'走進燕趙大地 | 河北省城投梳理與比較'
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
正文
1、信用專題：河北省城投梳理與比較
1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
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1、信用專題：河北省城投梳理與比較
1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
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1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
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1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
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區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
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1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
土地出讓金增長整體低迷，但2017-18年大漲。2017-2018年，受棚改政策刺激，河北省房地產開發投資土地出讓金額同比上漲36.8%和8%，土地出讓面積擴容11.2%和11.3%，對國有土地出讓金收入改善明顯。但2019年以來土地出讓量價齊落，前5個月房地產投資土地購置面積和出讓價款分別下降33.3%和36.3%。
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
正文
1、信用專題：河北省城投梳理與比較
1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
土地出讓金增長整體低迷，但2017-18年大漲。2017-2018年，受棚改政策刺激，河北省房地產開發投資土地出讓金額同比上漲36.8%和8%，土地出讓面積擴容11.2%和11.3%，對國有土地出讓金收入改善明顯。但2019年以來土地出讓量價齊落，前5個月房地產投資土地購置面積和出讓價款分別下降33.3%和36.3%。
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
正文
1、信用專題：河北省城投梳理與比較
1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
土地出讓金增長整體低迷，但2017-18年大漲。2017-2018年，受棚改政策刺激，河北省房地產開發投資土地出讓金額同比上漲36.8%和8%，土地出讓面積擴容11.2%和11.3%，對國有土地出讓金收入改善明顯。但2019年以來土地出讓量價齊落，前5個月房地產投資土地購置面積和出讓價款分別下降33.3%和36.3%。
1.2 河北省下轄地市經濟與財政概覽
河北省下轄11個地級市，分別為石家莊市、唐山市、秦皇島市、邯鄲市、邢臺市、保定市、張家口市、承德市、滄州市、廊坊市、衡水市。具體對比如下：
從GDP總量規模看，如果把河北省各地級市分為3個梯隊，則唐山市、石家莊市屬於第一梯隊，GDP在5000億以上，分別為6955億和6082億，合計佔全省的36.2%；第二梯隊地市GDP在3000-4000億區間，包括邯鄲市、保定市、滄州市和廊坊市；第三梯隊GDP在3000億以下，包括秦皇島市（1635億）、邢臺市、張家口市、承德市和衡水市，其中承德市最低僅為1481.5億。
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
正文
1、信用專題：河北省城投梳理與比較
1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
土地出讓金增長整體低迷，但2017-18年大漲。2017-2018年，受棚改政策刺激，河北省房地產開發投資土地出讓金額同比上漲36.8%和8%，土地出讓面積擴容11.2%和11.3%，對國有土地出讓金收入改善明顯。但2019年以來土地出讓量價齊落，前5個月房地產投資土地購置面積和出讓價款分別下降33.3%和36.3%。
1.2 河北省下轄地市經濟與財政概覽
河北省下轄11個地級市，分別為石家莊市、唐山市、秦皇島市、邯鄲市、邢臺市、保定市、張家口市、承德市、滄州市、廊坊市、衡水市。具體對比如下：
從GDP總量規模看，如果把河北省各地級市分為3個梯隊，則唐山市、石家莊市屬於第一梯隊，GDP在5000億以上，分別為6955億和6082億，合計佔全省的36.2%；第二梯隊地市GDP在3000-4000億區間，包括邯鄲市、保定市、滄州市和廊坊市；第三梯隊GDP在3000億以下，包括秦皇島市（1635億）、邢臺市、張家口市、承德市和衡水市，其中承德市最低僅為1481.5億。
從GDP實際增速看，張家口市、石家莊市、唐山市、秦皇島市和邢臺市增速較快，均在7%以上，承德市和滄州市相對較慢，為6.4%；從GDP名義增速看，秦皇島市增長最快為9%，其次張家口市、廊坊市和唐山市也均在6.5%以上，而保定市、石家莊市則均為負增長，分別為-5.6%和-1.5%。與18年全國名義GDP增速相比，河北省及下轄全部11個地市均低於全國平均水平。
從固定資產增速看，18年張家口市、廊坊市、唐山市固定資產投資增速位居前3位，分別為7.4%、6.9%和6.8%，而承德市和秦皇島市增速偏低，分別為-18.3%和4.9%；其餘各地級市增速多在6.5%左右，與全國平均水平相近。從房地產投資增速看，各地區分化顯著，衡水、邢臺、秦皇島增長均在17%以上，而廊坊、石家莊、張家口和邯鄲市，投資下降幅度均超過10%。
從地方財政實力看，①石家莊市財政實力最強，18年一般預算收入為519.7億，其次唐山市和廊坊市分別為432.4億和362億，保定、滄州和邯鄲市在240-280億區間，而秦皇島、邢臺、張家口、承德、衡水市則均在100-200億區間，財力相對偏弱；②以“一般預算收入/支出”衡量的財政自給率看，廊坊、唐山和石家莊市最高，均為在50%以上，而張家口市、承德市最低，均在30%以下。③以“（地方預算收入-支出）/GDP”衡量的預算赤字率看，張家口市最高為-26.3%，承德、衡水和邢臺也均在-15%以上；而唐山、石家莊和廊坊市預算赤字率最小，均不足8.5%。
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
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1、信用專題：河北省城投梳理與比較
1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
土地出讓金增長整體低迷，但2017-18年大漲。2017-2018年，受棚改政策刺激，河北省房地產開發投資土地出讓金額同比上漲36.8%和8%，土地出讓面積擴容11.2%和11.3%，對國有土地出讓金收入改善明顯。但2019年以來土地出讓量價齊落，前5個月房地產投資土地購置面積和出讓價款分別下降33.3%和36.3%。
1.2 河北省下轄地市經濟與財政概覽
河北省下轄11個地級市，分別為石家莊市、唐山市、秦皇島市、邯鄲市、邢臺市、保定市、張家口市、承德市、滄州市、廊坊市、衡水市。具體對比如下：
從GDP總量規模看，如果把河北省各地級市分為3個梯隊，則唐山市、石家莊市屬於第一梯隊，GDP在5000億以上，分別為6955億和6082億，合計佔全省的36.2%；第二梯隊地市GDP在3000-4000億區間，包括邯鄲市、保定市、滄州市和廊坊市；第三梯隊GDP在3000億以下，包括秦皇島市（1635億）、邢臺市、張家口市、承德市和衡水市，其中承德市最低僅為1481.5億。
從GDP實際增速看，張家口市、石家莊市、唐山市、秦皇島市和邢臺市增速較快，均在7%以上，承德市和滄州市相對較慢，為6.4%；從GDP名義增速看，秦皇島市增長最快為9%，其次張家口市、廊坊市和唐山市也均在6.5%以上，而保定市、石家莊市則均為負增長，分別為-5.6%和-1.5%。與18年全國名義GDP增速相比，河北省及下轄全部11個地市均低於全國平均水平。
從固定資產增速看，18年張家口市、廊坊市、唐山市固定資產投資增速位居前3位，分別為7.4%、6.9%和6.8%，而承德市和秦皇島市增速偏低，分別為-18.3%和4.9%；其餘各地級市增速多在6.5%左右，與全國平均水平相近。從房地產投資增速看，各地區分化顯著，衡水、邢臺、秦皇島增長均在17%以上，而廊坊、石家莊、張家口和邯鄲市，投資下降幅度均超過10%。
從地方財政實力看，①石家莊市財政實力最強，18年一般預算收入為519.7億，其次唐山市和廊坊市分別為432.4億和362億，保定、滄州和邯鄲市在240-280億區間，而秦皇島、邢臺、張家口、承德、衡水市則均在100-200億區間，財力相對偏弱；②以“一般預算收入/支出”衡量的財政自給率看，廊坊、唐山和石家莊市最高，均為在50%以上，而張家口市、承德市最低，均在30%以下。③以“（地方預算收入-支出）/GDP”衡量的預算赤字率看，張家口市最高為-26.3%，承德、衡水和邢臺也均在-15%以上；而唐山、石家莊和廊坊市預算赤字率最小，均不足8.5%。
從地方綜合財力和來源結構看，①省會石家莊市排名第一，地方綜合財力測算值為1556.6億，其次為唐山市和保定市，均為1075億左右，而秦皇島、衡水和承德市地方綜合財力相對偏弱；②保定市、張家口市、邢臺市、石家莊市、承德市和衡水市18年政府性基金收入規模超過一般預算收入，顯示對土地出讓收入依賴性較強。③從一般預算收入在綜合財力佔比看，廊坊市、唐山市財政自給率相對較高，一般預算收入佔40%以上，張家口市、承德市最低，分別佔19.5%和20.7%。
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
正文
1、信用專題：河北省城投梳理與比較
1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
土地出讓金增長整體低迷，但2017-18年大漲。2017-2018年，受棚改政策刺激，河北省房地產開發投資土地出讓金額同比上漲36.8%和8%，土地出讓面積擴容11.2%和11.3%，對國有土地出讓金收入改善明顯。但2019年以來土地出讓量價齊落，前5個月房地產投資土地購置面積和出讓價款分別下降33.3%和36.3%。
1.2 河北省下轄地市經濟與財政概覽
河北省下轄11個地級市，分別為石家莊市、唐山市、秦皇島市、邯鄲市、邢臺市、保定市、張家口市、承德市、滄州市、廊坊市、衡水市。具體對比如下：
從GDP總量規模看，如果把河北省各地級市分為3個梯隊，則唐山市、石家莊市屬於第一梯隊，GDP在5000億以上，分別為6955億和6082億，合計佔全省的36.2%；第二梯隊地市GDP在3000-4000億區間，包括邯鄲市、保定市、滄州市和廊坊市；第三梯隊GDP在3000億以下，包括秦皇島市（1635億）、邢臺市、張家口市、承德市和衡水市，其中承德市最低僅為1481.5億。
從GDP實際增速看，張家口市、石家莊市、唐山市、秦皇島市和邢臺市增速較快，均在7%以上，承德市和滄州市相對較慢，為6.4%；從GDP名義增速看，秦皇島市增長最快為9%，其次張家口市、廊坊市和唐山市也均在6.5%以上，而保定市、石家莊市則均為負增長，分別為-5.6%和-1.5%。與18年全國名義GDP增速相比，河北省及下轄全部11個地市均低於全國平均水平。
從固定資產增速看，18年張家口市、廊坊市、唐山市固定資產投資增速位居前3位，分別為7.4%、6.9%和6.8%，而承德市和秦皇島市增速偏低，分別為-18.3%和4.9%；其餘各地級市增速多在6.5%左右，與全國平均水平相近。從房地產投資增速看，各地區分化顯著，衡水、邢臺、秦皇島增長均在17%以上，而廊坊、石家莊、張家口和邯鄲市，投資下降幅度均超過10%。
從地方財政實力看，①石家莊市財政實力最強，18年一般預算收入為519.7億，其次唐山市和廊坊市分別為432.4億和362億，保定、滄州和邯鄲市在240-280億區間，而秦皇島、邢臺、張家口、承德、衡水市則均在100-200億區間，財力相對偏弱；②以“一般預算收入/支出”衡量的財政自給率看，廊坊、唐山和石家莊市最高，均為在50%以上，而張家口市、承德市最低，均在30%以下。③以“（地方預算收入-支出）/GDP”衡量的預算赤字率看，張家口市最高為-26.3%，承德、衡水和邢臺也均在-15%以上；而唐山、石家莊和廊坊市預算赤字率最小，均不足8.5%。
從地方綜合財力和來源結構看，①省會石家莊市排名第一，地方綜合財力測算值為1556.6億，其次為唐山市和保定市，均為1075億左右，而秦皇島、衡水和承德市地方綜合財力相對偏弱；②保定市、張家口市、邢臺市、石家莊市、承德市和衡水市18年政府性基金收入規模超過一般預算收入，顯示對土地出讓收入依賴性較強。③從一般預算收入在綜合財力佔比看，廊坊市、唐山市財政自給率相對較高，一般預算收入佔40%以上，張家口市、承德市最低，分別佔19.5%和20.7%。
從地方債務水平看，截止2018年末，河北省地方政府債務餘額為7278.26億，同比增長18.3%，地方債務限額為8521億，尚未使用額度和佔比為1242億和14.58%，對存量城投有息負債的覆蓋率為30.37%。全省地方債務餘額/GDP為20%，地方債務餘額/地方綜合財力為68%。從結構看，省本級、市本級（市轄區）、縣市區地方債務餘額分別為714.9億、3123.7億和3439.65億，佔比分別9.8%、42.9%和47.3%。
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
正文
1、信用專題：河北省城投梳理與比較
1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
土地出讓金增長整體低迷，但2017-18年大漲。2017-2018年，受棚改政策刺激，河北省房地產開發投資土地出讓金額同比上漲36.8%和8%，土地出讓面積擴容11.2%和11.3%，對國有土地出讓金收入改善明顯。但2019年以來土地出讓量價齊落，前5個月房地產投資土地購置面積和出讓價款分別下降33.3%和36.3%。
1.2 河北省下轄地市經濟與財政概覽
河北省下轄11個地級市，分別為石家莊市、唐山市、秦皇島市、邯鄲市、邢臺市、保定市、張家口市、承德市、滄州市、廊坊市、衡水市。具體對比如下：
從GDP總量規模看，如果把河北省各地級市分為3個梯隊，則唐山市、石家莊市屬於第一梯隊，GDP在5000億以上，分別為6955億和6082億，合計佔全省的36.2%；第二梯隊地市GDP在3000-4000億區間，包括邯鄲市、保定市、滄州市和廊坊市；第三梯隊GDP在3000億以下，包括秦皇島市（1635億）、邢臺市、張家口市、承德市和衡水市，其中承德市最低僅為1481.5億。
從GDP實際增速看，張家口市、石家莊市、唐山市、秦皇島市和邢臺市增速較快，均在7%以上，承德市和滄州市相對較慢，為6.4%；從GDP名義增速看，秦皇島市增長最快為9%，其次張家口市、廊坊市和唐山市也均在6.5%以上，而保定市、石家莊市則均為負增長，分別為-5.6%和-1.5%。與18年全國名義GDP增速相比，河北省及下轄全部11個地市均低於全國平均水平。
從固定資產增速看，18年張家口市、廊坊市、唐山市固定資產投資增速位居前3位，分別為7.4%、6.9%和6.8%，而承德市和秦皇島市增速偏低，分別為-18.3%和4.9%；其餘各地級市增速多在6.5%左右，與全國平均水平相近。從房地產投資增速看，各地區分化顯著，衡水、邢臺、秦皇島增長均在17%以上，而廊坊、石家莊、張家口和邯鄲市，投資下降幅度均超過10%。
從地方財政實力看，①石家莊市財政實力最強，18年一般預算收入為519.7億，其次唐山市和廊坊市分別為432.4億和362億，保定、滄州和邯鄲市在240-280億區間，而秦皇島、邢臺、張家口、承德、衡水市則均在100-200億區間，財力相對偏弱；②以“一般預算收入/支出”衡量的財政自給率看，廊坊、唐山和石家莊市最高，均為在50%以上，而張家口市、承德市最低，均在30%以下。③以“（地方預算收入-支出）/GDP”衡量的預算赤字率看，張家口市最高為-26.3%，承德、衡水和邢臺也均在-15%以上；而唐山、石家莊和廊坊市預算赤字率最小，均不足8.5%。
從地方綜合財力和來源結構看，①省會石家莊市排名第一，地方綜合財力測算值為1556.6億，其次為唐山市和保定市，均為1075億左右，而秦皇島、衡水和承德市地方綜合財力相對偏弱；②保定市、張家口市、邢臺市、石家莊市、承德市和衡水市18年政府性基金收入規模超過一般預算收入，顯示對土地出讓收入依賴性較強。③從一般預算收入在綜合財力佔比看，廊坊市、唐山市財政自給率相對較高，一般預算收入佔40%以上，張家口市、承德市最低，分別佔19.5%和20.7%。
從地方債務水平看，截止2018年末，河北省地方政府債務餘額為7278.26億，同比增長18.3%，地方債務限額為8521億，尚未使用額度和佔比為1242億和14.58%，對存量城投有息負債的覆蓋率為30.37%。全省地方債務餘額/GDP為20%，地方債務餘額/地方綜合財力為68%。從結構看，省本級、市本級（市轄區）、縣市區地方債務餘額分別為714.9億、3123.7億和3439.65億，佔比分別9.8%、42.9%和47.3%。
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
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1、信用專題：河北省城投梳理與比較
1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
土地出讓金增長整體低迷，但2017-18年大漲。2017-2018年，受棚改政策刺激，河北省房地產開發投資土地出讓金額同比上漲36.8%和8%，土地出讓面積擴容11.2%和11.3%，對國有土地出讓金收入改善明顯。但2019年以來土地出讓量價齊落，前5個月房地產投資土地購置面積和出讓價款分別下降33.3%和36.3%。
1.2 河北省下轄地市經濟與財政概覽
河北省下轄11個地級市，分別為石家莊市、唐山市、秦皇島市、邯鄲市、邢臺市、保定市、張家口市、承德市、滄州市、廊坊市、衡水市。具體對比如下：
從GDP總量規模看，如果把河北省各地級市分為3個梯隊，則唐山市、石家莊市屬於第一梯隊，GDP在5000億以上，分別為6955億和6082億，合計佔全省的36.2%；第二梯隊地市GDP在3000-4000億區間，包括邯鄲市、保定市、滄州市和廊坊市；第三梯隊GDP在3000億以下，包括秦皇島市（1635億）、邢臺市、張家口市、承德市和衡水市，其中承德市最低僅為1481.5億。
從GDP實際增速看，張家口市、石家莊市、唐山市、秦皇島市和邢臺市增速較快，均在7%以上，承德市和滄州市相對較慢，為6.4%；從GDP名義增速看，秦皇島市增長最快為9%，其次張家口市、廊坊市和唐山市也均在6.5%以上，而保定市、石家莊市則均為負增長，分別為-5.6%和-1.5%。與18年全國名義GDP增速相比，河北省及下轄全部11個地市均低於全國平均水平。
從固定資產增速看，18年張家口市、廊坊市、唐山市固定資產投資增速位居前3位，分別為7.4%、6.9%和6.8%，而承德市和秦皇島市增速偏低，分別為-18.3%和4.9%；其餘各地級市增速多在6.5%左右，與全國平均水平相近。從房地產投資增速看，各地區分化顯著，衡水、邢臺、秦皇島增長均在17%以上，而廊坊、石家莊、張家口和邯鄲市，投資下降幅度均超過10%。
從地方財政實力看，①石家莊市財政實力最強，18年一般預算收入為519.7億，其次唐山市和廊坊市分別為432.4億和362億，保定、滄州和邯鄲市在240-280億區間，而秦皇島、邢臺、張家口、承德、衡水市則均在100-200億區間，財力相對偏弱；②以“一般預算收入/支出”衡量的財政自給率看，廊坊、唐山和石家莊市最高，均為在50%以上，而張家口市、承德市最低，均在30%以下。③以“（地方預算收入-支出）/GDP”衡量的預算赤字率看，張家口市最高為-26.3%，承德、衡水和邢臺也均在-15%以上；而唐山、石家莊和廊坊市預算赤字率最小，均不足8.5%。
從地方綜合財力和來源結構看，①省會石家莊市排名第一，地方綜合財力測算值為1556.6億，其次為唐山市和保定市，均為1075億左右，而秦皇島、衡水和承德市地方綜合財力相對偏弱；②保定市、張家口市、邢臺市、石家莊市、承德市和衡水市18年政府性基金收入規模超過一般預算收入，顯示對土地出讓收入依賴性較強。③從一般預算收入在綜合財力佔比看，廊坊市、唐山市財政自給率相對較高，一般預算收入佔40%以上，張家口市、承德市最低，分別佔19.5%和20.7%。
從地方債務水平看，截止2018年末，河北省地方政府債務餘額為7278.26億，同比增長18.3%，地方債務限額為8521億，尚未使用額度和佔比為1242億和14.58%，對存量城投有息負債的覆蓋率為30.37%。全省地方債務餘額/GDP為20%，地方債務餘額/地方綜合財力為68%。從結構看，省本級、市本級（市轄區）、縣市區地方債務餘額分別為714.9億、3123.7億和3439.65億，佔比分別9.8%、42.9%和47.3%。
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
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1、信用專題：河北省城投梳理與比較
1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
土地出讓金增長整體低迷，但2017-18年大漲。2017-2018年，受棚改政策刺激，河北省房地產開發投資土地出讓金額同比上漲36.8%和8%，土地出讓面積擴容11.2%和11.3%，對國有土地出讓金收入改善明顯。但2019年以來土地出讓量價齊落，前5個月房地產投資土地購置面積和出讓價款分別下降33.3%和36.3%。
1.2 河北省下轄地市經濟與財政概覽
河北省下轄11個地級市，分別為石家莊市、唐山市、秦皇島市、邯鄲市、邢臺市、保定市、張家口市、承德市、滄州市、廊坊市、衡水市。具體對比如下：
從GDP總量規模看，如果把河北省各地級市分為3個梯隊，則唐山市、石家莊市屬於第一梯隊，GDP在5000億以上，分別為6955億和6082億，合計佔全省的36.2%；第二梯隊地市GDP在3000-4000億區間，包括邯鄲市、保定市、滄州市和廊坊市；第三梯隊GDP在3000億以下，包括秦皇島市（1635億）、邢臺市、張家口市、承德市和衡水市，其中承德市最低僅為1481.5億。
從GDP實際增速看，張家口市、石家莊市、唐山市、秦皇島市和邢臺市增速較快，均在7%以上，承德市和滄州市相對較慢，為6.4%；從GDP名義增速看，秦皇島市增長最快為9%，其次張家口市、廊坊市和唐山市也均在6.5%以上，而保定市、石家莊市則均為負增長，分別為-5.6%和-1.5%。與18年全國名義GDP增速相比，河北省及下轄全部11個地市均低於全國平均水平。
從固定資產增速看，18年張家口市、廊坊市、唐山市固定資產投資增速位居前3位，分別為7.4%、6.9%和6.8%，而承德市和秦皇島市增速偏低，分別為-18.3%和4.9%；其餘各地級市增速多在6.5%左右，與全國平均水平相近。從房地產投資增速看，各地區分化顯著，衡水、邢臺、秦皇島增長均在17%以上，而廊坊、石家莊、張家口和邯鄲市，投資下降幅度均超過10%。
從地方財政實力看，①石家莊市財政實力最強，18年一般預算收入為519.7億，其次唐山市和廊坊市分別為432.4億和362億，保定、滄州和邯鄲市在240-280億區間，而秦皇島、邢臺、張家口、承德、衡水市則均在100-200億區間，財力相對偏弱；②以“一般預算收入/支出”衡量的財政自給率看，廊坊、唐山和石家莊市最高，均為在50%以上，而張家口市、承德市最低，均在30%以下。③以“（地方預算收入-支出）/GDP”衡量的預算赤字率看，張家口市最高為-26.3%，承德、衡水和邢臺也均在-15%以上；而唐山、石家莊和廊坊市預算赤字率最小，均不足8.5%。
從地方綜合財力和來源結構看，①省會石家莊市排名第一，地方綜合財力測算值為1556.6億，其次為唐山市和保定市，均為1075億左右，而秦皇島、衡水和承德市地方綜合財力相對偏弱；②保定市、張家口市、邢臺市、石家莊市、承德市和衡水市18年政府性基金收入規模超過一般預算收入，顯示對土地出讓收入依賴性較強。③從一般預算收入在綜合財力佔比看，廊坊市、唐山市財政自給率相對較高，一般預算收入佔40%以上，張家口市、承德市最低，分別佔19.5%和20.7%。
從地方債務水平看，截止2018年末，河北省地方政府債務餘額為7278.26億，同比增長18.3%，地方債務限額為8521億，尚未使用額度和佔比為1242億和14.58%，對存量城投有息負債的覆蓋率為30.37%。全省地方債務餘額/GDP為20%，地方債務餘額/地方綜合財力為68%。從結構看，省本級、市本級（市轄區）、縣市區地方債務餘額分別為714.9億、3123.7億和3439.65億，佔比分別9.8%、42.9%和47.3%。
從各地市地方債務率水平看，以“地方債務餘額/GDP”衡量的地方負債率中，承德市、秦皇島市相對較高，在25%以上；以“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的地方債務率，唐山市、秦皇島市和承德市均在90%以上，相對較高；如果僅以“地方債務餘額/地方一般預算收入”這一最狹義口徑來看，則承德市、唐山市和秦皇島市這一比例超過300%，而廊坊、邯鄲、衡水和滄州市相對較低，不超過150%。
考慮發債城投的有息債務作為隱性債務的替代變量，以“城投有息負債+地方債務餘額”衡量廣義地方總債務水平，則廣義地方負債率（廣義地方總債務/GDP）較高的地級市依次為秦皇島、張家口和承德市，但整體不超過35%，債務風險較低；我們以“廣義地方總債務/地方綜合財力”衡量廣義債務率水平，則廣義地方債務率較高的地級市依次為唐山市和秦皇島市，分別為172%和136%。
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
正文
1、信用專題：河北省城投梳理與比較
1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
土地出讓金增長整體低迷，但2017-18年大漲。2017-2018年，受棚改政策刺激，河北省房地產開發投資土地出讓金額同比上漲36.8%和8%，土地出讓面積擴容11.2%和11.3%，對國有土地出讓金收入改善明顯。但2019年以來土地出讓量價齊落，前5個月房地產投資土地購置面積和出讓價款分別下降33.3%和36.3%。
1.2 河北省下轄地市經濟與財政概覽
河北省下轄11個地級市，分別為石家莊市、唐山市、秦皇島市、邯鄲市、邢臺市、保定市、張家口市、承德市、滄州市、廊坊市、衡水市。具體對比如下：
從GDP總量規模看，如果把河北省各地級市分為3個梯隊，則唐山市、石家莊市屬於第一梯隊，GDP在5000億以上，分別為6955億和6082億，合計佔全省的36.2%；第二梯隊地市GDP在3000-4000億區間，包括邯鄲市、保定市、滄州市和廊坊市；第三梯隊GDP在3000億以下，包括秦皇島市（1635億）、邢臺市、張家口市、承德市和衡水市，其中承德市最低僅為1481.5億。
從GDP實際增速看，張家口市、石家莊市、唐山市、秦皇島市和邢臺市增速較快，均在7%以上，承德市和滄州市相對較慢，為6.4%；從GDP名義增速看，秦皇島市增長最快為9%，其次張家口市、廊坊市和唐山市也均在6.5%以上，而保定市、石家莊市則均為負增長，分別為-5.6%和-1.5%。與18年全國名義GDP增速相比，河北省及下轄全部11個地市均低於全國平均水平。
從固定資產增速看，18年張家口市、廊坊市、唐山市固定資產投資增速位居前3位，分別為7.4%、6.9%和6.8%，而承德市和秦皇島市增速偏低，分別為-18.3%和4.9%；其餘各地級市增速多在6.5%左右，與全國平均水平相近。從房地產投資增速看，各地區分化顯著，衡水、邢臺、秦皇島增長均在17%以上，而廊坊、石家莊、張家口和邯鄲市，投資下降幅度均超過10%。
從地方財政實力看，①石家莊市財政實力最強，18年一般預算收入為519.7億，其次唐山市和廊坊市分別為432.4億和362億，保定、滄州和邯鄲市在240-280億區間，而秦皇島、邢臺、張家口、承德、衡水市則均在100-200億區間，財力相對偏弱；②以“一般預算收入/支出”衡量的財政自給率看，廊坊、唐山和石家莊市最高，均為在50%以上，而張家口市、承德市最低，均在30%以下。③以“（地方預算收入-支出）/GDP”衡量的預算赤字率看，張家口市最高為-26.3%，承德、衡水和邢臺也均在-15%以上；而唐山、石家莊和廊坊市預算赤字率最小，均不足8.5%。
從地方綜合財力和來源結構看，①省會石家莊市排名第一，地方綜合財力測算值為1556.6億，其次為唐山市和保定市，均為1075億左右，而秦皇島、衡水和承德市地方綜合財力相對偏弱；②保定市、張家口市、邢臺市、石家莊市、承德市和衡水市18年政府性基金收入規模超過一般預算收入，顯示對土地出讓收入依賴性較強。③從一般預算收入在綜合財力佔比看，廊坊市、唐山市財政自給率相對較高，一般預算收入佔40%以上，張家口市、承德市最低，分別佔19.5%和20.7%。
從地方債務水平看，截止2018年末，河北省地方政府債務餘額為7278.26億，同比增長18.3%，地方債務限額為8521億，尚未使用額度和佔比為1242億和14.58%，對存量城投有息負債的覆蓋率為30.37%。全省地方債務餘額/GDP為20%，地方債務餘額/地方綜合財力為68%。從結構看，省本級、市本級（市轄區）、縣市區地方債務餘額分別為714.9億、3123.7億和3439.65億，佔比分別9.8%、42.9%和47.3%。
從各地市地方債務率水平看，以“地方債務餘額/GDP”衡量的地方負債率中，承德市、秦皇島市相對較高，在25%以上；以“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的地方債務率，唐山市、秦皇島市和承德市均在90%以上，相對較高；如果僅以“地方債務餘額/地方一般預算收入”這一最狹義口徑來看，則承德市、唐山市和秦皇島市這一比例超過300%，而廊坊、邯鄲、衡水和滄州市相對較低，不超過150%。
考慮發債城投的有息債務作為隱性債務的替代變量，以“城投有息負債+地方債務餘額”衡量廣義地方總債務水平，則廣義地方負債率（廣義地方總債務/GDP）較高的地級市依次為秦皇島、張家口和承德市，但整體不超過35%，債務風險較低；我們以“廣義地方總債務/地方綜合財力”衡量廣義債務率水平，則廣義地方債務率較高的地級市依次為唐山市和秦皇島市，分別為172%和136%。
2、河北省各地市城投平臺梳理
河北省城投發債平臺數量不多，存量債券餘額主要集中在省本級。截止19年7月初，河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。
從平臺層級看，省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家；分城市看，省會石家莊市城投平臺數量有6家，存續債券餘額158.3億，佔比15.9%，省本級和省會合計佔存量債券的57.8%；其次，唐山市和邯鄲市平臺數量分別為6家和4家，存量債券餘額分別為108億和147.6億，其餘地市存量債券餘額均在60億以下，規模較小。
從主體評級分佈看，AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級主體各5家、5家和2家，佔比17%、17%和7%。
從存量債券類型看，以定向工具、中票和企業債為主，分別為32只、31只和29只，存量餘額分別為230.8億、247.8億和275.6億，佔比分別為24.6%、26.4%和29.4%，此外，公司債和短融各13和11只，餘額合計佔19.5%。
從全省整體城投平臺總規模來看，1500億元以上的城投平臺有3家，資產在400-800億區間有4家，城投資產規模在200-400億區間主體數量最多，達到15家；100-200億之間有7家，100億以下有1家。
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
正文
1、信用專題：河北省城投梳理與比較
1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
土地出讓金增長整體低迷，但2017-18年大漲。2017-2018年，受棚改政策刺激，河北省房地產開發投資土地出讓金額同比上漲36.8%和8%，土地出讓面積擴容11.2%和11.3%，對國有土地出讓金收入改善明顯。但2019年以來土地出讓量價齊落，前5個月房地產投資土地購置面積和出讓價款分別下降33.3%和36.3%。
1.2 河北省下轄地市經濟與財政概覽
河北省下轄11個地級市，分別為石家莊市、唐山市、秦皇島市、邯鄲市、邢臺市、保定市、張家口市、承德市、滄州市、廊坊市、衡水市。具體對比如下：
從GDP總量規模看，如果把河北省各地級市分為3個梯隊，則唐山市、石家莊市屬於第一梯隊，GDP在5000億以上，分別為6955億和6082億，合計佔全省的36.2%；第二梯隊地市GDP在3000-4000億區間，包括邯鄲市、保定市、滄州市和廊坊市；第三梯隊GDP在3000億以下，包括秦皇島市（1635億）、邢臺市、張家口市、承德市和衡水市，其中承德市最低僅為1481.5億。
從GDP實際增速看，張家口市、石家莊市、唐山市、秦皇島市和邢臺市增速較快，均在7%以上，承德市和滄州市相對較慢，為6.4%；從GDP名義增速看，秦皇島市增長最快為9%，其次張家口市、廊坊市和唐山市也均在6.5%以上，而保定市、石家莊市則均為負增長，分別為-5.6%和-1.5%。與18年全國名義GDP增速相比，河北省及下轄全部11個地市均低於全國平均水平。
從固定資產增速看，18年張家口市、廊坊市、唐山市固定資產投資增速位居前3位，分別為7.4%、6.9%和6.8%，而承德市和秦皇島市增速偏低，分別為-18.3%和4.9%；其餘各地級市增速多在6.5%左右，與全國平均水平相近。從房地產投資增速看，各地區分化顯著，衡水、邢臺、秦皇島增長均在17%以上，而廊坊、石家莊、張家口和邯鄲市，投資下降幅度均超過10%。
從地方財政實力看，①石家莊市財政實力最強，18年一般預算收入為519.7億，其次唐山市和廊坊市分別為432.4億和362億，保定、滄州和邯鄲市在240-280億區間，而秦皇島、邢臺、張家口、承德、衡水市則均在100-200億區間，財力相對偏弱；②以“一般預算收入/支出”衡量的財政自給率看，廊坊、唐山和石家莊市最高，均為在50%以上，而張家口市、承德市最低，均在30%以下。③以“（地方預算收入-支出）/GDP”衡量的預算赤字率看，張家口市最高為-26.3%，承德、衡水和邢臺也均在-15%以上；而唐山、石家莊和廊坊市預算赤字率最小，均不足8.5%。
從地方綜合財力和來源結構看，①省會石家莊市排名第一，地方綜合財力測算值為1556.6億，其次為唐山市和保定市，均為1075億左右，而秦皇島、衡水和承德市地方綜合財力相對偏弱；②保定市、張家口市、邢臺市、石家莊市、承德市和衡水市18年政府性基金收入規模超過一般預算收入，顯示對土地出讓收入依賴性較強。③從一般預算收入在綜合財力佔比看，廊坊市、唐山市財政自給率相對較高，一般預算收入佔40%以上，張家口市、承德市最低，分別佔19.5%和20.7%。
從地方債務水平看，截止2018年末，河北省地方政府債務餘額為7278.26億，同比增長18.3%，地方債務限額為8521億，尚未使用額度和佔比為1242億和14.58%，對存量城投有息負債的覆蓋率為30.37%。全省地方債務餘額/GDP為20%，地方債務餘額/地方綜合財力為68%。從結構看，省本級、市本級（市轄區）、縣市區地方債務餘額分別為714.9億、3123.7億和3439.65億，佔比分別9.8%、42.9%和47.3%。
從各地市地方債務率水平看，以“地方債務餘額/GDP”衡量的地方負債率中，承德市、秦皇島市相對較高，在25%以上；以“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的地方債務率，唐山市、秦皇島市和承德市均在90%以上，相對較高；如果僅以“地方債務餘額/地方一般預算收入”這一最狹義口徑來看，則承德市、唐山市和秦皇島市這一比例超過300%，而廊坊、邯鄲、衡水和滄州市相對較低，不超過150%。
考慮發債城投的有息債務作為隱性債務的替代變量，以“城投有息負債+地方債務餘額”衡量廣義地方總債務水平，則廣義地方負債率（廣義地方總債務/GDP）較高的地級市依次為秦皇島、張家口和承德市，但整體不超過35%，債務風險較低；我們以“廣義地方總債務/地方綜合財力”衡量廣義債務率水平，則廣義地方債務率較高的地級市依次為唐山市和秦皇島市，分別為172%和136%。
2、河北省各地市城投平臺梳理
河北省城投發債平臺數量不多，存量債券餘額主要集中在省本級。截止19年7月初，河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。
從平臺層級看，省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家；分城市看，省會石家莊市城投平臺數量有6家，存續債券餘額158.3億，佔比15.9%，省本級和省會合計佔存量債券的57.8%；其次，唐山市和邯鄲市平臺數量分別為6家和4家，存量債券餘額分別為108億和147.6億，其餘地市存量債券餘額均在60億以下，規模較小。
從主體評級分佈看，AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級主體各5家、5家和2家，佔比17%、17%和7%。
從存量債券類型看，以定向工具、中票和企業債為主，分別為32只、31只和29只，存量餘額分別為230.8億、247.8億和275.6億，佔比分別為24.6%、26.4%和29.4%，此外，公司債和短融各13和11只，餘額合計佔19.5%。
從全省整體城投平臺總規模來看，1500億元以上的城投平臺有3家，資產在400-800億區間有4家，城投資產規模在200-400億區間主體數量最多，達到15家；100-200億之間有7家，100億以下有1家。
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
正文
1、信用專題：河北省城投梳理與比較
1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
