。
最終這筆交易致使幸福藍海2018年財報計提了3.9億應收款項壞賬準備和4.8億商譽減值準備。
根正苗紅：預計江蘇廣電2019年，向幸福藍海採購影視版權1.9億元
幸福藍海在一眾影視公司中可以說是根正苗紅。截至2019年6月30日，幸福藍海股權結構如下表。
幸福藍海的控股股東是江蘇省人民政府控制的江蘇省廣電集團，其直接持股比例47.3%，同時江蘇廣電還通過全資子公司江蘇廣電創業投資有限公司和江蘇廣傳廣播傳媒有限公司分別持有幸福藍海5.3%和0.7%，此外，江蘇廣電還是江蘇紫金文化產業發展基金（有限合夥）的有限合夥人，該基金持有幸福藍海1.6%股權。即使不考慮紫金文化產業基金的持股部分，江蘇廣電也直接、間接持有了幸福藍海約53.3%股權。江蘇廣電的持股結構如下圖。
背靠江蘇廣電，幸福藍海也是不可避免的拼了下爹。2018年幸福藍海向江蘇廣電銷售影視劇6600餘萬元，2019年預計銷售額為1.9億元，截至2019年6月30日，已經實際銷售了9547萬元。
同樣的，在應收賬款方面，江蘇廣電也是幸福藍海的第一大欠款方。截止2019年6月30日，幸福藍海對江蘇廣電的應收賬款餘額佔當期應收賬款賬面價值的28.6%，佔比第一。
不過江蘇廣電作為幸福藍海的大股東，其應收賬款餘額實質上並不會對幸福藍海產生不利影響，幸福藍海在計提壞賬準備時，對控股東的應收賬款計提比例也為零。
院線仍是主業電視劇收入穩步回升
幸福藍海的主營業務更加偏重於院線資產。截止2019年6月30日，幸福藍海院線旗下影城累計350家、2,210張銀幕。其中，院線加盟影城共計273家1,651張銀幕；院線自有影城共計77家559張銀幕，為全國前十大院線。2019年上半年實現票房11.27億元，較去年同期增長14.44%。
在收入構成方面，2018年幸福藍海電影相關的收入達到12.93億元、佔比78%；2019年上半年也保持了8.32%的增速，實現收入7.17億元、佔比73%。同期電視劇收入為2.17億元和1.84億元，佔比則分別為13%和19%。
無論是從資產構成還是從收入佔比來看，院線依然是幸福藍海的第一主業。不過，幸福藍海電視劇收入佔比在近年來穩步提升，背靠江蘇廣電，幸福藍海在發展電視劇業務方面具備天然的血統優勢。
院線業務毛利率更為穩定，電視劇的盈利能力受主控或參投的模式影響更大。
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幸福藍海2016年成功IPO，2017年年底公司為擴大電視劇業務併購了笛女傳媒，但這樁交易連蜜月期都尚未度過，笛女傳媒就在2018年7月半年度例行內部審計時，被發現應收賬款回收不及時，且其原實際控制人在收購重組過程中存在提供材料不實等情形。
最終這筆交易致使幸福藍海2018年財報計提了3.9億應收款項壞賬準備和4.8億商譽減值準備。
根正苗紅：預計江蘇廣電2019年，向幸福藍海採購影視版權1.9億元
幸福藍海在一眾影視公司中可以說是根正苗紅。截至2019年6月30日，幸福藍海股權結構如下表。
幸福藍海的控股股東是江蘇省人民政府控制的江蘇省廣電集團，其直接持股比例47.3%，同時江蘇廣電還通過全資子公司江蘇廣電創業投資有限公司和江蘇廣傳廣播傳媒有限公司分別持有幸福藍海5.3%和0.7%，此外，江蘇廣電還是江蘇紫金文化產業發展基金（有限合夥）的有限合夥人，該基金持有幸福藍海1.6%股權。即使不考慮紫金文化產業基金的持股部分，江蘇廣電也直接、間接持有了幸福藍海約53.3%股權。江蘇廣電的持股結構如下圖。
背靠江蘇廣電，幸福藍海也是不可避免的拼了下爹。2018年幸福藍海向江蘇廣電銷售影視劇6600餘萬元，2019年預計銷售額為1.9億元，截至2019年6月30日，已經實際銷售了9547萬元。
同樣的，在應收賬款方面，江蘇廣電也是幸福藍海的第一大欠款方。截止2019年6月30日，幸福藍海對江蘇廣電的應收賬款餘額佔當期應收賬款賬面價值的28.6%，佔比第一。
不過江蘇廣電作為幸福藍海的大股東，其應收賬款餘額實質上並不會對幸福藍海產生不利影響，幸福藍海在計提壞賬準備時，對控股東的應收賬款計提比例也為零。
院線仍是主業電視劇收入穩步回升
幸福藍海的主營業務更加偏重於院線資產。截止2019年6月30日，幸福藍海院線旗下影城累計350家、2,210張銀幕。其中，院線加盟影城共計273家1,651張銀幕；院線自有影城共計77家559張銀幕，為全國前十大院線。2019年上半年實現票房11.27億元，較去年同期增長14.44%。
在收入構成方面，2018年幸福藍海電影相關的收入達到12.93億元、佔比78%；2019年上半年也保持了8.32%的增速，實現收入7.17億元、佔比73%。同期電視劇收入為2.17億元和1.84億元，佔比則分別為13%和19%。
無論是從資產構成還是從收入佔比來看，院線依然是幸福藍海的第一主業。不過，幸福藍海電視劇收入佔比在近年來穩步提升，背靠江蘇廣電，幸福藍海在發展電視劇業務方面具備天然的血統優勢。
院線業務毛利率更為穩定，電視劇的盈利能力受主控或參投的模式影響更大。
幸福藍海電影業務收入包含院線發行及放映收入、影城賣品收入、和電影製作及發行收入。院線和賣品的收入模型十分類似於商業地產的運營，其收入及各方面成本的構成都相對穩定，雖然幸福藍海也有參與電影製作與發行，即電影投資，但是這方面的收入佔比非常小，雖然電影製作與發行的毛利率波動大，但是在佔比小的情況下，其對整體電影業務的毛利率影響也就相對較小了。故而幸福藍海的電影業務毛利率相對穩定，雖然呈現下滑態勢，但這主要是由於新開業影院和在建影院帶來的成本增加有關。
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幸福藍海2016年成功IPO，2017年年底公司為擴大電視劇業務併購了笛女傳媒，但這樁交易連蜜月期都尚未度過，笛女傳媒就在2018年7月半年度例行內部審計時，被發現應收賬款回收不及時，且其原實際控制人在收購重組過程中存在提供材料不實等情形。
最終這筆交易致使幸福藍海2018年財報計提了3.9億應收款項壞賬準備和4.8億商譽減值準備。
根正苗紅：預計江蘇廣電2019年，向幸福藍海採購影視版權1.9億元
幸福藍海在一眾影視公司中可以說是根正苗紅。截至2019年6月30日，幸福藍海股權結構如下表。
幸福藍海的控股股東是江蘇省人民政府控制的江蘇省廣電集團，其直接持股比例47.3%，同時江蘇廣電還通過全資子公司江蘇廣電創業投資有限公司和江蘇廣傳廣播傳媒有限公司分別持有幸福藍海5.3%和0.7%，此外，江蘇廣電還是江蘇紫金文化產業發展基金（有限合夥）的有限合夥人，該基金持有幸福藍海1.6%股權。即使不考慮紫金文化產業基金的持股部分，江蘇廣電也直接、間接持有了幸福藍海約53.3%股權。江蘇廣電的持股結構如下圖。
