解讀蘋果新財報：營收利潤超市場預期，互聯網服務營收大突破還為時尚早

圖片來源@視覺中國

文｜美股研究社

蘋果這次終於沒有讓支持他的投資人們太過失望。4月30日盤後，蘋果發佈2019財年第二季度財報。受到利好因素刺激，蘋果盤後股價漲幅接近5%，與谷歌大跌的情況形成了鮮明的對比。

美股研究社從蘋果這份新財報中發現：蘋果此次營收和淨利潤均超出了華爾街給出的預期，這份成績單確實沒讓大家失望。但對比蘋果過去的成績，我們會發現蘋果對比去年同期的成績都不太好，比如蘋果本季度淨利潤為115.61億美元，比去年同期的138.22億美元下降16%。

那麼，喜憂參半的蘋果，被視為其未來的互聯網服務和可穿戴設備業務發展如何？本次財報中是否有透露這兩大板塊相關的重要動態？抱著大家的種種疑問，美股研究社就和大家一起來從蘋果新財報中找到答案。

蘋果新財報營收利潤均超預期，但中國區銷售仍舊下跌20%

在發佈新財報之前，高盛對蘋果冷眼相待，其分析師羅德-霍爾（Rod Hall）重申了自己的中性評級，他對客戶說，蘋果今年晚些時候銷量和平均售價低於預期的可能性越來越大。

但到了蘋果財報發佈前夕，CFRA、美國銀行、瑞銀這幾家投行又紛紛對蘋果持買入或跑贏大盤的優秀評級，這讓大家對蘋果的預測也非常熱鬧起來。

華爾街分析師預期：蘋果第二財季每股收益將達到2.37美元，預計其營收為574億美元，較上年同期下降6.1%；每股盈利預期為2.36美元，較去年同期下降14％，而蘋果管理層自己此前的預計是第二季度營收550億美元至590億美元。

根據蘋果目前最新發布的新財報，蘋果在核心數據方面達到了自己和華爾街的預期。2019財年第二季度，蘋果淨營收為580億美元，低於去年同期為611.37億美元，高於市場預期為573.68億美元；蘋果第二季度每股收益2.46美元，高於市場預估2.37美元； 第二季度淨利潤為115.61億美元，去年同期為138.22億美元，市場預期為110.81億美元。

被視為承載蘋果硬件業務增長驅動力的可穿戴業務，在本季度增長還算不錯。2019財年第二季度可穿戴設備、家居和配件銷售額為51.29億美元，同比增長30%，可穿戴設備業務實現了不錯的增長。

而互聯網服務方面，2019財年第二季度的軟件與服務收入114.5億美元，同比增長16.2%，此前3月份蘋果春季發佈會宣佈的多項互聯網服務，或許還需要一段時間才能夠給蘋果的營收帶來較大的影響。

儘管蘋果很幸運地邁過了營收及格線，並且也不乏利好因素。但蘋果在中國市場的銷量和整個蘋果的硬件業務，依然沒有解除人們的擔憂情緒。

根據蘋果最新財報的數據顯示，iPhone本季度淨銷售310.5億美元，同比下滑17%，iPad淨銷售48.7億美元，同比上升21.4%，Mac淨銷售55.1億美元，同比下滑4.6%。

蘋果的硬件營收都還在持續下滑，尤其是在中國市場。在中國區收入方面，2019財年第二季度蘋果大中華區營收為102.18億美元，低於去年同期為130.24億美元，下跌幅度超過20%。

對此，蘋果CFO梅斯特里表示：預計iphone在第三季度的表現會比去年同期有相對的改善。同時，在下季度指引方面，蘋果預計第三季度營收525億美元至545億美元，市場預估522.2億美元；蘋果預計第三季度運營費用在87億美元至88億美元之間；蘋果預計2019年第三季度毛利率在37%到38%之間。

整體來說，蘋果這份財報還是提振了大家的信心，這就直接促使了蘋果盤後股價大漲，市值重新迴歸萬億級。從此次蘋果在財報中和採訪中透露的情況，蘋果未來的發展關鍵，其實就主要建立在能否穩住硬件業務和能否提升互聯網服務+可穿戴設備業務營收及增長能力上。

根據此次蘋果披露出來的新動態，我們也一起來看看蘋果未來在這幾塊業務上的發展情況究竟會如何。

傳統硬件業務要穩住不容易，蘋果未來這幾大挑戰還需警惕

在關於新業務方面，蘋果ceo庫克在蘋果此番發佈新財報的時候也透露了不少的情況。蘋果CEO庫克透露，目前市場對apple card的興趣大的“嚇人”，在年底蘋果支付將在40個市場推廣。從目前的數據來看，iphone以舊換新數量同比增長4倍，同時，蘋果還將和印度政府合作尋求開店的機會，其本身也願意在印度開店。