土地出讓金增長整體低迷，但2017-18年大漲。2017-2018年，受棚改政策刺激，河北省房地產開發投資土地出讓金額同比上漲36.8%和8%，土地出讓面積擴容11.2%和11.3%，對國有土地出讓金收入改善明顯。但2019年以來土地出讓量價齊落，前5個月房地產投資土地購置面積和出讓價款分別下降33.3%和36.3%。
1.2 河北省下轄地市經濟與財政概覽
河北省下轄11個地級市，分別為石家莊市、唐山市、秦皇島市、邯鄲市、邢臺市、保定市、張家口市、承德市、滄州市、廊坊市、衡水市。具體對比如下：
從GDP總量規模看，如果把河北省各地級市分為3個梯隊，則唐山市、石家莊市屬於第一梯隊，GDP在5000億以上，分別為6955億和6082億，合計佔全省的36.2%；第二梯隊地市GDP在3000-4000億區間，包括邯鄲市、保定市、滄州市和廊坊市；第三梯隊GDP在3000億以下，包括秦皇島市（1635億）、邢臺市、張家口市、承德市和衡水市，其中承德市最低僅為1481.5億。
從GDP實際增速看，張家口市、石家莊市、唐山市、秦皇島市和邢臺市增速較快，均在7%以上，承德市和滄州市相對較慢，為6.4%；從GDP名義增速看，秦皇島市增長最快為9%，其次張家口市、廊坊市和唐山市也均在6.5%以上，而保定市、石家莊市則均為負增長，分別為-5.6%和-1.5%。與18年全國名義GDP增速相比，河北省及下轄全部11個地市均低於全國平均水平。
從固定資產增速看，18年張家口市、廊坊市、唐山市固定資產投資增速位居前3位，分別為7.4%、6.9%和6.8%，而承德市和秦皇島市增速偏低，分別為-18.3%和4.9%；其餘各地級市增速多在6.5%左右，與全國平均水平相近。從房地產投資增速看，各地區分化顯著，衡水、邢臺、秦皇島增長均在17%以上，而廊坊、石家莊、張家口和邯鄲市，投資下降幅度均超過10%。
從地方財政實力看，①石家莊市財政實力最強，18年一般預算收入為519.7億，其次唐山市和廊坊市分別為432.4億和362億，保定、滄州和邯鄲市在240-280億區間，而秦皇島、邢臺、張家口、承德、衡水市則均在100-200億區間，財力相對偏弱；②以“一般預算收入/支出”衡量的財政自給率看，廊坊、唐山和石家莊市最高，均為在50%以上，而張家口市、承德市最低，均在30%以下。③以“（地方預算收入-支出）/GDP”衡量的預算赤字率看，張家口市最高為-26.3%，承德、衡水和邢臺也均在-15%以上；而唐山、石家莊和廊坊市預算赤字率最小，均不足8.5%。
從地方綜合財力和來源結構看，①省會石家莊市排名第一，地方綜合財力測算值為1556.6億，其次為唐山市和保定市，均為1075億左右，而秦皇島、衡水和承德市地方綜合財力相對偏弱；②保定市、張家口市、邢臺市、石家莊市、承德市和衡水市18年政府性基金收入規模超過一般預算收入，顯示對土地出讓收入依賴性較強。③從一般預算收入在綜合財力佔比看，廊坊市、唐山市財政自給率相對較高，一般預算收入佔40%以上，張家口市、承德市最低，分別佔19.5%和20.7%。
從地方債務水平看，截止2018年末，河北省地方政府債務餘額為7278.26億，同比增長18.3%，地方債務限額為8521億，尚未使用額度和佔比為1242億和14.58%，對存量城投有息負債的覆蓋率為30.37%。全省地方債務餘額/GDP為20%，地方債務餘額/地方綜合財力為68%。從結構看，省本級、市本級（市轄區）、縣市區地方債務餘額分別為714.9億、3123.7億和3439.65億，佔比分別9.8%、42.9%和47.3%。
從各地市地方債務率水平看，以“地方債務餘額/GDP”衡量的地方負債率中，承德市、秦皇島市相對較高，在25%以上；以“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的地方債務率，唐山市、秦皇島市和承德市均在90%以上，相對較高；如果僅以“地方債務餘額/地方一般預算收入”這一最狹義口徑來看，則承德市、唐山市和秦皇島市這一比例超過300%，而廊坊、邯鄲、衡水和滄州市相對較低，不超過150%。
考慮發債城投的有息債務作為隱性債務的替代變量，以“城投有息負債+地方債務餘額”衡量廣義地方總債務水平，則廣義地方負債率（廣義地方總債務/GDP）較高的地級市依次為秦皇島、張家口和承德市，但整體不超過35%，債務風險較低；我們以“廣義地方總債務/地方綜合財力”衡量廣義債務率水平，則廣義地方債務率較高的地級市依次為唐山市和秦皇島市，分別為172%和136%。
2、河北省各地市城投平臺梳理
河北省城投發債平臺數量不多，存量債券餘額主要集中在省本級。截止19年7月初，河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。
從平臺層級看，省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家；分城市看，省會石家莊市城投平臺數量有6家，存續債券餘額158.3億，佔比15.9%，省本級和省會合計佔存量債券的57.8%；其次，唐山市和邯鄲市平臺數量分別為6家和4家，存量債券餘額分別為108億和147.6億，其餘地市存量債券餘額均在60億以下，規模較小。
從主體評級分佈看，AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級主體各5家、5家和2家，佔比17%、17%和7%。
從存量債券類型看，以定向工具、中票和企業債為主，分別為32只、31只和29只，存量餘額分別為230.8億、247.8億和275.6億，佔比分別為24.6%、26.4%和29.4%，此外，公司債和短融各13和11只，餘額合計佔19.5%。
從全省整體城投平臺總規模來看，1500億元以上的城投平臺有3家，資產在400-800億區間有4家，城投資產規模在200-400億區間主體數量最多，達到15家；100-200億之間有7家，100億以下有1家。
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
正文
1、信用專題：河北省城投梳理與比較
1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
土地出讓金增長整體低迷，但2017-18年大漲。2017-2018年，受棚改政策刺激，河北省房地產開發投資土地出讓金額同比上漲36.8%和8%，土地出讓面積擴容11.2%和11.3%，對國有土地出讓金收入改善明顯。但2019年以來土地出讓量價齊落，前5個月房地產投資土地購置面積和出讓價款分別下降33.3%和36.3%。
1.2 河北省下轄地市經濟與財政概覽
河北省下轄11個地級市，分別為石家莊市、唐山市、秦皇島市、邯鄲市、邢臺市、保定市、張家口市、承德市、滄州市、廊坊市、衡水市。具體對比如下：
從GDP總量規模看，如果把河北省各地級市分為3個梯隊，則唐山市、石家莊市屬於第一梯隊，GDP在5000億以上，分別為6955億和6082億，合計佔全省的36.2%；第二梯隊地市GDP在3000-4000億區間，包括邯鄲市、保定市、滄州市和廊坊市；第三梯隊GDP在3000億以下，包括秦皇島市（1635億）、邢臺市、張家口市、承德市和衡水市，其中承德市最低僅為1481.5億。
從GDP實際增速看，張家口市、石家莊市、唐山市、秦皇島市和邢臺市增速較快，均在7%以上，承德市和滄州市相對較慢，為6.4%；從GDP名義增速看，秦皇島市增長最快為9%，其次張家口市、廊坊市和唐山市也均在6.5%以上，而保定市、石家莊市則均為負增長，分別為-5.6%和-1.5%。與18年全國名義GDP增速相比，河北省及下轄全部11個地市均低於全國平均水平。
從固定資產增速看，18年張家口市、廊坊市、唐山市固定資產投資增速位居前3位，分別為7.4%、6.9%和6.8%，而承德市和秦皇島市增速偏低，分別為-18.3%和4.9%；其餘各地級市增速多在6.5%左右，與全國平均水平相近。從房地產投資增速看，各地區分化顯著，衡水、邢臺、秦皇島增長均在17%以上，而廊坊、石家莊、張家口和邯鄲市，投資下降幅度均超過10%。
從地方財政實力看，①石家莊市財政實力最強，18年一般預算收入為519.7億，其次唐山市和廊坊市分別為432.4億和362億，保定、滄州和邯鄲市在240-280億區間，而秦皇島、邢臺、張家口、承德、衡水市則均在100-200億區間，財力相對偏弱；②以“一般預算收入/支出”衡量的財政自給率看，廊坊、唐山和石家莊市最高，均為在50%以上，而張家口市、承德市最低，均在30%以下。③以“（地方預算收入-支出）/GDP”衡量的預算赤字率看，張家口市最高為-26.3%，承德、衡水和邢臺也均在-15%以上；而唐山、石家莊和廊坊市預算赤字率最小，均不足8.5%。
從地方綜合財力和來源結構看，①省會石家莊市排名第一，地方綜合財力測算值為1556.6億，其次為唐山市和保定市，均為1075億左右，而秦皇島、衡水和承德市地方綜合財力相對偏弱；②保定市、張家口市、邢臺市、石家莊市、承德市和衡水市18年政府性基金收入規模超過一般預算收入，顯示對土地出讓收入依賴性較強。③從一般預算收入在綜合財力佔比看，廊坊市、唐山市財政自給率相對較高，一般預算收入佔40%以上，張家口市、承德市最低，分別佔19.5%和20.7%。
從地方債務水平看，截止2018年末，河北省地方政府債務餘額為7278.26億，同比增長18.3%，地方債務限額為8521億，尚未使用額度和佔比為1242億和14.58%，對存量城投有息負債的覆蓋率為30.37%。全省地方債務餘額/GDP為20%，地方債務餘額/地方綜合財力為68%。從結構看，省本級、市本級（市轄區）、縣市區地方債務餘額分別為714.9億、3123.7億和3439.65億，佔比分別9.8%、42.9%和47.3%。
從各地市地方債務率水平看，以“地方債務餘額/GDP”衡量的地方負債率中，承德市、秦皇島市相對較高，在25%以上；以“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的地方債務率，唐山市、秦皇島市和承德市均在90%以上，相對較高；如果僅以“地方債務餘額/地方一般預算收入”這一最狹義口徑來看，則承德市、唐山市和秦皇島市這一比例超過300%，而廊坊、邯鄲、衡水和滄州市相對較低，不超過150%。
考慮發債城投的有息債務作為隱性債務的替代變量，以“城投有息負債+地方債務餘額”衡量廣義地方總債務水平，則廣義地方負債率（廣義地方總債務/GDP）較高的地級市依次為秦皇島、張家口和承德市，但整體不超過35%，債務風險較低；我們以“廣義地方總債務/地方綜合財力”衡量廣義債務率水平，則廣義地方債務率較高的地級市依次為唐山市和秦皇島市，分別為172%和136%。
2、河北省各地市城投平臺梳理
河北省城投發債平臺數量不多，存量債券餘額主要集中在省本級。截止19年7月初，河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。
從平臺層級看，省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家；分城市看，省會石家莊市城投平臺數量有6家，存續債券餘額158.3億，佔比15.9%，省本級和省會合計佔存量債券的57.8%；其次，唐山市和邯鄲市平臺數量分別為6家和4家，存量債券餘額分別為108億和147.6億，其餘地市存量債券餘額均在60億以下，規模較小。
從主體評級分佈看，AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級主體各5家、5家和2家，佔比17%、17%和7%。
從存量債券類型看，以定向工具、中票和企業債為主，分別為32只、31只和29只，存量餘額分別為230.8億、247.8億和275.6億，佔比分別為24.6%、26.4%和29.4%，此外，公司債和短融各13和11只，餘額合計佔19.5%。
從全省整體城投平臺總規模來看，1500億元以上的城投平臺有3家，資產在400-800億區間有4家，城投資產規模在200-400億區間主體數量最多，達到15家；100-200億之間有7家，100億以下有1家。
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
正文
1、信用專題：河北省城投梳理與比較
1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
土地出讓金增長整體低迷，但2017-18年大漲。2017-2018年，受棚改政策刺激，河北省房地產開發投資土地出讓金額同比上漲36.8%和8%，土地出讓面積擴容11.2%和11.3%，對國有土地出讓金收入改善明顯。但2019年以來土地出讓量價齊落，前5個月房地產投資土地購置面積和出讓價款分別下降33.3%和36.3%。
1.2 河北省下轄地市經濟與財政概覽
河北省下轄11個地級市，分別為石家莊市、唐山市、秦皇島市、邯鄲市、邢臺市、保定市、張家口市、承德市、滄州市、廊坊市、衡水市。具體對比如下：
從GDP總量規模看，如果把河北省各地級市分為3個梯隊，則唐山市、石家莊市屬於第一梯隊，GDP在5000億以上，分別為6955億和6082億，合計佔全省的36.2%；第二梯隊地市GDP在3000-4000億區間，包括邯鄲市、保定市、滄州市和廊坊市；第三梯隊GDP在3000億以下，包括秦皇島市（1635億）、邢臺市、張家口市、承德市和衡水市，其中承德市最低僅為1481.5億。
從GDP實際增速看，張家口市、石家莊市、唐山市、秦皇島市和邢臺市增速較快，均在7%以上，承德市和滄州市相對較慢，為6.4%；從GDP名義增速看，秦皇島市增長最快為9%，其次張家口市、廊坊市和唐山市也均在6.5%以上，而保定市、石家莊市則均為負增長，分別為-5.6%和-1.5%。與18年全國名義GDP增速相比，河北省及下轄全部11個地市均低於全國平均水平。
從固定資產增速看，18年張家口市、廊坊市、唐山市固定資產投資增速位居前3位，分別為7.4%、6.9%和6.8%，而承德市和秦皇島市增速偏低，分別為-18.3%和4.9%；其餘各地級市增速多在6.5%左右，與全國平均水平相近。從房地產投資增速看，各地區分化顯著，衡水、邢臺、秦皇島增長均在17%以上，而廊坊、石家莊、張家口和邯鄲市，投資下降幅度均超過10%。
從地方財政實力看，①石家莊市財政實力最強，18年一般預算收入為519.7億，其次唐山市和廊坊市分別為432.4億和362億，保定、滄州和邯鄲市在240-280億區間，而秦皇島、邢臺、張家口、承德、衡水市則均在100-200億區間，財力相對偏弱；②以“一般預算收入/支出”衡量的財政自給率看，廊坊、唐山和石家莊市最高，均為在50%以上，而張家口市、承德市最低，均在30%以下。③以“（地方預算收入-支出）/GDP”衡量的預算赤字率看，張家口市最高為-26.3%，承德、衡水和邢臺也均在-15%以上；而唐山、石家莊和廊坊市預算赤字率最小，均不足8.5%。
從地方綜合財力和來源結構看，①省會石家莊市排名第一，地方綜合財力測算值為1556.6億，其次為唐山市和保定市，均為1075億左右，而秦皇島、衡水和承德市地方綜合財力相對偏弱；②保定市、張家口市、邢臺市、石家莊市、承德市和衡水市18年政府性基金收入規模超過一般預算收入，顯示對土地出讓收入依賴性較強。③從一般預算收入在綜合財力佔比看，廊坊市、唐山市財政自給率相對較高，一般預算收入佔40%以上，張家口市、承德市最低，分別佔19.5%和20.7%。
從地方債務水平看，截止2018年末，河北省地方政府債務餘額為7278.26億，同比增長18.3%，地方債務限額為8521億，尚未使用額度和佔比為1242億和14.58%，對存量城投有息負債的覆蓋率為30.37%。全省地方債務餘額/GDP為20%，地方債務餘額/地方綜合財力為68%。從結構看，省本級、市本級（市轄區）、縣市區地方債務餘額分別為714.9億、3123.7億和3439.65億，佔比分別9.8%、42.9%和47.3%。
從各地市地方債務率水平看，以“地方債務餘額/GDP”衡量的地方負債率中，承德市、秦皇島市相對較高，在25%以上；以“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的地方債務率，唐山市、秦皇島市和承德市均在90%以上，相對較高；如果僅以“地方債務餘額/地方一般預算收入”這一最狹義口徑來看，則承德市、唐山市和秦皇島市這一比例超過300%，而廊坊、邯鄲、衡水和滄州市相對較低，不超過150%。
考慮發債城投的有息債務作為隱性債務的替代變量，以“城投有息負債+地方債務餘額”衡量廣義地方總債務水平，則廣義地方負債率（廣義地方總債務/GDP）較高的地級市依次為秦皇島、張家口和承德市，但整體不超過35%，債務風險較低；我們以“廣義地方總債務/地方綜合財力”衡量廣義債務率水平，則廣義地方債務率較高的地級市依次為唐山市和秦皇島市，分別為172%和136%。
2、河北省各地市城投平臺梳理
河北省城投發債平臺數量不多，存量債券餘額主要集中在省本級。截止19年7月初，河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。
從平臺層級看，省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家；分城市看，省會石家莊市城投平臺數量有6家，存續債券餘額158.3億，佔比15.9%，省本級和省會合計佔存量債券的57.8%；其次，唐山市和邯鄲市平臺數量分別為6家和4家，存量債券餘額分別為108億和147.6億，其餘地市存量債券餘額均在60億以下，規模較小。
從主體評級分佈看，AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級主體各5家、5家和2家，佔比17%、17%和7%。
從存量債券類型看，以定向工具、中票和企業債為主，分別為32只、31只和29只，存量餘額分別為230.8億、247.8億和275.6億，佔比分別為24.6%、26.4%和29.4%，此外，公司債和短融各13和11只，餘額合計佔19.5%。
從全省整體城投平臺總規模來看，1500億元以上的城投平臺有3家，資產在400-800億區間有4家，城投資產規模在200-400億區間主體數量最多，達到15家；100-200億之間有7家，100億以下有1家。
從城投債到期分佈情況看，2021年是到期高峰，到期規模最大達281.9億，2020和2022年到期量也較多，分別為210.6億和195.6億，其它年份到期規模相對較小，均不足70億。
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
正文
1、信用專題：河北省城投梳理與比較
1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
土地出讓金增長整體低迷，但2017-18年大漲。2017-2018年，受棚改政策刺激，河北省房地產開發投資土地出讓金額同比上漲36.8%和8%，土地出讓面積擴容11.2%和11.3%，對國有土地出讓金收入改善明顯。但2019年以來土地出讓量價齊落，前5個月房地產投資土地購置面積和出讓價款分別下降33.3%和36.3%。
1.2 河北省下轄地市經濟與財政概覽
河北省下轄11個地級市，分別為石家莊市、唐山市、秦皇島市、邯鄲市、邢臺市、保定市、張家口市、承德市、滄州市、廊坊市、衡水市。具體對比如下：
從GDP總量規模看，如果把河北省各地級市分為3個梯隊，則唐山市、石家莊市屬於第一梯隊，GDP在5000億以上，分別為6955億和6082億，合計佔全省的36.2%；第二梯隊地市GDP在3000-4000億區間，包括邯鄲市、保定市、滄州市和廊坊市；第三梯隊GDP在3000億以下，包括秦皇島市（1635億）、邢臺市、張家口市、承德市和衡水市，其中承德市最低僅為1481.5億。
從GDP實際增速看，張家口市、石家莊市、唐山市、秦皇島市和邢臺市增速較快，均在7%以上，承德市和滄州市相對較慢，為6.4%；從GDP名義增速看，秦皇島市增長最快為9%，其次張家口市、廊坊市和唐山市也均在6.5%以上，而保定市、石家莊市則均為負增長，分別為-5.6%和-1.5%。與18年全國名義GDP增速相比，河北省及下轄全部11個地市均低於全國平均水平。
從固定資產增速看，18年張家口市、廊坊市、唐山市固定資產投資增速位居前3位，分別為7.4%、6.9%和6.8%，而承德市和秦皇島市增速偏低，分別為-18.3%和4.9%；其餘各地級市增速多在6.5%左右，與全國平均水平相近。從房地產投資增速看，各地區分化顯著，衡水、邢臺、秦皇島增長均在17%以上，而廊坊、石家莊、張家口和邯鄲市，投資下降幅度均超過10%。
從地方財政實力看，①石家莊市財政實力最強，18年一般預算收入為519.7億，其次唐山市和廊坊市分別為432.4億和362億，保定、滄州和邯鄲市在240-280億區間，而秦皇島、邢臺、張家口、承德、衡水市則均在100-200億區間，財力相對偏弱；②以“一般預算收入/支出”衡量的財政自給率看，廊坊、唐山和石家莊市最高，均為在50%以上，而張家口市、承德市最低，均在30%以下。③以“（地方預算收入-支出）/GDP”衡量的預算赤字率看，張家口市最高為-26.3%，承德、衡水和邢臺也均在-15%以上；而唐山、石家莊和廊坊市預算赤字率最小，均不足8.5%。
從地方綜合財力和來源結構看，①省會石家莊市排名第一，地方綜合財力測算值為1556.6億，其次為唐山市和保定市，均為1075億左右，而秦皇島、衡水和承德市地方綜合財力相對偏弱；②保定市、張家口市、邢臺市、石家莊市、承德市和衡水市18年政府性基金收入規模超過一般預算收入，顯示對土地出讓收入依賴性較強。③從一般預算收入在綜合財力佔比看，廊坊市、唐山市財政自給率相對較高，一般預算收入佔40%以上，張家口市、承德市最低，分別佔19.5%和20.7%。
從地方債務水平看，截止2018年末，河北省地方政府債務餘額為7278.26億，同比增長18.3%，地方債務限額為8521億，尚未使用額度和佔比為1242億和14.58%，對存量城投有息負債的覆蓋率為30.37%。全省地方債務餘額/GDP為20%，地方債務餘額/地方綜合財力為68%。從結構看，省本級、市本級（市轄區）、縣市區地方債務餘額分別為714.9億、3123.7億和3439.65億，佔比分別9.8%、42.9%和47.3%。
從各地市地方債務率水平看，以“地方債務餘額/GDP”衡量的地方負債率中，承德市、秦皇島市相對較高，在25%以上；以“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的地方債務率，唐山市、秦皇島市和承德市均在90%以上，相對較高；如果僅以“地方債務餘額/地方一般預算收入”這一最狹義口徑來看，則承德市、唐山市和秦皇島市這一比例超過300%，而廊坊、邯鄲、衡水和滄州市相對較低，不超過150%。
考慮發債城投的有息債務作為隱性債務的替代變量，以“城投有息負債+地方債務餘額”衡量廣義地方總債務水平，則廣義地方負債率（廣義地方總債務/GDP）較高的地級市依次為秦皇島、張家口和承德市，但整體不超過35%，債務風險較低；我們以“廣義地方總債務/地方綜合財力”衡量廣義債務率水平，則廣義地方債務率較高的地級市依次為唐山市和秦皇島市，分別為172%和136%。
2、河北省各地市城投平臺梳理
河北省城投發債平臺數量不多，存量債券餘額主要集中在省本級。截止19年7月初，河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。
從平臺層級看，省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家；分城市看，省會石家莊市城投平臺數量有6家，存續債券餘額158.3億，佔比15.9%，省本級和省會合計佔存量債券的57.8%；其次，唐山市和邯鄲市平臺數量分別為6家和4家，存量債券餘額分別為108億和147.6億，其餘地市存量債券餘額均在60億以下，規模較小。
從主體評級分佈看，AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級主體各5家、5家和2家，佔比17%、17%和7%。
從存量債券類型看，以定向工具、中票和企業債為主，分別為32只、31只和29只，存量餘額分別為230.8億、247.8億和275.6億，佔比分別為24.6%、26.4%和29.4%，此外，公司債和短融各13和11只，餘額合計佔19.5%。
從全省整體城投平臺總規模來看，1500億元以上的城投平臺有3家，資產在400-800億區間有4家，城投資產規模在200-400億區間主體數量最多，達到15家；100-200億之間有7家，100億以下有1家。
從城投債到期分佈情況看，2021年是到期高峰，到期規模最大達281.9億，2020和2022年到期量也較多，分別為210.6億和195.6億，其它年份到期規模相對較小，均不足70億。
2.1 省級平臺
河北省省本級城投平臺有5家，其中，核心平臺為河北建設投資集團公司（河北建投），是省政府授權經營管理省級經營性固定資產的政府投資主體，主體評級AAA。河北建投控股3家省級城投平臺，分別為從事鐵路項目建設運營的河北建投交通投資有限責任公司（建投交通），負責全省專業化旅遊產業投融資主體和國有資本運營的河北旅遊投資集團股份有限公司（河北旅遊投資集團）。此外，省級交投主體還有2家，分別為從事河北省經營性高速公路投資、整合和運營的河北交通投資集團（河北交投），以及建投交投下屬從事省級重要高速公路投資建設和運營的河北省高速公路開發有限公司（河北高速）。
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
正文
1、信用專題：河北省城投梳理與比較
1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
土地出讓金增長整體低迷，但2017-18年大漲。2017-2018年，受棚改政策刺激，河北省房地產開發投資土地出讓金額同比上漲36.8%和8%，土地出讓面積擴容11.2%和11.3%，對國有土地出讓金收入改善明顯。但2019年以來土地出讓量價齊落，前5個月房地產投資土地購置面積和出讓價款分別下降33.3%和36.3%。
1.2 河北省下轄地市經濟與財政概覽
河北省下轄11個地級市，分別為石家莊市、唐山市、秦皇島市、邯鄲市、邢臺市、保定市、張家口市、承德市、滄州市、廊坊市、衡水市。具體對比如下：
從GDP總量規模看，如果把河北省各地級市分為3個梯隊，則唐山市、石家莊市屬於第一梯隊，GDP在5000億以上，分別為6955億和6082億，合計佔全省的36.2%；第二梯隊地市GDP在3000-4000億區間，包括邯鄲市、保定市、滄州市和廊坊市；第三梯隊GDP在3000億以下，包括秦皇島市（1635億）、邢臺市、張家口市、承德市和衡水市，其中承德市最低僅為1481.5億。
從GDP實際增速看，張家口市、石家莊市、唐山市、秦皇島市和邢臺市增速較快，均在7%以上，承德市和滄州市相對較慢，為6.4%；從GDP名義增速看，秦皇島市增長最快為9%，其次張家口市、廊坊市和唐山市也均在6.5%以上，而保定市、石家莊市則均為負增長，分別為-5.6%和-1.5%。與18年全國名義GDP增速相比，河北省及下轄全部11個地市均低於全國平均水平。
從固定資產增速看，18年張家口市、廊坊市、唐山市固定資產投資增速位居前3位，分別為7.4%、6.9%和6.8%，而承德市和秦皇島市增速偏低，分別為-18.3%和4.9%；其餘各地級市增速多在6.5%左右，與全國平均水平相近。從房地產投資增速看，各地區分化顯著，衡水、邢臺、秦皇島增長均在17%以上，而廊坊、石家莊、張家口和邯鄲市，投資下降幅度均超過10%。
從地方財政實力看，①石家莊市財政實力最強，18年一般預算收入為519.7億，其次唐山市和廊坊市分別為432.4億和362億，保定、滄州和邯鄲市在240-280億區間，而秦皇島、邢臺、張家口、承德、衡水市則均在100-200億區間，財力相對偏弱；②以“一般預算收入/支出”衡量的財政自給率看，廊坊、唐山和石家莊市最高，均為在50%以上，而張家口市、承德市最低，均在30%以下。③以“（地方預算收入-支出）/GDP”衡量的預算赤字率看，張家口市最高為-26.3%，承德、衡水和邢臺也均在-15%以上；而唐山、石家莊和廊坊市預算赤字率最小，均不足8.5%。
從地方綜合財力和來源結構看，①省會石家莊市排名第一，地方綜合財力測算值為1556.6億，其次為唐山市和保定市，均為1075億左右，而秦皇島、衡水和承德市地方綜合財力相對偏弱；②保定市、張家口市、邢臺市、石家莊市、承德市和衡水市18年政府性基金收入規模超過一般預算收入，顯示對土地出讓收入依賴性較強。③從一般預算收入在綜合財力佔比看，廊坊市、唐山市財政自給率相對較高，一般預算收入佔40%以上，張家口市、承德市最低，分別佔19.5%和20.7%。
從地方債務水平看，截止2018年末，河北省地方政府債務餘額為7278.26億，同比增長18.3%，地方債務限額為8521億，尚未使用額度和佔比為1242億和14.58%，對存量城投有息負債的覆蓋率為30.37%。全省地方債務餘額/GDP為20%，地方債務餘額/地方綜合財力為68%。從結構看，省本級、市本級（市轄區）、縣市區地方債務餘額分別為714.9億、3123.7億和3439.65億，佔比分別9.8%、42.9%和47.3%。
從各地市地方債務率水平看，以“地方債務餘額/GDP”衡量的地方負債率中，承德市、秦皇島市相對較高，在25%以上；以“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的地方債務率，唐山市、秦皇島市和承德市均在90%以上，相對較高；如果僅以“地方債務餘額/地方一般預算收入”這一最狹義口徑來看，則承德市、唐山市和秦皇島市這一比例超過300%，而廊坊、邯鄲、衡水和滄州市相對較低，不超過150%。
考慮發債城投的有息債務作為隱性債務的替代變量，以“城投有息負債+地方債務餘額”衡量廣義地方總債務水平，則廣義地方負債率（廣義地方總債務/GDP）較高的地級市依次為秦皇島、張家口和承德市，但整體不超過35%，債務風險較低；我們以“廣義地方總債務/地方綜合財力”衡量廣義債務率水平，則廣義地方債務率較高的地級市依次為唐山市和秦皇島市，分別為172%和136%。
2、河北省各地市城投平臺梳理
河北省城投發債平臺數量不多，存量債券餘額主要集中在省本級。截止19年7月初，河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。
從平臺層級看，省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家；分城市看，省會石家莊市城投平臺數量有6家，存續債券餘額158.3億，佔比15.9%，省本級和省會合計佔存量債券的57.8%；其次，唐山市和邯鄲市平臺數量分別為6家和4家，存量債券餘額分別為108億和147.6億，其餘地市存量債券餘額均在60億以下，規模較小。
從主體評級分佈看，AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級主體各5家、5家和2家，佔比17%、17%和7%。
從存量債券類型看，以定向工具、中票和企業債為主，分別為32只、31只和29只，存量餘額分別為230.8億、247.8億和275.6億，佔比分別為24.6%、26.4%和29.4%，此外，公司債和短融各13和11只，餘額合計佔19.5%。
從全省整體城投平臺總規模來看，1500億元以上的城投平臺有3家，資產在400-800億區間有4家，城投資產規模在200-400億區間主體數量最多，達到15家；100-200億之間有7家，100億以下有1家。
從城投債到期分佈情況看，2021年是到期高峰，到期規模最大達281.9億，2020和2022年到期量也較多，分別為210.6億和195.6億，其它年份到期規模相對較小，均不足70億。
2.1 省級平臺
河北省省本級城投平臺有5家，其中，核心平臺為河北建設投資集團公司（河北建投），是省政府授權經營管理省級經營性固定資產的政府投資主體，主體評級AAA。河北建投控股3家省級城投平臺，分別為從事鐵路項目建設運營的河北建投交通投資有限責任公司（建投交通），負責全省專業化旅遊產業投融資主體和國有資本運營的河北旅遊投資集團股份有限公司（河北旅遊投資集團）。此外，省級交投主體還有2家，分別為從事河北省經營性高速公路投資、整合和運營的河北交通投資集團（河北交投），以及建投交投下屬從事省級重要高速公路投資建設和運營的河北省高速公路開發有限公司（河北高速）。
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
正文
1、信用專題：河北省城投梳理與比較
1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
土地出讓金增長整體低迷，但2017-18年大漲。2017-2018年，受棚改政策刺激，河北省房地產開發投資土地出讓金額同比上漲36.8%和8%，土地出讓面積擴容11.2%和11.3%，對國有土地出讓金收入改善明顯。但2019年以來土地出讓量價齊落，前5個月房地產投資土地購置面積和出讓價款分別下降33.3%和36.3%。
1.2 河北省下轄地市經濟與財政概覽
河北省下轄11個地級市，分別為石家莊市、唐山市、秦皇島市、邯鄲市、邢臺市、保定市、張家口市、承德市、滄州市、廊坊市、衡水市。具體對比如下：
從GDP總量規模看，如果把河北省各地級市分為3個梯隊，則唐山市、石家莊市屬於第一梯隊，GDP在5000億以上，分別為6955億和6082億，合計佔全省的36.2%；第二梯隊地市GDP在3000-4000億區間，包括邯鄲市、保定市、滄州市和廊坊市；第三梯隊GDP在3000億以下，包括秦皇島市（1635億）、邢臺市、張家口市、承德市和衡水市，其中承德市最低僅為1481.5億。
從GDP實際增速看，張家口市、石家莊市、唐山市、秦皇島市和邢臺市增速較快，均在7%以上，承德市和滄州市相對較慢，為6.4%；從GDP名義增速看，秦皇島市增長最快為9%，其次張家口市、廊坊市和唐山市也均在6.5%以上，而保定市、石家莊市則均為負增長，分別為-5.6%和-1.5%。與18年全國名義GDP增速相比，河北省及下轄全部11個地市均低於全國平均水平。
從固定資產增速看，18年張家口市、廊坊市、唐山市固定資產投資增速位居前3位，分別為7.4%、6.9%和6.8%，而承德市和秦皇島市增速偏低，分別為-18.3%和4.9%；其餘各地級市增速多在6.5%左右，與全國平均水平相近。從房地產投資增速看，各地區分化顯著，衡水、邢臺、秦皇島增長均在17%以上，而廊坊、石家莊、張家口和邯鄲市，投資下降幅度均超過10%。
從地方財政實力看，①石家莊市財政實力最強，18年一般預算收入為519.7億，其次唐山市和廊坊市分別為432.4億和362億，保定、滄州和邯鄲市在240-280億區間，而秦皇島、邢臺、張家口、承德、衡水市則均在100-200億區間，財力相對偏弱；②以“一般預算收入/支出”衡量的財政自給率看，廊坊、唐山和石家莊市最高，均為在50%以上，而張家口市、承德市最低，均在30%以下。③以“（地方預算收入-支出）/GDP”衡量的預算赤字率看，張家口市最高為-26.3%，承德、衡水和邢臺也均在-15%以上；而唐山、石家莊和廊坊市預算赤字率最小，均不足8.5%。
從地方綜合財力和來源結構看，①省會石家莊市排名第一，地方綜合財力測算值為1556.6億，其次為唐山市和保定市，均為1075億左右，而秦皇島、衡水和承德市地方綜合財力相對偏弱；②保定市、張家口市、邢臺市、石家莊市、承德市和衡水市18年政府性基金收入規模超過一般預算收入，顯示對土地出讓收入依賴性較強。③從一般預算收入在綜合財力佔比看，廊坊市、唐山市財政自給率相對較高，一般預算收入佔40%以上，張家口市、承德市最低，分別佔19.5%和20.7%。
從地方債務水平看，截止2018年末，河北省地方政府債務餘額為7278.26億，同比增長18.3%，地方債務限額為8521億，尚未使用額度和佔比為1242億和14.58%，對存量城投有息負債的覆蓋率為30.37%。全省地方債務餘額/GDP為20%，地方債務餘額/地方綜合財力為68%。從結構看，省本級、市本級（市轄區）、縣市區地方債務餘額分別為714.9億、3123.7億和3439.65億，佔比分別9.8%、42.9%和47.3%。
從各地市地方債務率水平看，以“地方債務餘額/GDP”衡量的地方負債率中，承德市、秦皇島市相對較高，在25%以上；以“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的地方債務率，唐山市、秦皇島市和承德市均在90%以上，相對較高；如果僅以“地方債務餘額/地方一般預算收入”這一最狹義口徑來看，則承德市、唐山市和秦皇島市這一比例超過300%，而廊坊、邯鄲、衡水和滄州市相對較低，不超過150%。
考慮發債城投的有息債務作為隱性債務的替代變量，以“城投有息負債+地方債務餘額”衡量廣義地方總債務水平，則廣義地方負債率（廣義地方總債務/GDP）較高的地級市依次為秦皇島、張家口和承德市，但整體不超過35%，債務風險較低；我們以“廣義地方總債務/地方綜合財力”衡量廣義債務率水平，則廣義地方債務率較高的地級市依次為唐山市和秦皇島市，分別為172%和136%。
2、河北省各地市城投平臺梳理
河北省城投發債平臺數量不多，存量債券餘額主要集中在省本級。截止19年7月初，河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。
從平臺層級看，省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家；分城市看，省會石家莊市城投平臺數量有6家，存續債券餘額158.3億，佔比15.9%，省本級和省會合計佔存量債券的57.8%；其次，唐山市和邯鄲市平臺數量分別為6家和4家，存量債券餘額分別為108億和147.6億，其餘地市存量債券餘額均在60億以下，規模較小。
從主體評級分佈看，AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級主體各5家、5家和2家，佔比17%、17%和7%。
從存量債券類型看，以定向工具、中票和企業債為主，分別為32只、31只和29只，存量餘額分別為230.8億、247.8億和275.6億，佔比分別為24.6%、26.4%和29.4%，此外，公司債和短融各13和11只，餘額合計佔19.5%。
從全省整體城投平臺總規模來看，1500億元以上的城投平臺有3家，資產在400-800億區間有4家，城投資產規模在200-400億區間主體數量最多，達到15家；100-200億之間有7家，100億以下有1家。
從城投債到期分佈情況看，2021年是到期高峰，到期規模最大達281.9億，2020和2022年到期量也較多，分別為210.6億和195.6億，其它年份到期規模相對較小，均不足70億。
2.1 省級平臺
河北省省本級城投平臺有5家，其中，核心平臺為河北建設投資集團公司（河北建投），是省政府授權經營管理省級經營性固定資產的政府投資主體，主體評級AAA。河北建投控股3家省級城投平臺，分別為從事鐵路項目建設運營的河北建投交通投資有限責任公司（建投交通），負責全省專業化旅遊產業投融資主體和國有資本運營的河北旅遊投資集團股份有限公司（河北旅遊投資集團）。此外，省級交投主體還有2家，分別為從事河北省經營性高速公路投資、整合和運營的河北交通投資集團（河北交投），以及建投交投下屬從事省級重要高速公路投資建設和運營的河北省高速公路開發有限公司（河北高速）。