背靠江蘇廣電，幸福藍海也是不可避免的拼了下爹。2018年幸福藍海向江蘇廣電銷售影視劇6600餘萬元，2019年預計銷售額為1.9億元，截至2019年6月30日，已經實際銷售了9547萬元。
同樣的，在應收賬款方面，江蘇廣電也是幸福藍海的第一大欠款方。截止2019年6月30日，幸福藍海對江蘇廣電的應收賬款餘額佔當期應收賬款賬面價值的28.6%，佔比第一。
不過江蘇廣電作為幸福藍海的大股東，其應收賬款餘額實質上並不會對幸福藍海產生不利影響，幸福藍海在計提壞賬準備時，對控股東的應收賬款計提比例也為零。
院線仍是主業電視劇收入穩步回升
幸福藍海的主營業務更加偏重於院線資產。截止2019年6月30日，幸福藍海院線旗下影城累計350家、2,210張銀幕。其中，院線加盟影城共計273家1,651張銀幕；院線自有影城共計77家559張銀幕，為全國前十大院線。2019年上半年實現票房11.27億元，較去年同期增長14.44%。
在收入構成方面，2018年幸福藍海電影相關的收入達到12.93億元、佔比78%；2019年上半年也保持了8.32%的增速，實現收入7.17億元、佔比73%。同期電視劇收入為2.17億元和1.84億元，佔比則分別為13%和19%。
無論是從資產構成還是從收入佔比來看，院線依然是幸福藍海的第一主業。不過，幸福藍海電視劇收入佔比在近年來穩步提升，背靠江蘇廣電，幸福藍海在發展電視劇業務方面具備天然的血統優勢。
院線業務毛利率更為穩定，電視劇的盈利能力受主控或參投的模式影響更大。
幸福藍海電影業務收入包含院線發行及放映收入、影城賣品收入、和電影製作及發行收入。院線和賣品的收入模型十分類似於商業地產的運營，其收入及各方面成本的構成都相對穩定，雖然幸福藍海也有參與電影製作與發行，即電影投資，但是這方面的收入佔比非常小，雖然電影製作與發行的毛利率波動大，但是在佔比小的情況下，其對整體電影業務的毛利率影響也就相對較小了。故而幸福藍海的電影業務毛利率相對穩定，雖然呈現下滑態勢，但這主要是由於新開業影院和在建影院帶來的成本增加有關。
作者 / 卡籮
幸福藍海2016年成功IPO，2017年年底公司為擴大電視劇業務併購了笛女傳媒，但這樁交易連蜜月期都尚未度過，笛女傳媒就在2018年7月半年度例行內部審計時，被發現應收賬款回收不及時，且其原實際控制人在收購重組過程中存在提供材料不實等情形。
最終這筆交易致使幸福藍海2018年財報計提了3.9億應收款項壞賬準備和4.8億商譽減值準備。
根正苗紅：預計江蘇廣電2019年，向幸福藍海採購影視版權1.9億元
幸福藍海在一眾影視公司中可以說是根正苗紅。截至2019年6月30日，幸福藍海股權結構如下表。
幸福藍海的控股股東是江蘇省人民政府控制的江蘇省廣電集團，其直接持股比例47.3%，同時江蘇廣電還通過全資子公司江蘇廣電創業投資有限公司和江蘇廣傳廣播傳媒有限公司分別持有幸福藍海5.3%和0.7%，此外，江蘇廣電還是江蘇紫金文化產業發展基金（有限合夥）的有限合夥人，該基金持有幸福藍海1.6%股權。即使不考慮紫金文化產業基金的持股部分，江蘇廣電也直接、間接持有了幸福藍海約53.3%股權。江蘇廣電的持股結構如下圖。
背靠江蘇廣電，幸福藍海也是不可避免的拼了下爹。2018年幸福藍海向江蘇廣電銷售影視劇6600餘萬元，2019年預計銷售額為1.9億元，截至2019年6月30日，已經實際銷售了9547萬元。
同樣的，在應收賬款方面，江蘇廣電也是幸福藍海的第一大欠款方。截止2019年6月30日，幸福藍海對江蘇廣電的應收賬款餘額佔當期應收賬款賬面價值的28.6%，佔比第一。
不過江蘇廣電作為幸福藍海的大股東，其應收賬款餘額實質上並不會對幸福藍海產生不利影響，幸福藍海在計提壞賬準備時，對控股東的應收賬款計提比例也為零。
院線仍是主業電視劇收入穩步回升
幸福藍海的主營業務更加偏重於院線資產。截止2019年6月30日，幸福藍海院線旗下影城累計350家、2,210張銀幕。其中，院線加盟影城共計273家1,651張銀幕；院線自有影城共計77家559張銀幕，為全國前十大院線。2019年上半年實現票房11.27億元，較去年同期增長14.44%。
在收入構成方面，2018年幸福藍海電影相關的收入達到12.93億元、佔比78%；2019年上半年也保持了8.32%的增速，實現收入7.17億元、佔比73%。同期電視劇收入為2.17億元和1.84億元，佔比則分別為13%和19%。
無論是從資產構成還是從收入佔比來看，院線依然是幸福藍海的第一主業。不過，幸福藍海電視劇收入佔比在近年來穩步提升，背靠江蘇廣電，幸福藍海在發展電視劇業務方面具備天然的血統優勢。
院線業務毛利率更為穩定，電視劇的盈利能力受主控或參投的模式影響更大。
幸福藍海電影業務收入包含院線發行及放映收入、影城賣品收入、和電影製作及發行收入。院線和賣品的收入模型十分類似於商業地產的運營，其收入及各方面成本的構成都相對穩定，雖然幸福藍海也有參與電影製作與發行，即電影投資，但是這方面的收入佔比非常小，雖然電影製作與發行的毛利率波動大，但是在佔比小的情況下，其對整體電影業務的毛利率影響也就相對較小了。故而幸福藍海的電影業務毛利率相對穩定，雖然呈現下滑態勢，但這主要是由於新開業影院和在建影院帶來的成本增加有關。
與電影業務的穩定性不同，電視劇業務在毛利率方面波動極大。2014年50%的毛利率，2018年25%，2019年上半年毛利率僅為16%。這主要是和電視劇主控和參投的模式相關，一般而言，主控比例越高，毛利率越低。同時，在每年的上半年，一般影視公司由於大量劇集處於待播狀態，導致上半年毛利率普遍低於全年水平。
收入確認謹慎，電視劇題材多為主旋律正劇
幸福藍海的國企性質決定其在財務處理方面更為謹慎。相對於其他影視公司，幸福藍海的電視劇收入確認時間節點是在劇集實際播出時再進行收入確認（對於主投，在播出時確認；對於參投，收到主控方結算憑證時）。這種謹慎的收入確認方式會降低應收賬款的壞賬率，提升財務的穩健性。但是，與幸福藍海的謹慎作風不同，笛女傳媒在被收購之前收入確認存在諸多風險，這也是最終暴雷的重要原因。
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幸福藍海2016年成功IPO，2017年年底公司為擴大電視劇業務併購了笛女傳媒，但這樁交易連蜜月期都尚未度過，笛女傳媒就在2018年7月半年度例行內部審計時，被發現應收賬款回收不及時，且其原實際控制人在收購重組過程中存在提供材料不實等情形。
