家樂福中國48億“賣身”，蘇寧或藉此補“快消”短板

【摘要】：家樂福最終未能與騰訊攜手而是選擇倒向了蘇寧易購。這對於蘇寧易購是個好消息，其可以更迅速地向全品類、全場景的綜合零售商邁進，但在融合過程中，雙方或將將遇到團隊管理、供應鏈整合以及門店改造一系列實際問題。

文 | 時代財經 黃淑妹

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家樂福“賣身”和“退出中國”的一系列傳聞，最終由蘇寧易購畫上了終止符。

6月23日，蘇寧易購發佈公告稱，蘇寧全資子公司蘇寧國際擬出資48億元（人民幣，下同）收購家樂福中國80%的股份。本次交易完成後，蘇寧易購將成為家樂福中國的控股股東，家樂福集團持股比例降至20%。這意味著，在中國耕耘20餘年，曾享受改革開放後中國商超紅利的世界500強法國零售企業最終敗走中國，“委身”於中國新零售企業蘇寧易購。

這並不意外，近幾年，因業績持續下滑以及頻繁關店，家樂福“出售”消息不斷。早前，其曾公告稱與騰訊簽署投資意向書，彼時，多數媒體將其解讀為退出中國市場。只是一年多過去，家樂福最終未能與騰訊攜手而是選擇倒向了蘇寧易購。

而這對於蘇寧易購而言是個利好消息，其可以更迅速地向全品類、全場景的綜合零售商邁進，但正與其他眾多新零售巨頭收購百貨企業一樣，在融合過程中，雙方不可避免將遇到團隊管理、供應鏈整合以及門店改造一系列實際問題。

業績下滑

作為最早一批進入中國大陸開展業務的外資零售企業之一，家樂福曾憑藉成熟的商業模式、雄厚的資本以及豐富的商超經驗，在鮮有競爭對手的中國享盡市場紅利。

據招商證劵數據顯示，2004年，家樂福曾以56家門店，居所有外資超市企業之首，並在隨後的幾年裡急速擴張。2004年至2010年間，家樂福新增門店數達141家。隨著門店的擴張，家樂福的業績也從2003年的58.5億元上升至2010年的420.0億元。

不過好景不長，受阿里、京東等電商崛起的影響，中國消費者經濟能力的提升以及消費習慣的改變等多種因素，家樂福開始走下坡路。

招商證劵數據顯示，2012年開始家樂福同店增速除2013年兩個季度外基本為負，2015年跌幅超過了10%，門店收入的萎縮給家樂福帶來了明顯的經營壓力。2016年，家樂福的單店業績從2009年的2.35億元滑落至2016年的1.58億元。同期（2016年），大潤發和沃爾瑪的單店業績分別為2.54億元和1.75億元。

家樂福曾有過扭虧的想法，併為此做過一系列調整和改變，如嘗試上線電商服務，與騰訊進行技術合作、攜手國美開展店中店等等，但依然沒能阻止業績的下滑。據蘇寧易購本次公告數據顯示，家樂福中國2017年營業收入為324.47億元，淨利潤虧損10.99億元；2018年，家樂福營業收入為299.58億元，淨利潤虧損5.78億元。

曾與騰訊“曖昧”

與業績下滑相對應的還有其不斷傳出的“出售”消息。2017年12月，法國媒體Capital報道稱，家樂福已聘請三家投行研究出售中國、阿根廷和波蘭業務的方案，家樂福隨即否認這一說法。

2018年初，家樂福集團還公告稱，其與騰訊和永輝就家樂福中國進行潛在投資簽署了投資意向書。投資將結合家樂福集團的全球零售專業知識、騰訊的技術和永輝的運營經驗。彼時，家樂福集團表示，家樂福與騰訊簽署了一項關於在中國開展戰略合作的初步協議，以整合家樂福集團長期積累的零售能力和騰訊的數字技術與創新能力。藉助這一合作關係，家樂集團福將提高其在線知名度，增加線下和在線零售業務的流量，開發新的智能零售計劃。

上述合作被外界理解為家樂福集團要出售中國區業務，騰訊和永輝入股要對標阿里投資高鑫零售，加入中國零售行業線上線下合作戰局。然而，一年多過去，騰訊與家樂福並未有新的動作。

“騰訊與家樂福主要是支付場景合作，騰訊自身不做零售，因此沒有投資的必要，蘇寧易購拿下家樂福主要是加強商超業務補充品類。”前騰訊京東戰略分析師李成東向時代財經分析稱。另一新零售專家鮑躍忠也認為，騰訊與家樂福是在技術層面上進行合作，沒有像與永輝超市一樣有5%的股權互換。“在業務層面，蘇寧易購的線上線下一體化佈局更貼閤家樂福。”

網經社電子商務研究中心特約研究員雲陽子則對時代財經指出，家樂福跟騰訊和永輝簽署了意向書，最終卻賣給蘇寧，可能是出於價格與戰略互補的考慮。“價格問題是指跟永輝，騰訊的價格一直沒談攏。”

與蘇寧“聯姻”

雖未能與騰訊修成正果，但家樂福最終還是抱上了中國零售企業蘇寧易購的大腿。據蘇寧易購公告，蘇寧易購將以現金方式支付48億元人民幣等值歐元收購家樂福80%股份。同時，蘇寧易購還將對家樂福中國提供股東貸款，用於運營資金方面提供支持，具體金額視交割日家樂福中國公司淨負債、運營資金的情況確定。