河北建設投資集團公司，是河北省授權經營管理省級經營性固定資產投資的政府投資主體，為河北省最大的國有投資公司，主體評級AAA。負責河北省電力建設與運營重任，電力行業也是公司規模最大、利潤貢獻最多的產業。主業覆蓋能源、交通、水務以及商業地產等板塊，投資電力、交通、港口等領域。公司擁有建投能源等兩家上市子公司，擁有河北交投、河北水務等20多家子公司，也持有大量優質上市公司的流通股權。截止2019年1季度，公司總資產1754億，資產負債率55.67%，EBITDA/總債務為13.12倍。截止18年9月末，公司獲銀行授信總額1752億元，未使用授信額度1222億元。
河北建設交通投資有限公司，省鐵路行業重點項目投資主體，其參股的鐵路項目在河北鐵路建設運營上具有區域壟斷地位。公司主要從事鐵路、港口等交通基礎設施的建設，鐵路投資建設是公司核心業務。截止17年末，公司參控股的鐵路路線總長度約7362公里，已通車裡程達5487公里。同時，公司也是省內港口行業重點項目投資主體，參股秦皇島港、唐山港和黃驊港等主要港口。此外，公司還參股京張高速。2019-21年，公司短期償債壓力較小，每年不到15億。截至2019年6月，公司獲得金融機構授信合計264.66億元，剩餘未使用授信額度49.68億元。
河北旅遊投資集團股份有限公司是河北省重點打造的省級唯一旅遊集團企業，也是省級專業化旅遊產投主體和國資運營主體，資產161.8億。以旅遊、房地產、酒店為三大主業板塊，旅遊業是公司經營的基礎與核心，房地產業務是收入及利潤主要來源。在獲取河北省優惠政策及旅遊資源、股東資產注入等方面具備競爭優勢。公司旅遊等三大產業預計總投資494.97億，已投資163.59億，未來投資和資金壓力較大。
河北交通投資集團為河北省高速公路整合及運營管理的重要投融資平臺，由河北交通廳100%持股，代省政府履行出資，主體評級AAA。負責省內經營性高速公路以及地方高速公路的整合、建設、運營及公路沿線收費佔的經營管理等。目前河北交投控股、參股高速公路里程約佔河北省高速公路總里程的27%。通行費收入是公司主營來源，佔到80%以上，還從事旅遊、餐飲、服務等，2018年公司收到河北省高速公路管理局劃轉的4對服務區同時劃轉給對方14對服務區，業務板塊收入出現下降。債務規模大、財務槓桿偏高，面臨較大投融資和債務壓力。截止19年3月，總資產1683億，剛性債務1130.8億，銀行貸款佔80%以上。獲得的銀行授信額度為1632.1億元，未使用授信餘額為671.66億元。
河北省高速公路開發有限公司為河北省重要的高速公路投資建設和運營的省級主體，實際控制人為河北省交通廳，行業地位突出。高速公路投資、建設和運營是公司核心業務板塊，是股東河北交投從事高速公路投資、運營的核心子公司，截止17年末公司受限資產為225億，佔總資產和淨資產5.88%和13.8%；獲銀行授信349.7億，未使用授信137.1億。
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
正文
1、信用專題：河北省城投梳理與比較
1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
土地出讓金增長整體低迷，但2017-18年大漲。2017-2018年，受棚改政策刺激，河北省房地產開發投資土地出讓金額同比上漲36.8%和8%，土地出讓面積擴容11.2%和11.3%，對國有土地出讓金收入改善明顯。但2019年以來土地出讓量價齊落，前5個月房地產投資土地購置面積和出讓價款分別下降33.3%和36.3%。
1.2 河北省下轄地市經濟與財政概覽
河北省下轄11個地級市，分別為石家莊市、唐山市、秦皇島市、邯鄲市、邢臺市、保定市、張家口市、承德市、滄州市、廊坊市、衡水市。具體對比如下：
從GDP總量規模看，如果把河北省各地級市分為3個梯隊，則唐山市、石家莊市屬於第一梯隊，GDP在5000億以上，分別為6955億和6082億，合計佔全省的36.2%；第二梯隊地市GDP在3000-4000億區間，包括邯鄲市、保定市、滄州市和廊坊市；第三梯隊GDP在3000億以下，包括秦皇島市（1635億）、邢臺市、張家口市、承德市和衡水市，其中承德市最低僅為1481.5億。
從GDP實際增速看，張家口市、石家莊市、唐山市、秦皇島市和邢臺市增速較快，均在7%以上，承德市和滄州市相對較慢，為6.4%；從GDP名義增速看，秦皇島市增長最快為9%，其次張家口市、廊坊市和唐山市也均在6.5%以上，而保定市、石家莊市則均為負增長，分別為-5.6%和-1.5%。與18年全國名義GDP增速相比，河北省及下轄全部11個地市均低於全國平均水平。
從固定資產增速看，18年張家口市、廊坊市、唐山市固定資產投資增速位居前3位，分別為7.4%、6.9%和6.8%，而承德市和秦皇島市增速偏低，分別為-18.3%和4.9%；其餘各地級市增速多在6.5%左右，與全國平均水平相近。從房地產投資增速看，各地區分化顯著，衡水、邢臺、秦皇島增長均在17%以上，而廊坊、石家莊、張家口和邯鄲市，投資下降幅度均超過10%。
從地方財政實力看，①石家莊市財政實力最強，18年一般預算收入為519.7億，其次唐山市和廊坊市分別為432.4億和362億，保定、滄州和邯鄲市在240-280億區間，而秦皇島、邢臺、張家口、承德、衡水市則均在100-200億區間，財力相對偏弱；②以“一般預算收入/支出”衡量的財政自給率看，廊坊、唐山和石家莊市最高，均為在50%以上，而張家口市、承德市最低，均在30%以下。③以“（地方預算收入-支出）/GDP”衡量的預算赤字率看，張家口市最高為-26.3%，承德、衡水和邢臺也均在-15%以上；而唐山、石家莊和廊坊市預算赤字率最小，均不足8.5%。
從地方綜合財力和來源結構看，①省會石家莊市排名第一，地方綜合財力測算值為1556.6億，其次為唐山市和保定市，均為1075億左右，而秦皇島、衡水和承德市地方綜合財力相對偏弱；②保定市、張家口市、邢臺市、石家莊市、承德市和衡水市18年政府性基金收入規模超過一般預算收入，顯示對土地出讓收入依賴性較強。③從一般預算收入在綜合財力佔比看，廊坊市、唐山市財政自給率相對較高，一般預算收入佔40%以上，張家口市、承德市最低，分別佔19.5%和20.7%。
從地方債務水平看，截止2018年末，河北省地方政府債務餘額為7278.26億，同比增長18.3%，地方債務限額為8521億，尚未使用額度和佔比為1242億和14.58%，對存量城投有息負債的覆蓋率為30.37%。全省地方債務餘額/GDP為20%，地方債務餘額/地方綜合財力為68%。從結構看，省本級、市本級（市轄區）、縣市區地方債務餘額分別為714.9億、3123.7億和3439.65億，佔比分別9.8%、42.9%和47.3%。
從各地市地方債務率水平看，以“地方債務餘額/GDP”衡量的地方負債率中，承德市、秦皇島市相對較高，在25%以上；以“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的地方債務率，唐山市、秦皇島市和承德市均在90%以上，相對較高；如果僅以“地方債務餘額/地方一般預算收入”這一最狹義口徑來看，則承德市、唐山市和秦皇島市這一比例超過300%，而廊坊、邯鄲、衡水和滄州市相對較低，不超過150%。
考慮發債城投的有息債務作為隱性債務的替代變量，以“城投有息負債+地方債務餘額”衡量廣義地方總債務水平，則廣義地方負債率（廣義地方總債務/GDP）較高的地級市依次為秦皇島、張家口和承德市，但整體不超過35%，債務風險較低；我們以“廣義地方總債務/地方綜合財力”衡量廣義債務率水平，則廣義地方債務率較高的地級市依次為唐山市和秦皇島市，分別為172%和136%。
2、河北省各地市城投平臺梳理
河北省城投發債平臺數量不多，存量債券餘額主要集中在省本級。截止19年7月初，河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。
從平臺層級看，省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家；分城市看，省會石家莊市城投平臺數量有6家，存續債券餘額158.3億，佔比15.9%，省本級和省會合計佔存量債券的57.8%；其次，唐山市和邯鄲市平臺數量分別為6家和4家，存量債券餘額分別為108億和147.6億，其餘地市存量債券餘額均在60億以下，規模較小。
從主體評級分佈看，AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級主體各5家、5家和2家，佔比17%、17%和7%。
從存量債券類型看，以定向工具、中票和企業債為主，分別為32只、31只和29只，存量餘額分別為230.8億、247.8億和275.6億，佔比分別為24.6%、26.4%和29.4%，此外，公司債和短融各13和11只，餘額合計佔19.5%。
從全省整體城投平臺總規模來看，1500億元以上的城投平臺有3家，資產在400-800億區間有4家，城投資產規模在200-400億區間主體數量最多，達到15家；100-200億之間有7家，100億以下有1家。
從城投債到期分佈情況看，2021年是到期高峰，到期規模最大達281.9億，2020和2022年到期量也較多，分別為210.6億和195.6億，其它年份到期規模相對較小，均不足70億。
2.1 省級平臺
河北省省本級城投平臺有5家，其中，核心平臺為河北建設投資集團公司（河北建投），是省政府授權經營管理省級經營性固定資產的政府投資主體，主體評級AAA。河北建投控股3家省級城投平臺，分別為從事鐵路項目建設運營的河北建投交通投資有限責任公司（建投交通），負責全省專業化旅遊產業投融資主體和國有資本運營的河北旅遊投資集團股份有限公司（河北旅遊投資集團）。此外，省級交投主體還有2家，分別為從事河北省經營性高速公路投資、整合和運營的河北交通投資集團（河北交投），以及建投交投下屬從事省級重要高速公路投資建設和運營的河北省高速公路開發有限公司（河北高速）。
河北建設投資集團公司，是河北省授權經營管理省級經營性固定資產投資的政府投資主體，為河北省最大的國有投資公司，主體評級AAA。負責河北省電力建設與運營重任，電力行業也是公司規模最大、利潤貢獻最多的產業。主業覆蓋能源、交通、水務以及商業地產等板塊，投資電力、交通、港口等領域。公司擁有建投能源等兩家上市子公司，擁有河北交投、河北水務等20多家子公司，也持有大量優質上市公司的流通股權。截止2019年1季度，公司總資產1754億，資產負債率55.67%，EBITDA/總債務為13.12倍。截止18年9月末，公司獲銀行授信總額1752億元，未使用授信額度1222億元。
河北建設交通投資有限公司，省鐵路行業重點項目投資主體，其參股的鐵路項目在河北鐵路建設運營上具有區域壟斷地位。公司主要從事鐵路、港口等交通基礎設施的建設，鐵路投資建設是公司核心業務。截止17年末，公司參控股的鐵路路線總長度約7362公里，已通車裡程達5487公里。同時，公司也是省內港口行業重點項目投資主體，參股秦皇島港、唐山港和黃驊港等主要港口。此外，公司還參股京張高速。2019-21年，公司短期償債壓力較小，每年不到15億。截至2019年6月，公司獲得金融機構授信合計264.66億元，剩餘未使用授信額度49.68億元。
河北旅遊投資集團股份有限公司是河北省重點打造的省級唯一旅遊集團企業，也是省級專業化旅遊產投主體和國資運營主體，資產161.8億。以旅遊、房地產、酒店為三大主業板塊，旅遊業是公司經營的基礎與核心，房地產業務是收入及利潤主要來源。在獲取河北省優惠政策及旅遊資源、股東資產注入等方面具備競爭優勢。公司旅遊等三大產業預計總投資494.97億，已投資163.59億，未來投資和資金壓力較大。
河北交通投資集團為河北省高速公路整合及運營管理的重要投融資平臺，由河北交通廳100%持股，代省政府履行出資，主體評級AAA。負責省內經營性高速公路以及地方高速公路的整合、建設、運營及公路沿線收費佔的經營管理等。目前河北交投控股、參股高速公路里程約佔河北省高速公路總里程的27%。通行費收入是公司主營來源，佔到80%以上，還從事旅遊、餐飲、服務等，2018年公司收到河北省高速公路管理局劃轉的4對服務區同時劃轉給對方14對服務區，業務板塊收入出現下降。債務規模大、財務槓桿偏高，面臨較大投融資和債務壓力。截止19年3月，總資產1683億，剛性債務1130.8億，銀行貸款佔80%以上。獲得的銀行授信額度為1632.1億元，未使用授信餘額為671.66億元。
河北省高速公路開發有限公司為河北省重要的高速公路投資建設和運營的省級主體，實際控制人為河北省交通廳，行業地位突出。高速公路投資、建設和運營是公司核心業務板塊，是股東河北交投從事高速公路投資、運營的核心子公司，截止17年末公司受限資產為225億，佔總資產和淨資產5.88%和13.8%；獲銀行授信349.7億，未使用授信137.1億。
2.2 石家莊市
石家莊市是河北省省會，地處華北平原腹地，為京津冀都市圈第三極中心城市，是華北地區重要交通樞紐。下轄8個區、11個縣、代管2個縣級市，2個國家級開發區（石家莊高新技術產業開發區、石家莊經濟技術開發區）。總面積1.45萬平方千米，2018年末常住人口1095.16萬人。2018年石家莊GDP為6082.6億元，同比7.4%，人均GDP為55723元，同比增長6.6%；三次產業佔比約為1：5.44：8.03；固定資產投資增長6.1%；一般預算收入519.7億元，同比12.76%。以傳統產業為主要佈局，裝備製造、食品、冶金、建材4個行業產值均超過100億。
石家莊市市本級平臺共有4家，核心主平臺為石家莊國控投資集團，是石家莊最重要城市建設和國有資本運營主體，在其控股子公司中，城投集團是石家莊重要的基礎設施建設及公用事業運營主體，同時負責市區範圍內自來水供應、汙水處理、公交等公用事業業務；石家莊市地產集團有限公司（地產集團）主要承擔石家莊市區內土地一級開發和整理；住建集團承擔石家莊保障房開發、建設和管理；軌道公司負責石家莊市城市軌交項目建設運營；滹沱河公司負責滹沱河及沿岸整治開發。此外，市本級平臺中還有石家莊市交通投資開發有限公司，為市本級平臺中唯一的交通運輸投融資平臺。
石家莊國控投資集團有限公司為石家莊核心主平臺，是石家莊最重要城市建設和國有資本運營主體，具有重要地位。公司作為市政府出資人代表，統一負責政府項目投融資，並承接國債資金及國家投資的基礎設施和產業資金。2012年末市政府將石家莊城投集團、地產集團、住建集團、滹沱河公司、環城水系公司5家市級平臺股權劃轉至公司。主營市公交、供水、供暖、中水處理等多項公用事業。17年以來營收主要來自代建和公用事業，區域壟斷性強，但公交業務虧損偏大，盈利較弱。截止18年3月，有息債務761億，短債佔比6.6%，獲銀行授信1252億，尚未使用額度996.57億。
石家莊市城市建設投資控股有限公司為石家莊市重要的基礎設施建設投融資主體和公用事業運營主體，公共交通和供水業務具有較強的區域專營優勢。營收來源為公交、自來水和汙水處理業務，公益性較強，但公交業務虧損嚴重，政府補貼收入仍是利潤主要來源。截止18年3月，公司在建擬建項目投資188.9億，尚需投資近100億，資本支出壓力較大。截止17年末，主要債務來源為銀行借款、發債和融資租賃，有息負債85.9億，公司本部獲銀行授信10.6億，全部使用完畢。
石家莊市地產集團有限公司承擔石家莊市土地開發整理項目和土地開發投融資業務職能。2014年以來，石家莊市開展新項目意願降低，未得到市新項目的授權，未開展新項目運營，之前年度推進的項目也出現不同程度問題，項目進度偏慢，收入實現時間存在不確定。截止17年末，公司在建項目尚需投資127.37億，資金壓力大。
石家莊市交通投資開發有限公司為石家莊市本級投資平臺中唯一的交通運輸投融資平臺，獲得較強政府支持。目前經營的高速公路為張石高速石家莊段，通行費收入是營收主要來源。但隨著平行路段京港澳高速石家莊段完工，車輛和通行費受到一定分流影響，但受益於車流量增長和貨運車輛佔比提升，通行費收入仍小幅提升。截止18年3月，公司建設項目共4個，總投資390.5億，已投資56億，尚需投資334億，均採用PPP模式建設運營；公司無對外擔保；到期債務分佈較為平均，部分存續債由石家莊交通局還本付息，實際償債壓力可控；受限資產28.26億，銀行授信12.9億（不含國開行銀團貸款48.5億等），目前已全部使用，財務彈性偏弱。
石家莊滹沱新區投資開發公司，石家莊正定新區重要基建和安置房建設投融資主體，在正定新區起步區建設中地位顯著，代建收入佔營收近100%，在資產注入和補貼方面獲得政府支持。公司自營項目包括安置房及市商務中心項目。截止18年9月，獲銀行授信136.28億，尚未使用授信餘額18.84億；對外擔保合計12.16億，擔保率12.06%，全部為對關聯方公司擔保，被擔保企業與公司同為區域內基建實施主體。
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
正文
1、信用專題：河北省城投梳理與比較
1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
土地出讓金增長整體低迷，但2017-18年大漲。2017-2018年，受棚改政策刺激，河北省房地產開發投資土地出讓金額同比上漲36.8%和8%，土地出讓面積擴容11.2%和11.3%，對國有土地出讓金收入改善明顯。但2019年以來土地出讓量價齊落，前5個月房地產投資土地購置面積和出讓價款分別下降33.3%和36.3%。
1.2 河北省下轄地市經濟與財政概覽
河北省下轄11個地級市，分別為石家莊市、唐山市、秦皇島市、邯鄲市、邢臺市、保定市、張家口市、承德市、滄州市、廊坊市、衡水市。具體對比如下：
從GDP總量規模看，如果把河北省各地級市分為3個梯隊，則唐山市、石家莊市屬於第一梯隊，GDP在5000億以上，分別為6955億和6082億，合計佔全省的36.2%；第二梯隊地市GDP在3000-4000億區間，包括邯鄲市、保定市、滄州市和廊坊市；第三梯隊GDP在3000億以下，包括秦皇島市（1635億）、邢臺市、張家口市、承德市和衡水市，其中承德市最低僅為1481.5億。
從GDP實際增速看，張家口市、石家莊市、唐山市、秦皇島市和邢臺市增速較快，均在7%以上，承德市和滄州市相對較慢，為6.4%；從GDP名義增速看，秦皇島市增長最快為9%，其次張家口市、廊坊市和唐山市也均在6.5%以上，而保定市、石家莊市則均為負增長，分別為-5.6%和-1.5%。與18年全國名義GDP增速相比，河北省及下轄全部11個地市均低於全國平均水平。
從固定資產增速看，18年張家口市、廊坊市、唐山市固定資產投資增速位居前3位，分別為7.4%、6.9%和6.8%，而承德市和秦皇島市增速偏低，分別為-18.3%和4.9%；其餘各地級市增速多在6.5%左右，與全國平均水平相近。從房地產投資增速看，各地區分化顯著，衡水、邢臺、秦皇島增長均在17%以上，而廊坊、石家莊、張家口和邯鄲市，投資下降幅度均超過10%。
從地方財政實力看，①石家莊市財政實力最強，18年一般預算收入為519.7億，其次唐山市和廊坊市分別為432.4億和362億，保定、滄州和邯鄲市在240-280億區間，而秦皇島、邢臺、張家口、承德、衡水市則均在100-200億區間，財力相對偏弱；②以“一般預算收入/支出”衡量的財政自給率看，廊坊、唐山和石家莊市最高，均為在50%以上，而張家口市、承德市最低，均在30%以下。③以“（地方預算收入-支出）/GDP”衡量的預算赤字率看，張家口市最高為-26.3%，承德、衡水和邢臺也均在-15%以上；而唐山、石家莊和廊坊市預算赤字率最小，均不足8.5%。
從地方綜合財力和來源結構看，①省會石家莊市排名第一，地方綜合財力測算值為1556.6億，其次為唐山市和保定市，均為1075億左右，而秦皇島、衡水和承德市地方綜合財力相對偏弱；②保定市、張家口市、邢臺市、石家莊市、承德市和衡水市18年政府性基金收入規模超過一般預算收入，顯示對土地出讓收入依賴性較強。③從一般預算收入在綜合財力佔比看，廊坊市、唐山市財政自給率相對較高，一般預算收入佔40%以上，張家口市、承德市最低，分別佔19.5%和20.7%。
從地方債務水平看，截止2018年末，河北省地方政府債務餘額為7278.26億，同比增長18.3%，地方債務限額為8521億，尚未使用額度和佔比為1242億和14.58%，對存量城投有息負債的覆蓋率為30.37%。全省地方債務餘額/GDP為20%，地方債務餘額/地方綜合財力為68%。從結構看，省本級、市本級（市轄區）、縣市區地方債務餘額分別為714.9億、3123.7億和3439.65億，佔比分別9.8%、42.9%和47.3%。
從各地市地方債務率水平看，以“地方債務餘額/GDP”衡量的地方負債率中，承德市、秦皇島市相對較高，在25%以上；以“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的地方債務率，唐山市、秦皇島市和承德市均在90%以上，相對較高；如果僅以“地方債務餘額/地方一般預算收入”這一最狹義口徑來看，則承德市、唐山市和秦皇島市這一比例超過300%，而廊坊、邯鄲、衡水和滄州市相對較低，不超過150%。
考慮發債城投的有息債務作為隱性債務的替代變量，以“城投有息負債+地方債務餘額”衡量廣義地方總債務水平，則廣義地方負債率（廣義地方總債務/GDP）較高的地級市依次為秦皇島、張家口和承德市，但整體不超過35%，債務風險較低；我們以“廣義地方總債務/地方綜合財力”衡量廣義債務率水平，則廣義地方債務率較高的地級市依次為唐山市和秦皇島市，分別為172%和136%。
2、河北省各地市城投平臺梳理
河北省城投發債平臺數量不多，存量債券餘額主要集中在省本級。截止19年7月初，河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。
從平臺層級看，省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家；分城市看，省會石家莊市城投平臺數量有6家，存續債券餘額158.3億，佔比15.9%，省本級和省會合計佔存量債券的57.8%；其次，唐山市和邯鄲市平臺數量分別為6家和4家，存量債券餘額分別為108億和147.6億，其餘地市存量債券餘額均在60億以下，規模較小。
從主體評級分佈看，AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級主體各5家、5家和2家，佔比17%、17%和7%。
從存量債券類型看，以定向工具、中票和企業債為主，分別為32只、31只和29只，存量餘額分別為230.8億、247.8億和275.6億，佔比分別為24.6%、26.4%和29.4%，此外，公司債和短融各13和11只，餘額合計佔19.5%。
從全省整體城投平臺總規模來看，1500億元以上的城投平臺有3家，資產在400-800億區間有4家，城投資產規模在200-400億區間主體數量最多，達到15家；100-200億之間有7家，100億以下有1家。
從城投債到期分佈情況看，2021年是到期高峰，到期規模最大達281.9億，2020和2022年到期量也較多，分別為210.6億和195.6億，其它年份到期規模相對較小，均不足70億。
2.1 省級平臺
河北省省本級城投平臺有5家，其中，核心平臺為河北建設投資集團公司（河北建投），是省政府授權經營管理省級經營性固定資產的政府投資主體，主體評級AAA。河北建投控股3家省級城投平臺，分別為從事鐵路項目建設運營的河北建投交通投資有限責任公司（建投交通），負責全省專業化旅遊產業投融資主體和國有資本運營的河北旅遊投資集團股份有限公司（河北旅遊投資集團）。此外，省級交投主體還有2家，分別為從事河北省經營性高速公路投資、整合和運營的河北交通投資集團（河北交投），以及建投交投下屬從事省級重要高速公路投資建設和運營的河北省高速公路開發有限公司（河北高速）。
河北建設投資集團公司，是河北省授權經營管理省級經營性固定資產投資的政府投資主體，為河北省最大的國有投資公司，主體評級AAA。負責河北省電力建設與運營重任，電力行業也是公司規模最大、利潤貢獻最多的產業。主業覆蓋能源、交通、水務以及商業地產等板塊，投資電力、交通、港口等領域。公司擁有建投能源等兩家上市子公司，擁有河北交投、河北水務等20多家子公司，也持有大量優質上市公司的流通股權。截止2019年1季度，公司總資產1754億，資產負債率55.67%，EBITDA/總債務為13.12倍。截止18年9月末，公司獲銀行授信總額1752億元，未使用授信額度1222億元。
河北建設交通投資有限公司，省鐵路行業重點項目投資主體，其參股的鐵路項目在河北鐵路建設運營上具有區域壟斷地位。公司主要從事鐵路、港口等交通基礎設施的建設，鐵路投資建設是公司核心業務。截止17年末，公司參控股的鐵路路線總長度約7362公里，已通車裡程達5487公里。同時，公司也是省內港口行業重點項目投資主體，參股秦皇島港、唐山港和黃驊港等主要港口。此外，公司還參股京張高速。2019-21年，公司短期償債壓力較小，每年不到15億。截至2019年6月，公司獲得金融機構授信合計264.66億元，剩餘未使用授信額度49.68億元。
河北旅遊投資集團股份有限公司是河北省重點打造的省級唯一旅遊集團企業，也是省級專業化旅遊產投主體和國資運營主體，資產161.8億。以旅遊、房地產、酒店為三大主業板塊，旅遊業是公司經營的基礎與核心，房地產業務是收入及利潤主要來源。在獲取河北省優惠政策及旅遊資源、股東資產注入等方面具備競爭優勢。公司旅遊等三大產業預計總投資494.97億，已投資163.59億，未來投資和資金壓力較大。
河北交通投資集團為河北省高速公路整合及運營管理的重要投融資平臺，由河北交通廳100%持股，代省政府履行出資，主體評級AAA。負責省內經營性高速公路以及地方高速公路的整合、建設、運營及公路沿線收費佔的經營管理等。目前河北交投控股、參股高速公路里程約佔河北省高速公路總里程的27%。通行費收入是公司主營來源，佔到80%以上，還從事旅遊、餐飲、服務等，2018年公司收到河北省高速公路管理局劃轉的4對服務區同時劃轉給對方14對服務區，業務板塊收入出現下降。債務規模大、財務槓桿偏高，面臨較大投融資和債務壓力。截止19年3月，總資產1683億，剛性債務1130.8億，銀行貸款佔80%以上。獲得的銀行授信額度為1632.1億元，未使用授信餘額為671.66億元。
河北省高速公路開發有限公司為河北省重要的高速公路投資建設和運營的省級主體，實際控制人為河北省交通廳，行業地位突出。高速公路投資、建設和運營是公司核心業務板塊，是股東河北交投從事高速公路投資、運營的核心子公司，截止17年末公司受限資產為225億，佔總資產和淨資產5.88%和13.8%；獲銀行授信349.7億，未使用授信137.1億。
2.2 石家莊市
石家莊市是河北省省會，地處華北平原腹地，為京津冀都市圈第三極中心城市，是華北地區重要交通樞紐。下轄8個區、11個縣、代管2個縣級市，2個國家級開發區（石家莊高新技術產業開發區、石家莊經濟技術開發區）。總面積1.45萬平方千米，2018年末常住人口1095.16萬人。2018年石家莊GDP為6082.6億元，同比7.4%，人均GDP為55723元，同比增長6.6%；三次產業佔比約為1：5.44：8.03；固定資產投資增長6.1%；一般預算收入519.7億元，同比12.76%。以傳統產業為主要佈局，裝備製造、食品、冶金、建材4個行業產值均超過100億。
石家莊市市本級平臺共有4家，核心主平臺為石家莊國控投資集團，是石家莊最重要城市建設和國有資本運營主體，在其控股子公司中，城投集團是石家莊重要的基礎設施建設及公用事業運營主體，同時負責市區範圍內自來水供應、汙水處理、公交等公用事業業務；石家莊市地產集團有限公司（地產集團）主要承擔石家莊市區內土地一級開發和整理；住建集團承擔石家莊保障房開發、建設和管理；軌道公司負責石家莊市城市軌交項目建設運營；滹沱河公司負責滹沱河及沿岸整治開發。此外，市本級平臺中還有石家莊市交通投資開發有限公司，為市本級平臺中唯一的交通運輸投融資平臺。
石家莊國控投資集團有限公司為石家莊核心主平臺，是石家莊最重要城市建設和國有資本運營主體，具有重要地位。公司作為市政府出資人代表，統一負責政府項目投融資，並承接國債資金及國家投資的基礎設施和產業資金。2012年末市政府將石家莊城投集團、地產集團、住建集團、滹沱河公司、環城水系公司5家市級平臺股權劃轉至公司。主營市公交、供水、供暖、中水處理等多項公用事業。17年以來營收主要來自代建和公用事業，區域壟斷性強，但公交業務虧損偏大，盈利較弱。截止18年3月，有息債務761億，短債佔比6.6%，獲銀行授信1252億，尚未使用額度996.57億。
石家莊市城市建設投資控股有限公司為石家莊市重要的基礎設施建設投融資主體和公用事業運營主體，公共交通和供水業務具有較強的區域專營優勢。營收來源為公交、自來水和汙水處理業務，公益性較強，但公交業務虧損嚴重，政府補貼收入仍是利潤主要來源。截止18年3月，公司在建擬建項目投資188.9億，尚需投資近100億，資本支出壓力較大。截止17年末，主要債務來源為銀行借款、發債和融資租賃，有息負債85.9億，公司本部獲銀行授信10.6億，全部使用完畢。
石家莊市地產集團有限公司承擔石家莊市土地開發整理項目和土地開發投融資業務職能。2014年以來，石家莊市開展新項目意願降低，未得到市新項目的授權，未開展新項目運營，之前年度推進的項目也出現不同程度問題，項目進度偏慢，收入實現時間存在不確定。截止17年末，公司在建項目尚需投資127.37億，資金壓力大。
石家莊市交通投資開發有限公司為石家莊市本級投資平臺中唯一的交通運輸投融資平臺，獲得較強政府支持。目前經營的高速公路為張石高速石家莊段，通行費收入是營收主要來源。但隨著平行路段京港澳高速石家莊段完工，車輛和通行費受到一定分流影響，但受益於車流量增長和貨運車輛佔比提升，通行費收入仍小幅提升。截止18年3月，公司建設項目共4個，總投資390.5億，已投資56億，尚需投資334億，均採用PPP模式建設運營；公司無對外擔保；到期債務分佈較為平均，部分存續債由石家莊交通局還本付息，實際償債壓力可控；受限資產28.26億，銀行授信12.9億（不含國開行銀團貸款48.5億等），目前已全部使用，財務彈性偏弱。
石家莊滹沱新區投資開發公司，石家莊正定新區重要基建和安置房建設投融資主體，在正定新區起步區建設中地位顯著，代建收入佔營收近100%，在資產注入和補貼方面獲得政府支持。公司自營項目包括安置房及市商務中心項目。截止18年9月，獲銀行授信136.28億，尚未使用授信餘額18.84億；對外擔保合計12.16億，擔保率12.06%，全部為對關聯方公司擔保，被擔保企業與公司同為區域內基建實施主體。
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
正文
1、信用專題：河北省城投梳理與比較
1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
土地出讓金增長整體低迷，但2017-18年大漲。2017-2018年，受棚改政策刺激，河北省房地產開發投資土地出讓金額同比上漲36.8%和8%，土地出讓面積擴容11.2%和11.3%，對國有土地出讓金收入改善明顯。但2019年以來土地出讓量價齊落，前5個月房地產投資土地購置面積和出讓價款分別下降33.3%和36.3%。
1.2 河北省下轄地市經濟與財政概覽
河北省下轄11個地級市，分別為石家莊市、唐山市、秦皇島市、邯鄲市、邢臺市、保定市、張家口市、承德市、滄州市、廊坊市、衡水市。具體對比如下：
從GDP總量規模看，如果把河北省各地級市分為3個梯隊，則唐山市、石家莊市屬於第一梯隊，GDP在5000億以上，分別為6955億和6082億，合計佔全省的36.2%；第二梯隊地市GDP在3000-4000億區間，包括邯鄲市、保定市、滄州市和廊坊市；第三梯隊GDP在3000億以下，包括秦皇島市（1635億）、邢臺市、張家口市、承德市和衡水市，其中承德市最低僅為1481.5億。
從GDP實際增速看，張家口市、石家莊市、唐山市、秦皇島市和邢臺市增速較快，均在7%以上，承德市和滄州市相對較慢，為6.4%；從GDP名義增速看，秦皇島市增長最快為9%，其次張家口市、廊坊市和唐山市也均在6.5%以上，而保定市、石家莊市則均為負增長，分別為-5.6%和-1.5%。與18年全國名義GDP增速相比，河北省及下轄全部11個地市均低於全國平均水平。
從固定資產增速看，18年張家口市、廊坊市、唐山市固定資產投資增速位居前3位，分別為7.4%、6.9%和6.8%，而承德市和秦皇島市增速偏低，分別為-18.3%和4.9%；其餘各地級市增速多在6.5%左右，與全國平均水平相近。從房地產投資增速看，各地區分化顯著，衡水、邢臺、秦皇島增長均在17%以上，而廊坊、石家莊、張家口和邯鄲市，投資下降幅度均超過10%。
從地方財政實力看，①石家莊市財政實力最強，18年一般預算收入為519.7億，其次唐山市和廊坊市分別為432.4億和362億，保定、滄州和邯鄲市在240-280億區間，而秦皇島、邢臺、張家口、承德、衡水市則均在100-200億區間，財力相對偏弱；②以“一般預算收入/支出”衡量的財政自給率看，廊坊、唐山和石家莊市最高，均為在50%以上，而張家口市、承德市最低，均在30%以下。③以“（地方預算收入-支出）/GDP”衡量的預算赤字率看，張家口市最高為-26.3%，承德、衡水和邢臺也均在-15%以上；而唐山、石家莊和廊坊市預算赤字率最小，均不足8.5%。
從地方綜合財力和來源結構看，①省會石家莊市排名第一，地方綜合財力測算值為1556.6億，其次為唐山市和保定市，均為1075億左右，而秦皇島、衡水和承德市地方綜合財力相對偏弱；②保定市、張家口市、邢臺市、石家莊市、承德市和衡水市18年政府性基金收入規模超過一般預算收入，顯示對土地出讓收入依賴性較強。③從一般預算收入在綜合財力佔比看，廊坊市、唐山市財政自給率相對較高，一般預算收入佔40%以上，張家口市、承德市最低，分別佔19.5%和20.7%。
從地方債務水平看，截止2018年末，河北省地方政府債務餘額為7278.26億，同比增長18.3%，地方債務限額為8521億，尚未使用額度和佔比為1242億和14.58%，對存量城投有息負債的覆蓋率為30.37%。全省地方債務餘額/GDP為20%，地方債務餘額/地方綜合財力為68%。從結構看，省本級、市本級（市轄區）、縣市區地方債務餘額分別為714.9億、3123.7億和3439.65億，佔比分別9.8%、42.9%和47.3%。
從各地市地方債務率水平看，以“地方債務餘額/GDP”衡量的地方負債率中，承德市、秦皇島市相對較高，在25%以上；以“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的地方債務率，唐山市、秦皇島市和承德市均在90%以上，相對較高；如果僅以“地方債務餘額/地方一般預算收入”這一最狹義口徑來看，則承德市、唐山市和秦皇島市這一比例超過300%，而廊坊、邯鄲、衡水和滄州市相對較低，不超過150%。
考慮發債城投的有息債務作為隱性債務的替代變量，以“城投有息負債+地方債務餘額”衡量廣義地方總債務水平，則廣義地方負債率（廣義地方總債務/GDP）較高的地級市依次為秦皇島、張家口和承德市，但整體不超過35%，債務風險較低；我們以“廣義地方總債務/地方綜合財力”衡量廣義債務率水平，則廣義地方債務率較高的地級市依次為唐山市和秦皇島市，分別為172%和136%。
2、河北省各地市城投平臺梳理
河北省城投發債平臺數量不多，存量債券餘額主要集中在省本級。截止19年7月初，河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。
從平臺層級看，省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家；分城市看，省會石家莊市城投平臺數量有6家，存續債券餘額158.3億，佔比15.9%，省本級和省會合計佔存量債券的57.8%；其次，唐山市和邯鄲市平臺數量分別為6家和4家，存量債券餘額分別為108億和147.6億，其餘地市存量債券餘額均在60億以下，規模較小。
從主體評級分佈看，AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級主體各5家、5家和2家，佔比17%、17%和7%。
從存量債券類型看，以定向工具、中票和企業債為主，分別為32只、31只和29只，存量餘額分別為230.8億、247.8億和275.6億，佔比分別為24.6%、26.4%和29.4%，此外，公司債和短融各13和11只，餘額合計佔19.5%。
從全省整體城投平臺總規模來看，1500億元以上的城投平臺有3家，資產在400-800億區間有4家，城投資產規模在200-400億區間主體數量最多，達到15家；100-200億之間有7家，100億以下有1家。
從城投債到期分佈情況看，2021年是到期高峰，到期規模最大達281.9億，2020和2022年到期量也較多，分別為210.6億和195.6億，其它年份到期規模相對較小，均不足70億。
2.1 省級平臺
河北省省本級城投平臺有5家，其中，核心平臺為河北建設投資集團公司（河北建投），是省政府授權經營管理省級經營性固定資產的政府投資主體，主體評級AAA。河北建投控股3家省級城投平臺，分別為從事鐵路項目建設運營的河北建投交通投資有限責任公司（建投交通），負責全省專業化旅遊產業投融資主體和國有資本運營的河北旅遊投資集團股份有限公司（河北旅遊投資集團）。此外，省級交投主體還有2家，分別為從事河北省經營性高速公路投資、整合和運營的河北交通投資集團（河北交投），以及建投交投下屬從事省級重要高速公路投資建設和運營的河北省高速公路開發有限公司（河北高速）。
河北建設投資集團公司，是河北省授權經營管理省級經營性固定資產投資的政府投資主體，為河北省最大的國有投資公司，主體評級AAA。負責河北省電力建設與運營重任，電力行業也是公司規模最大、利潤貢獻最多的產業。主業覆蓋能源、交通、水務以及商業地產等板塊，投資電力、交通、港口等領域。公司擁有建投能源等兩家上市子公司，擁有河北交投、河北水務等20多家子公司，也持有大量優質上市公司的流通股權。截止2019年1季度，公司總資產1754億，資產負債率55.67%，EBITDA/總債務為13.12倍。截止18年9月末，公司獲銀行授信總額1752億元，未使用授信額度1222億元。
河北建設交通投資有限公司，省鐵路行業重點項目投資主體，其參股的鐵路項目在河北鐵路建設運營上具有區域壟斷地位。公司主要從事鐵路、港口等交通基礎設施的建設，鐵路投資建設是公司核心業務。截止17年末，公司參控股的鐵路路線總長度約7362公里，已通車裡程達5487公里。同時，公司也是省內港口行業重點項目投資主體，參股秦皇島港、唐山港和黃驊港等主要港口。此外，公司還參股京張高速。2019-21年，公司短期償債壓力較小，每年不到15億。截至2019年6月，公司獲得金融機構授信合計264.66億元，剩餘未使用授信額度49.68億元。
河北旅遊投資集團股份有限公司是河北省重點打造的省級唯一旅遊集團企業，也是省級專業化旅遊產投主體和國資運營主體，資產161.8億。以旅遊、房地產、酒店為三大主業板塊，旅遊業是公司經營的基礎與核心，房地產業務是收入及利潤主要來源。在獲取河北省優惠政策及旅遊資源、股東資產注入等方面具備競爭優勢。公司旅遊等三大產業預計總投資494.97億，已投資163.59億，未來投資和資金壓力較大。