最終這筆交易致使幸福藍海2018年財報計提了3.9億應收款項壞賬準備和4.8億商譽減值準備。
根正苗紅：預計江蘇廣電2019年，向幸福藍海採購影視版權1.9億元
幸福藍海在一眾影視公司中可以說是根正苗紅。截至2019年6月30日，幸福藍海股權結構如下表。
幸福藍海的控股股東是江蘇省人民政府控制的江蘇省廣電集團，其直接持股比例47.3%，同時江蘇廣電還通過全資子公司江蘇廣電創業投資有限公司和江蘇廣傳廣播傳媒有限公司分別持有幸福藍海5.3%和0.7%，此外，江蘇廣電還是江蘇紫金文化產業發展基金（有限合夥）的有限合夥人，該基金持有幸福藍海1.6%股權。即使不考慮紫金文化產業基金的持股部分，江蘇廣電也直接、間接持有了幸福藍海約53.3%股權。江蘇廣電的持股結構如下圖。
背靠江蘇廣電，幸福藍海也是不可避免的拼了下爹。2018年幸福藍海向江蘇廣電銷售影視劇6600餘萬元，2019年預計銷售額為1.9億元，截至2019年6月30日，已經實際銷售了9547萬元。
同樣的，在應收賬款方面，江蘇廣電也是幸福藍海的第一大欠款方。截止2019年6月30日，幸福藍海對江蘇廣電的應收賬款餘額佔當期應收賬款賬面價值的28.6%，佔比第一。
不過江蘇廣電作為幸福藍海的大股東，其應收賬款餘額實質上並不會對幸福藍海產生不利影響，幸福藍海在計提壞賬準備時，對控股東的應收賬款計提比例也為零。
院線仍是主業電視劇收入穩步回升
幸福藍海的主營業務更加偏重於院線資產。截止2019年6月30日，幸福藍海院線旗下影城累計350家、2,210張銀幕。其中，院線加盟影城共計273家1,651張銀幕；院線自有影城共計77家559張銀幕，為全國前十大院線。2019年上半年實現票房11.27億元，較去年同期增長14.44%。
在收入構成方面，2018年幸福藍海電影相關的收入達到12.93億元、佔比78%；2019年上半年也保持了8.32%的增速，實現收入7.17億元、佔比73%。同期電視劇收入為2.17億元和1.84億元，佔比則分別為13%和19%。
無論是從資產構成還是從收入佔比來看，院線依然是幸福藍海的第一主業。不過，幸福藍海電視劇收入佔比在近年來穩步提升，背靠江蘇廣電，幸福藍海在發展電視劇業務方面具備天然的血統優勢。
院線業務毛利率更為穩定，電視劇的盈利能力受主控或參投的模式影響更大。
幸福藍海電影業務收入包含院線發行及放映收入、影城賣品收入、和電影製作及發行收入。院線和賣品的收入模型十分類似於商業地產的運營，其收入及各方面成本的構成都相對穩定，雖然幸福藍海也有參與電影製作與發行，即電影投資，但是這方面的收入佔比非常小，雖然電影製作與發行的毛利率波動大，但是在佔比小的情況下，其對整體電影業務的毛利率影響也就相對較小了。故而幸福藍海的電影業務毛利率相對穩定，雖然呈現下滑態勢，但這主要是由於新開業影院和在建影院帶來的成本增加有關。
與電影業務的穩定性不同，電視劇業務在毛利率方面波動極大。2014年50%的毛利率，2018年25%，2019年上半年毛利率僅為16%。這主要是和電視劇主控和參投的模式相關，一般而言，主控比例越高，毛利率越低。同時，在每年的上半年，一般影視公司由於大量劇集處於待播狀態，導致上半年毛利率普遍低於全年水平。
收入確認謹慎，電視劇題材多為主旋律正劇
幸福藍海的國企性質決定其在財務處理方面更為謹慎。相對於其他影視公司，幸福藍海的電視劇收入確認時間節點是在劇集實際播出時再進行收入確認（對於主投，在播出時確認；對於參投，收到主控方結算憑證時）。這種謹慎的收入確認方式會降低應收賬款的壞賬率，提升財務的穩健性。但是，與幸福藍海的謹慎作風不同，笛女傳媒在被收購之前收入確認存在諸多風險，這也是最終暴雷的重要原因。
自2017年以來，幸福藍海共計有18部電視劇播出，從題材來看，軍旅、抗戰、都市情感勵志、改革開放等主旋律和獻禮題材為主，偏好明顯。由於背靠江蘇廣電，在衛視播出方面幸福藍海主控和參投的電視劇具有一定的優勢，大多數幸福藍海投資的劇集均在江蘇衛視播出。幸福藍海另外一個較為顯著的劇集特點就是網絡劇相對較少，僅有的一部網絡劇為《法網追凶》。
作者 / 卡籮
幸福藍海2016年成功IPO，2017年年底公司為擴大電視劇業務併購了笛女傳媒，但這樁交易連蜜月期都尚未度過，笛女傳媒就在2018年7月半年度例行內部審計時，被發現應收賬款回收不及時，且其原實際控制人在收購重組過程中存在提供材料不實等情形。
最終這筆交易致使幸福藍海2018年財報計提了3.9億應收款項壞賬準備和4.8億商譽減值準備。
根正苗紅：預計江蘇廣電2019年，向幸福藍海採購影視版權1.9億元
幸福藍海在一眾影視公司中可以說是根正苗紅。截至2019年6月30日，幸福藍海股權結構如下表。
幸福藍海的控股股東是江蘇省人民政府控制的江蘇省廣電集團，其直接持股比例47.3%，同時江蘇廣電還通過全資子公司江蘇廣電創業投資有限公司和江蘇廣傳廣播傳媒有限公司分別持有幸福藍海5.3%和0.7%，此外，江蘇廣電還是江蘇紫金文化產業發展基金（有限合夥）的有限合夥人，該基金持有幸福藍海1.6%股權。即使不考慮紫金文化產業基金的持股部分，江蘇廣電也直接、間接持有了幸福藍海約53.3%股權。江蘇廣電的持股結構如下圖。
背靠江蘇廣電，幸福藍海也是不可避免的拼了下爹。2018年幸福藍海向江蘇廣電銷售影視劇6600餘萬元，2019年預計銷售額為1.9億元，截至2019年6月30日，已經實際銷售了9547萬元。
同樣的，在應收賬款方面，江蘇廣電也是幸福藍海的第一大欠款方。截止2019年6月30日，幸福藍海對江蘇廣電的應收賬款餘額佔當期應收賬款賬面價值的28.6%，佔比第一。
不過江蘇廣電作為幸福藍海的大股東，其應收賬款餘額實質上並不會對幸福藍海產生不利影響，幸福藍海在計提壞賬準備時，對控股東的應收賬款計提比例也為零。
院線仍是主業電視劇收入穩步回升
幸福藍海的主營業務更加偏重於院線資產。截止2019年6月30日，幸福藍海院線旗下影城累計350家、2,210張銀幕。其中，院線加盟影城共計273家1,651張銀幕；院線自有影城共計77家559張銀幕，為全國前十大院線。2019年上半年實現票房11.27億元，較去年同期增長14.44%。
在收入構成方面，2018年幸福藍海電影相關的收入達到12.93億元、佔比78%；2019年上半年也保持了8.32%的增速，實現收入7.17億元、佔比73%。同期電視劇收入為2.17億元和1.84億元，佔比則分別為13%和19%。
無論是從資產構成還是從收入佔比來看，院線依然是幸福藍海的第一主業。不過，幸福藍海電視劇收入佔比在近年來穩步提升，背靠江蘇廣電，幸福藍海在發展電視劇業務方面具備天然的血統優勢。
院線業務毛利率更為穩定，電視劇的盈利能力受主控或參投的模式影響更大。