基於一系列的舉措，庫克提出蘋果的目標恢復iphone銷量的增長速度。誠然，iphone依然還是整個蘋果的重中之重，但不管是iphone恢復增速還是整個蘋果營收利潤恢復增速，這似乎都不是一件容易的事情。

一、5G智能手機成為手機巨頭競爭的焦點，5G版的iPhone短期不會面市

當下，智能手機創新愈發艱難，手機巨頭也將希望押寶在5G手機商用這方面。國外分析機構Strategy Analytics發佈的最新研究報告，報告指出2019年全球智能手機出貨量將達到500萬部。隨著5G手機商用成為熱議的焦點，手機品牌商誰能率先在這個領域佔據有利位置自然能夠搶奪一定的發展先機。

據美股研究社瞭解，三星在韓國和美國率先發布了5G智能手機，因此三星將成為2019年上半年早期5G智能手機領導者。預計LG、華為、小米、摩托羅拉和其它公司將在今年晚些時候推出，而蘋果iPhone將在2020年下半年推出其首款5G機型。在5G智能手機的競賽中，iPhone落後於三星至少一年，蘋果必須小心不要被落的太遠。

雖然在此次蘋果的新財報中，CFO梅斯特里預計iphone在第三季度的表現會比去年同期有相對的改善，但如果未來蘋果無法在5g這個領域享有不錯的競爭優勢，那麼這對於iPhone長期的發展顯然不利。

二、試圖轉型服務業務提升營收能力 搶奪這塊肥肉的競爭壓力並不小

依託於蘋果大量的硬件設備，蘋果的服務業務顯然會有一定的發展優勢。但至少此次蘋果的新財報來看，蘋果服務業務的增速還沒有太多體現出來。按照目前公開披露的信息，蘋果的這些服務業務還存在較大的未知數，但其本身所切入的市場就意味著會有很多強勁的競爭對手。

蘋果希望通過服務業務形成典型的「剃鬚刀+刀片」的收入模式，即通過硬件設備圈定用戶，構建生態系統，再通過提供服務收取費用，服務的毛利水平較高，佔比越大，對利潤貢獻也大。雖說想法很美好，可是對於蘋果來說，要想在服務上獲得更多商業變現卻不是那麼容易。

一方面蘋果的服務業務對於用戶的黏性並不高，這意味著蘋果很難利用公司的品牌資產來享受溢價。最好的例子就是蘋果音樂，雖說蘋果的Apple Music歌曲還算豐富，但Spotify卻顯示出了更強大的競爭力。

另一方面，儘管目前蘋果在中國的手機銷售額在下降，但根據本次的財報數據，ipad在大中華區的營收恢復增長，中國不管是現在還是未來都是蘋果最重要的市場之一。可是，如果按照目前蘋果推出的互聯網服務，其大部分都不具備在中國市場推廣的可能，如果蘋果的這些服務沒辦法進入中國，那麼蘋果在服務內容大多數就只能依靠App Store抽成。

在充滿了創新力和競爭壓力的中國市場，原本很多應用商店渠道就已經在發生改變，目前BAT的小程序生態也越來越繁榮，小程序會一定程度上影響到app的下載量和下載頻次，這可能會影響到App Store的增速。

從這個角度來說，蘋果如果無法推出更多針對中國市場的服務，那麼其中國市場的服務收入就無法起來，這進而對蘋果整個服務收入的提升也是一個阻礙。

三、蘋果採取降價策略彌補銷量慘淡的短板，但降價動作效果並不明顯

近年來，由於蘋果公司在創新方面的匱乏，導致消費者對蘋果極度失望。不僅如此，在技術實現不了革新的情況下，蘋果公司還將iPhone的價格盲目抬高，這樣一來就導致了蘋果手機銷量慘淡的後果。根據研究機構OTR Global的分析，2019年第一季度，蘋果iPhone銷量在3700萬至4200萬部，低於分析師預期的4000萬至4500萬部。

在中國市場，蘋果的出貨更是連續第三年下跌，2018年出貨量下跌超過13%，市場佔有率在9%，在頭部廠商裡出貨表現最差。為了刺激中國市場的消費者，蘋果罕見的推出了降價的策略來吸引用戶換機購買。