河北交通投資集團為河北省高速公路整合及運營管理的重要投融資平臺，由河北交通廳100%持股，代省政府履行出資，主體評級AAA。負責省內經營性高速公路以及地方高速公路的整合、建設、運營及公路沿線收費佔的經營管理等。目前河北交投控股、參股高速公路里程約佔河北省高速公路總里程的27%。通行費收入是公司主營來源，佔到80%以上，還從事旅遊、餐飲、服務等，2018年公司收到河北省高速公路管理局劃轉的4對服務區同時劃轉給對方14對服務區，業務板塊收入出現下降。債務規模大、財務槓桿偏高，面臨較大投融資和債務壓力。截止19年3月，總資產1683億，剛性債務1130.8億，銀行貸款佔80%以上。獲得的銀行授信額度為1632.1億元，未使用授信餘額為671.66億元。
河北省高速公路開發有限公司為河北省重要的高速公路投資建設和運營的省級主體，實際控制人為河北省交通廳，行業地位突出。高速公路投資、建設和運營是公司核心業務板塊，是股東河北交投從事高速公路投資、運營的核心子公司，截止17年末公司受限資產為225億，佔總資產和淨資產5.88%和13.8%；獲銀行授信349.7億，未使用授信137.1億。
2.2 石家莊市
石家莊市是河北省省會，地處華北平原腹地，為京津冀都市圈第三極中心城市，是華北地區重要交通樞紐。下轄8個區、11個縣、代管2個縣級市，2個國家級開發區（石家莊高新技術產業開發區、石家莊經濟技術開發區）。總面積1.45萬平方千米，2018年末常住人口1095.16萬人。2018年石家莊GDP為6082.6億元，同比7.4%，人均GDP為55723元，同比增長6.6%；三次產業佔比約為1：5.44：8.03；固定資產投資增長6.1%；一般預算收入519.7億元，同比12.76%。以傳統產業為主要佈局，裝備製造、食品、冶金、建材4個行業產值均超過100億。
石家莊市市本級平臺共有4家，核心主平臺為石家莊國控投資集團，是石家莊最重要城市建設和國有資本運營主體，在其控股子公司中，城投集團是石家莊重要的基礎設施建設及公用事業運營主體，同時負責市區範圍內自來水供應、汙水處理、公交等公用事業業務；石家莊市地產集團有限公司（地產集團）主要承擔石家莊市區內土地一級開發和整理；住建集團承擔石家莊保障房開發、建設和管理；軌道公司負責石家莊市城市軌交項目建設運營；滹沱河公司負責滹沱河及沿岸整治開發。此外，市本級平臺中還有石家莊市交通投資開發有限公司，為市本級平臺中唯一的交通運輸投融資平臺。
石家莊國控投資集團有限公司為石家莊核心主平臺，是石家莊最重要城市建設和國有資本運營主體，具有重要地位。公司作為市政府出資人代表，統一負責政府項目投融資，並承接國債資金及國家投資的基礎設施和產業資金。2012年末市政府將石家莊城投集團、地產集團、住建集團、滹沱河公司、環城水系公司5家市級平臺股權劃轉至公司。主營市公交、供水、供暖、中水處理等多項公用事業。17年以來營收主要來自代建和公用事業，區域壟斷性強，但公交業務虧損偏大，盈利較弱。截止18年3月，有息債務761億，短債佔比6.6%，獲銀行授信1252億，尚未使用額度996.57億。
石家莊市城市建設投資控股有限公司為石家莊市重要的基礎設施建設投融資主體和公用事業運營主體，公共交通和供水業務具有較強的區域專營優勢。營收來源為公交、自來水和汙水處理業務，公益性較強，但公交業務虧損嚴重，政府補貼收入仍是利潤主要來源。截止18年3月，公司在建擬建項目投資188.9億，尚需投資近100億，資本支出壓力較大。截止17年末，主要債務來源為銀行借款、發債和融資租賃，有息負債85.9億，公司本部獲銀行授信10.6億，全部使用完畢。
石家莊市地產集團有限公司承擔石家莊市土地開發整理項目和土地開發投融資業務職能。2014年以來，石家莊市開展新項目意願降低，未得到市新項目的授權，未開展新項目運營，之前年度推進的項目也出現不同程度問題，項目進度偏慢，收入實現時間存在不確定。截止17年末，公司在建項目尚需投資127.37億，資金壓力大。
石家莊市交通投資開發有限公司為石家莊市本級投資平臺中唯一的交通運輸投融資平臺，獲得較強政府支持。目前經營的高速公路為張石高速石家莊段，通行費收入是營收主要來源。但隨著平行路段京港澳高速石家莊段完工，車輛和通行費受到一定分流影響，但受益於車流量增長和貨運車輛佔比提升，通行費收入仍小幅提升。截止18年3月，公司建設項目共4個，總投資390.5億，已投資56億，尚需投資334億，均採用PPP模式建設運營；公司無對外擔保；到期債務分佈較為平均，部分存續債由石家莊交通局還本付息，實際償債壓力可控；受限資產28.26億，銀行授信12.9億（不含國開行銀團貸款48.5億等），目前已全部使用，財務彈性偏弱。
石家莊滹沱新區投資開發公司，石家莊正定新區重要基建和安置房建設投融資主體，在正定新區起步區建設中地位顯著，代建收入佔營收近100%，在資產注入和補貼方面獲得政府支持。公司自營項目包括安置房及市商務中心項目。截止18年9月，獲銀行授信136.28億，尚未使用授信餘額18.84億；對外擔保合計12.16億，擔保率12.06%，全部為對關聯方公司擔保，被擔保企業與公司同為區域內基建實施主體。
2.3 唐山市
唐山市位於河北東部，是河北省GDP總量最高的地級市。作為工業城市，唐山重化工業居於主導地位，以鋼鐵、裝備、化工、能源、建材等為支柱產業，是國家重要能源、原材料基地。近年來，唐山產業結構調整加快，鋼鐵比重下降，裝備製造業和新興產業佔比上升，在節能和淘汰落後產業以及信息化融合滲透方面取得顯著成績。2018年常住人口793.58萬人，總面積13472平方公里，下轄7區、4縣、3個縣級市、3個開發區（唐山市蘆臺經濟開發區、唐山高新技術產業開發區、河北唐山海港經濟開發區）和1個管理區（漢沽管理區）。
唐山市2018年GDP為6955億元，同比7.3%，人均地區總產值88671元，地區總產值和人均GDP均位列河北省第一位；2018年，唐山市三次產業增加值分別為493.1億元、3817.8億元和2644億元，同比分別增長2.7%、6.2%和9.6%，三次產業比例為1：7.74：4.59；固定資產投資較2017年增長6.8%；一般預算收入432.4億元，同比增長13.70%。
唐山市本級平臺2家，區級平臺1家，均為主體AA級。唐山市通順交通投資開發有限責任公司是唐山市重要的高等級公路投資建設運營主體；唐山金融控股集團為市國資管理平臺和唐山灣國際旅遊開發區域內土地開發的唯一主體。區級平臺唐山曹妃甸發展投資集團，則是曹妃甸工業區最重要的投融資開發主體，負責曹妃甸工業區圍海造地、基建等任務
- 唐山市通順交通投資開發有限責任公司，是唐山市重要的高等級公路投資建設運營主體，包括承唐高速、唐豐快速路、唐港高速和濱海公路，收費公路里程為211.1公里，佔唐山境內高速公路通車裡程的30%，獲得唐山市政府和交通局在稅收減免與財政補貼上的大力支持。18年市交通局無償劃轉承唐二期高速公路和205國道改建段，公司路產規模進一步擴張。通行費收入是唯一營收來源。17年後公司無在建項目，且擬建項目少，發展空間較小。
- 唐山金融控股集團股份有限公司，是唐山市國資管理平臺和唐山灣國際旅遊開發區域內土地開發的唯一主體，主體評級AA，公司目前主營業務為土地開發和旅遊產業租賃。公司是唐山灣國際旅遊島土地開發唯一主體，在土地供應方面持續獲得外部有利支持。18年通過子公司完成對達康新材收購後，19年營收預計大幅增長，收入結構將更為多元化。金融板塊計劃對唐山銀行增持至持股比例達20%以上。截止19年3月，公司對外擔保40.15億，擔保比率32%，擔保對象均為國企；獲銀行授信額度35.93億，已使用26.93億，
曹妃甸區：唐山市中心城區之一，地處環渤海中心地帶，是唐山市打造國際航運、貿易和物流中心的核心組成部分。2018年曹妃甸區常住人口30.6萬人，總面積1943.72平方公里。2018年實現GDP為531.8億元，同比8%。
- 唐山曹妃甸發展投資集團是曹妃甸工業區最重要的投融資及開發建設主體，負責曹妃甸工業區圍海造地、基礎設施建設等重要任務，得到區政府在資本金注入、資產劃撥和政府補助等方面大力支持，17年以來公司實際控制人變更為唐山國資委。截止18年3月末，公司在建重大基建項目預計總投資44.31億，尚需投資7.96億；受限資產達186.75億，佔總資產21.94%；對外擔保餘額84.09億，擔保率21.8%，被擔保企業均為國企；取得銀行授信239.6億，未使用額度僅59.5億。
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
正文
1、信用專題：河北省城投梳理與比較
1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
土地出讓金增長整體低迷，但2017-18年大漲。2017-2018年，受棚改政策刺激，河北省房地產開發投資土地出讓金額同比上漲36.8%和8%，土地出讓面積擴容11.2%和11.3%，對國有土地出讓金收入改善明顯。但2019年以來土地出讓量價齊落，前5個月房地產投資土地購置面積和出讓價款分別下降33.3%和36.3%。
1.2 河北省下轄地市經濟與財政概覽
河北省下轄11個地級市，分別為石家莊市、唐山市、秦皇島市、邯鄲市、邢臺市、保定市、張家口市、承德市、滄州市、廊坊市、衡水市。具體對比如下：
從GDP總量規模看，如果把河北省各地級市分為3個梯隊，則唐山市、石家莊市屬於第一梯隊，GDP在5000億以上，分別為6955億和6082億，合計佔全省的36.2%；第二梯隊地市GDP在3000-4000億區間，包括邯鄲市、保定市、滄州市和廊坊市；第三梯隊GDP在3000億以下，包括秦皇島市（1635億）、邢臺市、張家口市、承德市和衡水市，其中承德市最低僅為1481.5億。
從GDP實際增速看，張家口市、石家莊市、唐山市、秦皇島市和邢臺市增速較快，均在7%以上，承德市和滄州市相對較慢，為6.4%；從GDP名義增速看，秦皇島市增長最快為9%，其次張家口市、廊坊市和唐山市也均在6.5%以上，而保定市、石家莊市則均為負增長，分別為-5.6%和-1.5%。與18年全國名義GDP增速相比，河北省及下轄全部11個地市均低於全國平均水平。
從固定資產增速看，18年張家口市、廊坊市、唐山市固定資產投資增速位居前3位，分別為7.4%、6.9%和6.8%，而承德市和秦皇島市增速偏低，分別為-18.3%和4.9%；其餘各地級市增速多在6.5%左右，與全國平均水平相近。從房地產投資增速看，各地區分化顯著，衡水、邢臺、秦皇島增長均在17%以上，而廊坊、石家莊、張家口和邯鄲市，投資下降幅度均超過10%。
從地方財政實力看，①石家莊市財政實力最強，18年一般預算收入為519.7億，其次唐山市和廊坊市分別為432.4億和362億，保定、滄州和邯鄲市在240-280億區間，而秦皇島、邢臺、張家口、承德、衡水市則均在100-200億區間，財力相對偏弱；②以“一般預算收入/支出”衡量的財政自給率看，廊坊、唐山和石家莊市最高，均為在50%以上，而張家口市、承德市最低，均在30%以下。③以“（地方預算收入-支出）/GDP”衡量的預算赤字率看，張家口市最高為-26.3%，承德、衡水和邢臺也均在-15%以上；而唐山、石家莊和廊坊市預算赤字率最小，均不足8.5%。
從地方綜合財力和來源結構看，①省會石家莊市排名第一，地方綜合財力測算值為1556.6億，其次為唐山市和保定市，均為1075億左右，而秦皇島、衡水和承德市地方綜合財力相對偏弱；②保定市、張家口市、邢臺市、石家莊市、承德市和衡水市18年政府性基金收入規模超過一般預算收入，顯示對土地出讓收入依賴性較強。③從一般預算收入在綜合財力佔比看，廊坊市、唐山市財政自給率相對較高，一般預算收入佔40%以上，張家口市、承德市最低，分別佔19.5%和20.7%。
從地方債務水平看，截止2018年末，河北省地方政府債務餘額為7278.26億，同比增長18.3%，地方債務限額為8521億，尚未使用額度和佔比為1242億和14.58%，對存量城投有息負債的覆蓋率為30.37%。全省地方債務餘額/GDP為20%，地方債務餘額/地方綜合財力為68%。從結構看，省本級、市本級（市轄區）、縣市區地方債務餘額分別為714.9億、3123.7億和3439.65億，佔比分別9.8%、42.9%和47.3%。
從各地市地方債務率水平看，以“地方債務餘額/GDP”衡量的地方負債率中，承德市、秦皇島市相對較高，在25%以上；以“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的地方債務率，唐山市、秦皇島市和承德市均在90%以上，相對較高；如果僅以“地方債務餘額/地方一般預算收入”這一最狹義口徑來看，則承德市、唐山市和秦皇島市這一比例超過300%，而廊坊、邯鄲、衡水和滄州市相對較低，不超過150%。
考慮發債城投的有息債務作為隱性債務的替代變量，以“城投有息負債+地方債務餘額”衡量廣義地方總債務水平，則廣義地方負債率（廣義地方總債務/GDP）較高的地級市依次為秦皇島、張家口和承德市，但整體不超過35%，債務風險較低；我們以“廣義地方總債務/地方綜合財力”衡量廣義債務率水平，則廣義地方債務率較高的地級市依次為唐山市和秦皇島市，分別為172%和136%。
2、河北省各地市城投平臺梳理
河北省城投發債平臺數量不多，存量債券餘額主要集中在省本級。截止19年7月初，河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。
從平臺層級看，省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家；分城市看，省會石家莊市城投平臺數量有6家，存續債券餘額158.3億，佔比15.9%，省本級和省會合計佔存量債券的57.8%；其次，唐山市和邯鄲市平臺數量分別為6家和4家，存量債券餘額分別為108億和147.6億，其餘地市存量債券餘額均在60億以下，規模較小。
從主體評級分佈看，AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級主體各5家、5家和2家，佔比17%、17%和7%。
從存量債券類型看，以定向工具、中票和企業債為主，分別為32只、31只和29只，存量餘額分別為230.8億、247.8億和275.6億，佔比分別為24.6%、26.4%和29.4%，此外，公司債和短融各13和11只，餘額合計佔19.5%。
從全省整體城投平臺總規模來看，1500億元以上的城投平臺有3家，資產在400-800億區間有4家，城投資產規模在200-400億區間主體數量最多，達到15家；100-200億之間有7家，100億以下有1家。
從城投債到期分佈情況看，2021年是到期高峰，到期規模最大達281.9億，2020和2022年到期量也較多，分別為210.6億和195.6億，其它年份到期規模相對較小，均不足70億。
2.1 省級平臺
河北省省本級城投平臺有5家，其中，核心平臺為河北建設投資集團公司（河北建投），是省政府授權經營管理省級經營性固定資產的政府投資主體，主體評級AAA。河北建投控股3家省級城投平臺，分別為從事鐵路項目建設運營的河北建投交通投資有限責任公司（建投交通），負責全省專業化旅遊產業投融資主體和國有資本運營的河北旅遊投資集團股份有限公司（河北旅遊投資集團）。此外，省級交投主體還有2家，分別為從事河北省經營性高速公路投資、整合和運營的河北交通投資集團（河北交投），以及建投交投下屬從事省級重要高速公路投資建設和運營的河北省高速公路開發有限公司（河北高速）。
河北建設投資集團公司，是河北省授權經營管理省級經營性固定資產投資的政府投資主體，為河北省最大的國有投資公司，主體評級AAA。負責河北省電力建設與運營重任，電力行業也是公司規模最大、利潤貢獻最多的產業。主業覆蓋能源、交通、水務以及商業地產等板塊，投資電力、交通、港口等領域。公司擁有建投能源等兩家上市子公司，擁有河北交投、河北水務等20多家子公司，也持有大量優質上市公司的流通股權。截止2019年1季度，公司總資產1754億，資產負債率55.67%，EBITDA/總債務為13.12倍。截止18年9月末，公司獲銀行授信總額1752億元，未使用授信額度1222億元。
河北建設交通投資有限公司，省鐵路行業重點項目投資主體，其參股的鐵路項目在河北鐵路建設運營上具有區域壟斷地位。公司主要從事鐵路、港口等交通基礎設施的建設，鐵路投資建設是公司核心業務。截止17年末，公司參控股的鐵路路線總長度約7362公里，已通車裡程達5487公里。同時，公司也是省內港口行業重點項目投資主體，參股秦皇島港、唐山港和黃驊港等主要港口。此外，公司還參股京張高速。2019-21年，公司短期償債壓力較小，每年不到15億。截至2019年6月，公司獲得金融機構授信合計264.66億元，剩餘未使用授信額度49.68億元。
河北旅遊投資集團股份有限公司是河北省重點打造的省級唯一旅遊集團企業，也是省級專業化旅遊產投主體和國資運營主體，資產161.8億。以旅遊、房地產、酒店為三大主業板塊，旅遊業是公司經營的基礎與核心，房地產業務是收入及利潤主要來源。在獲取河北省優惠政策及旅遊資源、股東資產注入等方面具備競爭優勢。公司旅遊等三大產業預計總投資494.97億，已投資163.59億，未來投資和資金壓力較大。
河北交通投資集團為河北省高速公路整合及運營管理的重要投融資平臺，由河北交通廳100%持股，代省政府履行出資，主體評級AAA。負責省內經營性高速公路以及地方高速公路的整合、建設、運營及公路沿線收費佔的經營管理等。目前河北交投控股、參股高速公路里程約佔河北省高速公路總里程的27%。通行費收入是公司主營來源，佔到80%以上，還從事旅遊、餐飲、服務等，2018年公司收到河北省高速公路管理局劃轉的4對服務區同時劃轉給對方14對服務區，業務板塊收入出現下降。債務規模大、財務槓桿偏高，面臨較大投融資和債務壓力。截止19年3月，總資產1683億，剛性債務1130.8億，銀行貸款佔80%以上。獲得的銀行授信額度為1632.1億元，未使用授信餘額為671.66億元。
河北省高速公路開發有限公司為河北省重要的高速公路投資建設和運營的省級主體，實際控制人為河北省交通廳，行業地位突出。高速公路投資、建設和運營是公司核心業務板塊，是股東河北交投從事高速公路投資、運營的核心子公司，截止17年末公司受限資產為225億，佔總資產和淨資產5.88%和13.8%；獲銀行授信349.7億，未使用授信137.1億。
2.2 石家莊市
石家莊市是河北省省會，地處華北平原腹地，為京津冀都市圈第三極中心城市，是華北地區重要交通樞紐。下轄8個區、11個縣、代管2個縣級市，2個國家級開發區（石家莊高新技術產業開發區、石家莊經濟技術開發區）。總面積1.45萬平方千米，2018年末常住人口1095.16萬人。2018年石家莊GDP為6082.6億元，同比7.4%，人均GDP為55723元，同比增長6.6%；三次產業佔比約為1：5.44：8.03；固定資產投資增長6.1%；一般預算收入519.7億元，同比12.76%。以傳統產業為主要佈局，裝備製造、食品、冶金、建材4個行業產值均超過100億。
石家莊市市本級平臺共有4家，核心主平臺為石家莊國控投資集團，是石家莊最重要城市建設和國有資本運營主體，在其控股子公司中，城投集團是石家莊重要的基礎設施建設及公用事業運營主體，同時負責市區範圍內自來水供應、汙水處理、公交等公用事業業務；石家莊市地產集團有限公司（地產集團）主要承擔石家莊市區內土地一級開發和整理；住建集團承擔石家莊保障房開發、建設和管理；軌道公司負責石家莊市城市軌交項目建設運營；滹沱河公司負責滹沱河及沿岸整治開發。此外，市本級平臺中還有石家莊市交通投資開發有限公司，為市本級平臺中唯一的交通運輸投融資平臺。
石家莊國控投資集團有限公司為石家莊核心主平臺，是石家莊最重要城市建設和國有資本運營主體，具有重要地位。公司作為市政府出資人代表，統一負責政府項目投融資，並承接國債資金及國家投資的基礎設施和產業資金。2012年末市政府將石家莊城投集團、地產集團、住建集團、滹沱河公司、環城水系公司5家市級平臺股權劃轉至公司。主營市公交、供水、供暖、中水處理等多項公用事業。17年以來營收主要來自代建和公用事業，區域壟斷性強，但公交業務虧損偏大，盈利較弱。截止18年3月，有息債務761億，短債佔比6.6%，獲銀行授信1252億，尚未使用額度996.57億。
石家莊市城市建設投資控股有限公司為石家莊市重要的基礎設施建設投融資主體和公用事業運營主體，公共交通和供水業務具有較強的區域專營優勢。營收來源為公交、自來水和汙水處理業務，公益性較強，但公交業務虧損嚴重，政府補貼收入仍是利潤主要來源。截止18年3月，公司在建擬建項目投資188.9億，尚需投資近100億，資本支出壓力較大。截止17年末，主要債務來源為銀行借款、發債和融資租賃，有息負債85.9億，公司本部獲銀行授信10.6億，全部使用完畢。
石家莊市地產集團有限公司承擔石家莊市土地開發整理項目和土地開發投融資業務職能。2014年以來，石家莊市開展新項目意願降低，未得到市新項目的授權，未開展新項目運營，之前年度推進的項目也出現不同程度問題，項目進度偏慢，收入實現時間存在不確定。截止17年末，公司在建項目尚需投資127.37億，資金壓力大。
石家莊市交通投資開發有限公司為石家莊市本級投資平臺中唯一的交通運輸投融資平臺，獲得較強政府支持。目前經營的高速公路為張石高速石家莊段，通行費收入是營收主要來源。但隨著平行路段京港澳高速石家莊段完工，車輛和通行費受到一定分流影響，但受益於車流量增長和貨運車輛佔比提升，通行費收入仍小幅提升。截止18年3月，公司建設項目共4個，總投資390.5億，已投資56億，尚需投資334億，均採用PPP模式建設運營；公司無對外擔保；到期債務分佈較為平均，部分存續債由石家莊交通局還本付息，實際償債壓力可控；受限資產28.26億，銀行授信12.9億（不含國開行銀團貸款48.5億等），目前已全部使用，財務彈性偏弱。
石家莊滹沱新區投資開發公司，石家莊正定新區重要基建和安置房建設投融資主體，在正定新區起步區建設中地位顯著，代建收入佔營收近100%，在資產注入和補貼方面獲得政府支持。公司自營項目包括安置房及市商務中心項目。截止18年9月，獲銀行授信136.28億，尚未使用授信餘額18.84億；對外擔保合計12.16億，擔保率12.06%，全部為對關聯方公司擔保，被擔保企業與公司同為區域內基建實施主體。
2.3 唐山市
唐山市位於河北東部，是河北省GDP總量最高的地級市。作為工業城市，唐山重化工業居於主導地位，以鋼鐵、裝備、化工、能源、建材等為支柱產業，是國家重要能源、原材料基地。近年來，唐山產業結構調整加快，鋼鐵比重下降，裝備製造業和新興產業佔比上升，在節能和淘汰落後產業以及信息化融合滲透方面取得顯著成績。2018年常住人口793.58萬人，總面積13472平方公里，下轄7區、4縣、3個縣級市、3個開發區（唐山市蘆臺經濟開發區、唐山高新技術產業開發區、河北唐山海港經濟開發區）和1個管理區（漢沽管理區）。
唐山市2018年GDP為6955億元，同比7.3%，人均地區總產值88671元，地區總產值和人均GDP均位列河北省第一位；2018年，唐山市三次產業增加值分別為493.1億元、3817.8億元和2644億元，同比分別增長2.7%、6.2%和9.6%，三次產業比例為1：7.74：4.59；固定資產投資較2017年增長6.8%；一般預算收入432.4億元，同比增長13.70%。
唐山市本級平臺2家，區級平臺1家，均為主體AA級。唐山市通順交通投資開發有限責任公司是唐山市重要的高等級公路投資建設運營主體；唐山金融控股集團為市國資管理平臺和唐山灣國際旅遊開發區域內土地開發的唯一主體。區級平臺唐山曹妃甸發展投資集團，則是曹妃甸工業區最重要的投融資開發主體，負責曹妃甸工業區圍海造地、基建等任務
- 唐山市通順交通投資開發有限責任公司，是唐山市重要的高等級公路投資建設運營主體，包括承唐高速、唐豐快速路、唐港高速和濱海公路，收費公路里程為211.1公里，佔唐山境內高速公路通車裡程的30%，獲得唐山市政府和交通局在稅收減免與財政補貼上的大力支持。18年市交通局無償劃轉承唐二期高速公路和205國道改建段，公司路產規模進一步擴張。通行費收入是唯一營收來源。17年後公司無在建項目，且擬建項目少，發展空間較小。
- 唐山金融控股集團股份有限公司，是唐山市國資管理平臺和唐山灣國際旅遊開發區域內土地開發的唯一主體，主體評級AA，公司目前主營業務為土地開發和旅遊產業租賃。公司是唐山灣國際旅遊島土地開發唯一主體，在土地供應方面持續獲得外部有利支持。18年通過子公司完成對達康新材收購後，19年營收預計大幅增長，收入結構將更為多元化。金融板塊計劃對唐山銀行增持至持股比例達20%以上。截止19年3月，公司對外擔保40.15億，擔保比率32%，擔保對象均為國企；獲銀行授信額度35.93億，已使用26.93億，
曹妃甸區：唐山市中心城區之一，地處環渤海中心地帶，是唐山市打造國際航運、貿易和物流中心的核心組成部分。2018年曹妃甸區常住人口30.6萬人，總面積1943.72平方公里。2018年實現GDP為531.8億元，同比8%。
- 唐山曹妃甸發展投資集團是曹妃甸工業區最重要的投融資及開發建設主體，負責曹妃甸工業區圍海造地、基礎設施建設等重要任務，得到區政府在資本金注入、資產劃撥和政府補助等方面大力支持，17年以來公司實際控制人變更為唐山國資委。截止18年3月末，公司在建重大基建項目預計總投資44.31億，尚需投資7.96億；受限資產達186.75億，佔總資產21.94%；對外擔保餘額84.09億，擔保率21.8%，被擔保企業均為國企；取得銀行授信239.6億，未使用額度僅59.5億。
2.4 邯鄲市
邯鄲市位於河北省南端，位於晉冀魯豫四省要衝和中原經濟區腹心，是華北地區的重要交通樞紐，在煤電煤化工方面以及新興材料等產業具有突出優勢。2018年末常住人口952.8萬人，佔地面積12066平方公里，下轄6區、1個縣級市、11個縣、1個國家級開發區（邯鄲市高新技術產業開發區）和1個省級開發區。2018年邯鄲市GDP為3454.6億元，同比6.6%，人均地區總產值36289元；固定資產投資同比6.6%；一般預算收入243.4億元，增長10.6%，其中稅收收入165.8億，佔比68.1%，公共財政支出619.1億，增長16%，財政自給率為39.32%。
邯鄲市市本級平臺共3家，主體評級AA+級2家、AA級1家，其中，邯鄲城市發展投資集團有限公司和邯鄲市建設投資公司承擔邯鄲市城市基建投融資，邯鄲市交通建設有限公司則主要負責交通基建投融資。區縣級平臺1家，主體AA級，為河北中嶽城市建設投資有限公司，主要承擔磁縣基礎設施項目投融資和建設任務。
邯鄲城市發展投資集團有限公司（邯鄲城發），為邯鄲市重要的基礎設施投資建設主體，在承擔邯鄲主城區基建基礎上，負責邯鄲市東區綜合開發，承擔大量基建和重大項目建設投資任務，邯鄲東區開發是市委市政府關注的一號工程。截止18年末，公司存量債務規模較大，有息負債佔比高，債務負擔重；主要在建擬建項目124.5億，已投資39.54億，尚需投資84.9億。
邯鄲市建設投資公司，為邯鄲市基礎設施建設主體之一，承擔邯鄲市城市投資建設任務，為邯鄲市政府的出資代表人，公司對邯鄲市內多家企業參股投資。18年營收主要來自工程代建和商品銷售業務。作為商品銷售的核心業務，公司供應鏈採購業務已成為公司主要收入來源。截止18年末公司在建擬建項目計劃投資45億，尚需投資16.24億，存在資金支出壓力；對外擔保額為10.79億，佔淨資產9.27%。被擔保企業大部分為地方國企。
邯鄲市交通建設有限公司（邯鄲交投），為邯鄲市交通局獨資的高速公路、國有幹線收費公路、客運場站等交通基礎設施投資運營主體，具有明顯的區域壟斷優勢，截止18年末，公司總資產305億，為邯鄲市資產規模最大的城投平臺；有息債務197.91億，債務負擔偏重，面臨償債壓力；被抵質押資產190.99億，抵押率較高；共獲銀行授信281.1億，尚未使用65.64億；對外擔保額24.35億，擔保率29.71%，被擔保對象包括政府事業單位、邯鄲市交通局下屬企業等。
邯鄲市磁縣：2018年前3季度實現GDP為66.9億，增長7.7%；固定資產投資4.4%；18年實現公共財政收入7.52億，增長6.87%，其中稅收5.09億，增長15.6%，佔比67.6%；政府性基金收入5.6億，下降11.58%；公共財政支出24.59億，同比擴張27%，財政自給率為30.58%。
河北中嶽城市建設投資有限公司，為縣級平臺，主要承擔磁縣基礎設施項目投融資和建設任務，公司收入主要來源於煤製品銷售、建築施工代建、售房、供水等業務，2018年公司營收大幅下降72.2%，主要是由於子公司六合工業全部股權被無償劃出，導致煤製品、電力銷售等收入大幅減少；代建項目投資規模下降，棚改項目銷售不佳，售房收入下降等所致，未來公司營收規模或面臨進一步下滑。為支持公司發展，磁縣政府在財政補貼方面給予公司較大支持，18年補貼收入3.29億。截止18年末，公司在建項目尚需投資9.02億；最新對外擔保6.33億，擔保率9.97%，其中關注類擔保6.98億，不良類擔保1900萬元，有一定或有負債風險。
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
正文
1、信用專題：河北省城投梳理與比較
1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
土地出讓金增長整體低迷，但2017-18年大漲。2017-2018年，受棚改政策刺激，河北省房地產開發投資土地出讓金額同比上漲36.8%和8%，土地出讓面積擴容11.2%和11.3%，對國有土地出讓金收入改善明顯。但2019年以來土地出讓量價齊落，前5個月房地產投資土地購置面積和出讓價款分別下降33.3%和36.3%。
1.2 河北省下轄地市經濟與財政概覽
河北省下轄11個地級市，分別為石家莊市、唐山市、秦皇島市、邯鄲市、邢臺市、保定市、張家口市、承德市、滄州市、廊坊市、衡水市。具體對比如下：
從GDP總量規模看，如果把河北省各地級市分為3個梯隊，則唐山市、石家莊市屬於第一梯隊，GDP在5000億以上，分別為6955億和6082億，合計佔全省的36.2%；第二梯隊地市GDP在3000-4000億區間，包括邯鄲市、保定市、滄州市和廊坊市；第三梯隊GDP在3000億以下，包括秦皇島市（1635億）、邢臺市、張家口市、承德市和衡水市，其中承德市最低僅為1481.5億。
從GDP實際增速看，張家口市、石家莊市、唐山市、秦皇島市和邢臺市增速較快，均在7%以上，承德市和滄州市相對較慢，為6.4%；從GDP名義增速看，秦皇島市增長最快為9%，其次張家口市、廊坊市和唐山市也均在6.5%以上，而保定市、石家莊市則均為負增長，分別為-5.6%和-1.5%。與18年全國名義GDP增速相比，河北省及下轄全部11個地市均低於全國平均水平。
從固定資產增速看，18年張家口市、廊坊市、唐山市固定資產投資增速位居前3位，分別為7.4%、6.9%和6.8%，而承德市和秦皇島市增速偏低，分別為-18.3%和4.9%；其餘各地級市增速多在6.5%左右，與全國平均水平相近。從房地產投資增速看，各地區分化顯著，衡水、邢臺、秦皇島增長均在17%以上，而廊坊、石家莊、張家口和邯鄲市，投資下降幅度均超過10%。
從地方財政實力看，①石家莊市財政實力最強，18年一般預算收入為519.7億，其次唐山市和廊坊市分別為432.4億和362億，保定、滄州和邯鄲市在240-280億區間，而秦皇島、邢臺、張家口、承德、衡水市則均在100-200億區間，財力相對偏弱；②以“一般預算收入/支出”衡量的財政自給率看，廊坊、唐山和石家莊市最高，均為在50%以上，而張家口市、承德市最低，均在30%以下。③以“（地方預算收入-支出）/GDP”衡量的預算赤字率看，張家口市最高為-26.3%，承德、衡水和邢臺也均在-15%以上；而唐山、石家莊和廊坊市預算赤字率最小，均不足8.5%。
從地方綜合財力和來源結構看，①省會石家莊市排名第一，地方綜合財力測算值為1556.6億，其次為唐山市和保定市，均為1075億左右，而秦皇島、衡水和承德市地方綜合財力相對偏弱；②保定市、張家口市、邢臺市、石家莊市、承德市和衡水市18年政府性基金收入規模超過一般預算收入，顯示對土地出讓收入依賴性較強。③從一般預算收入在綜合財力佔比看，廊坊市、唐山市財政自給率相對較高，一般預算收入佔40%以上，張家口市、承德市最低，分別佔19.5%和20.7%。
從地方債務水平看，截止2018年末，河北省地方政府債務餘額為7278.26億，同比增長18.3%，地方債務限額為8521億，尚未使用額度和佔比為1242億和14.58%，對存量城投有息負債的覆蓋率為30.37%。全省地方債務餘額/GDP為20%，地方債務餘額/地方綜合財力為68%。從結構看，省本級、市本級（市轄區）、縣市區地方債務餘額分別為714.9億、3123.7億和3439.65億，佔比分別9.8%、42.9%和47.3%。
從各地市地方債務率水平看，以“地方債務餘額/GDP”衡量的地方負債率中，承德市、秦皇島市相對較高，在25%以上；以“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的地方債務率，唐山市、秦皇島市和承德市均在90%以上，相對較高；如果僅以“地方債務餘額/地方一般預算收入”這一最狹義口徑來看，則承德市、唐山市和秦皇島市這一比例超過300%，而廊坊、邯鄲、衡水和滄州市相對較低，不超過150%。
考慮發債城投的有息債務作為隱性債務的替代變量，以“城投有息負債+地方債務餘額”衡量廣義地方總債務水平，則廣義地方負債率（廣義地方總債務/GDP）較高的地級市依次為秦皇島、張家口和承德市，但整體不超過35%，債務風險較低；我們以“廣義地方總債務/地方綜合財力”衡量廣義債務率水平，則廣義地方債務率較高的地級市依次為唐山市和秦皇島市，分別為172%和136%。
2、河北省各地市城投平臺梳理
河北省城投發債平臺數量不多，存量債券餘額主要集中在省本級。截止19年7月初，河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。
從平臺層級看，省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家；分城市看，省會石家莊市城投平臺數量有6家，存續債券餘額158.3億，佔比15.9%，省本級和省會合計佔存量債券的57.8%；其次，唐山市和邯鄲市平臺數量分別為6家和4家，存量債券餘額分別為108億和147.6億，其餘地市存量債券餘額均在60億以下，規模較小。
從主體評級分佈看，AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級主體各5家、5家和2家，佔比17%、17%和7%。
從存量債券類型看，以定向工具、中票和企業債為主，分別為32只、31只和29只，存量餘額分別為230.8億、247.8億和275.6億，佔比分別為24.6%、26.4%和29.4%，此外，公司債和短融各13和11只，餘額合計佔19.5%。
從全省整體城投平臺總規模來看，1500億元以上的城投平臺有3家，資產在400-800億區間有4家，城投資產規模在200-400億區間主體數量最多，達到15家；100-200億之間有7家，100億以下有1家。
從城投債到期分佈情況看，2021年是到期高峰，到期規模最大達281.9億，2020和2022年到期量也較多，分別為210.6億和195.6億，其它年份到期規模相對較小，均不足70億。
2.1 省級平臺
河北省省本級城投平臺有5家，其中，核心平臺為河北建設投資集團公司（河北建投），是省政府授權經營管理省級經營性固定資產的政府投資主體，主體評級AAA。河北建投控股3家省級城投平臺，分別為從事鐵路項目建設運營的河北建投交通投資有限責任公司（建投交通），負責全省專業化旅遊產業投融資主體和國有資本運營的河北旅遊投資集團股份有限公司（河北旅遊投資集團）。此外，省級交投主體還有2家，分別為從事河北省經營性高速公路投資、整合和運營的河北交通投資集團（河北交投），以及建投交投下屬從事省級重要高速公路投資建設和運營的河北省高速公路開發有限公司（河北高速）。
河北建設投資集團公司，是河北省授權經營管理省級經營性固定資產投資的政府投資主體，為河北省最大的國有投資公司，主體評級AAA。負責河北省電力建設與運營重任，電力行業也是公司規模最大、利潤貢獻最多的產業。主業覆蓋能源、交通、水務以及商業地產等板塊，投資電力、交通、港口等領域。公司擁有建投能源等兩家上市子公司，擁有河北交投、河北水務等20多家子公司，也持有大量優質上市公司的流通股權。截止2019年1季度，公司總資產1754億，資產負債率55.67%，EBITDA/總債務為13.12倍。截止18年9月末，公司獲銀行授信總額1752億元，未使用授信額度1222億元。
河北建設交通投資有限公司，省鐵路行業重點項目投資主體，其參股的鐵路項目在河北鐵路建設運營上具有區域壟斷地位。公司主要從事鐵路、港口等交通基礎設施的建設，鐵路投資建設是公司核心業務。截止17年末，公司參控股的鐵路路線總長度約7362公里，已通車裡程達5487公里。同時，公司也是省內港口行業重點項目投資主體，參股秦皇島港、唐山港和黃驊港等主要港口。此外，公司還參股京張高速。2019-21年，公司短期償債壓力較小，每年不到15億。截至2019年6月，公司獲得金融機構授信合計264.66億元，剩餘未使用授信額度49.68億元。
河北旅遊投資集團股份有限公司是河北省重點打造的省級唯一旅遊集團企業，也是省級專業化旅遊產投主體和國資運營主體，資產161.8億。以旅遊、房地產、酒店為三大主業板塊，旅遊業是公司經營的基礎與核心，房地產業務是收入及利潤主要來源。在獲取河北省優惠政策及旅遊資源、股東資產注入等方面具備競爭優勢。公司旅遊等三大產業預計總投資494.97億，已投資163.59億，未來投資和資金壓力較大。
河北交通投資集團為河北省高速公路整合及運營管理的重要投融資平臺，由河北交通廳100%持股，代省政府履行出資，主體評級AAA。負責省內經營性高速公路以及地方高速公路的整合、建設、運營及公路沿線收費佔的經營管理等。目前河北交投控股、參股高速公路里程約佔河北省高速公路總里程的27%。通行費收入是公司主營來源，佔到80%以上，還從事旅遊、餐飲、服務等，2018年公司收到河北省高速公路管理局劃轉的4對服務區同時劃轉給對方14對服務區，業務板塊收入出現下降。債務規模大、財務槓桿偏高，面臨較大投融資和債務壓力。截止19年3月，總資產1683億，剛性債務1130.8億，銀行貸款佔80%以上。獲得的銀行授信額度為1632.1億元，未使用授信餘額為671.66億元。
河北省高速公路開發有限公司為河北省重要的高速公路投資建設和運營的省級主體，實際控制人為河北省交通廳，行業地位突出。高速公路投資、建設和運營是公司核心業務板塊，是股東河北交投從事高速公路投資、運營的核心子公司，截止17年末公司受限資產為225億，佔總資產和淨資產5.88%和13.8%；獲銀行授信349.7億，未使用授信137.1億。
2.2 石家莊市
石家莊市是河北省省會，地處華北平原腹地，為京津冀都市圈第三極中心城市，是華北地區重要交通樞紐。下轄8個區、11個縣、代管2個縣級市，2個國家級開發區（石家莊高新技術產業開發區、石家莊經濟技術開發區）。總面積1.45萬平方千米，2018年末常住人口1095.16萬人。2018年石家莊GDP為6082.6億元，同比7.4%，人均GDP為55723元，同比增長6.6%；三次產業佔比約為1：5.44：8.03；固定資產投資增長6.1%；一般預算收入519.7億元，同比12.76%。以傳統產業為主要佈局，裝備製造、食品、冶金、建材4個行業產值均超過100億。
