來源：視覺中國
作者 | 市界 彭碩
編輯 | 朗明
華誼兄弟正一步步滑向谷底。
受新電影《八佰》的推遲放映影響，6月26日，華誼兄弟股價再次出現暴跌。當日收盤，華誼報收5.02元/股，跌幅達8.06%，市值140億元，較上個交易日蒸發了10多億。
《八佰》是華誼2019年力推的重磅影片。官方宣傳其為“2019年華語重磅電影之一”。同時，這部電影也是今年1月底，王忠軍宣佈迴歸“電影主業後”的“第一場硬仗”，成敗關係到華誼能否走出2018年以來的陰霾。
更糟糕的是，外界擔心，失去票房的填補，華誼很可能面臨“償債危機” ，根據華誼一季報，截止3月31日，華誼合併資產負債表上的貨幣資金只有18.17億元 ，而流動負債合計卻有54.63億元，如果沒有新的影片補充現金流，年內華誼難免又回到“年初四處籌錢”的窘境。
市值暴跌，口碑下滑、債臺高企…… 如今的華誼正面臨上市後前所未有的窘境， 在王忠軍宣佈 迴歸電影主業後 ，人們不禁關心，這位曾經的掌舵手能帶領華誼走出困境嗎？
半年未出新作
華誼面臨“沒米下鍋”的窘境
6月25日晚，電影《八佰》官方微博發表聲明稱： “經片方與各方協商，《八佰》取消原定於7月5日的公映安排，暫別暑期檔，新檔期擇日公佈。”在此之前，《八佰》已缺席原定於6月15日晚進行的上海國際電影節開幕電影放映。
華誼兄弟董事長王忠軍對《八佰》明顯寄予了很高期望 。今年1月30日，他曾向一眾前來調研的機構表示，“《八佰》非常值得期待”，是一個“里程碑式的作品”，可與當年的《集結號》媲美。
從投資額上也可一見端倪。年報中，華誼兄弟雖未直接披露對《八佰》的投資金額，不過根據存貨金額前5名的電影電視劇，《八佰》佔據第一，其次才是《手機2》，影視劇存貨前5名年末合計數近6.13億元，佔期末存貨餘額近50%。外界盛傳《八佰》的總投資金額接近5億，預計總票房20億~30億元。
如今，《八佰》暫別暑期，不得不讓人們把目光轉向華誼的另外幾部影片。此時人們才驚訝的發現，曾經在院線中排片如雲的華誼，如今竟然也出現了劇荒的局面。
從年初至今，華誼可以說沒有有一部“真正”的大製作登陸院線，“完美”地錯過了春節檔、寒假檔等上半年所有熱門檔期，唯一上映的一部《把哥哥退貨可以嗎》，票房只有175萬。
而在今年的其它幾部影片中，除了《美人魚2》外，似乎也沒有什麼讓人心生期待的作品。
▲ 華誼一季報中披露的2019年將上映的10部影片
“無米下鍋”的窘境，讓華誼一季度業績延續了2018年以來的頹勢。今年1月~3月，華誼的營收只有5.92億元， 同比下滑58.21%；淨利潤虧損1.25億元。從現金流上看，一季度華誼兄弟，經營活動產生的淨現金流僅為-1.45億，賬上的現金在一季度末降至13.06億元，為近幾年罕見低位。
十年一夢
票房從第一滑落至倒數
如果時光倒回10年以前，華誼絕不會因為一部電影的推遲上映引發投資者如此強烈的看衰。
那時的華誼，穩坐著電影公司頭把交椅，一半藝人被收歸旗下。但當時的王忠軍卻並不滿足於此 ——“我覺得只做電影肯定不行的，因為我做了這麼多年電影，我確實瞭解電影產品，電影產品不能完全掌控。”2009年華誼剛上市不久，王忠軍曾如是說道。
王忠軍說的不能掌控，指的是國內電影票房的起伏不定。除此以外，王忠軍此番話背後還有自己的想法在裡頭——王忠軍曾立志把華誼做成中國版的“時代華納”。想要實現這一目標，單純依賴影視收入顯然不可能。當時的華誼兄弟已經是國內的票房之王。