不過從目前銷售數據來看，目前降價的效果並不明顯，蘋果在中國市場的銷售額還是同比下跌了20%。降價其實也是一個雙刃劍，雖說降價有利於蘋果短期促進一定的銷量，但消費者對於蘋果的心裡期待值也會有變化，其實一定程度上也會影響到蘋果的高端品牌形象。

四、華為在全球的影響力進一步提高，手機銷量增速仍然理想

在蘋果的智能手機銷量不及預期的前提下，國產手機品牌商的存在感卻在提高，尤其是以華為手機的出貨量增速仍然不錯。根據華為發佈2019年Q1財報，數據顯示，2019年第一季度，華為收入1797億，手機出貨量為5900萬部，創下史上最好的第一季度銷售業績。從營收上說，較去年同期大漲39%，手機銷量方面，暴增51.28%，5G合同這塊就更不用說了，要知道去年年底之時還只是個位數的訂單量。

目前來看，華為在智能手機的優勢也愈發明顯，一方面華為擁有不少的5G的技術，它也已經拿下全球40多個5G商用合同，超70000個5G基站，這一定程度上為它後續推5G智能手機也打下了一個基礎；另一方面，華為在全球的影響力提高的前提下，它在海外市場也同樣具備一定的增長空間，蘋果在未來跟華為的競爭也會更加激烈。

對於蘋果來說，現在的處境確實不比往日，在智能手機銷量增速放緩的前提下，它要想繼續保持業務的高速增長越發不易。

蘋果要持續穩住萬億市值，可穿戴設備和服務業務是發展關鍵

去年8月蘋果公司的市值首次達到了1萬億美元，成為全球市值最高的科技公司，最高時市值超過了1.1萬億美元。只是好景不長，隨著蘋果新一代iPhone XR/XS/XS Max上市後沒有達到預期中的熱銷，蘋果的股價蒸發不少。

如今，藉助一份不錯的成績單，目前蘋果又重新迴歸萬億市值。對於蘋果來說，未來能否持續保持這種狀態，，其關鍵還是在於其新業務是否可以助力其打開新的增長空間。

一方面，是蘋果的新增互聯網服務能否真正挑戰既有的市場主導者。在3月份，蘋果推出了電視Apple TV+原創視頻內容、蘋果新聞Apple News+以及蘋果信用卡在內的多項服務業務。

而就在這幾天，有消息稱蘋果與高盛聯名打造的信用卡將在幾個月內上線。這種Apple Card信用卡是蘋果與高盛合作推出的，Mastercard負責支付處理。從這個動態來看，蘋果的這些服務內容究竟有多大的競爭力，還需要一段時間的觀望才可以看到，這究竟是蘋果營收的衍生還是蘋果營收突破的巨大增長力，還需要等待

至少目前來說，大家對於蘋果的服務業務還是非常期待。摩根士丹利的分析師凱蒂•休伯蒂在早前發佈的一項深度研究報告中表示，「2017年，蘋果的服務收入為310億美元，佔總收入的13%，到2023年蘋果服務部門的收入將會超過1000億美元。未來蘋果服務業在營收及利潤中佔比將更高，從而幫助公司實現更加可持續的增長」。

另外一方面，持續保持蘋果在可穿戴設備領域的主導地位，並加大5G手機研發，這對蘋果穩住甚至提升硬件收入是關鍵。

據IDC 最新的曝光顯示，智能手錶市場在最近的假日季節同比增長了55％。目前智能手錶業務蘋果擁有較大的市場優勢，並且這一市場也在逐漸從培育期導到了成熟發展期，其持續增長的能力未來對補齊蘋果手機銷量下滑的缺口，具備非常重要的意義。

同時，在一次性支付專利授權費用解決了跟高通的訴訟糾紛後，蘋果5G手機的競爭力或許也直接關係到蘋果iphone業務能否恢復增長。與高通達成和解後，蘋果的5G智能手機進度肯定會加速，如果能夠上演後來者居上的戲碼，這還是有可能讓蘋果在5G手機商用領域佔據更好的優勢。

當然，在未來，也許包括自動駕駛在內的諸多前沿技術領域會是蘋果的增長點，但至少這些業務短期內都不太可能對蘋果營收有巨大的幫助，這一點，在本次財報中，蘋果也沒有對這些前沿技術業務進行太多披露，就可以看出蘋果目前的重點不在這方面。

所以，從目前的情況來看，蘋果要穩住萬億市值，就至少需要在服務業務上實現突破，並整體提升可穿戴設備以及整個硬件業務的增長能力，持續關注蘋果在服務和新興硬件兩個板塊的增長和財務數據，或許會是一段時間內研究蘋果的主旋律。

【鈦媒體作者介紹：美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股】

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