石家莊市市本級平臺共有4家，核心主平臺為石家莊國控投資集團，是石家莊最重要城市建設和國有資本運營主體，在其控股子公司中，城投集團是石家莊重要的基礎設施建設及公用事業運營主體，同時負責市區範圍內自來水供應、汙水處理、公交等公用事業業務；石家莊市地產集團有限公司（地產集團）主要承擔石家莊市區內土地一級開發和整理；住建集團承擔石家莊保障房開發、建設和管理；軌道公司負責石家莊市城市軌交項目建設運營；滹沱河公司負責滹沱河及沿岸整治開發。此外，市本級平臺中還有石家莊市交通投資開發有限公司，為市本級平臺中唯一的交通運輸投融資平臺。
石家莊國控投資集團有限公司為石家莊核心主平臺，是石家莊最重要城市建設和國有資本運營主體，具有重要地位。公司作為市政府出資人代表，統一負責政府項目投融資，並承接國債資金及國家投資的基礎設施和產業資金。2012年末市政府將石家莊城投集團、地產集團、住建集團、滹沱河公司、環城水系公司5家市級平臺股權劃轉至公司。主營市公交、供水、供暖、中水處理等多項公用事業。17年以來營收主要來自代建和公用事業，區域壟斷性強，但公交業務虧損偏大，盈利較弱。截止18年3月，有息債務761億，短債佔比6.6%，獲銀行授信1252億，尚未使用額度996.57億。
石家莊市城市建設投資控股有限公司為石家莊市重要的基礎設施建設投融資主體和公用事業運營主體，公共交通和供水業務具有較強的區域專營優勢。營收來源為公交、自來水和汙水處理業務，公益性較強，但公交業務虧損嚴重，政府補貼收入仍是利潤主要來源。截止18年3月，公司在建擬建項目投資188.9億，尚需投資近100億，資本支出壓力較大。截止17年末，主要債務來源為銀行借款、發債和融資租賃，有息負債85.9億，公司本部獲銀行授信10.6億，全部使用完畢。
石家莊市地產集團有限公司承擔石家莊市土地開發整理項目和土地開發投融資業務職能。2014年以來，石家莊市開展新項目意願降低，未得到市新項目的授權，未開展新項目運營，之前年度推進的項目也出現不同程度問題，項目進度偏慢，收入實現時間存在不確定。截止17年末，公司在建項目尚需投資127.37億，資金壓力大。
石家莊市交通投資開發有限公司為石家莊市本級投資平臺中唯一的交通運輸投融資平臺，獲得較強政府支持。目前經營的高速公路為張石高速石家莊段，通行費收入是營收主要來源。但隨著平行路段京港澳高速石家莊段完工，車輛和通行費受到一定分流影響，但受益於車流量增長和貨運車輛佔比提升，通行費收入仍小幅提升。截止18年3月，公司建設項目共4個，總投資390.5億，已投資56億，尚需投資334億，均採用PPP模式建設運營；公司無對外擔保；到期債務分佈較為平均，部分存續債由石家莊交通局還本付息，實際償債壓力可控；受限資產28.26億，銀行授信12.9億（不含國開行銀團貸款48.5億等），目前已全部使用，財務彈性偏弱。
石家莊滹沱新區投資開發公司，石家莊正定新區重要基建和安置房建設投融資主體，在正定新區起步區建設中地位顯著，代建收入佔營收近100%，在資產注入和補貼方面獲得政府支持。公司自營項目包括安置房及市商務中心項目。截止18年9月，獲銀行授信136.28億，尚未使用授信餘額18.84億；對外擔保合計12.16億，擔保率12.06%，全部為對關聯方公司擔保，被擔保企業與公司同為區域內基建實施主體。
2.3 唐山市
唐山市位於河北東部，是河北省GDP總量最高的地級市。作為工業城市，唐山重化工業居於主導地位，以鋼鐵、裝備、化工、能源、建材等為支柱產業，是國家重要能源、原材料基地。近年來，唐山產業結構調整加快，鋼鐵比重下降，裝備製造業和新興產業佔比上升，在節能和淘汰落後產業以及信息化融合滲透方面取得顯著成績。2018年常住人口793.58萬人，總面積13472平方公里，下轄7區、4縣、3個縣級市、3個開發區（唐山市蘆臺經濟開發區、唐山高新技術產業開發區、河北唐山海港經濟開發區）和1個管理區（漢沽管理區）。
唐山市2018年GDP為6955億元，同比7.3%，人均地區總產值88671元，地區總產值和人均GDP均位列河北省第一位；2018年，唐山市三次產業增加值分別為493.1億元、3817.8億元和2644億元，同比分別增長2.7%、6.2%和9.6%，三次產業比例為1：7.74：4.59；固定資產投資較2017年增長6.8%；一般預算收入432.4億元，同比增長13.70%。
唐山市本級平臺2家，區級平臺1家，均為主體AA級。唐山市通順交通投資開發有限責任公司是唐山市重要的高等級公路投資建設運營主體；唐山金融控股集團為市國資管理平臺和唐山灣國際旅遊開發區域內土地開發的唯一主體。區級平臺唐山曹妃甸發展投資集團，則是曹妃甸工業區最重要的投融資開發主體，負責曹妃甸工業區圍海造地、基建等任務
- 唐山市通順交通投資開發有限責任公司，是唐山市重要的高等級公路投資建設運營主體，包括承唐高速、唐豐快速路、唐港高速和濱海公路，收費公路里程為211.1公里，佔唐山境內高速公路通車裡程的30%，獲得唐山市政府和交通局在稅收減免與財政補貼上的大力支持。18年市交通局無償劃轉承唐二期高速公路和205國道改建段，公司路產規模進一步擴張。通行費收入是唯一營收來源。17年後公司無在建項目，且擬建項目少，發展空間較小。
- 唐山金融控股集團股份有限公司，是唐山市國資管理平臺和唐山灣國際旅遊開發區域內土地開發的唯一主體，主體評級AA，公司目前主營業務為土地開發和旅遊產業租賃。公司是唐山灣國際旅遊島土地開發唯一主體，在土地供應方面持續獲得外部有利支持。18年通過子公司完成對達康新材收購後，19年營收預計大幅增長，收入結構將更為多元化。金融板塊計劃對唐山銀行增持至持股比例達20%以上。截止19年3月，公司對外擔保40.15億，擔保比率32%，擔保對象均為國企；獲銀行授信額度35.93億，已使用26.93億，
曹妃甸區：唐山市中心城區之一，地處環渤海中心地帶，是唐山市打造國際航運、貿易和物流中心的核心組成部分。2018年曹妃甸區常住人口30.6萬人，總面積1943.72平方公里。2018年實現GDP為531.8億元，同比8%。
- 唐山曹妃甸發展投資集團是曹妃甸工業區最重要的投融資及開發建設主體，負責曹妃甸工業區圍海造地、基礎設施建設等重要任務，得到區政府在資本金注入、資產劃撥和政府補助等方面大力支持，17年以來公司實際控制人變更為唐山國資委。截止18年3月末，公司在建重大基建項目預計總投資44.31億，尚需投資7.96億；受限資產達186.75億，佔總資產21.94%；對外擔保餘額84.09億，擔保率21.8%，被擔保企業均為國企；取得銀行授信239.6億，未使用額度僅59.5億。
2.4 邯鄲市
邯鄲市位於河北省南端，位於晉冀魯豫四省要衝和中原經濟區腹心，是華北地區的重要交通樞紐，在煤電煤化工方面以及新興材料等產業具有突出優勢。2018年末常住人口952.8萬人，佔地面積12066平方公里，下轄6區、1個縣級市、11個縣、1個國家級開發區（邯鄲市高新技術產業開發區）和1個省級開發區。2018年邯鄲市GDP為3454.6億元，同比6.6%，人均地區總產值36289元；固定資產投資同比6.6%；一般預算收入243.4億元，增長10.6%，其中稅收收入165.8億，佔比68.1%，公共財政支出619.1億，增長16%，財政自給率為39.32%。
邯鄲市市本級平臺共3家，主體評級AA+級2家、AA級1家，其中，邯鄲城市發展投資集團有限公司和邯鄲市建設投資公司承擔邯鄲市城市基建投融資，邯鄲市交通建設有限公司則主要負責交通基建投融資。區縣級平臺1家，主體AA級，為河北中嶽城市建設投資有限公司，主要承擔磁縣基礎設施項目投融資和建設任務。
邯鄲城市發展投資集團有限公司（邯鄲城發），為邯鄲市重要的基礎設施投資建設主體，在承擔邯鄲主城區基建基礎上，負責邯鄲市東區綜合開發，承擔大量基建和重大項目建設投資任務，邯鄲東區開發是市委市政府關注的一號工程。截止18年末，公司存量債務規模較大，有息負債佔比高，債務負擔重；主要在建擬建項目124.5億，已投資39.54億，尚需投資84.9億。
邯鄲市建設投資公司，為邯鄲市基礎設施建設主體之一，承擔邯鄲市城市投資建設任務，為邯鄲市政府的出資代表人，公司對邯鄲市內多家企業參股投資。18年營收主要來自工程代建和商品銷售業務。作為商品銷售的核心業務，公司供應鏈採購業務已成為公司主要收入來源。截止18年末公司在建擬建項目計劃投資45億，尚需投資16.24億，存在資金支出壓力；對外擔保額為10.79億，佔淨資產9.27%。被擔保企業大部分為地方國企。
邯鄲市交通建設有限公司（邯鄲交投），為邯鄲市交通局獨資的高速公路、國有幹線收費公路、客運場站等交通基礎設施投資運營主體，具有明顯的區域壟斷優勢，截止18年末，公司總資產305億，為邯鄲市資產規模最大的城投平臺；有息債務197.91億，債務負擔偏重，面臨償債壓力；被抵質押資產190.99億，抵押率較高；共獲銀行授信281.1億，尚未使用65.64億；對外擔保額24.35億，擔保率29.71%，被擔保對象包括政府事業單位、邯鄲市交通局下屬企業等。
邯鄲市磁縣：2018年前3季度實現GDP為66.9億，增長7.7%；固定資產投資4.4%；18年實現公共財政收入7.52億，增長6.87%，其中稅收5.09億，增長15.6%，佔比67.6%；政府性基金收入5.6億，下降11.58%；公共財政支出24.59億，同比擴張27%，財政自給率為30.58%。
河北中嶽城市建設投資有限公司，為縣級平臺，主要承擔磁縣基礎設施項目投融資和建設任務，公司收入主要來源於煤製品銷售、建築施工代建、售房、供水等業務，2018年公司營收大幅下降72.2%，主要是由於子公司六合工業全部股權被無償劃出，導致煤製品、電力銷售等收入大幅減少；代建項目投資規模下降，棚改項目銷售不佳，售房收入下降等所致，未來公司營收規模或面臨進一步下滑。為支持公司發展，磁縣政府在財政補貼方面給予公司較大支持，18年補貼收入3.29億。截止18年末，公司在建項目尚需投資9.02億；最新對外擔保6.33億，擔保率9.97%，其中關注類擔保6.98億，不良類擔保1900萬元，有一定或有負債風險。
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
正文
1、信用專題：河北省城投梳理與比較
1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
土地出讓金增長整體低迷，但2017-18年大漲。2017-2018年，受棚改政策刺激，河北省房地產開發投資土地出讓金額同比上漲36.8%和8%，土地出讓面積擴容11.2%和11.3%，對國有土地出讓金收入改善明顯。但2019年以來土地出讓量價齊落，前5個月房地產投資土地購置面積和出讓價款分別下降33.3%和36.3%。
1.2 河北省下轄地市經濟與財政概覽
河北省下轄11個地級市，分別為石家莊市、唐山市、秦皇島市、邯鄲市、邢臺市、保定市、張家口市、承德市、滄州市、廊坊市、衡水市。具體對比如下：
從GDP總量規模看，如果把河北省各地級市分為3個梯隊，則唐山市、石家莊市屬於第一梯隊，GDP在5000億以上，分別為6955億和6082億，合計佔全省的36.2%；第二梯隊地市GDP在3000-4000億區間，包括邯鄲市、保定市、滄州市和廊坊市；第三梯隊GDP在3000億以下，包括秦皇島市（1635億）、邢臺市、張家口市、承德市和衡水市，其中承德市最低僅為1481.5億。
從GDP實際增速看，張家口市、石家莊市、唐山市、秦皇島市和邢臺市增速較快，均在7%以上，承德市和滄州市相對較慢，為6.4%；從GDP名義增速看，秦皇島市增長最快為9%，其次張家口市、廊坊市和唐山市也均在6.5%以上，而保定市、石家莊市則均為負增長，分別為-5.6%和-1.5%。與18年全國名義GDP增速相比，河北省及下轄全部11個地市均低於全國平均水平。
從固定資產增速看，18年張家口市、廊坊市、唐山市固定資產投資增速位居前3位，分別為7.4%、6.9%和6.8%，而承德市和秦皇島市增速偏低，分別為-18.3%和4.9%；其餘各地級市增速多在6.5%左右，與全國平均水平相近。從房地產投資增速看，各地區分化顯著，衡水、邢臺、秦皇島增長均在17%以上，而廊坊、石家莊、張家口和邯鄲市，投資下降幅度均超過10%。
從地方財政實力看，①石家莊市財政實力最強，18年一般預算收入為519.7億，其次唐山市和廊坊市分別為432.4億和362億，保定、滄州和邯鄲市在240-280億區間，而秦皇島、邢臺、張家口、承德、衡水市則均在100-200億區間，財力相對偏弱；②以“一般預算收入/支出”衡量的財政自給率看，廊坊、唐山和石家莊市最高，均為在50%以上，而張家口市、承德市最低，均在30%以下。③以“（地方預算收入-支出）/GDP”衡量的預算赤字率看，張家口市最高為-26.3%，承德、衡水和邢臺也均在-15%以上；而唐山、石家莊和廊坊市預算赤字率最小，均不足8.5%。
從地方綜合財力和來源結構看，①省會石家莊市排名第一，地方綜合財力測算值為1556.6億，其次為唐山市和保定市，均為1075億左右，而秦皇島、衡水和承德市地方綜合財力相對偏弱；②保定市、張家口市、邢臺市、石家莊市、承德市和衡水市18年政府性基金收入規模超過一般預算收入，顯示對土地出讓收入依賴性較強。③從一般預算收入在綜合財力佔比看，廊坊市、唐山市財政自給率相對較高，一般預算收入佔40%以上，張家口市、承德市最低，分別佔19.5%和20.7%。
從地方債務水平看，截止2018年末，河北省地方政府債務餘額為7278.26億，同比增長18.3%，地方債務限額為8521億，尚未使用額度和佔比為1242億和14.58%，對存量城投有息負債的覆蓋率為30.37%。全省地方債務餘額/GDP為20%，地方債務餘額/地方綜合財力為68%。從結構看，省本級、市本級（市轄區）、縣市區地方債務餘額分別為714.9億、3123.7億和3439.65億，佔比分別9.8%、42.9%和47.3%。
從各地市地方債務率水平看，以“地方債務餘額/GDP”衡量的地方負債率中，承德市、秦皇島市相對較高，在25%以上；以“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的地方債務率，唐山市、秦皇島市和承德市均在90%以上，相對較高；如果僅以“地方債務餘額/地方一般預算收入”這一最狹義口徑來看，則承德市、唐山市和秦皇島市這一比例超過300%，而廊坊、邯鄲、衡水和滄州市相對較低，不超過150%。
考慮發債城投的有息債務作為隱性債務的替代變量，以“城投有息負債+地方債務餘額”衡量廣義地方總債務水平，則廣義地方負債率（廣義地方總債務/GDP）較高的地級市依次為秦皇島、張家口和承德市，但整體不超過35%，債務風險較低；我們以“廣義地方總債務/地方綜合財力”衡量廣義債務率水平，則廣義地方債務率較高的地級市依次為唐山市和秦皇島市，分別為172%和136%。
2、河北省各地市城投平臺梳理
河北省城投發債平臺數量不多，存量債券餘額主要集中在省本級。截止19年7月初，河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。
從平臺層級看，省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家；分城市看，省會石家莊市城投平臺數量有6家，存續債券餘額158.3億，佔比15.9%，省本級和省會合計佔存量債券的57.8%；其次，唐山市和邯鄲市平臺數量分別為6家和4家，存量債券餘額分別為108億和147.6億，其餘地市存量債券餘額均在60億以下，規模較小。
從主體評級分佈看，AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級主體各5家、5家和2家，佔比17%、17%和7%。
從存量債券類型看，以定向工具、中票和企業債為主，分別為32只、31只和29只，存量餘額分別為230.8億、247.8億和275.6億，佔比分別為24.6%、26.4%和29.4%，此外，公司債和短融各13和11只，餘額合計佔19.5%。
從全省整體城投平臺總規模來看，1500億元以上的城投平臺有3家，資產在400-800億區間有4家，城投資產規模在200-400億區間主體數量最多，達到15家；100-200億之間有7家，100億以下有1家。
從城投債到期分佈情況看，2021年是到期高峰，到期規模最大達281.9億，2020和2022年到期量也較多，分別為210.6億和195.6億，其它年份到期規模相對較小，均不足70億。
2.1 省級平臺
河北省省本級城投平臺有5家，其中，核心平臺為河北建設投資集團公司（河北建投），是省政府授權經營管理省級經營性固定資產的政府投資主體，主體評級AAA。河北建投控股3家省級城投平臺，分別為從事鐵路項目建設運營的河北建投交通投資有限責任公司（建投交通），負責全省專業化旅遊產業投融資主體和國有資本運營的河北旅遊投資集團股份有限公司（河北旅遊投資集團）。此外，省級交投主體還有2家，分別為從事河北省經營性高速公路投資、整合和運營的河北交通投資集團（河北交投），以及建投交投下屬從事省級重要高速公路投資建設和運營的河北省高速公路開發有限公司（河北高速）。
河北建設投資集團公司，是河北省授權經營管理省級經營性固定資產投資的政府投資主體，為河北省最大的國有投資公司，主體評級AAA。負責河北省電力建設與運營重任，電力行業也是公司規模最大、利潤貢獻最多的產業。主業覆蓋能源、交通、水務以及商業地產等板塊，投資電力、交通、港口等領域。公司擁有建投能源等兩家上市子公司，擁有河北交投、河北水務等20多家子公司，也持有大量優質上市公司的流通股權。截止2019年1季度，公司總資產1754億，資產負債率55.67%，EBITDA/總債務為13.12倍。截止18年9月末，公司獲銀行授信總額1752億元，未使用授信額度1222億元。
河北建設交通投資有限公司，省鐵路行業重點項目投資主體，其參股的鐵路項目在河北鐵路建設運營上具有區域壟斷地位。公司主要從事鐵路、港口等交通基礎設施的建設，鐵路投資建設是公司核心業務。截止17年末，公司參控股的鐵路路線總長度約7362公里，已通車裡程達5487公里。同時，公司也是省內港口行業重點項目投資主體，參股秦皇島港、唐山港和黃驊港等主要港口。此外，公司還參股京張高速。2019-21年，公司短期償債壓力較小，每年不到15億。截至2019年6月，公司獲得金融機構授信合計264.66億元，剩餘未使用授信額度49.68億元。
河北旅遊投資集團股份有限公司是河北省重點打造的省級唯一旅遊集團企業，也是省級專業化旅遊產投主體和國資運營主體，資產161.8億。以旅遊、房地產、酒店為三大主業板塊，旅遊業是公司經營的基礎與核心，房地產業務是收入及利潤主要來源。在獲取河北省優惠政策及旅遊資源、股東資產注入等方面具備競爭優勢。公司旅遊等三大產業預計總投資494.97億，已投資163.59億，未來投資和資金壓力較大。
河北交通投資集團為河北省高速公路整合及運營管理的重要投融資平臺，由河北交通廳100%持股，代省政府履行出資，主體評級AAA。負責省內經營性高速公路以及地方高速公路的整合、建設、運營及公路沿線收費佔的經營管理等。目前河北交投控股、參股高速公路里程約佔河北省高速公路總里程的27%。通行費收入是公司主營來源，佔到80%以上，還從事旅遊、餐飲、服務等，2018年公司收到河北省高速公路管理局劃轉的4對服務區同時劃轉給對方14對服務區，業務板塊收入出現下降。債務規模大、財務槓桿偏高，面臨較大投融資和債務壓力。截止19年3月，總資產1683億，剛性債務1130.8億，銀行貸款佔80%以上。獲得的銀行授信額度為1632.1億元，未使用授信餘額為671.66億元。
河北省高速公路開發有限公司為河北省重要的高速公路投資建設和運營的省級主體，實際控制人為河北省交通廳，行業地位突出。高速公路投資、建設和運營是公司核心業務板塊，是股東河北交投從事高速公路投資、運營的核心子公司，截止17年末公司受限資產為225億，佔總資產和淨資產5.88%和13.8%；獲銀行授信349.7億，未使用授信137.1億。
2.2 石家莊市
石家莊市是河北省省會，地處華北平原腹地，為京津冀都市圈第三極中心城市，是華北地區重要交通樞紐。下轄8個區、11個縣、代管2個縣級市，2個國家級開發區（石家莊高新技術產業開發區、石家莊經濟技術開發區）。總面積1.45萬平方千米，2018年末常住人口1095.16萬人。2018年石家莊GDP為6082.6億元，同比7.4%，人均GDP為55723元，同比增長6.6%；三次產業佔比約為1：5.44：8.03；固定資產投資增長6.1%；一般預算收入519.7億元，同比12.76%。以傳統產業為主要佈局，裝備製造、食品、冶金、建材4個行業產值均超過100億。
石家莊市市本級平臺共有4家，核心主平臺為石家莊國控投資集團，是石家莊最重要城市建設和國有資本運營主體，在其控股子公司中，城投集團是石家莊重要的基礎設施建設及公用事業運營主體，同時負責市區範圍內自來水供應、汙水處理、公交等公用事業業務；石家莊市地產集團有限公司（地產集團）主要承擔石家莊市區內土地一級開發和整理；住建集團承擔石家莊保障房開發、建設和管理；軌道公司負責石家莊市城市軌交項目建設運營；滹沱河公司負責滹沱河及沿岸整治開發。此外，市本級平臺中還有石家莊市交通投資開發有限公司，為市本級平臺中唯一的交通運輸投融資平臺。
石家莊國控投資集團有限公司為石家莊核心主平臺，是石家莊最重要城市建設和國有資本運營主體，具有重要地位。公司作為市政府出資人代表，統一負責政府項目投融資，並承接國債資金及國家投資的基礎設施和產業資金。2012年末市政府將石家莊城投集團、地產集團、住建集團、滹沱河公司、環城水系公司5家市級平臺股權劃轉至公司。主營市公交、供水、供暖、中水處理等多項公用事業。17年以來營收主要來自代建和公用事業，區域壟斷性強，但公交業務虧損偏大，盈利較弱。截止18年3月，有息債務761億，短債佔比6.6%，獲銀行授信1252億，尚未使用額度996.57億。
石家莊市城市建設投資控股有限公司為石家莊市重要的基礎設施建設投融資主體和公用事業運營主體，公共交通和供水業務具有較強的區域專營優勢。營收來源為公交、自來水和汙水處理業務，公益性較強，但公交業務虧損嚴重，政府補貼收入仍是利潤主要來源。截止18年3月，公司在建擬建項目投資188.9億，尚需投資近100億，資本支出壓力較大。截止17年末，主要債務來源為銀行借款、發債和融資租賃，有息負債85.9億，公司本部獲銀行授信10.6億，全部使用完畢。
石家莊市地產集團有限公司承擔石家莊市土地開發整理項目和土地開發投融資業務職能。2014年以來，石家莊市開展新項目意願降低，未得到市新項目的授權，未開展新項目運營，之前年度推進的項目也出現不同程度問題，項目進度偏慢，收入實現時間存在不確定。截止17年末，公司在建項目尚需投資127.37億，資金壓力大。
石家莊市交通投資開發有限公司為石家莊市本級投資平臺中唯一的交通運輸投融資平臺，獲得較強政府支持。目前經營的高速公路為張石高速石家莊段，通行費收入是營收主要來源。但隨著平行路段京港澳高速石家莊段完工，車輛和通行費受到一定分流影響，但受益於車流量增長和貨運車輛佔比提升，通行費收入仍小幅提升。截止18年3月，公司建設項目共4個，總投資390.5億，已投資56億，尚需投資334億，均採用PPP模式建設運營；公司無對外擔保；到期債務分佈較為平均，部分存續債由石家莊交通局還本付息，實際償債壓力可控；受限資產28.26億，銀行授信12.9億（不含國開行銀團貸款48.5億等），目前已全部使用，財務彈性偏弱。
石家莊滹沱新區投資開發公司，石家莊正定新區重要基建和安置房建設投融資主體，在正定新區起步區建設中地位顯著，代建收入佔營收近100%，在資產注入和補貼方面獲得政府支持。公司自營項目包括安置房及市商務中心項目。截止18年9月，獲銀行授信136.28億，尚未使用授信餘額18.84億；對外擔保合計12.16億，擔保率12.06%，全部為對關聯方公司擔保，被擔保企業與公司同為區域內基建實施主體。
2.3 唐山市
唐山市位於河北東部，是河北省GDP總量最高的地級市。作為工業城市，唐山重化工業居於主導地位，以鋼鐵、裝備、化工、能源、建材等為支柱產業，是國家重要能源、原材料基地。近年來，唐山產業結構調整加快，鋼鐵比重下降，裝備製造業和新興產業佔比上升，在節能和淘汰落後產業以及信息化融合滲透方面取得顯著成績。2018年常住人口793.58萬人，總面積13472平方公里，下轄7區、4縣、3個縣級市、3個開發區（唐山市蘆臺經濟開發區、唐山高新技術產業開發區、河北唐山海港經濟開發區）和1個管理區（漢沽管理區）。
唐山市2018年GDP為6955億元，同比7.3%，人均地區總產值88671元，地區總產值和人均GDP均位列河北省第一位；2018年，唐山市三次產業增加值分別為493.1億元、3817.8億元和2644億元，同比分別增長2.7%、6.2%和9.6%，三次產業比例為1：7.74：4.59；固定資產投資較2017年增長6.8%；一般預算收入432.4億元，同比增長13.70%。
唐山市本級平臺2家，區級平臺1家，均為主體AA級。唐山市通順交通投資開發有限責任公司是唐山市重要的高等級公路投資建設運營主體；唐山金融控股集團為市國資管理平臺和唐山灣國際旅遊開發區域內土地開發的唯一主體。區級平臺唐山曹妃甸發展投資集團，則是曹妃甸工業區最重要的投融資開發主體，負責曹妃甸工業區圍海造地、基建等任務
- 唐山市通順交通投資開發有限責任公司，是唐山市重要的高等級公路投資建設運營主體，包括承唐高速、唐豐快速路、唐港高速和濱海公路，收費公路里程為211.1公里，佔唐山境內高速公路通車裡程的30%，獲得唐山市政府和交通局在稅收減免與財政補貼上的大力支持。18年市交通局無償劃轉承唐二期高速公路和205國道改建段，公司路產規模進一步擴張。通行費收入是唯一營收來源。17年後公司無在建項目，且擬建項目少，發展空間較小。
- 唐山金融控股集團股份有限公司，是唐山市國資管理平臺和唐山灣國際旅遊開發區域內土地開發的唯一主體，主體評級AA，公司目前主營業務為土地開發和旅遊產業租賃。公司是唐山灣國際旅遊島土地開發唯一主體，在土地供應方面持續獲得外部有利支持。18年通過子公司完成對達康新材收購後，19年營收預計大幅增長，收入結構將更為多元化。金融板塊計劃對唐山銀行增持至持股比例達20%以上。截止19年3月，公司對外擔保40.15億，擔保比率32%，擔保對象均為國企；獲銀行授信額度35.93億，已使用26.93億，
曹妃甸區：唐山市中心城區之一，地處環渤海中心地帶，是唐山市打造國際航運、貿易和物流中心的核心組成部分。2018年曹妃甸區常住人口30.6萬人，總面積1943.72平方公里。2018年實現GDP為531.8億元，同比8%。
- 唐山曹妃甸發展投資集團是曹妃甸工業區最重要的投融資及開發建設主體，負責曹妃甸工業區圍海造地、基礎設施建設等重要任務，得到區政府在資本金注入、資產劃撥和政府補助等方面大力支持，17年以來公司實際控制人變更為唐山國資委。截止18年3月末，公司在建重大基建項目預計總投資44.31億，尚需投資7.96億；受限資產達186.75億，佔總資產21.94%；對外擔保餘額84.09億，擔保率21.8%，被擔保企業均為國企；取得銀行授信239.6億，未使用額度僅59.5億。
2.4 邯鄲市
邯鄲市位於河北省南端，位於晉冀魯豫四省要衝和中原經濟區腹心，是華北地區的重要交通樞紐，在煤電煤化工方面以及新興材料等產業具有突出優勢。2018年末常住人口952.8萬人，佔地面積12066平方公里，下轄6區、1個縣級市、11個縣、1個國家級開發區（邯鄲市高新技術產業開發區）和1個省級開發區。2018年邯鄲市GDP為3454.6億元，同比6.6%，人均地區總產值36289元；固定資產投資同比6.6%；一般預算收入243.4億元，增長10.6%，其中稅收收入165.8億，佔比68.1%，公共財政支出619.1億，增長16%，財政自給率為39.32%。
邯鄲市市本級平臺共3家，主體評級AA+級2家、AA級1家，其中，邯鄲城市發展投資集團有限公司和邯鄲市建設投資公司承擔邯鄲市城市基建投融資，邯鄲市交通建設有限公司則主要負責交通基建投融資。區縣級平臺1家，主體AA級，為河北中嶽城市建設投資有限公司，主要承擔磁縣基礎設施項目投融資和建設任務。
邯鄲城市發展投資集團有限公司（邯鄲城發），為邯鄲市重要的基礎設施投資建設主體，在承擔邯鄲主城區基建基礎上，負責邯鄲市東區綜合開發，承擔大量基建和重大項目建設投資任務，邯鄲東區開發是市委市政府關注的一號工程。截止18年末，公司存量債務規模較大，有息負債佔比高，債務負擔重；主要在建擬建項目124.5億，已投資39.54億，尚需投資84.9億。
邯鄲市建設投資公司，為邯鄲市基礎設施建設主體之一，承擔邯鄲市城市投資建設任務，為邯鄲市政府的出資代表人，公司對邯鄲市內多家企業參股投資。18年營收主要來自工程代建和商品銷售業務。作為商品銷售的核心業務，公司供應鏈採購業務已成為公司主要收入來源。截止18年末公司在建擬建項目計劃投資45億，尚需投資16.24億，存在資金支出壓力；對外擔保額為10.79億，佔淨資產9.27%。被擔保企業大部分為地方國企。
邯鄲市交通建設有限公司（邯鄲交投），為邯鄲市交通局獨資的高速公路、國有幹線收費公路、客運場站等交通基礎設施投資運營主體，具有明顯的區域壟斷優勢，截止18年末，公司總資產305億，為邯鄲市資產規模最大的城投平臺；有息債務197.91億，債務負擔偏重，面臨償債壓力；被抵質押資產190.99億，抵押率較高；共獲銀行授信281.1億，尚未使用65.64億；對外擔保額24.35億，擔保率29.71%，被擔保對象包括政府事業單位、邯鄲市交通局下屬企業等。
邯鄲市磁縣：2018年前3季度實現GDP為66.9億，增長7.7%；固定資產投資4.4%；18年實現公共財政收入7.52億，增長6.87%，其中稅收5.09億，增長15.6%，佔比67.6%；政府性基金收入5.6億，下降11.58%；公共財政支出24.59億，同比擴張27%，財政自給率為30.58%。
河北中嶽城市建設投資有限公司，為縣級平臺，主要承擔磁縣基礎設施項目投融資和建設任務，公司收入主要來源於煤製品銷售、建築施工代建、售房、供水等業務，2018年公司營收大幅下降72.2%，主要是由於子公司六合工業全部股權被無償劃出，導致煤製品、電力銷售等收入大幅減少；代建項目投資規模下降，棚改項目銷售不佳，售房收入下降等所致，未來公司營收規模或面臨進一步下滑。為支持公司發展，磁縣政府在財政補貼方面給予公司較大支持，18年補貼收入3.29億。截止18年末，公司在建項目尚需投資9.02億；最新對外擔保6.33億，擔保率9.97%，其中關注類擔保6.98億，不良類擔保1900萬元，有一定或有負債風險。
2.5 滄州市
滄州市地處河北省東部，是河北省確定的環京津、環渤海開放一線地區，也是京津通往東部沿海的交通要衝。境內黃驊港是河北沿海的地區性重要港口。截至2018年常住人口758.6萬人，總面積1.4萬平方公里，全市轄2區、10縣以及4市。2018年，滄州市GDP為3676.4億元，同比增長6.4%，人均GDP為48983元；固定資產投資增長5.3%；一般預算收入263.39億元，同比9.61%。
滄州市市本級唯一核心平臺為滄州市建設投資集團有限公司。滄州建投集團是滄州市最重要的基礎設施建設投融資主體，承擔滄州市重點基礎設施和保障房建設任務，具有重要地位。主要業務為基礎設施和保障房、商品房開發、煤炭貿易和擔保業務等。商品房開發和煤炭銷售板塊是營收主要來源。截止18年3月，公司在建擬建投資90.2億，尚需投資65.2億；公司獲銀行授信45.13億，尚未使用額度12億；對外擔保47.12億，擔保率30%。
滄州渤海新區成立於2007年7月，是河北省重點打造的沿海率先發展增長極，也是國家級經開區、國家新型工業化產業示範基地等，下轄“一市四區”，即黃驊市、中捷產業園、南大港產業園區、國家級臨港經開區和港城區，常住人口100萬，是我國東部沿海面積最大的開發區。
- 渤海新區區級唯一核心平臺為河北渤海投資集團有限公司，是區內唯一基礎設施建設主體，在項目建設及財政補貼等獲得滄州市政府及渤海新區管委會大力支持，項目收入是主要營收來源，主要從事港口基礎設施建設，全力推進黃驊綜合大港二期工程建設。截至2019年6月，公司對外擔保餘額49.09億元，獲得銀行授信額度201.76億元，餘額為0元。
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
正文
1、信用專題：河北省城投梳理與比較
1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
土地出讓金增長整體低迷，但2017-18年大漲。2017-2018年，受棚改政策刺激，河北省房地產開發投資土地出讓金額同比上漲36.8%和8%，土地出讓面積擴容11.2%和11.3%，對國有土地出讓金收入改善明顯。但2019年以來土地出讓量價齊落，前5個月房地產投資土地購置面積和出讓價款分別下降33.3%和36.3%。
1.2 河北省下轄地市經濟與財政概覽
河北省下轄11個地級市，分別為石家莊市、唐山市、秦皇島市、邯鄲市、邢臺市、保定市、張家口市、承德市、滄州市、廊坊市、衡水市。具體對比如下：
從GDP總量規模看，如果把河北省各地級市分為3個梯隊，則唐山市、石家莊市屬於第一梯隊，GDP在5000億以上，分別為6955億和6082億，合計佔全省的36.2%；第二梯隊地市GDP在3000-4000億區間，包括邯鄲市、保定市、滄州市和廊坊市；第三梯隊GDP在3000億以下，包括秦皇島市（1635億）、邢臺市、張家口市、承德市和衡水市，其中承德市最低僅為1481.5億。
從GDP實際增速看，張家口市、石家莊市、唐山市、秦皇島市和邢臺市增速較快，均在7%以上，承德市和滄州市相對較慢，為6.4%；從GDP名義增速看，秦皇島市增長最快為9%，其次張家口市、廊坊市和唐山市也均在6.5%以上，而保定市、石家莊市則均為負增長，分別為-5.6%和-1.5%。與18年全國名義GDP增速相比，河北省及下轄全部11個地市均低於全國平均水平。
從固定資產增速看，18年張家口市、廊坊市、唐山市固定資產投資增速位居前3位，分別為7.4%、6.9%和6.8%，而承德市和秦皇島市增速偏低，分別為-18.3%和4.9%；其餘各地級市增速多在6.5%左右，與全國平均水平相近。從房地產投資增速看，各地區分化顯著，衡水、邢臺、秦皇島增長均在17%以上，而廊坊、石家莊、張家口和邯鄲市，投資下降幅度均超過10%。
從地方財政實力看，①石家莊市財政實力最強，18年一般預算收入為519.7億，其次唐山市和廊坊市分別為432.4億和362億，保定、滄州和邯鄲市在240-280億區間，而秦皇島、邢臺、張家口、承德、衡水市則均在100-200億區間，財力相對偏弱；②以“一般預算收入/支出”衡量的財政自給率看，廊坊、唐山和石家莊市最高，均為在50%以上，而張家口市、承德市最低，均在30%以下。③以“（地方預算收入-支出）/GDP”衡量的預算赤字率看，張家口市最高為-26.3%，承德、衡水和邢臺也均在-15%以上；而唐山、石家莊和廊坊市預算赤字率最小，均不足8.5%。
從地方綜合財力和來源結構看，①省會石家莊市排名第一，地方綜合財力測算值為1556.6億，其次為唐山市和保定市，均為1075億左右，而秦皇島、衡水和承德市地方綜合財力相對偏弱；②保定市、張家口市、邢臺市、石家莊市、承德市和衡水市18年政府性基金收入規模超過一般預算收入，顯示對土地出讓收入依賴性較強。③從一般預算收入在綜合財力佔比看，廊坊市、唐山市財政自給率相對較高，一般預算收入佔40%以上，張家口市、承德市最低，分別佔19.5%和20.7%。
從地方債務水平看，截止2018年末，河北省地方政府債務餘額為7278.26億，同比增長18.3%，地方債務限額為8521億，尚未使用額度和佔比為1242億和14.58%，對存量城投有息負債的覆蓋率為30.37%。全省地方債務餘額/GDP為20%，地方債務餘額/地方綜合財力為68%。從結構看，省本級、市本級（市轄區）、縣市區地方債務餘額分別為714.9億、3123.7億和3439.65億，佔比分別9.8%、42.9%和47.3%。
從各地市地方債務率水平看，以“地方債務餘額/GDP”衡量的地方負債率中，承德市、秦皇島市相對較高，在25%以上；以“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的地方債務率，唐山市、秦皇島市和承德市均在90%以上，相對較高；如果僅以“地方債務餘額/地方一般預算收入”這一最狹義口徑來看，則承德市、唐山市和秦皇島市這一比例超過300%，而廊坊、邯鄲、衡水和滄州市相對較低，不超過150%。
考慮發債城投的有息債務作為隱性債務的替代變量，以“城投有息負債+地方債務餘額”衡量廣義地方總債務水平，則廣義地方負債率（廣義地方總債務/GDP）較高的地級市依次為秦皇島、張家口和承德市，但整體不超過35%，債務風險較低；我們以“廣義地方總債務/地方綜合財力”衡量廣義債務率水平，則廣義地方債務率較高的地級市依次為唐山市和秦皇島市，分別為172%和136%。
2、河北省各地市城投平臺梳理
河北省城投發債平臺數量不多，存量債券餘額主要集中在省本級。截止19年7月初，河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。
從平臺層級看，省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家；分城市看，省會石家莊市城投平臺數量有6家，存續債券餘額158.3億，佔比15.9%，省本級和省會合計佔存量債券的57.8%；其次，唐山市和邯鄲市平臺數量分別為6家和4家，存量債券餘額分別為108億和147.6億，其餘地市存量債券餘額均在60億以下，規模較小。
從主體評級分佈看，AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級主體各5家、5家和2家，佔比17%、17%和7%。
從存量債券類型看，以定向工具、中票和企業債為主，分別為32只、31只和29只，存量餘額分別為230.8億、247.8億和275.6億，佔比分別為24.6%、26.4%和29.4%，此外，公司債和短融各13和11只，餘額合計佔19.5%。
從全省整體城投平臺總規模來看，1500億元以上的城投平臺有3家，資產在400-800億區間有4家，城投資產規模在200-400億區間主體數量最多，達到15家；100-200億之間有7家，100億以下有1家。
從城投債到期分佈情況看，2021年是到期高峰，到期規模最大達281.9億，2020和2022年到期量也較多，分別為210.6億和195.6億，其它年份到期規模相對較小，均不足70億。
2.1 省級平臺
河北省省本級城投平臺有5家，其中，核心平臺為河北建設投資集團公司（河北建投），是省政府授權經營管理省級經營性固定資產的政府投資主體，主體評級AAA。河北建投控股3家省級城投平臺，分別為從事鐵路項目建設運營的河北建投交通投資有限責任公司（建投交通），負責全省專業化旅遊產業投融資主體和國有資本運營的河北旅遊投資集團股份有限公司（河北旅遊投資集團）。此外，省級交投主體還有2家，分別為從事河北省經營性高速公路投資、整合和運營的河北交通投資集團（河北交投），以及建投交投下屬從事省級重要高速公路投資建設和運營的河北省高速公路開發有限公司（河北高速）。