於是，王忠軍決定依賴“跨界併購”完成轉型。2010年以後，華誼一度瘋狂地“買買買”。2009年，華誼全資、控股公司只有6家，到2018年已增長披露至90家；2009年參股公司只有1家，到2018年達到71家。
這些投資除了滿足其多元化戰略所需，其所入股的遊戲公司，還起到了公司淨利潤調節器的功能。
2010年華誼兄弟以1.5億元注資掌趣科技，佔股 22%，2016年，華誼營收淨利雙雙下滑。受累於票房拖累，扣非後的淨利潤甚至只有-4018.28萬元，較之2015年的4.72億元足足下滑108.52%。但在公司將出售掌趣科技和投資英雄互娛產生的10.16億元收益計入報表後，華誼當年的淨利潤卻猛漲到了8.08億元。
同樣的套路也在銀漢科技身上上演，華誼兄弟斥資6.72億元獲得銀漢科技50.88%的股份，到了2017年，華誼將25.88％股份轉讓給了騰訊的關聯公司，轉讓價6.47億元。
資本投資帶來的超高回報率也讓華誼不再把重心放在了電影業務上。投資遊戲、經營IP、實景娛樂、影院建設、互聯網娛樂等，都有華誼的身影。與之相對，其老本行的電影業務卻被一點點丟下 。
在界面新聞公佈的2018年電影公司投資實力榜單中，華誼兄弟從過去的龍頭位置直接滑到了 14位的谷底，落到了真樂道、開心麻花這些電影新勢力之後。
而在早前的2014年，華誼就首次將票房冠軍的桂冠讓給光線傳媒，此後華誼兄弟再沒能重回冠軍寶座。
然而，隨著遊戲行業集體進入監管冬天，遊戲板塊對業績貢獻將越來越弱；加之華誼的實景娛樂板塊也遲遲未能產生收入，華誼不得不又重回到電影製作的主業上來。從財報上看，2014-2018年，華誼兄弟電影業務的收入佔比分別為50.28%、73.12%、73.12%、85.5%、94％，其它業務收入則一步步歸入 others之列。
2019年1月30日，王忠軍發表了“4000字的公開信”，正式明確了華誼將回歸到電影主業上 ，不僅如此，王忠軍還在信上稱，華誼兄弟是二十多年的心血，“我們永遠都不會放棄”。
債務壓頂
王忠軍能拯救得了華誼嗎？
6月13日晚，華誼發佈公告稱，董事長王忠軍耗資近1億元，增持了公司1730.35萬股華誼股票，變動完成後，王忠軍的持股比例股份增加0.62%，總股份擴大到了22.52%。
只是，這一億資金的來源卻很成問題。同日，華誼還發布了另一則公告，披露了王忠軍質押2200萬股用於個人融資需求。左手增持右手質押，不少人都認為，此舉或說明華誼兄弟近期資金壓力不小。
這兩份公告擊中了華誼的軟肋，即華誼資金確實不充裕。此前為了融資，王忠軍和王忠磊兄弟質押了持有的大部股份股份，風險承受能力大大降低。此外，多個實景娛樂項目的投資耗費了華誼兄弟大量資金，讓華誼兄弟現金流緊張，也影響到了電影主業的發展。
王忠軍表示：“華誼兄弟長期投資佔了幾十億的現金。其實我們公司資產狀況還是很好的，但是流動性不太好。而且不可否認，企業在快速擴張階段遺留的資金壓力，確實在當下被放大了。”
為緩解流動性危機，2019年以來，華誼多次通過變賣旗下資產套現。1月7日，華誼兄弟共向5家銀行申請25億元的授信金額；1月24日，華誼又向阿里影業借款７億；4月23日，華誼將持有的英雄互娛 20.17%股份的股權收益權，作價 10 億元，轉讓給了中泰信託。僅這幾筆，華誼就收到了40多億元。
債務壓頂，寄予厚望的新電影又一個出師不利 ，對於王忠軍來說 ，能打出的牌已經越來越少。這時候的他，不要說實現“時代華納”的夢想，就連拯救華誼，都還有很長的路要走。
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