幸福藍海電影業務收入包含院線發行及放映收入、影城賣品收入、和電影製作及發行收入。院線和賣品的收入模型十分類似於商業地產的運營，其收入及各方面成本的構成都相對穩定，雖然幸福藍海也有參與電影製作與發行，即電影投資，但是這方面的收入佔比非常小，雖然電影製作與發行的毛利率波動大，但是在佔比小的情況下，其對整體電影業務的毛利率影響也就相對較小了。故而幸福藍海的電影業務毛利率相對穩定，雖然呈現下滑態勢，但這主要是由於新開業影院和在建影院帶來的成本增加有關。
與電影業務的穩定性不同，電視劇業務在毛利率方面波動極大。2014年50%的毛利率，2018年25%，2019年上半年毛利率僅為16%。這主要是和電視劇主控和參投的模式相關，一般而言，主控比例越高，毛利率越低。同時，在每年的上半年，一般影視公司由於大量劇集處於待播狀態，導致上半年毛利率普遍低於全年水平。
收入確認謹慎，電視劇題材多為主旋律正劇
幸福藍海的國企性質決定其在財務處理方面更為謹慎。相對於其他影視公司，幸福藍海的電視劇收入確認時間節點是在劇集實際播出時再進行收入確認（對於主投，在播出時確認；對於參投，收到主控方結算憑證時）。這種謹慎的收入確認方式會降低應收賬款的壞賬率，提升財務的穩健性。但是，與幸福藍海的謹慎作風不同，笛女傳媒在被收購之前收入確認存在諸多風險，這也是最終暴雷的重要原因。
自2017年以來，幸福藍海共計有18部電視劇播出，從題材來看，軍旅、抗戰、都市情感勵志、改革開放等主旋律和獻禮題材為主，偏好明顯。由於背靠江蘇廣電，在衛視播出方面幸福藍海主控和參投的電視劇具有一定的優勢，大多數幸福藍海投資的劇集均在江蘇衛視播出。幸福藍海另外一個較為顯著的劇集特點就是網絡劇相對較少，僅有的一部網絡劇為《法網追凶》。
在電影方面，由於幸福藍海電影投資相對較少，主要參投的包括《無問西東》、《西遊記女兒國》、《人間·喜劇》、《烈火英雄》、《小小的願望》等。
目前，幸福藍海在推進的劇集情況如下。通過與過往公告對比，劇集攝製進度基本相符，但是在發行方面略微滯後，影視寒冬對於國家隊也同樣有影響。
作者 / 卡籮
幸福藍海2016年成功IPO，2017年年底公司為擴大電視劇業務併購了笛女傳媒，但這樁交易連蜜月期都尚未度過，笛女傳媒就在2018年7月半年度例行內部審計時，被發現應收賬款回收不及時，且其原實際控制人在收購重組過程中存在提供材料不實等情形。
最終這筆交易致使幸福藍海2018年財報計提了3.9億應收款項壞賬準備和4.8億商譽減值準備。
根正苗紅：預計江蘇廣電2019年，向幸福藍海採購影視版權1.9億元
幸福藍海在一眾影視公司中可以說是根正苗紅。截至2019年6月30日，幸福藍海股權結構如下表。
幸福藍海的控股股東是江蘇省人民政府控制的江蘇省廣電集團，其直接持股比例47.3%，同時江蘇廣電還通過全資子公司江蘇廣電創業投資有限公司和江蘇廣傳廣播傳媒有限公司分別持有幸福藍海5.3%和0.7%，此外，江蘇廣電還是江蘇紫金文化產業發展基金（有限合夥）的有限合夥人，該基金持有幸福藍海1.6%股權。即使不考慮紫金文化產業基金的持股部分，江蘇廣電也直接、間接持有了幸福藍海約53.3%股權。江蘇廣電的持股結構如下圖。
背靠江蘇廣電，幸福藍海也是不可避免的拼了下爹。2018年幸福藍海向江蘇廣電銷售影視劇6600餘萬元，2019年預計銷售額為1.9億元，截至2019年6月30日，已經實際銷售了9547萬元。
同樣的，在應收賬款方面，江蘇廣電也是幸福藍海的第一大欠款方。截止2019年6月30日，幸福藍海對江蘇廣電的應收賬款餘額佔當期應收賬款賬面價值的28.6%，佔比第一。
不過江蘇廣電作為幸福藍海的大股東，其應收賬款餘額實質上並不會對幸福藍海產生不利影響，幸福藍海在計提壞賬準備時，對控股東的應收賬款計提比例也為零。
院線仍是主業電視劇收入穩步回升
幸福藍海的主營業務更加偏重於院線資產。截止2019年6月30日，幸福藍海院線旗下影城累計350家、2,210張銀幕。其中，院線加盟影城共計273家1,651張銀幕；院線自有影城共計77家559張銀幕，為全國前十大院線。2019年上半年實現票房11.27億元，較去年同期增長14.44%。
在收入構成方面，2018年幸福藍海電影相關的收入達到12.93億元、佔比78%；2019年上半年也保持了8.32%的增速，實現收入7.17億元、佔比73%。同期電視劇收入為2.17億元和1.84億元，佔比則分別為13%和19%。
無論是從資產構成還是從收入佔比來看，院線依然是幸福藍海的第一主業。不過，幸福藍海電視劇收入佔比在近年來穩步提升，背靠江蘇廣電，幸福藍海在發展電視劇業務方面具備天然的血統優勢。
院線業務毛利率更為穩定，電視劇的盈利能力受主控或參投的模式影響更大。
幸福藍海電影業務收入包含院線發行及放映收入、影城賣品收入、和電影製作及發行收入。院線和賣品的收入模型十分類似於商業地產的運營，其收入及各方面成本的構成都相對穩定，雖然幸福藍海也有參與電影製作與發行，即電影投資，但是這方面的收入佔比非常小，雖然電影製作與發行的毛利率波動大，但是在佔比小的情況下，其對整體電影業務的毛利率影響也就相對較小了。故而幸福藍海的電影業務毛利率相對穩定，雖然呈現下滑態勢，但這主要是由於新開業影院和在建影院帶來的成本增加有關。
與電影業務的穩定性不同，電視劇業務在毛利率方面波動極大。2014年50%的毛利率，2018年25%，2019年上半年毛利率僅為16%。這主要是和電視劇主控和參投的模式相關，一般而言，主控比例越高，毛利率越低。同時，在每年的上半年，一般影視公司由於大量劇集處於待播狀態，導致上半年毛利率普遍低於全年水平。
收入確認謹慎，電視劇題材多為主旋律正劇
幸福藍海的國企性質決定其在財務處理方面更為謹慎。相對於其他影視公司，幸福藍海的電視劇收入確認時間節點是在劇集實際播出時再進行收入確認（對於主投，在播出時確認；對於參投，收到主控方結算憑證時）。這種謹慎的收入確認方式會降低應收賬款的壞賬率，提升財務的穩健性。但是，與幸福藍海的謹慎作風不同，笛女傳媒在被收購之前收入確認存在諸多風險，這也是最終暴雷的重要原因。
自2017年以來，幸福藍海共計有18部電視劇播出，從題材來看，軍旅、抗戰、都市情感勵志、改革開放等主旋律和獻禮題材為主，偏好明顯。由於背靠江蘇廣電，在衛視播出方面幸福藍海主控和參投的電視劇具有一定的優勢，大多數幸福藍海投資的劇集均在江蘇衛視播出。幸福藍海另外一個較為顯著的劇集特點就是網絡劇相對較少，僅有的一部網絡劇為《法網追凶》。
在電影方面，由於幸福藍海電影投資相對較少，主要參投的包括《無問西東》、《西遊記女兒國》、《人間·喜劇》、《烈火英雄》、《小小的願望》等。