河北建設投資集團公司，是河北省授權經營管理省級經營性固定資產投資的政府投資主體，為河北省最大的國有投資公司，主體評級AAA。負責河北省電力建設與運營重任，電力行業也是公司規模最大、利潤貢獻最多的產業。主業覆蓋能源、交通、水務以及商業地產等板塊，投資電力、交通、港口等領域。公司擁有建投能源等兩家上市子公司，擁有河北交投、河北水務等20多家子公司，也持有大量優質上市公司的流通股權。截止2019年1季度，公司總資產1754億，資產負債率55.67%，EBITDA/總債務為13.12倍。截止18年9月末，公司獲銀行授信總額1752億元，未使用授信額度1222億元。
河北建設交通投資有限公司，省鐵路行業重點項目投資主體，其參股的鐵路項目在河北鐵路建設運營上具有區域壟斷地位。公司主要從事鐵路、港口等交通基礎設施的建設，鐵路投資建設是公司核心業務。截止17年末，公司參控股的鐵路路線總長度約7362公里，已通車裡程達5487公里。同時，公司也是省內港口行業重點項目投資主體，參股秦皇島港、唐山港和黃驊港等主要港口。此外，公司還參股京張高速。2019-21年，公司短期償債壓力較小，每年不到15億。截至2019年6月，公司獲得金融機構授信合計264.66億元，剩餘未使用授信額度49.68億元。
河北旅遊投資集團股份有限公司是河北省重點打造的省級唯一旅遊集團企業，也是省級專業化旅遊產投主體和國資運營主體，資產161.8億。以旅遊、房地產、酒店為三大主業板塊，旅遊業是公司經營的基礎與核心，房地產業務是收入及利潤主要來源。在獲取河北省優惠政策及旅遊資源、股東資產注入等方面具備競爭優勢。公司旅遊等三大產業預計總投資494.97億，已投資163.59億，未來投資和資金壓力較大。
河北交通投資集團為河北省高速公路整合及運營管理的重要投融資平臺，由河北交通廳100%持股，代省政府履行出資，主體評級AAA。負責省內經營性高速公路以及地方高速公路的整合、建設、運營及公路沿線收費佔的經營管理等。目前河北交投控股、參股高速公路里程約佔河北省高速公路總里程的27%。通行費收入是公司主營來源，佔到80%以上，還從事旅遊、餐飲、服務等，2018年公司收到河北省高速公路管理局劃轉的4對服務區同時劃轉給對方14對服務區，業務板塊收入出現下降。債務規模大、財務槓桿偏高，面臨較大投融資和債務壓力。截止19年3月，總資產1683億，剛性債務1130.8億，銀行貸款佔80%以上。獲得的銀行授信額度為1632.1億元，未使用授信餘額為671.66億元。
河北省高速公路開發有限公司為河北省重要的高速公路投資建設和運營的省級主體，實際控制人為河北省交通廳，行業地位突出。高速公路投資、建設和運營是公司核心業務板塊，是股東河北交投從事高速公路投資、運營的核心子公司，截止17年末公司受限資產為225億，佔總資產和淨資產5.88%和13.8%；獲銀行授信349.7億，未使用授信137.1億。
2.2 石家莊市
石家莊市是河北省省會，地處華北平原腹地，為京津冀都市圈第三極中心城市，是華北地區重要交通樞紐。下轄8個區、11個縣、代管2個縣級市，2個國家級開發區（石家莊高新技術產業開發區、石家莊經濟技術開發區）。總面積1.45萬平方千米，2018年末常住人口1095.16萬人。2018年石家莊GDP為6082.6億元，同比7.4%，人均GDP為55723元，同比增長6.6%；三次產業佔比約為1：5.44：8.03；固定資產投資增長6.1%；一般預算收入519.7億元，同比12.76%。以傳統產業為主要佈局，裝備製造、食品、冶金、建材4個行業產值均超過100億。
石家莊市市本級平臺共有4家，核心主平臺為石家莊國控投資集團，是石家莊最重要城市建設和國有資本運營主體，在其控股子公司中，城投集團是石家莊重要的基礎設施建設及公用事業運營主體，同時負責市區範圍內自來水供應、汙水處理、公交等公用事業業務；石家莊市地產集團有限公司（地產集團）主要承擔石家莊市區內土地一級開發和整理；住建集團承擔石家莊保障房開發、建設和管理；軌道公司負責石家莊市城市軌交項目建設運營；滹沱河公司負責滹沱河及沿岸整治開發。此外，市本級平臺中還有石家莊市交通投資開發有限公司，為市本級平臺中唯一的交通運輸投融資平臺。
石家莊國控投資集團有限公司為石家莊核心主平臺，是石家莊最重要城市建設和國有資本運營主體，具有重要地位。公司作為市政府出資人代表，統一負責政府項目投融資，並承接國債資金及國家投資的基礎設施和產業資金。2012年末市政府將石家莊城投集團、地產集團、住建集團、滹沱河公司、環城水系公司5家市級平臺股權劃轉至公司。主營市公交、供水、供暖、中水處理等多項公用事業。17年以來營收主要來自代建和公用事業，區域壟斷性強，但公交業務虧損偏大，盈利較弱。截止18年3月，有息債務761億，短債佔比6.6%，獲銀行授信1252億，尚未使用額度996.57億。
石家莊市城市建設投資控股有限公司為石家莊市重要的基礎設施建設投融資主體和公用事業運營主體，公共交通和供水業務具有較強的區域專營優勢。營收來源為公交、自來水和汙水處理業務，公益性較強，但公交業務虧損嚴重，政府補貼收入仍是利潤主要來源。截止18年3月，公司在建擬建項目投資188.9億，尚需投資近100億，資本支出壓力較大。截止17年末，主要債務來源為銀行借款、發債和融資租賃，有息負債85.9億，公司本部獲銀行授信10.6億，全部使用完畢。
石家莊市地產集團有限公司承擔石家莊市土地開發整理項目和土地開發投融資業務職能。2014年以來，石家莊市開展新項目意願降低，未得到市新項目的授權，未開展新項目運營，之前年度推進的項目也出現不同程度問題，項目進度偏慢，收入實現時間存在不確定。截止17年末，公司在建項目尚需投資127.37億，資金壓力大。
石家莊市交通投資開發有限公司為石家莊市本級投資平臺中唯一的交通運輸投融資平臺，獲得較強政府支持。目前經營的高速公路為張石高速石家莊段，通行費收入是營收主要來源。但隨著平行路段京港澳高速石家莊段完工，車輛和通行費受到一定分流影響，但受益於車流量增長和貨運車輛佔比提升，通行費收入仍小幅提升。截止18年3月，公司建設項目共4個，總投資390.5億，已投資56億，尚需投資334億，均採用PPP模式建設運營；公司無對外擔保；到期債務分佈較為平均，部分存續債由石家莊交通局還本付息，實際償債壓力可控；受限資產28.26億，銀行授信12.9億（不含國開行銀團貸款48.5億等），目前已全部使用，財務彈性偏弱。
石家莊滹沱新區投資開發公司，石家莊正定新區重要基建和安置房建設投融資主體，在正定新區起步區建設中地位顯著，代建收入佔營收近100%，在資產注入和補貼方面獲得政府支持。公司自營項目包括安置房及市商務中心項目。截止18年9月，獲銀行授信136.28億，尚未使用授信餘額18.84億；對外擔保合計12.16億，擔保率12.06%，全部為對關聯方公司擔保，被擔保企業與公司同為區域內基建實施主體。
2.3 唐山市
唐山市位於河北東部，是河北省GDP總量最高的地級市。作為工業城市，唐山重化工業居於主導地位，以鋼鐵、裝備、化工、能源、建材等為支柱產業，是國家重要能源、原材料基地。近年來，唐山產業結構調整加快，鋼鐵比重下降，裝備製造業和新興產業佔比上升，在節能和淘汰落後產業以及信息化融合滲透方面取得顯著成績。2018年常住人口793.58萬人，總面積13472平方公里，下轄7區、4縣、3個縣級市、3個開發區（唐山市蘆臺經濟開發區、唐山高新技術產業開發區、河北唐山海港經濟開發區）和1個管理區（漢沽管理區）。
唐山市2018年GDP為6955億元，同比7.3%，人均地區總產值88671元，地區總產值和人均GDP均位列河北省第一位；2018年，唐山市三次產業增加值分別為493.1億元、3817.8億元和2644億元，同比分別增長2.7%、6.2%和9.6%，三次產業比例為1：7.74：4.59；固定資產投資較2017年增長6.8%；一般預算收入432.4億元，同比增長13.70%。
唐山市本級平臺2家，區級平臺1家，均為主體AA級。唐山市通順交通投資開發有限責任公司是唐山市重要的高等級公路投資建設運營主體；唐山金融控股集團為市國資管理平臺和唐山灣國際旅遊開發區域內土地開發的唯一主體。區級平臺唐山曹妃甸發展投資集團，則是曹妃甸工業區最重要的投融資開發主體，負責曹妃甸工業區圍海造地、基建等任務
- 唐山市通順交通投資開發有限責任公司，是唐山市重要的高等級公路投資建設運營主體，包括承唐高速、唐豐快速路、唐港高速和濱海公路，收費公路里程為211.1公里，佔唐山境內高速公路通車裡程的30%，獲得唐山市政府和交通局在稅收減免與財政補貼上的大力支持。18年市交通局無償劃轉承唐二期高速公路和205國道改建段，公司路產規模進一步擴張。通行費收入是唯一營收來源。17年後公司無在建項目，且擬建項目少，發展空間較小。
- 唐山金融控股集團股份有限公司，是唐山市國資管理平臺和唐山灣國際旅遊開發區域內土地開發的唯一主體，主體評級AA，公司目前主營業務為土地開發和旅遊產業租賃。公司是唐山灣國際旅遊島土地開發唯一主體，在土地供應方面持續獲得外部有利支持。18年通過子公司完成對達康新材收購後，19年營收預計大幅增長，收入結構將更為多元化。金融板塊計劃對唐山銀行增持至持股比例達20%以上。截止19年3月，公司對外擔保40.15億，擔保比率32%，擔保對象均為國企；獲銀行授信額度35.93億，已使用26.93億，
曹妃甸區：唐山市中心城區之一，地處環渤海中心地帶，是唐山市打造國際航運、貿易和物流中心的核心組成部分。2018年曹妃甸區常住人口30.6萬人，總面積1943.72平方公里。2018年實現GDP為531.8億元，同比8%。
- 唐山曹妃甸發展投資集團是曹妃甸工業區最重要的投融資及開發建設主體，負責曹妃甸工業區圍海造地、基礎設施建設等重要任務，得到區政府在資本金注入、資產劃撥和政府補助等方面大力支持，17年以來公司實際控制人變更為唐山國資委。截止18年3月末，公司在建重大基建項目預計總投資44.31億，尚需投資7.96億；受限資產達186.75億，佔總資產21.94%；對外擔保餘額84.09億，擔保率21.8%，被擔保企業均為國企；取得銀行授信239.6億，未使用額度僅59.5億。
2.4 邯鄲市
邯鄲市位於河北省南端，位於晉冀魯豫四省要衝和中原經濟區腹心，是華北地區的重要交通樞紐，在煤電煤化工方面以及新興材料等產業具有突出優勢。2018年末常住人口952.8萬人，佔地面積12066平方公里，下轄6區、1個縣級市、11個縣、1個國家級開發區（邯鄲市高新技術產業開發區）和1個省級開發區。2018年邯鄲市GDP為3454.6億元，同比6.6%，人均地區總產值36289元；固定資產投資同比6.6%；一般預算收入243.4億元，增長10.6%，其中稅收收入165.8億，佔比68.1%，公共財政支出619.1億，增長16%，財政自給率為39.32%。
邯鄲市市本級平臺共3家，主體評級AA+級2家、AA級1家，其中，邯鄲城市發展投資集團有限公司和邯鄲市建設投資公司承擔邯鄲市城市基建投融資，邯鄲市交通建設有限公司則主要負責交通基建投融資。區縣級平臺1家，主體AA級，為河北中嶽城市建設投資有限公司，主要承擔磁縣基礎設施項目投融資和建設任務。
邯鄲城市發展投資集團有限公司（邯鄲城發），為邯鄲市重要的基礎設施投資建設主體，在承擔邯鄲主城區基建基礎上，負責邯鄲市東區綜合開發，承擔大量基建和重大項目建設投資任務，邯鄲東區開發是市委市政府關注的一號工程。截止18年末，公司存量債務規模較大，有息負債佔比高，債務負擔重；主要在建擬建項目124.5億，已投資39.54億，尚需投資84.9億。
邯鄲市建設投資公司，為邯鄲市基礎設施建設主體之一，承擔邯鄲市城市投資建設任務，為邯鄲市政府的出資代表人，公司對邯鄲市內多家企業參股投資。18年營收主要來自工程代建和商品銷售業務。作為商品銷售的核心業務，公司供應鏈採購業務已成為公司主要收入來源。截止18年末公司在建擬建項目計劃投資45億，尚需投資16.24億，存在資金支出壓力；對外擔保額為10.79億，佔淨資產9.27%。被擔保企業大部分為地方國企。
邯鄲市交通建設有限公司（邯鄲交投），為邯鄲市交通局獨資的高速公路、國有幹線收費公路、客運場站等交通基礎設施投資運營主體，具有明顯的區域壟斷優勢，截止18年末，公司總資產305億，為邯鄲市資產規模最大的城投平臺；有息債務197.91億，債務負擔偏重，面臨償債壓力；被抵質押資產190.99億，抵押率較高；共獲銀行授信281.1億，尚未使用65.64億；對外擔保額24.35億，擔保率29.71%，被擔保對象包括政府事業單位、邯鄲市交通局下屬企業等。
邯鄲市磁縣：2018年前3季度實現GDP為66.9億，增長7.7%；固定資產投資4.4%；18年實現公共財政收入7.52億，增長6.87%，其中稅收5.09億，增長15.6%，佔比67.6%；政府性基金收入5.6億，下降11.58%；公共財政支出24.59億，同比擴張27%，財政自給率為30.58%。
河北中嶽城市建設投資有限公司，為縣級平臺，主要承擔磁縣基礎設施項目投融資和建設任務，公司收入主要來源於煤製品銷售、建築施工代建、售房、供水等業務，2018年公司營收大幅下降72.2%，主要是由於子公司六合工業全部股權被無償劃出，導致煤製品、電力銷售等收入大幅減少；代建項目投資規模下降，棚改項目銷售不佳，售房收入下降等所致，未來公司營收規模或面臨進一步下滑。為支持公司發展，磁縣政府在財政補貼方面給予公司較大支持，18年補貼收入3.29億。截止18年末，公司在建項目尚需投資9.02億；最新對外擔保6.33億，擔保率9.97%，其中關注類擔保6.98億，不良類擔保1900萬元，有一定或有負債風險。
2.5 滄州市
滄州市地處河北省東部，是河北省確定的環京津、環渤海開放一線地區，也是京津通往東部沿海的交通要衝。境內黃驊港是河北沿海的地區性重要港口。截至2018年常住人口758.6萬人，總面積1.4萬平方公里，全市轄2區、10縣以及4市。2018年，滄州市GDP為3676.4億元，同比增長6.4%，人均GDP為48983元；固定資產投資增長5.3%；一般預算收入263.39億元，同比9.61%。
滄州市市本級唯一核心平臺為滄州市建設投資集團有限公司。滄州建投集團是滄州市最重要的基礎設施建設投融資主體，承擔滄州市重點基礎設施和保障房建設任務，具有重要地位。主要業務為基礎設施和保障房、商品房開發、煤炭貿易和擔保業務等。商品房開發和煤炭銷售板塊是營收主要來源。截止18年3月，公司在建擬建投資90.2億，尚需投資65.2億；公司獲銀行授信45.13億，尚未使用額度12億；對外擔保47.12億，擔保率30%。
滄州渤海新區成立於2007年7月，是河北省重點打造的沿海率先發展增長極，也是國家級經開區、國家新型工業化產業示範基地等，下轄“一市四區”，即黃驊市、中捷產業園、南大港產業園區、國家級臨港經開區和港城區，常住人口100萬，是我國東部沿海面積最大的開發區。
- 渤海新區區級唯一核心平臺為河北渤海投資集團有限公司，是區內唯一基礎設施建設主體，在項目建設及財政補貼等獲得滄州市政府及渤海新區管委會大力支持，項目收入是主要營收來源，主要從事港口基礎設施建設，全力推進黃驊綜合大港二期工程建設。截至2019年6月，公司對外擔保餘額49.09億元，獲得銀行授信額度201.76億元，餘額為0元。
2.6 秦皇島市
秦皇島市位於河北省東北部，是全國性綜合交通樞紐，擁有世界第一大能源輸出港秦皇島港，是華北、東北和西北地區重要的出海口，素有國民經濟“晴雨表”之稱。截至2018年常住人口313.32萬，總面積7813平方公里，下轄4區、2縣、1自治縣。2018年實現GDP增長7.3%，人均GDP為52852億元，同比增長8.6%；固定資產投資同比增長4.9%；一般預算收入133.43億，增長17.35%。
秦皇島市有市本級平臺1家、區級平臺1家。市本級核心平臺為秦皇島城市發展投資集團有限公司，作為秦皇島市基礎設施建設的主要平臺，承擔市級重要項目建設任務，市政建設主體地位突出。供熱、管網和公交運營收入是公司營收重要來源。公司未來投資壓力較大，截止18年3月，在建項目總投資120.55億，已投資56.41億，擬建項目108.8億。截至2019年6月，公司對外擔保餘額19億元；獲得銀行授信額度14.66億元，未使用信貸額3.26億元。
秦皇島市經開區：1984年經國務院批准設立的首批國家級經開區之一，地處環渤海經濟圈中心地帶，總面積128平方公里，常住人口約30萬人。形成以糧油食品加工、汽車及零部件、重大裝備製造、冶金及金屬壓延和玻璃建材等5大特色產業。17年開發區實現GDP為280億元，同比8%，佔全市18.6%，完成規模以上工業增加值160.12億，增長8.3%，佔全市42.5%。
- 秦皇島經開區內唯一核心平臺為秦皇島開發區國有資產經營有限公司，為秦皇島經開區最大的基礎設施項目投融資主體，在開發區承擔大量基建項目，經開區管委會持續給予公司有力的財政補貼和債務置換。截止17年末，主要擬建項目85.3億，資本開支壓力較大；獲銀行授信50.92億，已全部使用完畢；對外擔保47.6億，擔保率48.13%，被擔保企業主要為秦皇島開發區國企和擁有秦皇島開發區債權的民營企業及關聯方。
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
正文
1、信用專題：河北省城投梳理與比較
1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
土地出讓金增長整體低迷，但2017-18年大漲。2017-2018年，受棚改政策刺激，河北省房地產開發投資土地出讓金額同比上漲36.8%和8%，土地出讓面積擴容11.2%和11.3%，對國有土地出讓金收入改善明顯。但2019年以來土地出讓量價齊落，前5個月房地產投資土地購置面積和出讓價款分別下降33.3%和36.3%。
1.2 河北省下轄地市經濟與財政概覽
河北省下轄11個地級市，分別為石家莊市、唐山市、秦皇島市、邯鄲市、邢臺市、保定市、張家口市、承德市、滄州市、廊坊市、衡水市。具體對比如下：
從GDP總量規模看，如果把河北省各地級市分為3個梯隊，則唐山市、石家莊市屬於第一梯隊，GDP在5000億以上，分別為6955億和6082億，合計佔全省的36.2%；第二梯隊地市GDP在3000-4000億區間，包括邯鄲市、保定市、滄州市和廊坊市；第三梯隊GDP在3000億以下，包括秦皇島市（1635億）、邢臺市、張家口市、承德市和衡水市，其中承德市最低僅為1481.5億。
從GDP實際增速看，張家口市、石家莊市、唐山市、秦皇島市和邢臺市增速較快，均在7%以上，承德市和滄州市相對較慢，為6.4%；從GDP名義增速看，秦皇島市增長最快為9%，其次張家口市、廊坊市和唐山市也均在6.5%以上，而保定市、石家莊市則均為負增長，分別為-5.6%和-1.5%。與18年全國名義GDP增速相比，河北省及下轄全部11個地市均低於全國平均水平。
從固定資產增速看，18年張家口市、廊坊市、唐山市固定資產投資增速位居前3位，分別為7.4%、6.9%和6.8%，而承德市和秦皇島市增速偏低，分別為-18.3%和4.9%；其餘各地級市增速多在6.5%左右，與全國平均水平相近。從房地產投資增速看，各地區分化顯著，衡水、邢臺、秦皇島增長均在17%以上，而廊坊、石家莊、張家口和邯鄲市，投資下降幅度均超過10%。
從地方財政實力看，①石家莊市財政實力最強，18年一般預算收入為519.7億，其次唐山市和廊坊市分別為432.4億和362億，保定、滄州和邯鄲市在240-280億區間，而秦皇島、邢臺、張家口、承德、衡水市則均在100-200億區間，財力相對偏弱；②以“一般預算收入/支出”衡量的財政自給率看，廊坊、唐山和石家莊市最高，均為在50%以上，而張家口市、承德市最低，均在30%以下。③以“（地方預算收入-支出）/GDP”衡量的預算赤字率看，張家口市最高為-26.3%，承德、衡水和邢臺也均在-15%以上；而唐山、石家莊和廊坊市預算赤字率最小，均不足8.5%。
從地方綜合財力和來源結構看，①省會石家莊市排名第一，地方綜合財力測算值為1556.6億，其次為唐山市和保定市，均為1075億左右，而秦皇島、衡水和承德市地方綜合財力相對偏弱；②保定市、張家口市、邢臺市、石家莊市、承德市和衡水市18年政府性基金收入規模超過一般預算收入，顯示對土地出讓收入依賴性較強。③從一般預算收入在綜合財力佔比看，廊坊市、唐山市財政自給率相對較高，一般預算收入佔40%以上，張家口市、承德市最低，分別佔19.5%和20.7%。
從地方債務水平看，截止2018年末，河北省地方政府債務餘額為7278.26億，同比增長18.3%，地方債務限額為8521億，尚未使用額度和佔比為1242億和14.58%，對存量城投有息負債的覆蓋率為30.37%。全省地方債務餘額/GDP為20%，地方債務餘額/地方綜合財力為68%。從結構看，省本級、市本級（市轄區）、縣市區地方債務餘額分別為714.9億、3123.7億和3439.65億，佔比分別9.8%、42.9%和47.3%。
從各地市地方債務率水平看，以“地方債務餘額/GDP”衡量的地方負債率中，承德市、秦皇島市相對較高，在25%以上；以“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的地方債務率，唐山市、秦皇島市和承德市均在90%以上，相對較高；如果僅以“地方債務餘額/地方一般預算收入”這一最狹義口徑來看，則承德市、唐山市和秦皇島市這一比例超過300%，而廊坊、邯鄲、衡水和滄州市相對較低，不超過150%。
考慮發債城投的有息債務作為隱性債務的替代變量，以“城投有息負債+地方債務餘額”衡量廣義地方總債務水平，則廣義地方負債率（廣義地方總債務/GDP）較高的地級市依次為秦皇島、張家口和承德市，但整體不超過35%，債務風險較低；我們以“廣義地方總債務/地方綜合財力”衡量廣義債務率水平，則廣義地方債務率較高的地級市依次為唐山市和秦皇島市，分別為172%和136%。
2、河北省各地市城投平臺梳理
河北省城投發債平臺數量不多，存量債券餘額主要集中在省本級。截止19年7月初，河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。
從平臺層級看，省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家；分城市看，省會石家莊市城投平臺數量有6家，存續債券餘額158.3億，佔比15.9%，省本級和省會合計佔存量債券的57.8%；其次，唐山市和邯鄲市平臺數量分別為6家和4家，存量債券餘額分別為108億和147.6億，其餘地市存量債券餘額均在60億以下，規模較小。
從主體評級分佈看，AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級主體各5家、5家和2家，佔比17%、17%和7%。
從存量債券類型看，以定向工具、中票和企業債為主，分別為32只、31只和29只，存量餘額分別為230.8億、247.8億和275.6億，佔比分別為24.6%、26.4%和29.4%，此外，公司債和短融各13和11只，餘額合計佔19.5%。
從全省整體城投平臺總規模來看，1500億元以上的城投平臺有3家，資產在400-800億區間有4家，城投資產規模在200-400億區間主體數量最多，達到15家；100-200億之間有7家，100億以下有1家。
從城投債到期分佈情況看，2021年是到期高峰，到期規模最大達281.9億，2020和2022年到期量也較多，分別為210.6億和195.6億，其它年份到期規模相對較小，均不足70億。
2.1 省級平臺
河北省省本級城投平臺有5家，其中，核心平臺為河北建設投資集團公司（河北建投），是省政府授權經營管理省級經營性固定資產的政府投資主體，主體評級AAA。河北建投控股3家省級城投平臺，分別為從事鐵路項目建設運營的河北建投交通投資有限責任公司（建投交通），負責全省專業化旅遊產業投融資主體和國有資本運營的河北旅遊投資集團股份有限公司（河北旅遊投資集團）。此外，省級交投主體還有2家，分別為從事河北省經營性高速公路投資、整合和運營的河北交通投資集團（河北交投），以及建投交投下屬從事省級重要高速公路投資建設和運營的河北省高速公路開發有限公司（河北高速）。
河北建設投資集團公司，是河北省授權經營管理省級經營性固定資產投資的政府投資主體，為河北省最大的國有投資公司，主體評級AAA。負責河北省電力建設與運營重任，電力行業也是公司規模最大、利潤貢獻最多的產業。主業覆蓋能源、交通、水務以及商業地產等板塊，投資電力、交通、港口等領域。公司擁有建投能源等兩家上市子公司，擁有河北交投、河北水務等20多家子公司，也持有大量優質上市公司的流通股權。截止2019年1季度，公司總資產1754億，資產負債率55.67%，EBITDA/總債務為13.12倍。截止18年9月末，公司獲銀行授信總額1752億元，未使用授信額度1222億元。
河北建設交通投資有限公司，省鐵路行業重點項目投資主體，其參股的鐵路項目在河北鐵路建設運營上具有區域壟斷地位。公司主要從事鐵路、港口等交通基礎設施的建設，鐵路投資建設是公司核心業務。截止17年末，公司參控股的鐵路路線總長度約7362公里，已通車裡程達5487公里。同時，公司也是省內港口行業重點項目投資主體，參股秦皇島港、唐山港和黃驊港等主要港口。此外，公司還參股京張高速。2019-21年，公司短期償債壓力較小，每年不到15億。截至2019年6月，公司獲得金融機構授信合計264.66億元，剩餘未使用授信額度49.68億元。
河北旅遊投資集團股份有限公司是河北省重點打造的省級唯一旅遊集團企業，也是省級專業化旅遊產投主體和國資運營主體，資產161.8億。以旅遊、房地產、酒店為三大主業板塊，旅遊業是公司經營的基礎與核心，房地產業務是收入及利潤主要來源。在獲取河北省優惠政策及旅遊資源、股東資產注入等方面具備競爭優勢。公司旅遊等三大產業預計總投資494.97億，已投資163.59億，未來投資和資金壓力較大。
河北交通投資集團為河北省高速公路整合及運營管理的重要投融資平臺，由河北交通廳100%持股，代省政府履行出資，主體評級AAA。負責省內經營性高速公路以及地方高速公路的整合、建設、運營及公路沿線收費佔的經營管理等。目前河北交投控股、參股高速公路里程約佔河北省高速公路總里程的27%。通行費收入是公司主營來源，佔到80%以上，還從事旅遊、餐飲、服務等，2018年公司收到河北省高速公路管理局劃轉的4對服務區同時劃轉給對方14對服務區，業務板塊收入出現下降。債務規模大、財務槓桿偏高，面臨較大投融資和債務壓力。截止19年3月，總資產1683億，剛性債務1130.8億，銀行貸款佔80%以上。獲得的銀行授信額度為1632.1億元，未使用授信餘額為671.66億元。
河北省高速公路開發有限公司為河北省重要的高速公路投資建設和運營的省級主體，實際控制人為河北省交通廳，行業地位突出。高速公路投資、建設和運營是公司核心業務板塊，是股東河北交投從事高速公路投資、運營的核心子公司，截止17年末公司受限資產為225億，佔總資產和淨資產5.88%和13.8%；獲銀行授信349.7億，未使用授信137.1億。
2.2 石家莊市
石家莊市是河北省省會，地處華北平原腹地，為京津冀都市圈第三極中心城市，是華北地區重要交通樞紐。下轄8個區、11個縣、代管2個縣級市，2個國家級開發區（石家莊高新技術產業開發區、石家莊經濟技術開發區）。總面積1.45萬平方千米，2018年末常住人口1095.16萬人。2018年石家莊GDP為6082.6億元，同比7.4%，人均GDP為55723元，同比增長6.6%；三次產業佔比約為1：5.44：8.03；固定資產投資增長6.1%；一般預算收入519.7億元，同比12.76%。以傳統產業為主要佈局，裝備製造、食品、冶金、建材4個行業產值均超過100億。
石家莊市市本級平臺共有4家，核心主平臺為石家莊國控投資集團，是石家莊最重要城市建設和國有資本運營主體，在其控股子公司中，城投集團是石家莊重要的基礎設施建設及公用事業運營主體，同時負責市區範圍內自來水供應、汙水處理、公交等公用事業業務；石家莊市地產集團有限公司（地產集團）主要承擔石家莊市區內土地一級開發和整理；住建集團承擔石家莊保障房開發、建設和管理；軌道公司負責石家莊市城市軌交項目建設運營；滹沱河公司負責滹沱河及沿岸整治開發。此外，市本級平臺中還有石家莊市交通投資開發有限公司，為市本級平臺中唯一的交通運輸投融資平臺。
石家莊國控投資集團有限公司為石家莊核心主平臺，是石家莊最重要城市建設和國有資本運營主體，具有重要地位。公司作為市政府出資人代表，統一負責政府項目投融資，並承接國債資金及國家投資的基礎設施和產業資金。2012年末市政府將石家莊城投集團、地產集團、住建集團、滹沱河公司、環城水系公司5家市級平臺股權劃轉至公司。主營市公交、供水、供暖、中水處理等多項公用事業。17年以來營收主要來自代建和公用事業，區域壟斷性強，但公交業務虧損偏大，盈利較弱。截止18年3月，有息債務761億，短債佔比6.6%，獲銀行授信1252億，尚未使用額度996.57億。
石家莊市城市建設投資控股有限公司為石家莊市重要的基礎設施建設投融資主體和公用事業運營主體，公共交通和供水業務具有較強的區域專營優勢。營收來源為公交、自來水和汙水處理業務，公益性較強，但公交業務虧損嚴重，政府補貼收入仍是利潤主要來源。截止18年3月，公司在建擬建項目投資188.9億，尚需投資近100億，資本支出壓力較大。截止17年末，主要債務來源為銀行借款、發債和融資租賃，有息負債85.9億，公司本部獲銀行授信10.6億，全部使用完畢。
石家莊市地產集團有限公司承擔石家莊市土地開發整理項目和土地開發投融資業務職能。2014年以來，石家莊市開展新項目意願降低，未得到市新項目的授權，未開展新項目運營，之前年度推進的項目也出現不同程度問題，項目進度偏慢，收入實現時間存在不確定。截止17年末，公司在建項目尚需投資127.37億，資金壓力大。
石家莊市交通投資開發有限公司為石家莊市本級投資平臺中唯一的交通運輸投融資平臺，獲得較強政府支持。目前經營的高速公路為張石高速石家莊段，通行費收入是營收主要來源。但隨著平行路段京港澳高速石家莊段完工，車輛和通行費受到一定分流影響，但受益於車流量增長和貨運車輛佔比提升，通行費收入仍小幅提升。截止18年3月，公司建設項目共4個，總投資390.5億，已投資56億，尚需投資334億，均採用PPP模式建設運營；公司無對外擔保；到期債務分佈較為平均，部分存續債由石家莊交通局還本付息，實際償債壓力可控；受限資產28.26億，銀行授信12.9億（不含國開行銀團貸款48.5億等），目前已全部使用，財務彈性偏弱。
石家莊滹沱新區投資開發公司，石家莊正定新區重要基建和安置房建設投融資主體，在正定新區起步區建設中地位顯著，代建收入佔營收近100%，在資產注入和補貼方面獲得政府支持。公司自營項目包括安置房及市商務中心項目。截止18年9月，獲銀行授信136.28億，尚未使用授信餘額18.84億；對外擔保合計12.16億，擔保率12.06%，全部為對關聯方公司擔保，被擔保企業與公司同為區域內基建實施主體。
2.3 唐山市
唐山市位於河北東部，是河北省GDP總量最高的地級市。作為工業城市，唐山重化工業居於主導地位，以鋼鐵、裝備、化工、能源、建材等為支柱產業，是國家重要能源、原材料基地。近年來，唐山產業結構調整加快，鋼鐵比重下降，裝備製造業和新興產業佔比上升，在節能和淘汰落後產業以及信息化融合滲透方面取得顯著成績。2018年常住人口793.58萬人，總面積13472平方公里，下轄7區、4縣、3個縣級市、3個開發區（唐山市蘆臺經濟開發區、唐山高新技術產業開發區、河北唐山海港經濟開發區）和1個管理區（漢沽管理區）。
唐山市2018年GDP為6955億元，同比7.3%，人均地區總產值88671元，地區總產值和人均GDP均位列河北省第一位；2018年，唐山市三次產業增加值分別為493.1億元、3817.8億元和2644億元，同比分別增長2.7%、6.2%和9.6%，三次產業比例為1：7.74：4.59；固定資產投資較2017年增長6.8%；一般預算收入432.4億元，同比增長13.70%。
唐山市本級平臺2家，區級平臺1家，均為主體AA級。唐山市通順交通投資開發有限責任公司是唐山市重要的高等級公路投資建設運營主體；唐山金融控股集團為市國資管理平臺和唐山灣國際旅遊開發區域內土地開發的唯一主體。區級平臺唐山曹妃甸發展投資集團，則是曹妃甸工業區最重要的投融資開發主體，負責曹妃甸工業區圍海造地、基建等任務
- 唐山市通順交通投資開發有限責任公司，是唐山市重要的高等級公路投資建設運營主體，包括承唐高速、唐豐快速路、唐港高速和濱海公路，收費公路里程為211.1公里，佔唐山境內高速公路通車裡程的30%，獲得唐山市政府和交通局在稅收減免與財政補貼上的大力支持。18年市交通局無償劃轉承唐二期高速公路和205國道改建段，公司路產規模進一步擴張。通行費收入是唯一營收來源。17年後公司無在建項目，且擬建項目少，發展空間較小。
- 唐山金融控股集團股份有限公司，是唐山市國資管理平臺和唐山灣國際旅遊開發區域內土地開發的唯一主體，主體評級AA，公司目前主營業務為土地開發和旅遊產業租賃。公司是唐山灣國際旅遊島土地開發唯一主體，在土地供應方面持續獲得外部有利支持。18年通過子公司完成對達康新材收購後，19年營收預計大幅增長，收入結構將更為多元化。金融板塊計劃對唐山銀行增持至持股比例達20%以上。截止19年3月，公司對外擔保40.15億，擔保比率32%，擔保對象均為國企；獲銀行授信額度35.93億，已使用26.93億，
曹妃甸區：唐山市中心城區之一，地處環渤海中心地帶，是唐山市打造國際航運、貿易和物流中心的核心組成部分。2018年曹妃甸區常住人口30.6萬人，總面積1943.72平方公里。2018年實現GDP為531.8億元，同比8%。
- 唐山曹妃甸發展投資集團是曹妃甸工業區最重要的投融資及開發建設主體，負責曹妃甸工業區圍海造地、基礎設施建設等重要任務，得到區政府在資本金注入、資產劃撥和政府補助等方面大力支持，17年以來公司實際控制人變更為唐山國資委。截止18年3月末，公司在建重大基建項目預計總投資44.31億，尚需投資7.96億；受限資產達186.75億，佔總資產21.94%；對外擔保餘額84.09億，擔保率21.8%，被擔保企業均為國企；取得銀行授信239.6億，未使用額度僅59.5億。
2.4 邯鄲市
邯鄲市位於河北省南端，位於晉冀魯豫四省要衝和中原經濟區腹心，是華北地區的重要交通樞紐，在煤電煤化工方面以及新興材料等產業具有突出優勢。2018年末常住人口952.8萬人，佔地面積12066平方公里，下轄6區、1個縣級市、11個縣、1個國家級開發區（邯鄲市高新技術產業開發區）和1個省級開發區。2018年邯鄲市GDP為3454.6億元，同比6.6%，人均地區總產值36289元；固定資產投資同比6.6%；一般預算收入243.4億元，增長10.6%，其中稅收收入165.8億，佔比68.1%，公共財政支出619.1億，增長16%，財政自給率為39.32%。
邯鄲市市本級平臺共3家，主體評級AA+級2家、AA級1家，其中，邯鄲城市發展投資集團有限公司和邯鄲市建設投資公司承擔邯鄲市城市基建投融資，邯鄲市交通建設有限公司則主要負責交通基建投融資。區縣級平臺1家，主體AA級，為河北中嶽城市建設投資有限公司，主要承擔磁縣基礎設施項目投融資和建設任務。
邯鄲城市發展投資集團有限公司（邯鄲城發），為邯鄲市重要的基礎設施投資建設主體，在承擔邯鄲主城區基建基礎上，負責邯鄲市東區綜合開發，承擔大量基建和重大項目建設投資任務，邯鄲東區開發是市委市政府關注的一號工程。截止18年末，公司存量債務規模較大，有息負債佔比高，債務負擔重；主要在建擬建項目124.5億，已投資39.54億，尚需投資84.9億。
邯鄲市建設投資公司，為邯鄲市基礎設施建設主體之一，承擔邯鄲市城市投資建設任務，為邯鄲市政府的出資代表人，公司對邯鄲市內多家企業參股投資。18年營收主要來自工程代建和商品銷售業務。作為商品銷售的核心業務，公司供應鏈採購業務已成為公司主要收入來源。截止18年末公司在建擬建項目計劃投資45億，尚需投資16.24億，存在資金支出壓力；對外擔保額為10.79億，佔淨資產9.27%。被擔保企業大部分為地方國企。
邯鄲市交通建設有限公司（邯鄲交投），為邯鄲市交通局獨資的高速公路、國有幹線收費公路、客運場站等交通基礎設施投資運營主體，具有明顯的區域壟斷優勢，截止18年末，公司總資產305億，為邯鄲市資產規模最大的城投平臺；有息債務197.91億，債務負擔偏重，面臨償債壓力；被抵質押資產190.99億，抵押率較高；共獲銀行授信281.1億，尚未使用65.64億；對外擔保額24.35億，擔保率29.71%，被擔保對象包括政府事業單位、邯鄲市交通局下屬企業等。
邯鄲市磁縣：2018年前3季度實現GDP為66.9億，增長7.7%；固定資產投資4.4%；18年實現公共財政收入7.52億，增長6.87%，其中稅收5.09億，增長15.6%，佔比67.6%；政府性基金收入5.6億，下降11.58%；公共財政支出24.59億，同比擴張27%，財政自給率為30.58%。
河北中嶽城市建設投資有限公司，為縣級平臺，主要承擔磁縣基礎設施項目投融資和建設任務，公司收入主要來源於煤製品銷售、建築施工代建、售房、供水等業務，2018年公司營收大幅下降72.2%，主要是由於子公司六合工業全部股權被無償劃出，導致煤製品、電力銷售等收入大幅減少；代建項目投資規模下降，棚改項目銷售不佳，售房收入下降等所致，未來公司營收規模或面臨進一步下滑。為支持公司發展，磁縣政府在財政補貼方面給予公司較大支持，18年補貼收入3.29億。截止18年末，公司在建項目尚需投資9.02億；最新對外擔保6.33億，擔保率9.97%，其中關注類擔保6.98億，不良類擔保1900萬元，有一定或有負債風險。
2.5 滄州市
滄州市地處河北省東部，是河北省確定的環京津、環渤海開放一線地區，也是京津通往東部沿海的交通要衝。境內黃驊港是河北沿海的地區性重要港口。截至2018年常住人口758.6萬人，總面積1.4萬平方公里，全市轄2區、10縣以及4市。2018年，滄州市GDP為3676.4億元，同比增長6.4%，人均GDP為48983元；固定資產投資增長5.3%；一般預算收入263.39億元，同比9.61%。
滄州市市本級唯一核心平臺為滄州市建設投資集團有限公司。滄州建投集團是滄州市最重要的基礎設施建設投融資主體，承擔滄州市重點基礎設施和保障房建設任務，具有重要地位。主要業務為基礎設施和保障房、商品房開發、煤炭貿易和擔保業務等。商品房開發和煤炭銷售板塊是營收主要來源。截止18年3月，公司在建擬建投資90.2億，尚需投資65.2億；公司獲銀行授信45.13億，尚未使用額度12億；對外擔保47.12億，擔保率30%。
滄州渤海新區成立於2007年7月，是河北省重點打造的沿海率先發展增長極，也是國家級經開區、國家新型工業化產業示範基地等，下轄“一市四區”，即黃驊市、中捷產業園、南大港產業園區、國家級臨港經開區和港城區，常住人口100萬，是我國東部沿海面積最大的開發區。
- 渤海新區區級唯一核心平臺為河北渤海投資集團有限公司，是區內唯一基礎設施建設主體，在項目建設及財政補貼等獲得滄州市政府及渤海新區管委會大力支持，項目收入是主要營收來源，主要從事港口基礎設施建設，全力推進黃驊綜合大港二期工程建設。截至2019年6月，公司對外擔保餘額49.09億元，獲得銀行授信額度201.76億元，餘額為0元。
2.6 秦皇島市
秦皇島市位於河北省東北部，是全國性綜合交通樞紐，擁有世界第一大能源輸出港秦皇島港，是華北、東北和西北地區重要的出海口，素有國民經濟“晴雨表”之稱。截至2018年常住人口313.32萬，總面積7813平方公里，下轄4區、2縣、1自治縣。2018年實現GDP增長7.3%，人均GDP為52852億元，同比增長8.6%；固定資產投資同比增長4.9%；一般預算收入133.43億，增長17.35%。