48億元的收購價並不高，據今年5月彭博社援引知情人士消息，家樂福在中國的業務標價約10億美金，摺合估算80%的股權約54.4億元（以最新匯率估算），這顯然高於蘇寧易購此次的出價。此外，蘇寧在公告中也列出了多家百貨零售企業的股權價值/收入倍數，家樂福100%股權股價60億元，全年營收299.58億元，交易股權價值/收入倍數為0.2X。與同類企業相比，數值較低，截止今年6月21日，永輝超市為1.37，家家悅為1.02，同行業市售率均值0.88。36氪報道認為，這一低估值與家樂福的“淨資產為負”有關。

蘇寧易購也瞭解家樂福的虧損狀態，其在公告中表示，近年來線下零售業態受互聯網的衝擊，家樂福中國雖然積極應對，但仍帶來了階段性的經營虧損。不過，家樂福在中國具有較強的供應鏈能力，豐富的線下運營經驗，較高的品牌知名度等優勢，且近兩年網絡優化效應逐步顯現，虧損收窄。“家樂福中國2018年息稅折舊攤銷前利潤為5.16億元。基於此，蘇寧易購認為家樂福中國擁有較高的提升空間”公告稱。

在蘇寧易購集團副總裁田睿看來，“蘇寧線上線下融合的零售模式、立體物流配送網絡以及強大的技術手段，可與家樂福中國的運營經驗、供應鏈能力進行有機結合，完善在蘇寧大快消品類的O2O佈局，提升市場競爭力與盈利能力。”

而對於蘇寧易購與家樂福的“聯姻”，網經社-電子商務研究中心主任曹磊認為，收購是基於以下六點：即家樂福在華完善的銷售網絡體系、良好的口碑與知名度、數千萬級的會員用戶和海量散客、較強的本地化採購能力、豐富的線下運營經驗、完備的快消品供應鏈體系。

中泰證券研究所中零售電商首席分析師彭毅也告訴時代財經，只有蘇寧易購有線上線下全業態全場景的零售服務能力，才能接下家樂福。“家樂福所帶來的品牌效應、會員基礎、供應鏈協同等都將整體提升蘇寧易購的效率。”

或協同發展

若此次收購成功，家樂福後續的發展也被蘇寧安排得明明白白。

蘇寧易購在公告中表示，首先，家樂福中國在一二級城市的核心位置擁有大量優質且稀缺的網點資源，蘇寧家電家居、蘇寧紅孩子、蘇寧極物、蘇寧金融、蘇鮮生生鮮超市、蘇寧小店即時配送等業務，都可以與商超業態進行模塊化對接；其次，蘇寧零售體系4億會員及家樂福中國3000萬忠實會員也將形成有效互補，豐富蘇寧現有的會員生態；再則，蘇寧將對家樂福門店進行全面的數字化改造，構築線上線下融合的超市消費場景。蘇寧線下超過6000家蘇寧小店可與家樂福門店聯合，完善最後一公里配送網絡，提高到家模式的效率並節約物流成本。

看起來，這是一個完美的“生意”：“快消”是蘇寧目前佈局中相對滯後的一塊。蘇寧易購以家電和3C零售起步，在後續的擴展全品類速度較為緩慢。當騰訊、京東完成全品類佈局時，蘇寧易購的“快消”全品類佈局才開始。蘇寧易購也有意加大快消品類佈局。先通過收購的方式拿下萬達百貨，隨後在2019年初，蘇寧易購成立快消集團，將線上蘇寧超市、線下蘇鮮生、蘇寧小店的供應鏈整合，藉助線下門店規模佈局，強化品牌心智，實現雙線聯動發展。

此次，若能順利收購家樂福，蘇寧將實現在“大快消”類目上的跨越式發展，有利於降低採購和物流成本，提升公司市場競爭力和盈利能力。

但是，對於如何利用家樂福原有團隊資源、如何改造門店，如何與已有的生鮮超市蘇鮮生進行協同以及如何處理家樂福與國美早前的店中店合作等問題，蘇寧易購方面尚沒有具體回答。

“如蘇寧易購成功接下家樂福，其也將面臨阿里、京東、騰訊等新零售巨頭早前在改造傳統百貨企業中遇到團隊、渠道、供應鏈資源整合等一系列難題。”曹磊告訴時代財經。

李成東也認為，蘇寧與家樂福的協同中將遇到管理協同、業務融合以及成本問題。“首先要處理好與家樂福管理團隊的關係，順利對接，確保維繫家樂福的正常運營。其次，蘇寧易購以加電、3C品類為主，其與快消全品類經營的家樂福進行業務協同以及後臺打通需要一定的時間去摸索。除此之外，還有成本控制的問題。家樂福門店折舊率非常高，改造成本並不低。”

“家樂福去年虧損5.8億元，蘇寧易購也處於虧損狀態，後續雙方要考慮虧損控制的問題。”李成東表示。

彭毅則稱，“按照蘇寧現在做快消的思路，做300億銷售額，虧個15億應該是正常的，家樂福300億銷售額，只虧損5億，而且未來有機會能夠通過改造把虧損收窄，甚至不虧。”