目前，幸福藍海在推進的劇集情況如下。通過與過往公告對比，劇集攝製進度基本相符，但是在發行方面略微滯後，影視寒冬對於國家隊也同樣有影響。
值得注意的是，幸福藍海在電影投資方面今年明顯增多。目前已投資尚未上映的電影包括《南坊車站的聚會》、《小小的願望》、《中國機長》、《誤殺》、《最後一次離別》。
作者 / 卡籮
幸福藍海2016年成功IPO，2017年年底公司為擴大電視劇業務併購了笛女傳媒，但這樁交易連蜜月期都尚未度過，笛女傳媒就在2018年7月半年度例行內部審計時，被發現應收賬款回收不及時，且其原實際控制人在收購重組過程中存在提供材料不實等情形。
最終這筆交易致使幸福藍海2018年財報計提了3.9億應收款項壞賬準備和4.8億商譽減值準備。
根正苗紅：預計江蘇廣電2019年，向幸福藍海採購影視版權1.9億元
幸福藍海在一眾影視公司中可以說是根正苗紅。截至2019年6月30日，幸福藍海股權結構如下表。
幸福藍海的控股股東是江蘇省人民政府控制的江蘇省廣電集團，其直接持股比例47.3%，同時江蘇廣電還通過全資子公司江蘇廣電創業投資有限公司和江蘇廣傳廣播傳媒有限公司分別持有幸福藍海5.3%和0.7%，此外，江蘇廣電還是江蘇紫金文化產業發展基金（有限合夥）的有限合夥人，該基金持有幸福藍海1.6%股權。即使不考慮紫金文化產業基金的持股部分，江蘇廣電也直接、間接持有了幸福藍海約53.3%股權。江蘇廣電的持股結構如下圖。
背靠江蘇廣電，幸福藍海也是不可避免的拼了下爹。2018年幸福藍海向江蘇廣電銷售影視劇6600餘萬元，2019年預計銷售額為1.9億元，截至2019年6月30日，已經實際銷售了9547萬元。
同樣的，在應收賬款方面，江蘇廣電也是幸福藍海的第一大欠款方。截止2019年6月30日，幸福藍海對江蘇廣電的應收賬款餘額佔當期應收賬款賬面價值的28.6%，佔比第一。
不過江蘇廣電作為幸福藍海的大股東，其應收賬款餘額實質上並不會對幸福藍海產生不利影響，幸福藍海在計提壞賬準備時，對控股東的應收賬款計提比例也為零。
院線仍是主業電視劇收入穩步回升
幸福藍海的主營業務更加偏重於院線資產。截止2019年6月30日，幸福藍海院線旗下影城累計350家、2,210張銀幕。其中，院線加盟影城共計273家1,651張銀幕；院線自有影城共計77家559張銀幕，為全國前十大院線。2019年上半年實現票房11.27億元，較去年同期增長14.44%。
在收入構成方面，2018年幸福藍海電影相關的收入達到12.93億元、佔比78%；2019年上半年也保持了8.32%的增速，實現收入7.17億元、佔比73%。同期電視劇收入為2.17億元和1.84億元，佔比則分別為13%和19%。
無論是從資產構成還是從收入佔比來看，院線依然是幸福藍海的第一主業。不過，幸福藍海電視劇收入佔比在近年來穩步提升，背靠江蘇廣電，幸福藍海在發展電視劇業務方面具備天然的血統優勢。
院線業務毛利率更為穩定，電視劇的盈利能力受主控或參投的模式影響更大。
幸福藍海電影業務收入包含院線發行及放映收入、影城賣品收入、和電影製作及發行收入。院線和賣品的收入模型十分類似於商業地產的運營，其收入及各方面成本的構成都相對穩定，雖然幸福藍海也有參與電影製作與發行，即電影投資，但是這方面的收入佔比非常小，雖然電影製作與發行的毛利率波動大，但是在佔比小的情況下，其對整體電影業務的毛利率影響也就相對較小了。故而幸福藍海的電影業務毛利率相對穩定，雖然呈現下滑態勢，但這主要是由於新開業影院和在建影院帶來的成本增加有關。
與電影業務的穩定性不同，電視劇業務在毛利率方面波動極大。2014年50%的毛利率，2018年25%，2019年上半年毛利率僅為16%。這主要是和電視劇主控和參投的模式相關，一般而言，主控比例越高，毛利率越低。同時，在每年的上半年，一般影視公司由於大量劇集處於待播狀態，導致上半年毛利率普遍低於全年水平。
收入確認謹慎，電視劇題材多為主旋律正劇
幸福藍海的國企性質決定其在財務處理方面更為謹慎。相對於其他影視公司，幸福藍海的電視劇收入確認時間節點是在劇集實際播出時再進行收入確認（對於主投，在播出時確認；對於參投，收到主控方結算憑證時）。這種謹慎的收入確認方式會降低應收賬款的壞賬率，提升財務的穩健性。但是，與幸福藍海的謹慎作風不同，笛女傳媒在被收購之前收入確認存在諸多風險，這也是最終暴雷的重要原因。
自2017年以來，幸福藍海共計有18部電視劇播出，從題材來看，軍旅、抗戰、都市情感勵志、改革開放等主旋律和獻禮題材為主，偏好明顯。由於背靠江蘇廣電，在衛視播出方面幸福藍海主控和參投的電視劇具有一定的優勢，大多數幸福藍海投資的劇集均在江蘇衛視播出。幸福藍海另外一個較為顯著的劇集特點就是網絡劇相對較少，僅有的一部網絡劇為《法網追凶》。
在電影方面，由於幸福藍海電影投資相對較少，主要參投的包括《無問西東》、《西遊記女兒國》、《人間·喜劇》、《烈火英雄》、《小小的願望》等。
目前，幸福藍海在推進的劇集情況如下。通過與過往公告對比，劇集攝製進度基本相符，但是在發行方面略微滯後，影視寒冬對於國家隊也同樣有影響。
值得注意的是，幸福藍海在電影投資方面今年明顯增多。目前已投資尚未上映的電影包括《南坊車站的聚會》、《小小的願望》、《中國機長》、《誤殺》、《最後一次離別》。
笛女傳媒應收賬款暴雷，原股東全部被訴
2017年底，幸福藍海以7.2億元收購了笛女傳媒80%股權，彼時，笛女傳媒2017-2021年預計實現淨利潤分別為7,500萬元、8,500萬元、9,500萬元、10,000萬元、10,500萬元。同時承諾於2017年度、2018年度、2019年度、2020年度、2021年度各期期末累計承諾淨利潤（經審計的扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤及非經常性損益中與影視劇相關的政府補貼和獎勵）分別為7,500萬元、16,000萬元、25,500萬元、35,500萬元、46,000萬元。
然而2018年7月，幸福藍海在對笛女傳媒進行半年度例行內部審計時，發現笛女傳媒應收賬款回收不及時，之後更是牽扯出其原實際控制人在收購重組過程中存在提供材料不實等情形。2018年底，幸福藍海針對該筆交易計提了3.9億應收款項壞賬準備，並對收購笛女傳媒產生的4.8億商譽全部計提減值準備，致使幸福藍海2018年扣非後歸母淨利潤虧損7.98億元，比幸福藍海2011-2017年累計實現的淨利潤還要多出2億餘元，可以說是一朝回到解放前。下表分別為笛女傳媒應收賬款和其他應收款計提壞賬詳情及涉及劇集和交易。
作者 / 卡籮