秦皇島市有市本級平臺1家、區級平臺1家。市本級核心平臺為秦皇島城市發展投資集團有限公司，作為秦皇島市基礎設施建設的主要平臺，承擔市級重要項目建設任務，市政建設主體地位突出。供熱、管網和公交運營收入是公司營收重要來源。公司未來投資壓力較大，截止18年3月，在建項目總投資120.55億，已投資56.41億，擬建項目108.8億。截至2019年6月，公司對外擔保餘額19億元；獲得銀行授信額度14.66億元，未使用信貸額3.26億元。
秦皇島市經開區：1984年經國務院批准設立的首批國家級經開區之一，地處環渤海經濟圈中心地帶，總面積128平方公里，常住人口約30萬人。形成以糧油食品加工、汽車及零部件、重大裝備製造、冶金及金屬壓延和玻璃建材等5大特色產業。17年開發區實現GDP為280億元，同比8%，佔全市18.6%，完成規模以上工業增加值160.12億，增長8.3%，佔全市42.5%。
- 秦皇島經開區內唯一核心平臺為秦皇島開發區國有資產經營有限公司，為秦皇島經開區最大的基礎設施項目投融資主體，在開發區承擔大量基建項目，經開區管委會持續給予公司有力的財政補貼和債務置換。截止17年末，主要擬建項目85.3億，資本開支壓力較大；獲銀行授信50.92億，已全部使用完畢；對外擔保47.6億，擔保率48.13%，被擔保企業主要為秦皇島開發區國企和擁有秦皇島開發區債權的民營企業及關聯方。
2.7 張家口市、邢臺市、保定市
張家口地處河北西北部，京、津、晉、蒙4省交界處，位扼北京西北出口，是京津冀經濟圈重要組成部分，交通與區位優勢突出，2018年末常住人口443.4萬人，總面積3.68萬平方公里，下轄6區、10縣。2015年7月，北京攜手張家口市獲得2022年冬季奧運會舉辦權，將加快北京和張家口市城市基建和產業結構調整，促進北京與張家口市區域交通進一步完善。2018年張家口市實現GDP為1536.6億元，同比7.6%，人均地區生產總值34661元；固定資產投資額同比增長7.4%；一般預算收入156.9億元，同比增長15.55%。
張家口市共有市本級平臺2家，均為主體AA級，其中，張家口建設發展集團有限公司主要承擔張家口市內基礎設施建設業務（城投）；而張家口通泰控股集團有限公司承擔市內及周邊道路、橋樑等交通基礎設施建設職能（交投）。
- 張家口建設發展集團有限公司主要從事張家口市內基礎設施建設業務，公司業務較為多元化，涉及房地產、工程、市政、服務和汽車零配件等。截至2019年6月，公司對外擔保餘額1.74億元，被擔保對象主要為張家口市內國有企事業單位，公司獲得銀行授信餘額51.76億元，未使用信貸額48.77億元。
- 張家口通泰控股集團有限公司，為張家口市國資委下屬重要的道路橋樑等基礎設施建設主體，承擔市內及周邊道路、橋樑等交通基礎設施建設職能。下屬路橋集團是張家口市內唯一一傢俱有公路工程施工總承包一級資質的國企，在當地道路施工市場具有一定競爭優勢。17年通行費業務被整體劃轉，收入明顯下滑，佔地補償收入成為主要營收來源。截止18年末，公司受限資產78.05億，佔總資產21.6%；對外擔保34.77億，擔保比率21.77%，有一定或有風險。公司最新獲得的銀行授信100.53億，剩餘額度為61.57億。
邢臺市地處河北南部，總面積1.24萬平方公里，人口788萬，下轄2區2市15縣。2018年，邢臺市實現地區總產值2150.76億元，同比增長7%，人均地區總產值29210元，三次產業增加值分別為265.42億元、876.76億元和1008.58億元，同比分別增長4.6%、5%和9.9%，三次產業比例為1：3.3：3.8；固定資產投資額同比增長6.1%；一般預算收入149億元，同比增長17.6%。
- 邢臺市本級平臺有1家，主體AA級，核心平臺為河北順德投資集團有限公司（順德集團），為邢臺市最重要的基礎設施建設投融資及公共事業運營主體，承擔建設邢臺市地方金控企業的重任，主業包括燃氣、供水、公共交通、土地平整、房地產、城市建設、廣告、河道治理項目投資及資本運營等。截止18年末在建擬建項目總投資41.21億，已投資7.16億。從2017年起，公司戰略定位發生重大變化，將從主營基建和公用事業的平臺公司轉變為邢臺市的地方金融控股企業，逐步開展金融業務，且由公司本部運營，通過基金投資、參股銀行、融資租賃等涉足金融領域。截至2019年6月，公司從銀行獲得的授信額度為97.57億元，未使用信貸額51.57億元。
保定市地處河北中部，與北京接壤。總面積2.22萬平方公里，下轄5區15縣4個縣級市，17年4月，國務院決定在保定設立國家級新區雄安新區，規劃範圍涉及保定市雄縣、容城、安新3縣及周邊區域。2018年4月《河北雄安新區規劃綱要》獲批，明確雄安新區將有序承接北京非首都功能疏解，未來保定市將直接受益於新區發展紅利。2018年保定市實現地區總產值3070.9億元，同比7.3%；固定資產投資增長5.7%，一般公共預算收入256.7億元，增長11.4%。保定市無市本級城投發債平臺。
- 保定市高新區是1992年經國務院批准建立的國家級高新技術產業開發區，全區面積60平方公里。高新區唯一核心平臺為保定市高新技術產業開發區發展有限公司（保定高新），承擔保定高新區內市政基建、代建項目施工、園區開發、國有資產運營等工作，具有區域專營優勢，市政項目均由政府回購。基礎設施建設和汽費業務為主要營收來源。截止17年末，公司擬建項目預計投資52億元，面臨一定投融資壓力。
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
正文
1、信用專題：河北省城投梳理與比較
1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
土地出讓金增長整體低迷，但2017-18年大漲。2017-2018年，受棚改政策刺激，河北省房地產開發投資土地出讓金額同比上漲36.8%和8%，土地出讓面積擴容11.2%和11.3%，對國有土地出讓金收入改善明顯。但2019年以來土地出讓量價齊落，前5個月房地產投資土地購置面積和出讓價款分別下降33.3%和36.3%。
1.2 河北省下轄地市經濟與財政概覽
河北省下轄11個地級市，分別為石家莊市、唐山市、秦皇島市、邯鄲市、邢臺市、保定市、張家口市、承德市、滄州市、廊坊市、衡水市。具體對比如下：
從GDP總量規模看，如果把河北省各地級市分為3個梯隊，則唐山市、石家莊市屬於第一梯隊，GDP在5000億以上，分別為6955億和6082億，合計佔全省的36.2%；第二梯隊地市GDP在3000-4000億區間，包括邯鄲市、保定市、滄州市和廊坊市；第三梯隊GDP在3000億以下，包括秦皇島市（1635億）、邢臺市、張家口市、承德市和衡水市，其中承德市最低僅為1481.5億。
從GDP實際增速看，張家口市、石家莊市、唐山市、秦皇島市和邢臺市增速較快，均在7%以上，承德市和滄州市相對較慢，為6.4%；從GDP名義增速看，秦皇島市增長最快為9%，其次張家口市、廊坊市和唐山市也均在6.5%以上，而保定市、石家莊市則均為負增長，分別為-5.6%和-1.5%。與18年全國名義GDP增速相比，河北省及下轄全部11個地市均低於全國平均水平。
從固定資產增速看，18年張家口市、廊坊市、唐山市固定資產投資增速位居前3位，分別為7.4%、6.9%和6.8%，而承德市和秦皇島市增速偏低，分別為-18.3%和4.9%；其餘各地級市增速多在6.5%左右，與全國平均水平相近。從房地產投資增速看，各地區分化顯著，衡水、邢臺、秦皇島增長均在17%以上，而廊坊、石家莊、張家口和邯鄲市，投資下降幅度均超過10%。
從地方財政實力看，①石家莊市財政實力最強，18年一般預算收入為519.7億，其次唐山市和廊坊市分別為432.4億和362億，保定、滄州和邯鄲市在240-280億區間，而秦皇島、邢臺、張家口、承德、衡水市則均在100-200億區間，財力相對偏弱；②以“一般預算收入/支出”衡量的財政自給率看，廊坊、唐山和石家莊市最高，均為在50%以上，而張家口市、承德市最低，均在30%以下。③以“（地方預算收入-支出）/GDP”衡量的預算赤字率看，張家口市最高為-26.3%，承德、衡水和邢臺也均在-15%以上；而唐山、石家莊和廊坊市預算赤字率最小，均不足8.5%。
從地方綜合財力和來源結構看，①省會石家莊市排名第一，地方綜合財力測算值為1556.6億，其次為唐山市和保定市，均為1075億左右，而秦皇島、衡水和承德市地方綜合財力相對偏弱；②保定市、張家口市、邢臺市、石家莊市、承德市和衡水市18年政府性基金收入規模超過一般預算收入，顯示對土地出讓收入依賴性較強。③從一般預算收入在綜合財力佔比看，廊坊市、唐山市財政自給率相對較高，一般預算收入佔40%以上，張家口市、承德市最低，分別佔19.5%和20.7%。
從地方債務水平看，截止2018年末，河北省地方政府債務餘額為7278.26億，同比增長18.3%，地方債務限額為8521億，尚未使用額度和佔比為1242億和14.58%，對存量城投有息負債的覆蓋率為30.37%。全省地方債務餘額/GDP為20%，地方債務餘額/地方綜合財力為68%。從結構看，省本級、市本級（市轄區）、縣市區地方債務餘額分別為714.9億、3123.7億和3439.65億，佔比分別9.8%、42.9%和47.3%。
從各地市地方債務率水平看，以“地方債務餘額/GDP”衡量的地方負債率中，承德市、秦皇島市相對較高，在25%以上；以“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的地方債務率，唐山市、秦皇島市和承德市均在90%以上，相對較高；如果僅以“地方債務餘額/地方一般預算收入”這一最狹義口徑來看，則承德市、唐山市和秦皇島市這一比例超過300%，而廊坊、邯鄲、衡水和滄州市相對較低，不超過150%。
考慮發債城投的有息債務作為隱性債務的替代變量，以“城投有息負債+地方債務餘額”衡量廣義地方總債務水平，則廣義地方負債率（廣義地方總債務/GDP）較高的地級市依次為秦皇島、張家口和承德市，但整體不超過35%，債務風險較低；我們以“廣義地方總債務/地方綜合財力”衡量廣義債務率水平，則廣義地方債務率較高的地級市依次為唐山市和秦皇島市，分別為172%和136%。
2、河北省各地市城投平臺梳理
河北省城投發債平臺數量不多，存量債券餘額主要集中在省本級。截止19年7月初，河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。
從平臺層級看，省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家；分城市看，省會石家莊市城投平臺數量有6家，存續債券餘額158.3億，佔比15.9%，省本級和省會合計佔存量債券的57.8%；其次，唐山市和邯鄲市平臺數量分別為6家和4家，存量債券餘額分別為108億和147.6億，其餘地市存量債券餘額均在60億以下，規模較小。
從主體評級分佈看，AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級主體各5家、5家和2家，佔比17%、17%和7%。
從存量債券類型看，以定向工具、中票和企業債為主，分別為32只、31只和29只，存量餘額分別為230.8億、247.8億和275.6億，佔比分別為24.6%、26.4%和29.4%，此外，公司債和短融各13和11只，餘額合計佔19.5%。
從全省整體城投平臺總規模來看，1500億元以上的城投平臺有3家，資產在400-800億區間有4家，城投資產規模在200-400億區間主體數量最多，達到15家；100-200億之間有7家，100億以下有1家。
從城投債到期分佈情況看，2021年是到期高峰，到期規模最大達281.9億，2020和2022年到期量也較多，分別為210.6億和195.6億，其它年份到期規模相對較小，均不足70億。
2.1 省級平臺
河北省省本級城投平臺有5家，其中，核心平臺為河北建設投資集團公司（河北建投），是省政府授權經營管理省級經營性固定資產的政府投資主體，主體評級AAA。河北建投控股3家省級城投平臺，分別為從事鐵路項目建設運營的河北建投交通投資有限責任公司（建投交通），負責全省專業化旅遊產業投融資主體和國有資本運營的河北旅遊投資集團股份有限公司（河北旅遊投資集團）。此外，省級交投主體還有2家，分別為從事河北省經營性高速公路投資、整合和運營的河北交通投資集團（河北交投），以及建投交投下屬從事省級重要高速公路投資建設和運營的河北省高速公路開發有限公司（河北高速）。
河北建設投資集團公司，是河北省授權經營管理省級經營性固定資產投資的政府投資主體，為河北省最大的國有投資公司，主體評級AAA。負責河北省電力建設與運營重任，電力行業也是公司規模最大、利潤貢獻最多的產業。主業覆蓋能源、交通、水務以及商業地產等板塊，投資電力、交通、港口等領域。公司擁有建投能源等兩家上市子公司，擁有河北交投、河北水務等20多家子公司，也持有大量優質上市公司的流通股權。截止2019年1季度，公司總資產1754億，資產負債率55.67%，EBITDA/總債務為13.12倍。截止18年9月末，公司獲銀行授信總額1752億元，未使用授信額度1222億元。
河北建設交通投資有限公司，省鐵路行業重點項目投資主體，其參股的鐵路項目在河北鐵路建設運營上具有區域壟斷地位。公司主要從事鐵路、港口等交通基礎設施的建設，鐵路投資建設是公司核心業務。截止17年末，公司參控股的鐵路路線總長度約7362公里，已通車裡程達5487公里。同時，公司也是省內港口行業重點項目投資主體，參股秦皇島港、唐山港和黃驊港等主要港口。此外，公司還參股京張高速。2019-21年，公司短期償債壓力較小，每年不到15億。截至2019年6月，公司獲得金融機構授信合計264.66億元，剩餘未使用授信額度49.68億元。
河北旅遊投資集團股份有限公司是河北省重點打造的省級唯一旅遊集團企業，也是省級專業化旅遊產投主體和國資運營主體，資產161.8億。以旅遊、房地產、酒店為三大主業板塊，旅遊業是公司經營的基礎與核心，房地產業務是收入及利潤主要來源。在獲取河北省優惠政策及旅遊資源、股東資產注入等方面具備競爭優勢。公司旅遊等三大產業預計總投資494.97億，已投資163.59億，未來投資和資金壓力較大。
河北交通投資集團為河北省高速公路整合及運營管理的重要投融資平臺，由河北交通廳100%持股，代省政府履行出資，主體評級AAA。負責省內經營性高速公路以及地方高速公路的整合、建設、運營及公路沿線收費佔的經營管理等。目前河北交投控股、參股高速公路里程約佔河北省高速公路總里程的27%。通行費收入是公司主營來源，佔到80%以上，還從事旅遊、餐飲、服務等，2018年公司收到河北省高速公路管理局劃轉的4對服務區同時劃轉給對方14對服務區，業務板塊收入出現下降。債務規模大、財務槓桿偏高，面臨較大投融資和債務壓力。截止19年3月，總資產1683億，剛性債務1130.8億，銀行貸款佔80%以上。獲得的銀行授信額度為1632.1億元，未使用授信餘額為671.66億元。
河北省高速公路開發有限公司為河北省重要的高速公路投資建設和運營的省級主體，實際控制人為河北省交通廳，行業地位突出。高速公路投資、建設和運營是公司核心業務板塊，是股東河北交投從事高速公路投資、運營的核心子公司，截止17年末公司受限資產為225億，佔總資產和淨資產5.88%和13.8%；獲銀行授信349.7億，未使用授信137.1億。
2.2 石家莊市
石家莊市是河北省省會，地處華北平原腹地，為京津冀都市圈第三極中心城市，是華北地區重要交通樞紐。下轄8個區、11個縣、代管2個縣級市，2個國家級開發區（石家莊高新技術產業開發區、石家莊經濟技術開發區）。總面積1.45萬平方千米，2018年末常住人口1095.16萬人。2018年石家莊GDP為6082.6億元，同比7.4%，人均GDP為55723元，同比增長6.6%；三次產業佔比約為1：5.44：8.03；固定資產投資增長6.1%；一般預算收入519.7億元，同比12.76%。以傳統產業為主要佈局，裝備製造、食品、冶金、建材4個行業產值均超過100億。
石家莊市市本級平臺共有4家，核心主平臺為石家莊國控投資集團，是石家莊最重要城市建設和國有資本運營主體，在其控股子公司中，城投集團是石家莊重要的基礎設施建設及公用事業運營主體，同時負責市區範圍內自來水供應、汙水處理、公交等公用事業業務；石家莊市地產集團有限公司（地產集團）主要承擔石家莊市區內土地一級開發和整理；住建集團承擔石家莊保障房開發、建設和管理；軌道公司負責石家莊市城市軌交項目建設運營；滹沱河公司負責滹沱河及沿岸整治開發。此外，市本級平臺中還有石家莊市交通投資開發有限公司，為市本級平臺中唯一的交通運輸投融資平臺。
石家莊國控投資集團有限公司為石家莊核心主平臺，是石家莊最重要城市建設和國有資本運營主體，具有重要地位。公司作為市政府出資人代表，統一負責政府項目投融資，並承接國債資金及國家投資的基礎設施和產業資金。2012年末市政府將石家莊城投集團、地產集團、住建集團、滹沱河公司、環城水系公司5家市級平臺股權劃轉至公司。主營市公交、供水、供暖、中水處理等多項公用事業。17年以來營收主要來自代建和公用事業，區域壟斷性強，但公交業務虧損偏大，盈利較弱。截止18年3月，有息債務761億，短債佔比6.6%，獲銀行授信1252億，尚未使用額度996.57億。
石家莊市城市建設投資控股有限公司為石家莊市重要的基礎設施建設投融資主體和公用事業運營主體，公共交通和供水業務具有較強的區域專營優勢。營收來源為公交、自來水和汙水處理業務，公益性較強，但公交業務虧損嚴重，政府補貼收入仍是利潤主要來源。截止18年3月，公司在建擬建項目投資188.9億，尚需投資近100億，資本支出壓力較大。截止17年末，主要債務來源為銀行借款、發債和融資租賃，有息負債85.9億，公司本部獲銀行授信10.6億，全部使用完畢。
石家莊市地產集團有限公司承擔石家莊市土地開發整理項目和土地開發投融資業務職能。2014年以來，石家莊市開展新項目意願降低，未得到市新項目的授權，未開展新項目運營，之前年度推進的項目也出現不同程度問題，項目進度偏慢，收入實現時間存在不確定。截止17年末，公司在建項目尚需投資127.37億，資金壓力大。
石家莊市交通投資開發有限公司為石家莊市本級投資平臺中唯一的交通運輸投融資平臺，獲得較強政府支持。目前經營的高速公路為張石高速石家莊段，通行費收入是營收主要來源。但隨著平行路段京港澳高速石家莊段完工，車輛和通行費受到一定分流影響，但受益於車流量增長和貨運車輛佔比提升，通行費收入仍小幅提升。截止18年3月，公司建設項目共4個，總投資390.5億，已投資56億，尚需投資334億，均採用PPP模式建設運營；公司無對外擔保；到期債務分佈較為平均，部分存續債由石家莊交通局還本付息，實際償債壓力可控；受限資產28.26億，銀行授信12.9億（不含國開行銀團貸款48.5億等），目前已全部使用，財務彈性偏弱。
石家莊滹沱新區投資開發公司，石家莊正定新區重要基建和安置房建設投融資主體，在正定新區起步區建設中地位顯著，代建收入佔營收近100%，在資產注入和補貼方面獲得政府支持。公司自營項目包括安置房及市商務中心項目。截止18年9月，獲銀行授信136.28億，尚未使用授信餘額18.84億；對外擔保合計12.16億，擔保率12.06%，全部為對關聯方公司擔保，被擔保企業與公司同為區域內基建實施主體。
2.3 唐山市
唐山市位於河北東部，是河北省GDP總量最高的地級市。作為工業城市，唐山重化工業居於主導地位，以鋼鐵、裝備、化工、能源、建材等為支柱產業，是國家重要能源、原材料基地。近年來，唐山產業結構調整加快，鋼鐵比重下降，裝備製造業和新興產業佔比上升，在節能和淘汰落後產業以及信息化融合滲透方面取得顯著成績。2018年常住人口793.58萬人，總面積13472平方公里，下轄7區、4縣、3個縣級市、3個開發區（唐山市蘆臺經濟開發區、唐山高新技術產業開發區、河北唐山海港經濟開發區）和1個管理區（漢沽管理區）。
唐山市2018年GDP為6955億元，同比7.3%，人均地區總產值88671元，地區總產值和人均GDP均位列河北省第一位；2018年，唐山市三次產業增加值分別為493.1億元、3817.8億元和2644億元，同比分別增長2.7%、6.2%和9.6%，三次產業比例為1：7.74：4.59；固定資產投資較2017年增長6.8%；一般預算收入432.4億元，同比增長13.70%。
唐山市本級平臺2家，區級平臺1家，均為主體AA級。唐山市通順交通投資開發有限責任公司是唐山市重要的高等級公路投資建設運營主體；唐山金融控股集團為市國資管理平臺和唐山灣國際旅遊開發區域內土地開發的唯一主體。區級平臺唐山曹妃甸發展投資集團，則是曹妃甸工業區最重要的投融資開發主體，負責曹妃甸工業區圍海造地、基建等任務
- 唐山市通順交通投資開發有限責任公司，是唐山市重要的高等級公路投資建設運營主體，包括承唐高速、唐豐快速路、唐港高速和濱海公路，收費公路里程為211.1公里，佔唐山境內高速公路通車裡程的30%，獲得唐山市政府和交通局在稅收減免與財政補貼上的大力支持。18年市交通局無償劃轉承唐二期高速公路和205國道改建段，公司路產規模進一步擴張。通行費收入是唯一營收來源。17年後公司無在建項目，且擬建項目少，發展空間較小。
- 唐山金融控股集團股份有限公司，是唐山市國資管理平臺和唐山灣國際旅遊開發區域內土地開發的唯一主體，主體評級AA，公司目前主營業務為土地開發和旅遊產業租賃。公司是唐山灣國際旅遊島土地開發唯一主體，在土地供應方面持續獲得外部有利支持。18年通過子公司完成對達康新材收購後，19年營收預計大幅增長，收入結構將更為多元化。金融板塊計劃對唐山銀行增持至持股比例達20%以上。截止19年3月，公司對外擔保40.15億，擔保比率32%，擔保對象均為國企；獲銀行授信額度35.93億，已使用26.93億，
曹妃甸區：唐山市中心城區之一，地處環渤海中心地帶，是唐山市打造國際航運、貿易和物流中心的核心組成部分。2018年曹妃甸區常住人口30.6萬人，總面積1943.72平方公里。2018年實現GDP為531.8億元，同比8%。
- 唐山曹妃甸發展投資集團是曹妃甸工業區最重要的投融資及開發建設主體，負責曹妃甸工業區圍海造地、基礎設施建設等重要任務，得到區政府在資本金注入、資產劃撥和政府補助等方面大力支持，17年以來公司實際控制人變更為唐山國資委。截止18年3月末，公司在建重大基建項目預計總投資44.31億，尚需投資7.96億；受限資產達186.75億，佔總資產21.94%；對外擔保餘額84.09億，擔保率21.8%，被擔保企業均為國企；取得銀行授信239.6億，未使用額度僅59.5億。
2.4 邯鄲市
邯鄲市位於河北省南端，位於晉冀魯豫四省要衝和中原經濟區腹心，是華北地區的重要交通樞紐，在煤電煤化工方面以及新興材料等產業具有突出優勢。2018年末常住人口952.8萬人，佔地面積12066平方公里，下轄6區、1個縣級市、11個縣、1個國家級開發區（邯鄲市高新技術產業開發區）和1個省級開發區。2018年邯鄲市GDP為3454.6億元，同比6.6%，人均地區總產值36289元；固定資產投資同比6.6%；一般預算收入243.4億元，增長10.6%，其中稅收收入165.8億，佔比68.1%，公共財政支出619.1億，增長16%，財政自給率為39.32%。
邯鄲市市本級平臺共3家，主體評級AA+級2家、AA級1家，其中，邯鄲城市發展投資集團有限公司和邯鄲市建設投資公司承擔邯鄲市城市基建投融資，邯鄲市交通建設有限公司則主要負責交通基建投融資。區縣級平臺1家，主體AA級，為河北中嶽城市建設投資有限公司，主要承擔磁縣基礎設施項目投融資和建設任務。
邯鄲城市發展投資集團有限公司（邯鄲城發），為邯鄲市重要的基礎設施投資建設主體，在承擔邯鄲主城區基建基礎上，負責邯鄲市東區綜合開發，承擔大量基建和重大項目建設投資任務，邯鄲東區開發是市委市政府關注的一號工程。截止18年末，公司存量債務規模較大，有息負債佔比高，債務負擔重；主要在建擬建項目124.5億，已投資39.54億，尚需投資84.9億。
邯鄲市建設投資公司，為邯鄲市基礎設施建設主體之一，承擔邯鄲市城市投資建設任務，為邯鄲市政府的出資代表人，公司對邯鄲市內多家企業參股投資。18年營收主要來自工程代建和商品銷售業務。作為商品銷售的核心業務，公司供應鏈採購業務已成為公司主要收入來源。截止18年末公司在建擬建項目計劃投資45億，尚需投資16.24億，存在資金支出壓力；對外擔保額為10.79億，佔淨資產9.27%。被擔保企業大部分為地方國企。
邯鄲市交通建設有限公司（邯鄲交投），為邯鄲市交通局獨資的高速公路、國有幹線收費公路、客運場站等交通基礎設施投資運營主體，具有明顯的區域壟斷優勢，截止18年末，公司總資產305億，為邯鄲市資產規模最大的城投平臺；有息債務197.91億，債務負擔偏重，面臨償債壓力；被抵質押資產190.99億，抵押率較高；共獲銀行授信281.1億，尚未使用65.64億；對外擔保額24.35億，擔保率29.71%，被擔保對象包括政府事業單位、邯鄲市交通局下屬企業等。
邯鄲市磁縣：2018年前3季度實現GDP為66.9億，增長7.7%；固定資產投資4.4%；18年實現公共財政收入7.52億，增長6.87%，其中稅收5.09億，增長15.6%，佔比67.6%；政府性基金收入5.6億，下降11.58%；公共財政支出24.59億，同比擴張27%，財政自給率為30.58%。
河北中嶽城市建設投資有限公司，為縣級平臺，主要承擔磁縣基礎設施項目投融資和建設任務，公司收入主要來源於煤製品銷售、建築施工代建、售房、供水等業務，2018年公司營收大幅下降72.2%，主要是由於子公司六合工業全部股權被無償劃出，導致煤製品、電力銷售等收入大幅減少；代建項目投資規模下降，棚改項目銷售不佳，售房收入下降等所致，未來公司營收規模或面臨進一步下滑。為支持公司發展，磁縣政府在財政補貼方面給予公司較大支持，18年補貼收入3.29億。截止18年末，公司在建項目尚需投資9.02億；最新對外擔保6.33億，擔保率9.97%，其中關注類擔保6.98億，不良類擔保1900萬元，有一定或有負債風險。
2.5 滄州市
滄州市地處河北省東部，是河北省確定的環京津、環渤海開放一線地區，也是京津通往東部沿海的交通要衝。境內黃驊港是河北沿海的地區性重要港口。截至2018年常住人口758.6萬人，總面積1.4萬平方公里，全市轄2區、10縣以及4市。2018年，滄州市GDP為3676.4億元，同比增長6.4%，人均GDP為48983元；固定資產投資增長5.3%；一般預算收入263.39億元，同比9.61%。
滄州市市本級唯一核心平臺為滄州市建設投資集團有限公司。滄州建投集團是滄州市最重要的基礎設施建設投融資主體，承擔滄州市重點基礎設施和保障房建設任務，具有重要地位。主要業務為基礎設施和保障房、商品房開發、煤炭貿易和擔保業務等。商品房開發和煤炭銷售板塊是營收主要來源。截止18年3月，公司在建擬建投資90.2億，尚需投資65.2億；公司獲銀行授信45.13億，尚未使用額度12億；對外擔保47.12億，擔保率30%。
滄州渤海新區成立於2007年7月，是河北省重點打造的沿海率先發展增長極，也是國家級經開區、國家新型工業化產業示範基地等，下轄“一市四區”，即黃驊市、中捷產業園、南大港產業園區、國家級臨港經開區和港城區，常住人口100萬，是我國東部沿海面積最大的開發區。
- 渤海新區區級唯一核心平臺為河北渤海投資集團有限公司，是區內唯一基礎設施建設主體，在項目建設及財政補貼等獲得滄州市政府及渤海新區管委會大力支持，項目收入是主要營收來源，主要從事港口基礎設施建設，全力推進黃驊綜合大港二期工程建設。截至2019年6月，公司對外擔保餘額49.09億元，獲得銀行授信額度201.76億元，餘額為0元。
2.6 秦皇島市
秦皇島市位於河北省東北部，是全國性綜合交通樞紐，擁有世界第一大能源輸出港秦皇島港，是華北、東北和西北地區重要的出海口，素有國民經濟“晴雨表”之稱。截至2018年常住人口313.32萬，總面積7813平方公里，下轄4區、2縣、1自治縣。2018年實現GDP增長7.3%，人均GDP為52852億元，同比增長8.6%；固定資產投資同比增長4.9%；一般預算收入133.43億，增長17.35%。
秦皇島市有市本級平臺1家、區級平臺1家。市本級核心平臺為秦皇島城市發展投資集團有限公司，作為秦皇島市基礎設施建設的主要平臺，承擔市級重要項目建設任務，市政建設主體地位突出。供熱、管網和公交運營收入是公司營收重要來源。公司未來投資壓力較大，截止18年3月，在建項目總投資120.55億，已投資56.41億，擬建項目108.8億。截至2019年6月，公司對外擔保餘額19億元；獲得銀行授信額度14.66億元，未使用信貸額3.26億元。
秦皇島市經開區：1984年經國務院批准設立的首批國家級經開區之一，地處環渤海經濟圈中心地帶，總面積128平方公里，常住人口約30萬人。形成以糧油食品加工、汽車及零部件、重大裝備製造、冶金及金屬壓延和玻璃建材等5大特色產業。17年開發區實現GDP為280億元，同比8%，佔全市18.6%，完成規模以上工業增加值160.12億，增長8.3%，佔全市42.5%。
- 秦皇島經開區內唯一核心平臺為秦皇島開發區國有資產經營有限公司，為秦皇島經開區最大的基礎設施項目投融資主體，在開發區承擔大量基建項目，經開區管委會持續給予公司有力的財政補貼和債務置換。截止17年末，主要擬建項目85.3億，資本開支壓力較大；獲銀行授信50.92億，已全部使用完畢；對外擔保47.6億，擔保率48.13%，被擔保企業主要為秦皇島開發區國企和擁有秦皇島開發區債權的民營企業及關聯方。
2.7 張家口市、邢臺市、保定市
張家口地處河北西北部，京、津、晉、蒙4省交界處，位扼北京西北出口，是京津冀經濟圈重要組成部分，交通與區位優勢突出，2018年末常住人口443.4萬人，總面積3.68萬平方公里，下轄6區、10縣。2015年7月，北京攜手張家口市獲得2022年冬季奧運會舉辦權，將加快北京和張家口市城市基建和產業結構調整，促進北京與張家口市區域交通進一步完善。2018年張家口市實現GDP為1536.6億元，同比7.6%，人均地區生產總值34661元；固定資產投資額同比增長7.4%；一般預算收入156.9億元，同比增長15.55%。
張家口市共有市本級平臺2家，均為主體AA級，其中，張家口建設發展集團有限公司主要承擔張家口市內基礎設施建設業務（城投）；而張家口通泰控股集團有限公司承擔市內及周邊道路、橋樑等交通基礎設施建設職能（交投）。
- 張家口建設發展集團有限公司主要從事張家口市內基礎設施建設業務，公司業務較為多元化，涉及房地產、工程、市政、服務和汽車零配件等。截至2019年6月，公司對外擔保餘額1.74億元，被擔保對象主要為張家口市內國有企事業單位，公司獲得銀行授信餘額51.76億元，未使用信貸額48.77億元。
- 張家口通泰控股集團有限公司，為張家口市國資委下屬重要的道路橋樑等基礎設施建設主體，承擔市內及周邊道路、橋樑等交通基礎設施建設職能。下屬路橋集團是張家口市內唯一一傢俱有公路工程施工總承包一級資質的國企，在當地道路施工市場具有一定競爭優勢。17年通行費業務被整體劃轉，收入明顯下滑，佔地補償收入成為主要營收來源。截止18年末，公司受限資產78.05億，佔總資產21.6%；對外擔保34.77億，擔保比率21.77%，有一定或有風險。公司最新獲得的銀行授信100.53億，剩餘額度為61.57億。
邢臺市地處河北南部，總面積1.24萬平方公里，人口788萬，下轄2區2市15縣。2018年，邢臺市實現地區總產值2150.76億元，同比增長7%，人均地區總產值29210元，三次產業增加值分別為265.42億元、876.76億元和1008.58億元，同比分別增長4.6%、5%和9.9%，三次產業比例為1：3.3：3.8；固定資產投資額同比增長6.1%；一般預算收入149億元，同比增長17.6%。
- 邢臺市本級平臺有1家，主體AA級，核心平臺為河北順德投資集團有限公司（順德集團），為邢臺市最重要的基礎設施建設投融資及公共事業運營主體，承擔建設邢臺市地方金控企業的重任，主業包括燃氣、供水、公共交通、土地平整、房地產、城市建設、廣告、河道治理項目投資及資本運營等。截止18年末在建擬建項目總投資41.21億，已投資7.16億。從2017年起，公司戰略定位發生重大變化，將從主營基建和公用事業的平臺公司轉變為邢臺市的地方金融控股企業，逐步開展金融業務，且由公司本部運營，通過基金投資、參股銀行、融資租賃等涉足金融領域。截至2019年6月，公司從銀行獲得的授信額度為97.57億元，未使用信貸額51.57億元。
保定市地處河北中部，與北京接壤。總面積2.22萬平方公里，下轄5區15縣4個縣級市，17年4月，國務院決定在保定設立國家級新區雄安新區，規劃範圍涉及保定市雄縣、容城、安新3縣及周邊區域。2018年4月《河北雄安新區規劃綱要》獲批，明確雄安新區將有序承接北京非首都功能疏解，未來保定市將直接受益於新區發展紅利。2018年保定市實現地區總產值3070.9億元，同比7.3%；固定資產投資增長5.7%，一般公共預算收入256.7億元，增長11.4%。保定市無市本級城投發債平臺。
- 保定市高新區是1992年經國務院批准建立的國家級高新技術產業開發區，全區面積60平方公里。高新區唯一核心平臺為保定市高新技術產業開發區發展有限公司（保定高新），承擔保定高新區內市政基建、代建項目施工、園區開發、國有資產運營等工作，具有區域專營優勢，市政項目均由政府回購。基礎設施建設和汽費業務為主要營收來源。截止17年末，公司擬建項目預計投資52億元，面臨一定投融資壓力。
3、河北省各城投平臺擔保情況彙總
我們根據可以獲得的最新擔保情況和公司年報，獲得了河北省各城投平臺的對外擔保情況，河北省城投平臺總體上對外擔保率不高，且擔保對象主要為各城投平臺所屬區域的國有企事業單位，或有負債風險總體可控，總結情況如下表所示：
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
正文
1、信用專題：河北省城投梳理與比較
1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
土地出讓金增長整體低迷，但2017-18年大漲。2017-2018年，受棚改政策刺激，河北省房地產開發投資土地出讓金額同比上漲36.8%和8%，土地出讓面積擴容11.2%和11.3%，對國有土地出讓金收入改善明顯。但2019年以來土地出讓量價齊落，前5個月房地產投資土地購置面積和出讓價款分別下降33.3%和36.3%。
1.2 河北省下轄地市經濟與財政概覽
河北省下轄11個地級市，分別為石家莊市、唐山市、秦皇島市、邯鄲市、邢臺市、保定市、張家口市、承德市、滄州市、廊坊市、衡水市。具體對比如下：
從GDP總量規模看，如果把河北省各地級市分為3個梯隊，則唐山市、石家莊市屬於第一梯隊，GDP在5000億以上，分別為6955億和6082億，合計佔全省的36.2%；第二梯隊地市GDP在3000-4000億區間，包括邯鄲市、保定市、滄州市和廊坊市；第三梯隊GDP在3000億以下，包括秦皇島市（1635億）、邢臺市、張家口市、承德市和衡水市，其中承德市最低僅為1481.5億。
從GDP實際增速看，張家口市、石家莊市、唐山市、秦皇島市和邢臺市增速較快，均在7%以上，承德市和滄州市相對較慢，為6.4%；從GDP名義增速看，秦皇島市增長最快為9%，其次張家口市、廊坊市和唐山市也均在6.5%以上，而保定市、石家莊市則均為負增長，分別為-5.6%和-1.5%。與18年全國名義GDP增速相比，河北省及下轄全部11個地市均低於全國平均水平。
從固定資產增速看，18年張家口市、廊坊市、唐山市固定資產投資增速位居前3位，分別為7.4%、6.9%和6.8%，而承德市和秦皇島市增速偏低，分別為-18.3%和4.9%；其餘各地級市增速多在6.5%左右，與全國平均水平相近。從房地產投資增速看，各地區分化顯著，衡水、邢臺、秦皇島增長均在17%以上，而廊坊、石家莊、張家口和邯鄲市，投資下降幅度均超過10%。
從地方財政實力看，①石家莊市財政實力最強，18年一般預算收入為519.7億，其次唐山市和廊坊市分別為432.4億和362億，保定、滄州和邯鄲市在240-280億區間，而秦皇島、邢臺、張家口、承德、衡水市則均在100-200億區間，財力相對偏弱；②以“一般預算收入/支出”衡量的財政自給率看，廊坊、唐山和石家莊市最高，均為在50%以上，而張家口市、承德市最低，均在30%以下。③以“（地方預算收入-支出）/GDP”衡量的預算赤字率看，張家口市最高為-26.3%，承德、衡水和邢臺也均在-15%以上；而唐山、石家莊和廊坊市預算赤字率最小，均不足8.5%。
從地方綜合財力和來源結構看，①省會石家莊市排名第一，地方綜合財力測算值為1556.6億，其次為唐山市和保定市，均為1075億左右，而秦皇島、衡水和承德市地方綜合財力相對偏弱；②保定市、張家口市、邢臺市、石家莊市、承德市和衡水市18年政府性基金收入規模超過一般預算收入，顯示對土地出讓收入依賴性較強。③從一般預算收入在綜合財力佔比看，廊坊市、唐山市財政自給率相對較高，一般預算收入佔40%以上，張家口市、承德市最低，分別佔19.5%和20.7%。
從地方債務水平看，截止2018年末，河北省地方政府債務餘額為7278.26億，同比增長18.3%，地方債務限額為8521億，尚未使用額度和佔比為1242億和14.58%，對存量城投有息負債的覆蓋率為30.37%。全省地方債務餘額/GDP為20%，地方債務餘額/地方綜合財力為68%。從結構看，省本級、市本級（市轄區）、縣市區地方債務餘額分別為714.9億、3123.7億和3439.65億，佔比分別9.8%、42.9%和47.3%。
從各地市地方債務率水平看，以“地方債務餘額/GDP”衡量的地方負債率中，承德市、秦皇島市相對較高，在25%以上；以“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的地方債務率，唐山市、秦皇島市和承德市均在90%以上，相對較高；如果僅以“地方債務餘額/地方一般預算收入”這一最狹義口徑來看，則承德市、唐山市和秦皇島市這一比例超過300%，而廊坊、邯鄲、衡水和滄州市相對較低，不超過150%。
考慮發債城投的有息債務作為隱性債務的替代變量，以“城投有息負債+地方債務餘額”衡量廣義地方總債務水平，則廣義地方負債率（廣義地方總債務/GDP）較高的地級市依次為秦皇島、張家口和承德市，但整體不超過35%，債務風險較低；我們以“廣義地方總債務/地方綜合財力”衡量廣義債務率水平，則廣義地方債務率較高的地級市依次為唐山市和秦皇島市，分別為172%和136%。
2、河北省各地市城投平臺梳理
河北省城投發債平臺數量不多，存量債券餘額主要集中在省本級。截止19年7月初，河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。
從平臺層級看，省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家；分城市看，省會石家莊市城投平臺數量有6家，存續債券餘額158.3億，佔比15.9%，省本級和省會合計佔存量債券的57.8%；其次，唐山市和邯鄲市平臺數量分別為6家和4家，存量債券餘額分別為108億和147.6億，其餘地市存量債券餘額均在60億以下，規模較小。
從主體評級分佈看，AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級主體各5家、5家和2家，佔比17%、17%和7%。
從存量債券類型看，以定向工具、中票和企業債為主，分別為32只、31只和29只，存量餘額分別為230.8億、247.8億和275.6億，佔比分別為24.6%、26.4%和29.4%，此外，公司債和短融各13和11只，餘額合計佔19.5%。