幸福藍海2016年成功IPO，2017年年底公司為擴大電視劇業務併購了笛女傳媒，但這樁交易連蜜月期都尚未度過，笛女傳媒就在2018年7月半年度例行內部審計時，被發現應收賬款回收不及時，且其原實際控制人在收購重組過程中存在提供材料不實等情形。
最終這筆交易致使幸福藍海2018年財報計提了3.9億應收款項壞賬準備和4.8億商譽減值準備。
根正苗紅：預計江蘇廣電2019年，向幸福藍海採購影視版權1.9億元
幸福藍海在一眾影視公司中可以說是根正苗紅。截至2019年6月30日，幸福藍海股權結構如下表。
幸福藍海的控股股東是江蘇省人民政府控制的江蘇省廣電集團，其直接持股比例47.3%，同時江蘇廣電還通過全資子公司江蘇廣電創業投資有限公司和江蘇廣傳廣播傳媒有限公司分別持有幸福藍海5.3%和0.7%，此外，江蘇廣電還是江蘇紫金文化產業發展基金（有限合夥）的有限合夥人，該基金持有幸福藍海1.6%股權。即使不考慮紫金文化產業基金的持股部分，江蘇廣電也直接、間接持有了幸福藍海約53.3%股權。江蘇廣電的持股結構如下圖。
背靠江蘇廣電，幸福藍海也是不可避免的拼了下爹。2018年幸福藍海向江蘇廣電銷售影視劇6600餘萬元，2019年預計銷售額為1.9億元，截至2019年6月30日，已經實際銷售了9547萬元。
同樣的，在應收賬款方面，江蘇廣電也是幸福藍海的第一大欠款方。截止2019年6月30日，幸福藍海對江蘇廣電的應收賬款餘額佔當期應收賬款賬面價值的28.6%，佔比第一。
不過江蘇廣電作為幸福藍海的大股東，其應收賬款餘額實質上並不會對幸福藍海產生不利影響，幸福藍海在計提壞賬準備時，對控股東的應收賬款計提比例也為零。
院線仍是主業電視劇收入穩步回升
幸福藍海的主營業務更加偏重於院線資產。截止2019年6月30日，幸福藍海院線旗下影城累計350家、2,210張銀幕。其中，院線加盟影城共計273家1,651張銀幕；院線自有影城共計77家559張銀幕，為全國前十大院線。2019年上半年實現票房11.27億元，較去年同期增長14.44%。
在收入構成方面，2018年幸福藍海電影相關的收入達到12.93億元、佔比78%；2019年上半年也保持了8.32%的增速，實現收入7.17億元、佔比73%。同期電視劇收入為2.17億元和1.84億元，佔比則分別為13%和19%。
無論是從資產構成還是從收入佔比來看，院線依然是幸福藍海的第一主業。不過，幸福藍海電視劇收入佔比在近年來穩步提升，背靠江蘇廣電，幸福藍海在發展電視劇業務方面具備天然的血統優勢。
院線業務毛利率更為穩定，電視劇的盈利能力受主控或參投的模式影響更大。
幸福藍海電影業務收入包含院線發行及放映收入、影城賣品收入、和電影製作及發行收入。院線和賣品的收入模型十分類似於商業地產的運營，其收入及各方面成本的構成都相對穩定，雖然幸福藍海也有參與電影製作與發行，即電影投資，但是這方面的收入佔比非常小，雖然電影製作與發行的毛利率波動大，但是在佔比小的情況下，其對整體電影業務的毛利率影響也就相對較小了。故而幸福藍海的電影業務毛利率相對穩定，雖然呈現下滑態勢，但這主要是由於新開業影院和在建影院帶來的成本增加有關。
與電影業務的穩定性不同，電視劇業務在毛利率方面波動極大。2014年50%的毛利率，2018年25%，2019年上半年毛利率僅為16%。這主要是和電視劇主控和參投的模式相關，一般而言，主控比例越高，毛利率越低。同時，在每年的上半年，一般影視公司由於大量劇集處於待播狀態，導致上半年毛利率普遍低於全年水平。
收入確認謹慎，電視劇題材多為主旋律正劇
幸福藍海的國企性質決定其在財務處理方面更為謹慎。相對於其他影視公司，幸福藍海的電視劇收入確認時間節點是在劇集實際播出時再進行收入確認（對於主投，在播出時確認；對於參投，收到主控方結算憑證時）。這種謹慎的收入確認方式會降低應收賬款的壞賬率，提升財務的穩健性。但是，與幸福藍海的謹慎作風不同，笛女傳媒在被收購之前收入確認存在諸多風險，這也是最終暴雷的重要原因。
自2017年以來，幸福藍海共計有18部電視劇播出，從題材來看，軍旅、抗戰、都市情感勵志、改革開放等主旋律和獻禮題材為主，偏好明顯。由於背靠江蘇廣電，在衛視播出方面幸福藍海主控和參投的電視劇具有一定的優勢，大多數幸福藍海投資的劇集均在江蘇衛視播出。幸福藍海另外一個較為顯著的劇集特點就是網絡劇相對較少，僅有的一部網絡劇為《法網追凶》。
在電影方面，由於幸福藍海電影投資相對較少，主要參投的包括《無問西東》、《西遊記女兒國》、《人間·喜劇》、《烈火英雄》、《小小的願望》等。
目前，幸福藍海在推進的劇集情況如下。通過與過往公告對比，劇集攝製進度基本相符，但是在發行方面略微滯後，影視寒冬對於國家隊也同樣有影響。
值得注意的是，幸福藍海在電影投資方面今年明顯增多。目前已投資尚未上映的電影包括《南坊車站的聚會》、《小小的願望》、《中國機長》、《誤殺》、《最後一次離別》。
笛女傳媒應收賬款暴雷，原股東全部被訴
2017年底，幸福藍海以7.2億元收購了笛女傳媒80%股權，彼時，笛女傳媒2017-2021年預計實現淨利潤分別為7,500萬元、8,500萬元、9,500萬元、10,000萬元、10,500萬元。同時承諾於2017年度、2018年度、2019年度、2020年度、2021年度各期期末累計承諾淨利潤（經審計的扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤及非經常性損益中與影視劇相關的政府補貼和獎勵）分別為7,500萬元、16,000萬元、25,500萬元、35,500萬元、46,000萬元。
然而2018年7月，幸福藍海在對笛女傳媒進行半年度例行內部審計時，發現笛女傳媒應收賬款回收不及時，之後更是牽扯出其原實際控制人在收購重組過程中存在提供材料不實等情形。2018年底，幸福藍海針對該筆交易計提了3.9億應收款項壞賬準備，並對收購笛女傳媒產生的4.8億商譽全部計提減值準備，致使幸福藍海2018年扣非後歸母淨利潤虧損7.98億元，比幸福藍海2011-2017年累計實現的淨利潤還要多出2億餘元，可以說是一朝回到解放前。下表分別為笛女傳媒應收賬款和其他應收款計提壞賬詳情及涉及劇集和交易。
作者 / 卡籮
幸福藍海2016年成功IPO，2017年年底公司為擴大電視劇業務併購了笛女傳媒，但這樁交易連蜜月期都尚未度過，笛女傳媒就在2018年7月半年度例行內部審計時，被發現應收賬款回收不及時，且其原實際控制人在收購重組過程中存在提供材料不實等情形。
最終這筆交易致使幸福藍海2018年財報計提了3.9億應收款項壞賬準備和4.8億商譽減值準備。
根正苗紅：預計江蘇廣電2019年，向幸福藍海採購影視版權1.9億元
幸福藍海在一眾影視公司中可以說是根正苗紅。截至2019年6月30日，幸福藍海股權結構如下表。
幸福藍海的控股股東是江蘇省人民政府控制的江蘇省廣電集團，其直接持股比例47.3%，同時江蘇廣電還通過全資子公司江蘇廣電創業投資有限公司和江蘇廣傳廣播傳媒有限公司分別持有幸福藍海5.3%和0.7%，此外，江蘇廣電還是江蘇紫金文化產業發展基金（有限合夥）的有限合夥人，該基金持有幸福藍海1.6%股權。即使不考慮紫金文化產業基金的持股部分，江蘇廣電也直接、間接持有了幸福藍海約53.3%股權。江蘇廣電的持股結構如下圖。
背靠江蘇廣電，幸福藍海也是不可避免的拼了下爹。2018年幸福藍海向江蘇廣電銷售影視劇6600餘萬元，2019年預計銷售額為1.9億元，截至2019年6月30日，已經實際銷售了9547萬元。
同樣的，在應收賬款方面，江蘇廣電也是幸福藍海的第一大欠款方。截止2019年6月30日，幸福藍海對江蘇廣電的應收賬款餘額佔當期應收賬款賬面價值的28.6%，佔比第一。
不過江蘇廣電作為幸福藍海的大股東，其應收賬款餘額實質上並不會對幸福藍海產生不利影響，幸福藍海在計提壞賬準備時，對控股東的應收賬款計提比例也為零。
院線仍是主業電視劇收入穩步回升
幸福藍海的主營業務更加偏重於院線資產。截止2019年6月30日，幸福藍海院線旗下影城累計350家、2,210張銀幕。其中，院線加盟影城共計273家1,651張銀幕；院線自有影城共計77家559張銀幕，為全國前十大院線。2019年上半年實現票房11.27億元，較去年同期增長14.44%。
在收入構成方面，2018年幸福藍海電影相關的收入達到12.93億元、佔比78%；2019年上半年也保持了8.32%的增速，實現收入7.17億元、佔比73%。同期電視劇收入為2.17億元和1.84億元，佔比則分別為13%和19%。
無論是從資產構成還是從收入佔比來看，院線依然是幸福藍海的第一主業。不過，幸福藍海電視劇收入佔比在近年來穩步提升，背靠江蘇廣電，幸福藍海在發展電視劇業務方面具備天然的血統優勢。
院線業務毛利率更為穩定，電視劇的盈利能力受主控或參投的模式影響更大。
幸福藍海電影業務收入包含院線發行及放映收入、影城賣品收入、和電影製作及發行收入。院線和賣品的收入模型十分類似於商業地產的運營，其收入及各方面成本的構成都相對穩定，雖然幸福藍海也有參與電影製作與發行，即電影投資，但是這方面的收入佔比非常小，雖然電影製作與發行的毛利率波動大，但是在佔比小的情況下，其對整體電影業務的毛利率影響也就相對較小了。故而幸福藍海的電影業務毛利率相對穩定，雖然呈現下滑態勢，但這主要是由於新開業影院和在建影院帶來的成本增加有關。
與電影業務的穩定性不同，電視劇業務在毛利率方面波動極大。2014年50%的毛利率，2018年25%，2019年上半年毛利率僅為16%。這主要是和電視劇主控和參投的模式相關，一般而言，主控比例越高，毛利率越低。同時，在每年的上半年，一般影視公司由於大量劇集處於待播狀態，導致上半年毛利率普遍低於全年水平。
收入確認謹慎，電視劇題材多為主旋律正劇
幸福藍海的國企性質決定其在財務處理方面更為謹慎。相對於其他影視公司，幸福藍海的電視劇收入確認時間節點是在劇集實際播出時再進行收入確認（對於主投，在播出時確認；對於參投，收到主控方結算憑證時）。這種謹慎的收入確認方式會降低應收賬款的壞賬率，提升財務的穩健性。但是，與幸福藍海的謹慎作風不同，笛女傳媒在被收購之前收入確認存在諸多風險，這也是最終暴雷的重要原因。
自2017年以來，幸福藍海共計有18部電視劇播出，從題材來看，軍旅、抗戰、都市情感勵志、改革開放等主旋律和獻禮題材為主，偏好明顯。由於背靠江蘇廣電，在衛視播出方面幸福藍海主控和參投的電視劇具有一定的優勢，大多數幸福藍海投資的劇集均在江蘇衛視播出。幸福藍海另外一個較為顯著的劇集特點就是網絡劇相對較少，僅有的一部網絡劇為《法網追凶》。
在電影方面，由於幸福藍海電影投資相對較少，主要參投的包括《無問西東》、《西遊記女兒國》、《人間·喜劇》、《烈火英雄》、《小小的願望》等。
目前，幸福藍海在推進的劇集情況如下。通過與過往公告對比，劇集攝製進度基本相符，但是在發行方面略微滯後，影視寒冬對於國家隊也同樣有影響。
值得注意的是，幸福藍海在電影投資方面今年明顯增多。目前已投資尚未上映的電影包括《南坊車站的聚會》、《小小的願望》、《中國機長》、《誤殺》、《最後一次離別》。
笛女傳媒應收賬款暴雷，原股東全部被訴
2017年底，幸福藍海以7.2億元收購了笛女傳媒80%股權，彼時，笛女傳媒2017-2021年預計實現淨利潤分別為7,500萬元、8,500萬元、9,500萬元、10,000萬元、10,500萬元。同時承諾於2017年度、2018年度、2019年度、2020年度、2021年度各期期末累計承諾淨利潤（經審計的扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤及非經常性損益中與影視劇相關的政府補貼和獎勵）分別為7,500萬元、16,000萬元、25,500萬元、35,500萬元、46,000萬元。
然而2018年7月，幸福藍海在對笛女傳媒進行半年度例行內部審計時，發現笛女傳媒應收賬款回收不及時，之後更是牽扯出其原實際控制人在收購重組過程中存在提供材料不實等情形。2018年底，幸福藍海針對該筆交易計提了3.9億應收款項壞賬準備，並對收購笛女傳媒產生的4.8億商譽全部計提減值準備，致使幸福藍海2018年扣非後歸母淨利潤虧損7.98億元，比幸福藍海2011-2017年累計實現的淨利潤還要多出2億餘元，可以說是一朝回到解放前。下表分別為笛女傳媒應收賬款和其他應收款計提壞賬詳情及涉及劇集和交易。
2019年6月，幸福藍海對笛女傳媒全部原股東提起訴訟，請求法院判令全體被告向原告返還已收到的股權轉讓金及利息合計38,286.789萬元，之後在2019年7月，追加請求南京中院判令公司目前持有的重慶笛女阿瑞斯影視傳媒股份有限公司80%股權恢復至各被告或繼受主體名下。
作者 / 卡籮
幸福藍海2016年成功IPO，2017年年底公司為擴大電視劇業務併購了笛女傳媒，但這樁交易連蜜月期都尚未度過，笛女傳媒就在2018年7月半年度例行內部審計時，被發現應收賬款回收不及時，且其原實際控制人在收購重組過程中存在提供材料不實等情形。
最終這筆交易致使幸福藍海2018年財報計提了3.9億應收款項壞賬準備和4.8億商譽減值準備。
根正苗紅：預計江蘇廣電2019年，向幸福藍海採購影視版權1.9億元
幸福藍海在一眾影視公司中可以說是根正苗紅。截至2019年6月30日，幸福藍海股權結構如下表。
幸福藍海的控股股東是江蘇省人民政府控制的江蘇省廣電集團，其直接持股比例47.3%，同時江蘇廣電還通過全資子公司江蘇廣電創業投資有限公司和江蘇廣傳廣播傳媒有限公司分別持有幸福藍海5.3%和0.7%，此外，江蘇廣電還是江蘇紫金文化產業發展基金（有限合夥）的有限合夥人，該基金持有幸福藍海1.6%股權。即使不考慮紫金文化產業基金的持股部分，江蘇廣電也直接、間接持有了幸福藍海約53.3%股權。江蘇廣電的持股結構如下圖。
背靠江蘇廣電，幸福藍海也是不可避免的拼了下爹。2018年幸福藍海向江蘇廣電銷售影視劇6600餘萬元，2019年預計銷售額為1.9億元，截至2019年6月30日，已經實際銷售了9547萬元。
同樣的，在應收賬款方面，江蘇廣電也是幸福藍海的第一大欠款方。截止2019年6月30日，幸福藍海對江蘇廣電的應收賬款餘額佔當期應收賬款賬面價值的28.6%，佔比第一。
不過江蘇廣電作為幸福藍海的大股東，其應收賬款餘額實質上並不會對幸福藍海產生不利影響，幸福藍海在計提壞賬準備時，對控股東的應收賬款計提比例也為零。
院線仍是主業電視劇收入穩步回升
幸福藍海的主營業務更加偏重於院線資產。截止2019年6月30日，幸福藍海院線旗下影城累計350家、2,210張銀幕。其中，院線加盟影城共計273家1,651張銀幕；院線自有影城共計77家559張銀幕，為全國前十大院線。2019年上半年實現票房11.27億元，較去年同期增長14.44%。
在收入構成方面，2018年幸福藍海電影相關的收入達到12.93億元、佔比78%；2019年上半年也保持了8.32%的增速，實現收入7.17億元、佔比73%。同期電視劇收入為2.17億元和1.84億元，佔比則分別為13%和19%。
無論是從資產構成還是從收入佔比來看，院線依然是幸福藍海的第一主業。不過，幸福藍海電視劇收入佔比在近年來穩步提升，背靠江蘇廣電，幸福藍海在發展電視劇業務方面具備天然的血統優勢。
院線業務毛利率更為穩定，電視劇的盈利能力受主控或參投的模式影響更大。
幸福藍海電影業務收入包含院線發行及放映收入、影城賣品收入、和電影製作及發行收入。院線和賣品的收入模型十分類似於商業地產的運營，其收入及各方面成本的構成都相對穩定，雖然幸福藍海也有參與電影製作與發行，即電影投資，但是這方面的收入佔比非常小，雖然電影製作與發行的毛利率波動大，但是在佔比小的情況下，其對整體電影業務的毛利率影響也就相對較小了。故而幸福藍海的電影業務毛利率相對穩定，雖然呈現下滑態勢，但這主要是由於新開業影院和在建影院帶來的成本增加有關。
與電影業務的穩定性不同，電視劇業務在毛利率方面波動極大。2014年50%的毛利率，2018年25%，2019年上半年毛利率僅為16%。這主要是和電視劇主控和參投的模式相關，一般而言，主控比例越高，毛利率越低。同時，在每年的上半年，一般影視公司由於大量劇集處於待播狀態，導致上半年毛利率普遍低於全年水平。
收入確認謹慎，電視劇題材多為主旋律正劇
幸福藍海的國企性質決定其在財務處理方面更為謹慎。相對於其他影視公司，幸福藍海的電視劇收入確認時間節點是在劇集實際播出時再進行收入確認（對於主投，在播出時確認；對於參投，收到主控方結算憑證時）。這種謹慎的收入確認方式會降低應收賬款的壞賬率，提升財務的穩健性。但是，與幸福藍海的謹慎作風不同，笛女傳媒在被收購之前收入確認存在諸多風險，這也是最終暴雷的重要原因。
自2017年以來，幸福藍海共計有18部電視劇播出，從題材來看，軍旅、抗戰、都市情感勵志、改革開放等主旋律和獻禮題材為主，偏好明顯。由於背靠江蘇廣電，在衛視播出方面幸福藍海主控和參投的電視劇具有一定的優勢，大多數幸福藍海投資的劇集均在江蘇衛視播出。幸福藍海另外一個較為顯著的劇集特點就是網絡劇相對較少，僅有的一部網絡劇為《法網追凶》。
在電影方面，由於幸福藍海電影投資相對較少，主要參投的包括《無問西東》、《西遊記女兒國》、《人間·喜劇》、《烈火英雄》、《小小的願望》等。
目前，幸福藍海在推進的劇集情況如下。通過與過往公告對比，劇集攝製進度基本相符，但是在發行方面略微滯後，影視寒冬對於國家隊也同樣有影響。
值得注意的是，幸福藍海在電影投資方面今年明顯增多。目前已投資尚未上映的電影包括《南坊車站的聚會》、《小小的願望》、《中國機長》、《誤殺》、《最後一次離別》。
笛女傳媒應收賬款暴雷，原股東全部被訴
2017年底，幸福藍海以7.2億元收購了笛女傳媒80%股權，彼時，笛女傳媒2017-2021年預計實現淨利潤分別為7,500萬元、8,500萬元、9,500萬元、10,000萬元、10,500萬元。同時承諾於2017年度、2018年度、2019年度、2020年度、2021年度各期期末累計承諾淨利潤（經審計的扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤及非經常性損益中與影視劇相關的政府補貼和獎勵）分別為7,500萬元、16,000萬元、25,500萬元、35,500萬元、46,000萬元。
然而2018年7月，幸福藍海在對笛女傳媒進行半年度例行內部審計時，發現笛女傳媒應收賬款回收不及時，之後更是牽扯出其原實際控制人在收購重組過程中存在提供材料不實等情形。2018年底，幸福藍海針對該筆交易計提了3.9億應收款項壞賬準備，並對收購笛女傳媒產生的4.8億商譽全部計提減值準備，致使幸福藍海2018年扣非後歸母淨利潤虧損7.98億元，比幸福藍海2011-2017年累計實現的淨利潤還要多出2億餘元，可以說是一朝回到解放前。下表分別為笛女傳媒應收賬款和其他應收款計提壞賬詳情及涉及劇集和交易。
2019年6月，幸福藍海對笛女傳媒全部原股東提起訴訟，請求法院判令全體被告向原告返還已收到的股權轉讓金及利息合計38,286.789萬元，之後在2019年7月，追加請求南京中院判令公司目前持有的重慶笛女阿瑞斯影視傳媒股份有限公司80%股權恢復至各被告或繼受主體名下。
其實，幸福藍海收購笛女傳媒原本是一樁美滿的聯姻，幸福藍海的電視劇本身就多集中在主旋律劇，且背靠江蘇廣電可以產生良好的“內容+渠道”的協同效應，而笛女傳媒在劇集製作方面也是偏重主旋律，業務匹配度高。但是最終因為在收購過程中，笛女傳媒為了美化財務報表通過版權轉讓買斷+付款條款掛鉤收視率或其他條件+/實控人兜底或承諾的形式實現銷售增長，但這種模式在收拾不達預期的情況下就存在了極大的應收賬款回收風險，最終累計至大額損失。
結語
幸福藍海作為影視製作領域的國家隊，在院線業務的基礎上加大在電視劇和電影內容方面的投資。作為國資控股的公司，其業務開展不僅具有商業目的，同時還帶有一定的官方宣導任務，因此在題材上幸福藍海更加偏好主旋律。收購笛女傳媒雖然一地雞毛，但是也給行業內的公司和從業人員敲響了警鐘。