從全省整體城投平臺總規模來看，1500億元以上的城投平臺有3家，資產在400-800億區間有4家，城投資產規模在200-400億區間主體數量最多，達到15家；100-200億之間有7家，100億以下有1家。
從城投債到期分佈情況看，2021年是到期高峰，到期規模最大達281.9億，2020和2022年到期量也較多，分別為210.6億和195.6億，其它年份到期規模相對較小，均不足70億。
2.1 省級平臺
河北省省本級城投平臺有5家，其中，核心平臺為河北建設投資集團公司（河北建投），是省政府授權經營管理省級經營性固定資產的政府投資主體，主體評級AAA。河北建投控股3家省級城投平臺，分別為從事鐵路項目建設運營的河北建投交通投資有限責任公司（建投交通），負責全省專業化旅遊產業投融資主體和國有資本運營的河北旅遊投資集團股份有限公司（河北旅遊投資集團）。此外，省級交投主體還有2家，分別為從事河北省經營性高速公路投資、整合和運營的河北交通投資集團（河北交投），以及建投交投下屬從事省級重要高速公路投資建設和運營的河北省高速公路開發有限公司（河北高速）。
河北建設投資集團公司，是河北省授權經營管理省級經營性固定資產投資的政府投資主體，為河北省最大的國有投資公司，主體評級AAA。負責河北省電力建設與運營重任，電力行業也是公司規模最大、利潤貢獻最多的產業。主業覆蓋能源、交通、水務以及商業地產等板塊，投資電力、交通、港口等領域。公司擁有建投能源等兩家上市子公司，擁有河北交投、河北水務等20多家子公司，也持有大量優質上市公司的流通股權。截止2019年1季度，公司總資產1754億，資產負債率55.67%，EBITDA/總債務為13.12倍。截止18年9月末，公司獲銀行授信總額1752億元，未使用授信額度1222億元。
河北建設交通投資有限公司，省鐵路行業重點項目投資主體，其參股的鐵路項目在河北鐵路建設運營上具有區域壟斷地位。公司主要從事鐵路、港口等交通基礎設施的建設，鐵路投資建設是公司核心業務。截止17年末，公司參控股的鐵路路線總長度約7362公里，已通車裡程達5487公里。同時，公司也是省內港口行業重點項目投資主體，參股秦皇島港、唐山港和黃驊港等主要港口。此外，公司還參股京張高速。2019-21年，公司短期償債壓力較小，每年不到15億。截至2019年6月，公司獲得金融機構授信合計264.66億元，剩餘未使用授信額度49.68億元。
河北旅遊投資集團股份有限公司是河北省重點打造的省級唯一旅遊集團企業，也是省級專業化旅遊產投主體和國資運營主體，資產161.8億。以旅遊、房地產、酒店為三大主業板塊，旅遊業是公司經營的基礎與核心，房地產業務是收入及利潤主要來源。在獲取河北省優惠政策及旅遊資源、股東資產注入等方面具備競爭優勢。公司旅遊等三大產業預計總投資494.97億，已投資163.59億，未來投資和資金壓力較大。
河北交通投資集團為河北省高速公路整合及運營管理的重要投融資平臺，由河北交通廳100%持股，代省政府履行出資，主體評級AAA。負責省內經營性高速公路以及地方高速公路的整合、建設、運營及公路沿線收費佔的經營管理等。目前河北交投控股、參股高速公路里程約佔河北省高速公路總里程的27%。通行費收入是公司主營來源，佔到80%以上，還從事旅遊、餐飲、服務等，2018年公司收到河北省高速公路管理局劃轉的4對服務區同時劃轉給對方14對服務區，業務板塊收入出現下降。債務規模大、財務槓桿偏高，面臨較大投融資和債務壓力。截止19年3月，總資產1683億，剛性債務1130.8億，銀行貸款佔80%以上。獲得的銀行授信額度為1632.1億元，未使用授信餘額為671.66億元。
河北省高速公路開發有限公司為河北省重要的高速公路投資建設和運營的省級主體，實際控制人為河北省交通廳，行業地位突出。高速公路投資、建設和運營是公司核心業務板塊，是股東河北交投從事高速公路投資、運營的核心子公司，截止17年末公司受限資產為225億，佔總資產和淨資產5.88%和13.8%；獲銀行授信349.7億，未使用授信137.1億。
2.2 石家莊市
石家莊市是河北省省會，地處華北平原腹地，為京津冀都市圈第三極中心城市，是華北地區重要交通樞紐。下轄8個區、11個縣、代管2個縣級市，2個國家級開發區（石家莊高新技術產業開發區、石家莊經濟技術開發區）。總面積1.45萬平方千米，2018年末常住人口1095.16萬人。2018年石家莊GDP為6082.6億元，同比7.4%，人均GDP為55723元，同比增長6.6%；三次產業佔比約為1：5.44：8.03；固定資產投資增長6.1%；一般預算收入519.7億元，同比12.76%。以傳統產業為主要佈局，裝備製造、食品、冶金、建材4個行業產值均超過100億。
石家莊市市本級平臺共有4家，核心主平臺為石家莊國控投資集團，是石家莊最重要城市建設和國有資本運營主體，在其控股子公司中，城投集團是石家莊重要的基礎設施建設及公用事業運營主體，同時負責市區範圍內自來水供應、汙水處理、公交等公用事業業務；石家莊市地產集團有限公司（地產集團）主要承擔石家莊市區內土地一級開發和整理；住建集團承擔石家莊保障房開發、建設和管理；軌道公司負責石家莊市城市軌交項目建設運營；滹沱河公司負責滹沱河及沿岸整治開發。此外，市本級平臺中還有石家莊市交通投資開發有限公司，為市本級平臺中唯一的交通運輸投融資平臺。
石家莊國控投資集團有限公司為石家莊核心主平臺，是石家莊最重要城市建設和國有資本運營主體，具有重要地位。公司作為市政府出資人代表，統一負責政府項目投融資，並承接國債資金及國家投資的基礎設施和產業資金。2012年末市政府將石家莊城投集團、地產集團、住建集團、滹沱河公司、環城水系公司5家市級平臺股權劃轉至公司。主營市公交、供水、供暖、中水處理等多項公用事業。17年以來營收主要來自代建和公用事業，區域壟斷性強，但公交業務虧損偏大，盈利較弱。截止18年3月，有息債務761億，短債佔比6.6%，獲銀行授信1252億，尚未使用額度996.57億。
石家莊市城市建設投資控股有限公司為石家莊市重要的基礎設施建設投融資主體和公用事業運營主體，公共交通和供水業務具有較強的區域專營優勢。營收來源為公交、自來水和汙水處理業務，公益性較強，但公交業務虧損嚴重，政府補貼收入仍是利潤主要來源。截止18年3月，公司在建擬建項目投資188.9億，尚需投資近100億，資本支出壓力較大。截止17年末，主要債務來源為銀行借款、發債和融資租賃，有息負債85.9億，公司本部獲銀行授信10.6億，全部使用完畢。
石家莊市地產集團有限公司承擔石家莊市土地開發整理項目和土地開發投融資業務職能。2014年以來，石家莊市開展新項目意願降低，未得到市新項目的授權，未開展新項目運營，之前年度推進的項目也出現不同程度問題，項目進度偏慢，收入實現時間存在不確定。截止17年末，公司在建項目尚需投資127.37億，資金壓力大。
石家莊市交通投資開發有限公司為石家莊市本級投資平臺中唯一的交通運輸投融資平臺，獲得較強政府支持。目前經營的高速公路為張石高速石家莊段，通行費收入是營收主要來源。但隨著平行路段京港澳高速石家莊段完工，車輛和通行費受到一定分流影響，但受益於車流量增長和貨運車輛佔比提升，通行費收入仍小幅提升。截止18年3月，公司建設項目共4個，總投資390.5億，已投資56億，尚需投資334億，均採用PPP模式建設運營；公司無對外擔保；到期債務分佈較為平均，部分存續債由石家莊交通局還本付息，實際償債壓力可控；受限資產28.26億，銀行授信12.9億（不含國開行銀團貸款48.5億等），目前已全部使用，財務彈性偏弱。
石家莊滹沱新區投資開發公司，石家莊正定新區重要基建和安置房建設投融資主體，在正定新區起步區建設中地位顯著，代建收入佔營收近100%，在資產注入和補貼方面獲得政府支持。公司自營項目包括安置房及市商務中心項目。截止18年9月，獲銀行授信136.28億，尚未使用授信餘額18.84億；對外擔保合計12.16億，擔保率12.06%，全部為對關聯方公司擔保，被擔保企業與公司同為區域內基建實施主體。
2.3 唐山市
唐山市位於河北東部，是河北省GDP總量最高的地級市。作為工業城市，唐山重化工業居於主導地位，以鋼鐵、裝備、化工、能源、建材等為支柱產業，是國家重要能源、原材料基地。近年來，唐山產業結構調整加快，鋼鐵比重下降，裝備製造業和新興產業佔比上升，在節能和淘汰落後產業以及信息化融合滲透方面取得顯著成績。2018年常住人口793.58萬人，總面積13472平方公里，下轄7區、4縣、3個縣級市、3個開發區（唐山市蘆臺經濟開發區、唐山高新技術產業開發區、河北唐山海港經濟開發區）和1個管理區（漢沽管理區）。
唐山市2018年GDP為6955億元，同比7.3%，人均地區總產值88671元，地區總產值和人均GDP均位列河北省第一位；2018年，唐山市三次產業增加值分別為493.1億元、3817.8億元和2644億元，同比分別增長2.7%、6.2%和9.6%，三次產業比例為1：7.74：4.59；固定資產投資較2017年增長6.8%；一般預算收入432.4億元，同比增長13.70%。
唐山市本級平臺2家，區級平臺1家，均為主體AA級。唐山市通順交通投資開發有限責任公司是唐山市重要的高等級公路投資建設運營主體；唐山金融控股集團為市國資管理平臺和唐山灣國際旅遊開發區域內土地開發的唯一主體。區級平臺唐山曹妃甸發展投資集團，則是曹妃甸工業區最重要的投融資開發主體，負責曹妃甸工業區圍海造地、基建等任務
- 唐山市通順交通投資開發有限責任公司，是唐山市重要的高等級公路投資建設運營主體，包括承唐高速、唐豐快速路、唐港高速和濱海公路，收費公路里程為211.1公里，佔唐山境內高速公路通車裡程的30%，獲得唐山市政府和交通局在稅收減免與財政補貼上的大力支持。18年市交通局無償劃轉承唐二期高速公路和205國道改建段，公司路產規模進一步擴張。通行費收入是唯一營收來源。17年後公司無在建項目，且擬建項目少，發展空間較小。
- 唐山金融控股集團股份有限公司，是唐山市國資管理平臺和唐山灣國際旅遊開發區域內土地開發的唯一主體，主體評級AA，公司目前主營業務為土地開發和旅遊產業租賃。公司是唐山灣國際旅遊島土地開發唯一主體，在土地供應方面持續獲得外部有利支持。18年通過子公司完成對達康新材收購後，19年營收預計大幅增長，收入結構將更為多元化。金融板塊計劃對唐山銀行增持至持股比例達20%以上。截止19年3月，公司對外擔保40.15億，擔保比率32%，擔保對象均為國企；獲銀行授信額度35.93億，已使用26.93億，
曹妃甸區：唐山市中心城區之一，地處環渤海中心地帶，是唐山市打造國際航運、貿易和物流中心的核心組成部分。2018年曹妃甸區常住人口30.6萬人，總面積1943.72平方公里。2018年實現GDP為531.8億元，同比8%。
- 唐山曹妃甸發展投資集團是曹妃甸工業區最重要的投融資及開發建設主體，負責曹妃甸工業區圍海造地、基礎設施建設等重要任務，得到區政府在資本金注入、資產劃撥和政府補助等方面大力支持，17年以來公司實際控制人變更為唐山國資委。截止18年3月末，公司在建重大基建項目預計總投資44.31億，尚需投資7.96億；受限資產達186.75億，佔總資產21.94%；對外擔保餘額84.09億，擔保率21.8%，被擔保企業均為國企；取得銀行授信239.6億，未使用額度僅59.5億。
2.4 邯鄲市
邯鄲市位於河北省南端，位於晉冀魯豫四省要衝和中原經濟區腹心，是華北地區的重要交通樞紐，在煤電煤化工方面以及新興材料等產業具有突出優勢。2018年末常住人口952.8萬人，佔地面積12066平方公里，下轄6區、1個縣級市、11個縣、1個國家級開發區（邯鄲市高新技術產業開發區）和1個省級開發區。2018年邯鄲市GDP為3454.6億元，同比6.6%，人均地區總產值36289元；固定資產投資同比6.6%；一般預算收入243.4億元，增長10.6%，其中稅收收入165.8億，佔比68.1%，公共財政支出619.1億，增長16%，財政自給率為39.32%。
邯鄲市市本級平臺共3家，主體評級AA+級2家、AA級1家，其中，邯鄲城市發展投資集團有限公司和邯鄲市建設投資公司承擔邯鄲市城市基建投融資，邯鄲市交通建設有限公司則主要負責交通基建投融資。區縣級平臺1家，主體AA級，為河北中嶽城市建設投資有限公司，主要承擔磁縣基礎設施項目投融資和建設任務。
邯鄲城市發展投資集團有限公司（邯鄲城發），為邯鄲市重要的基礎設施投資建設主體，在承擔邯鄲主城區基建基礎上，負責邯鄲市東區綜合開發，承擔大量基建和重大項目建設投資任務，邯鄲東區開發是市委市政府關注的一號工程。截止18年末，公司存量債務規模較大，有息負債佔比高，債務負擔重；主要在建擬建項目124.5億，已投資39.54億，尚需投資84.9億。
邯鄲市建設投資公司，為邯鄲市基礎設施建設主體之一，承擔邯鄲市城市投資建設任務，為邯鄲市政府的出資代表人，公司對邯鄲市內多家企業參股投資。18年營收主要來自工程代建和商品銷售業務。作為商品銷售的核心業務，公司供應鏈採購業務已成為公司主要收入來源。截止18年末公司在建擬建項目計劃投資45億，尚需投資16.24億，存在資金支出壓力；對外擔保額為10.79億，佔淨資產9.27%。被擔保企業大部分為地方國企。
邯鄲市交通建設有限公司（邯鄲交投），為邯鄲市交通局獨資的高速公路、國有幹線收費公路、客運場站等交通基礎設施投資運營主體，具有明顯的區域壟斷優勢，截止18年末，公司總資產305億，為邯鄲市資產規模最大的城投平臺；有息債務197.91億，債務負擔偏重，面臨償債壓力；被抵質押資產190.99億，抵押率較高；共獲銀行授信281.1億，尚未使用65.64億；對外擔保額24.35億，擔保率29.71%，被擔保對象包括政府事業單位、邯鄲市交通局下屬企業等。
邯鄲市磁縣：2018年前3季度實現GDP為66.9億，增長7.7%；固定資產投資4.4%；18年實現公共財政收入7.52億，增長6.87%，其中稅收5.09億，增長15.6%，佔比67.6%；政府性基金收入5.6億，下降11.58%；公共財政支出24.59億，同比擴張27%，財政自給率為30.58%。
河北中嶽城市建設投資有限公司，為縣級平臺，主要承擔磁縣基礎設施項目投融資和建設任務，公司收入主要來源於煤製品銷售、建築施工代建、售房、供水等業務，2018年公司營收大幅下降72.2%，主要是由於子公司六合工業全部股權被無償劃出，導致煤製品、電力銷售等收入大幅減少；代建項目投資規模下降，棚改項目銷售不佳，售房收入下降等所致，未來公司營收規模或面臨進一步下滑。為支持公司發展，磁縣政府在財政補貼方面給予公司較大支持，18年補貼收入3.29億。截止18年末，公司在建項目尚需投資9.02億；最新對外擔保6.33億，擔保率9.97%，其中關注類擔保6.98億，不良類擔保1900萬元，有一定或有負債風險。
2.5 滄州市
滄州市地處河北省東部，是河北省確定的環京津、環渤海開放一線地區，也是京津通往東部沿海的交通要衝。境內黃驊港是河北沿海的地區性重要港口。截至2018年常住人口758.6萬人，總面積1.4萬平方公里，全市轄2區、10縣以及4市。2018年，滄州市GDP為3676.4億元，同比增長6.4%，人均GDP為48983元；固定資產投資增長5.3%；一般預算收入263.39億元，同比9.61%。
滄州市市本級唯一核心平臺為滄州市建設投資集團有限公司。滄州建投集團是滄州市最重要的基礎設施建設投融資主體，承擔滄州市重點基礎設施和保障房建設任務，具有重要地位。主要業務為基礎設施和保障房、商品房開發、煤炭貿易和擔保業務等。商品房開發和煤炭銷售板塊是營收主要來源。截止18年3月，公司在建擬建投資90.2億，尚需投資65.2億；公司獲銀行授信45.13億，尚未使用額度12億；對外擔保47.12億，擔保率30%。
滄州渤海新區成立於2007年7月，是河北省重點打造的沿海率先發展增長極，也是國家級經開區、國家新型工業化產業示範基地等，下轄“一市四區”，即黃驊市、中捷產業園、南大港產業園區、國家級臨港經開區和港城區，常住人口100萬，是我國東部沿海面積最大的開發區。
- 渤海新區區級唯一核心平臺為河北渤海投資集團有限公司，是區內唯一基礎設施建設主體，在項目建設及財政補貼等獲得滄州市政府及渤海新區管委會大力支持，項目收入是主要營收來源，主要從事港口基礎設施建設，全力推進黃驊綜合大港二期工程建設。截至2019年6月，公司對外擔保餘額49.09億元，獲得銀行授信額度201.76億元，餘額為0元。
2.6 秦皇島市
秦皇島市位於河北省東北部，是全國性綜合交通樞紐，擁有世界第一大能源輸出港秦皇島港，是華北、東北和西北地區重要的出海口，素有國民經濟“晴雨表”之稱。截至2018年常住人口313.32萬，總面積7813平方公里，下轄4區、2縣、1自治縣。2018年實現GDP增長7.3%，人均GDP為52852億元，同比增長8.6%；固定資產投資同比增長4.9%；一般預算收入133.43億，增長17.35%。
秦皇島市有市本級平臺1家、區級平臺1家。市本級核心平臺為秦皇島城市發展投資集團有限公司，作為秦皇島市基礎設施建設的主要平臺，承擔市級重要項目建設任務，市政建設主體地位突出。供熱、管網和公交運營收入是公司營收重要來源。公司未來投資壓力較大，截止18年3月，在建項目總投資120.55億，已投資56.41億，擬建項目108.8億。截至2019年6月，公司對外擔保餘額19億元；獲得銀行授信額度14.66億元，未使用信貸額3.26億元。
秦皇島市經開區：1984年經國務院批准設立的首批國家級經開區之一，地處環渤海經濟圈中心地帶，總面積128平方公里，常住人口約30萬人。形成以糧油食品加工、汽車及零部件、重大裝備製造、冶金及金屬壓延和玻璃建材等5大特色產業。17年開發區實現GDP為280億元，同比8%，佔全市18.6%，完成規模以上工業增加值160.12億，增長8.3%，佔全市42.5%。
- 秦皇島經開區內唯一核心平臺為秦皇島開發區國有資產經營有限公司，為秦皇島經開區最大的基礎設施項目投融資主體，在開發區承擔大量基建項目，經開區管委會持續給予公司有力的財政補貼和債務置換。截止17年末，主要擬建項目85.3億，資本開支壓力較大；獲銀行授信50.92億，已全部使用完畢；對外擔保47.6億，擔保率48.13%，被擔保企業主要為秦皇島開發區國企和擁有秦皇島開發區債權的民營企業及關聯方。
2.7 張家口市、邢臺市、保定市
張家口地處河北西北部，京、津、晉、蒙4省交界處，位扼北京西北出口，是京津冀經濟圈重要組成部分，交通與區位優勢突出，2018年末常住人口443.4萬人，總面積3.68萬平方公里，下轄6區、10縣。2015年7月，北京攜手張家口市獲得2022年冬季奧運會舉辦權，將加快北京和張家口市城市基建和產業結構調整，促進北京與張家口市區域交通進一步完善。2018年張家口市實現GDP為1536.6億元，同比7.6%，人均地區生產總值34661元；固定資產投資額同比增長7.4%；一般預算收入156.9億元，同比增長15.55%。
張家口市共有市本級平臺2家，均為主體AA級，其中，張家口建設發展集團有限公司主要承擔張家口市內基礎設施建設業務（城投）；而張家口通泰控股集團有限公司承擔市內及周邊道路、橋樑等交通基礎設施建設職能（交投）。
- 張家口建設發展集團有限公司主要從事張家口市內基礎設施建設業務，公司業務較為多元化，涉及房地產、工程、市政、服務和汽車零配件等。截至2019年6月，公司對外擔保餘額1.74億元，被擔保對象主要為張家口市內國有企事業單位，公司獲得銀行授信餘額51.76億元，未使用信貸額48.77億元。
- 張家口通泰控股集團有限公司，為張家口市國資委下屬重要的道路橋樑等基礎設施建設主體，承擔市內及周邊道路、橋樑等交通基礎設施建設職能。下屬路橋集團是張家口市內唯一一傢俱有公路工程施工總承包一級資質的國企，在當地道路施工市場具有一定競爭優勢。17年通行費業務被整體劃轉，收入明顯下滑，佔地補償收入成為主要營收來源。截止18年末，公司受限資產78.05億，佔總資產21.6%；對外擔保34.77億，擔保比率21.77%，有一定或有風險。公司最新獲得的銀行授信100.53億，剩餘額度為61.57億。
邢臺市地處河北南部，總面積1.24萬平方公里，人口788萬，下轄2區2市15縣。2018年，邢臺市實現地區總產值2150.76億元，同比增長7%，人均地區總產值29210元，三次產業增加值分別為265.42億元、876.76億元和1008.58億元，同比分別增長4.6%、5%和9.9%，三次產業比例為1：3.3：3.8；固定資產投資額同比增長6.1%；一般預算收入149億元，同比增長17.6%。
- 邢臺市本級平臺有1家，主體AA級，核心平臺為河北順德投資集團有限公司（順德集團），為邢臺市最重要的基礎設施建設投融資及公共事業運營主體，承擔建設邢臺市地方金控企業的重任，主業包括燃氣、供水、公共交通、土地平整、房地產、城市建設、廣告、河道治理項目投資及資本運營等。截止18年末在建擬建項目總投資41.21億，已投資7.16億。從2017年起，公司戰略定位發生重大變化，將從主營基建和公用事業的平臺公司轉變為邢臺市的地方金融控股企業，逐步開展金融業務，且由公司本部運營，通過基金投資、參股銀行、融資租賃等涉足金融領域。截至2019年6月，公司從銀行獲得的授信額度為97.57億元，未使用信貸額51.57億元。
保定市地處河北中部，與北京接壤。總面積2.22萬平方公里，下轄5區15縣4個縣級市，17年4月，國務院決定在保定設立國家級新區雄安新區，規劃範圍涉及保定市雄縣、容城、安新3縣及周邊區域。2018年4月《河北雄安新區規劃綱要》獲批，明確雄安新區將有序承接北京非首都功能疏解，未來保定市將直接受益於新區發展紅利。2018年保定市實現地區總產值3070.9億元，同比7.3%；固定資產投資增長5.7%，一般公共預算收入256.7億元，增長11.4%。保定市無市本級城投發債平臺。
- 保定市高新區是1992年經國務院批准建立的國家級高新技術產業開發區，全區面積60平方公里。高新區唯一核心平臺為保定市高新技術產業開發區發展有限公司（保定高新），承擔保定高新區內市政基建、代建項目施工、園區開發、國有資產運營等工作，具有區域專營優勢，市政項目均由政府回購。基礎設施建設和汽費業務為主要營收來源。截止17年末，公司擬建項目預計投資52億元，面臨一定投融資壓力。
3、河北省各城投平臺擔保情況彙總
我們根據可以獲得的最新擔保情況和公司年報，獲得了河北省各城投平臺的對外擔保情況，河北省城投平臺總體上對外擔保率不高，且擔保對象主要為各城投平臺所屬區域的國有企事業單位，或有負債風險總體可控，總結情況如下表所示：
4、河北省城投平臺在建項目投資情況和待投資壓力對比
我們根據發行主體18年評級報告等，彙總了地級市、區級平臺的在建項目總規模、已投入資金、尚待投資資金需求佔總資產比重，可以看出，河北各城投平臺總體尚需投入資金佔總資產比重較低，總體融資壓力較小。
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
正文
1、信用專題：河北省城投梳理與比較
1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
土地出讓金增長整體低迷，但2017-18年大漲。2017-2018年，受棚改政策刺激，河北省房地產開發投資土地出讓金額同比上漲36.8%和8%，土地出讓面積擴容11.2%和11.3%，對國有土地出讓金收入改善明顯。但2019年以來土地出讓量價齊落，前5個月房地產投資土地購置面積和出讓價款分別下降33.3%和36.3%。
1.2 河北省下轄地市經濟與財政概覽
河北省下轄11個地級市，分別為石家莊市、唐山市、秦皇島市、邯鄲市、邢臺市、保定市、張家口市、承德市、滄州市、廊坊市、衡水市。具體對比如下：
從GDP總量規模看，如果把河北省各地級市分為3個梯隊，則唐山市、石家莊市屬於第一梯隊，GDP在5000億以上，分別為6955億和6082億，合計佔全省的36.2%；第二梯隊地市GDP在3000-4000億區間，包括邯鄲市、保定市、滄州市和廊坊市；第三梯隊GDP在3000億以下，包括秦皇島市（1635億）、邢臺市、張家口市、承德市和衡水市，其中承德市最低僅為1481.5億。
從GDP實際增速看，張家口市、石家莊市、唐山市、秦皇島市和邢臺市增速較快，均在7%以上，承德市和滄州市相對較慢，為6.4%；從GDP名義增速看，秦皇島市增長最快為9%，其次張家口市、廊坊市和唐山市也均在6.5%以上，而保定市、石家莊市則均為負增長，分別為-5.6%和-1.5%。與18年全國名義GDP增速相比，河北省及下轄全部11個地市均低於全國平均水平。
從固定資產增速看，18年張家口市、廊坊市、唐山市固定資產投資增速位居前3位，分別為7.4%、6.9%和6.8%，而承德市和秦皇島市增速偏低，分別為-18.3%和4.9%；其餘各地級市增速多在6.5%左右，與全國平均水平相近。從房地產投資增速看，各地區分化顯著，衡水、邢臺、秦皇島增長均在17%以上，而廊坊、石家莊、張家口和邯鄲市，投資下降幅度均超過10%。
從地方財政實力看，①石家莊市財政實力最強，18年一般預算收入為519.7億，其次唐山市和廊坊市分別為432.4億和362億，保定、滄州和邯鄲市在240-280億區間，而秦皇島、邢臺、張家口、承德、衡水市則均在100-200億區間，財力相對偏弱；②以“一般預算收入/支出”衡量的財政自給率看，廊坊、唐山和石家莊市最高，均為在50%以上，而張家口市、承德市最低，均在30%以下。③以“（地方預算收入-支出）/GDP”衡量的預算赤字率看，張家口市最高為-26.3%，承德、衡水和邢臺也均在-15%以上；而唐山、石家莊和廊坊市預算赤字率最小，均不足8.5%。
從地方綜合財力和來源結構看，①省會石家莊市排名第一，地方綜合財力測算值為1556.6億，其次為唐山市和保定市，均為1075億左右，而秦皇島、衡水和承德市地方綜合財力相對偏弱；②保定市、張家口市、邢臺市、石家莊市、承德市和衡水市18年政府性基金收入規模超過一般預算收入，顯示對土地出讓收入依賴性較強。③從一般預算收入在綜合財力佔比看，廊坊市、唐山市財政自給率相對較高，一般預算收入佔40%以上，張家口市、承德市最低，分別佔19.5%和20.7%。
從地方債務水平看，截止2018年末，河北省地方政府債務餘額為7278.26億，同比增長18.3%，地方債務限額為8521億，尚未使用額度和佔比為1242億和14.58%，對存量城投有息負債的覆蓋率為30.37%。全省地方債務餘額/GDP為20%，地方債務餘額/地方綜合財力為68%。從結構看，省本級、市本級（市轄區）、縣市區地方債務餘額分別為714.9億、3123.7億和3439.65億，佔比分別9.8%、42.9%和47.3%。
從各地市地方債務率水平看，以“地方債務餘額/GDP”衡量的地方負債率中，承德市、秦皇島市相對較高，在25%以上；以“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的地方債務率，唐山市、秦皇島市和承德市均在90%以上，相對較高；如果僅以“地方債務餘額/地方一般預算收入”這一最狹義口徑來看，則承德市、唐山市和秦皇島市這一比例超過300%，而廊坊、邯鄲、衡水和滄州市相對較低，不超過150%。
考慮發債城投的有息債務作為隱性債務的替代變量，以“城投有息負債+地方債務餘額”衡量廣義地方總債務水平，則廣義地方負債率（廣義地方總債務/GDP）較高的地級市依次為秦皇島、張家口和承德市，但整體不超過35%，債務風險較低；我們以“廣義地方總債務/地方綜合財力”衡量廣義債務率水平，則廣義地方債務率較高的地級市依次為唐山市和秦皇島市，分別為172%和136%。
2、河北省各地市城投平臺梳理
河北省城投發債平臺數量不多，存量債券餘額主要集中在省本級。截止19年7月初，河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。
從平臺層級看，省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家；分城市看，省會石家莊市城投平臺數量有6家，存續債券餘額158.3億，佔比15.9%，省本級和省會合計佔存量債券的57.8%；其次，唐山市和邯鄲市平臺數量分別為6家和4家，存量債券餘額分別為108億和147.6億，其餘地市存量債券餘額均在60億以下，規模較小。
從主體評級分佈看，AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級主體各5家、5家和2家，佔比17%、17%和7%。
從存量債券類型看，以定向工具、中票和企業債為主，分別為32只、31只和29只，存量餘額分別為230.8億、247.8億和275.6億，佔比分別為24.6%、26.4%和29.4%，此外，公司債和短融各13和11只，餘額合計佔19.5%。
從全省整體城投平臺總規模來看，1500億元以上的城投平臺有3家，資產在400-800億區間有4家，城投資產規模在200-400億區間主體數量最多，達到15家；100-200億之間有7家，100億以下有1家。
從城投債到期分佈情況看，2021年是到期高峰，到期規模最大達281.9億，2020和2022年到期量也較多，分別為210.6億和195.6億，其它年份到期規模相對較小，均不足70億。
2.1 省級平臺
河北省省本級城投平臺有5家，其中，核心平臺為河北建設投資集團公司（河北建投），是省政府授權經營管理省級經營性固定資產的政府投資主體，主體評級AAA。河北建投控股3家省級城投平臺，分別為從事鐵路項目建設運營的河北建投交通投資有限責任公司（建投交通），負責全省專業化旅遊產業投融資主體和國有資本運營的河北旅遊投資集團股份有限公司（河北旅遊投資集團）。此外，省級交投主體還有2家，分別為從事河北省經營性高速公路投資、整合和運營的河北交通投資集團（河北交投），以及建投交投下屬從事省級重要高速公路投資建設和運營的河北省高速公路開發有限公司（河北高速）。
河北建設投資集團公司，是河北省授權經營管理省級經營性固定資產投資的政府投資主體，為河北省最大的國有投資公司，主體評級AAA。負責河北省電力建設與運營重任，電力行業也是公司規模最大、利潤貢獻最多的產業。主業覆蓋能源、交通、水務以及商業地產等板塊，投資電力、交通、港口等領域。公司擁有建投能源等兩家上市子公司，擁有河北交投、河北水務等20多家子公司，也持有大量優質上市公司的流通股權。截止2019年1季度，公司總資產1754億，資產負債率55.67%，EBITDA/總債務為13.12倍。截止18年9月末，公司獲銀行授信總額1752億元，未使用授信額度1222億元。
河北建設交通投資有限公司，省鐵路行業重點項目投資主體，其參股的鐵路項目在河北鐵路建設運營上具有區域壟斷地位。公司主要從事鐵路、港口等交通基礎設施的建設，鐵路投資建設是公司核心業務。截止17年末，公司參控股的鐵路路線總長度約7362公里，已通車裡程達5487公里。同時，公司也是省內港口行業重點項目投資主體，參股秦皇島港、唐山港和黃驊港等主要港口。此外，公司還參股京張高速。2019-21年，公司短期償債壓力較小，每年不到15億。截至2019年6月，公司獲得金融機構授信合計264.66億元，剩餘未使用授信額度49.68億元。
河北旅遊投資集團股份有限公司是河北省重點打造的省級唯一旅遊集團企業，也是省級專業化旅遊產投主體和國資運營主體，資產161.8億。以旅遊、房地產、酒店為三大主業板塊，旅遊業是公司經營的基礎與核心，房地產業務是收入及利潤主要來源。在獲取河北省優惠政策及旅遊資源、股東資產注入等方面具備競爭優勢。公司旅遊等三大產業預計總投資494.97億，已投資163.59億，未來投資和資金壓力較大。
河北交通投資集團為河北省高速公路整合及運營管理的重要投融資平臺，由河北交通廳100%持股，代省政府履行出資，主體評級AAA。負責省內經營性高速公路以及地方高速公路的整合、建設、運營及公路沿線收費佔的經營管理等。目前河北交投控股、參股高速公路里程約佔河北省高速公路總里程的27%。通行費收入是公司主營來源，佔到80%以上，還從事旅遊、餐飲、服務等，2018年公司收到河北省高速公路管理局劃轉的4對服務區同時劃轉給對方14對服務區，業務板塊收入出現下降。債務規模大、財務槓桿偏高，面臨較大投融資和債務壓力。截止19年3月，總資產1683億，剛性債務1130.8億，銀行貸款佔80%以上。獲得的銀行授信額度為1632.1億元，未使用授信餘額為671.66億元。
河北省高速公路開發有限公司為河北省重要的高速公路投資建設和運營的省級主體，實際控制人為河北省交通廳，行業地位突出。高速公路投資、建設和運營是公司核心業務板塊，是股東河北交投從事高速公路投資、運營的核心子公司，截止17年末公司受限資產為225億，佔總資產和淨資產5.88%和13.8%；獲銀行授信349.7億，未使用授信137.1億。
2.2 石家莊市
石家莊市是河北省省會，地處華北平原腹地，為京津冀都市圈第三極中心城市，是華北地區重要交通樞紐。下轄8個區、11個縣、代管2個縣級市，2個國家級開發區（石家莊高新技術產業開發區、石家莊經濟技術開發區）。總面積1.45萬平方千米，2018年末常住人口1095.16萬人。2018年石家莊GDP為6082.6億元，同比7.4%，人均GDP為55723元，同比增長6.6%；三次產業佔比約為1：5.44：8.03；固定資產投資增長6.1%；一般預算收入519.7億元，同比12.76%。以傳統產業為主要佈局，裝備製造、食品、冶金、建材4個行業產值均超過100億。
石家莊市市本級平臺共有4家，核心主平臺為石家莊國控投資集團，是石家莊最重要城市建設和國有資本運營主體，在其控股子公司中，城投集團是石家莊重要的基礎設施建設及公用事業運營主體，同時負責市區範圍內自來水供應、汙水處理、公交等公用事業業務；石家莊市地產集團有限公司（地產集團）主要承擔石家莊市區內土地一級開發和整理；住建集團承擔石家莊保障房開發、建設和管理；軌道公司負責石家莊市城市軌交項目建設運營；滹沱河公司負責滹沱河及沿岸整治開發。此外，市本級平臺中還有石家莊市交通投資開發有限公司，為市本級平臺中唯一的交通運輸投融資平臺。
石家莊國控投資集團有限公司為石家莊核心主平臺，是石家莊最重要城市建設和國有資本運營主體，具有重要地位。公司作為市政府出資人代表，統一負責政府項目投融資，並承接國債資金及國家投資的基礎設施和產業資金。2012年末市政府將石家莊城投集團、地產集團、住建集團、滹沱河公司、環城水系公司5家市級平臺股權劃轉至公司。主營市公交、供水、供暖、中水處理等多項公用事業。17年以來營收主要來自代建和公用事業，區域壟斷性強，但公交業務虧損偏大，盈利較弱。截止18年3月，有息債務761億，短債佔比6.6%，獲銀行授信1252億，尚未使用額度996.57億。
石家莊市城市建設投資控股有限公司為石家莊市重要的基礎設施建設投融資主體和公用事業運營主體，公共交通和供水業務具有較強的區域專營優勢。營收來源為公交、自來水和汙水處理業務，公益性較強，但公交業務虧損嚴重，政府補貼收入仍是利潤主要來源。截止18年3月，公司在建擬建項目投資188.9億，尚需投資近100億，資本支出壓力較大。截止17年末，主要債務來源為銀行借款、發債和融資租賃，有息負債85.9億，公司本部獲銀行授信10.6億，全部使用完畢。
石家莊市地產集團有限公司承擔石家莊市土地開發整理項目和土地開發投融資業務職能。2014年以來，石家莊市開展新項目意願降低，未得到市新項目的授權，未開展新項目運營，之前年度推進的項目也出現不同程度問題，項目進度偏慢，收入實現時間存在不確定。截止17年末，公司在建項目尚需投資127.37億，資金壓力大。
石家莊市交通投資開發有限公司為石家莊市本級投資平臺中唯一的交通運輸投融資平臺，獲得較強政府支持。目前經營的高速公路為張石高速石家莊段，通行費收入是營收主要來源。但隨著平行路段京港澳高速石家莊段完工，車輛和通行費受到一定分流影響，但受益於車流量增長和貨運車輛佔比提升，通行費收入仍小幅提升。截止18年3月，公司建設項目共4個，總投資390.5億，已投資56億，尚需投資334億，均採用PPP模式建設運營；公司無對外擔保；到期債務分佈較為平均，部分存續債由石家莊交通局還本付息，實際償債壓力可控；受限資產28.26億，銀行授信12.9億（不含國開行銀團貸款48.5億等），目前已全部使用，財務彈性偏弱。
石家莊滹沱新區投資開發公司，石家莊正定新區重要基建和安置房建設投融資主體，在正定新區起步區建設中地位顯著，代建收入佔營收近100%，在資產注入和補貼方面獲得政府支持。公司自營項目包括安置房及市商務中心項目。截止18年9月，獲銀行授信136.28億，尚未使用授信餘額18.84億；對外擔保合計12.16億，擔保率12.06%，全部為對關聯方公司擔保，被擔保企業與公司同為區域內基建實施主體。
2.3 唐山市
唐山市位於河北東部，是河北省GDP總量最高的地級市。作為工業城市，唐山重化工業居於主導地位，以鋼鐵、裝備、化工、能源、建材等為支柱產業，是國家重要能源、原材料基地。近年來，唐山產業結構調整加快，鋼鐵比重下降，裝備製造業和新興產業佔比上升，在節能和淘汰落後產業以及信息化融合滲透方面取得顯著成績。2018年常住人口793.58萬人，總面積13472平方公里，下轄7區、4縣、3個縣級市、3個開發區（唐山市蘆臺經濟開發區、唐山高新技術產業開發區、河北唐山海港經濟開發區）和1個管理區（漢沽管理區）。
唐山市2018年GDP為6955億元，同比7.3%，人均地區總產值88671元，地區總產值和人均GDP均位列河北省第一位；2018年，唐山市三次產業增加值分別為493.1億元、3817.8億元和2644億元，同比分別增長2.7%、6.2%和9.6%，三次產業比例為1：7.74：4.59；固定資產投資較2017年增長6.8%；一般預算收入432.4億元，同比增長13.70%。
唐山市本級平臺2家，區級平臺1家，均為主體AA級。唐山市通順交通投資開發有限責任公司是唐山市重要的高等級公路投資建設運營主體；唐山金融控股集團為市國資管理平臺和唐山灣國際旅遊開發區域內土地開發的唯一主體。區級平臺唐山曹妃甸發展投資集團，則是曹妃甸工業區最重要的投融資開發主體，負責曹妃甸工業區圍海造地、基建等任務
- 唐山市通順交通投資開發有限責任公司，是唐山市重要的高等級公路投資建設運營主體，包括承唐高速、唐豐快速路、唐港高速和濱海公路，收費公路里程為211.1公里，佔唐山境內高速公路通車裡程的30%，獲得唐山市政府和交通局在稅收減免與財政補貼上的大力支持。18年市交通局無償劃轉承唐二期高速公路和205國道改建段，公司路產規模進一步擴張。通行費收入是唯一營收來源。17年後公司無在建項目，且擬建項目少，發展空間較小。
- 唐山金融控股集團股份有限公司，是唐山市國資管理平臺和唐山灣國際旅遊開發區域內土地開發的唯一主體，主體評級AA，公司目前主營業務為土地開發和旅遊產業租賃。公司是唐山灣國際旅遊島土地開發唯一主體，在土地供應方面持續獲得外部有利支持。18年通過子公司完成對達康新材收購後，19年營收預計大幅增長，收入結構將更為多元化。金融板塊計劃對唐山銀行增持至持股比例達20%以上。截止19年3月，公司對外擔保40.15億，擔保比率32%，擔保對象均為國企；獲銀行授信額度35.93億，已使用26.93億，
曹妃甸區：唐山市中心城區之一，地處環渤海中心地帶，是唐山市打造國際航運、貿易和物流中心的核心組成部分。2018年曹妃甸區常住人口30.6萬人，總面積1943.72平方公里。2018年實現GDP為531.8億元，同比8%。
- 唐山曹妃甸發展投資集團是曹妃甸工業區最重要的投融資及開發建設主體，負責曹妃甸工業區圍海造地、基礎設施建設等重要任務，得到區政府在資本金注入、資產劃撥和政府補助等方面大力支持，17年以來公司實際控制人變更為唐山國資委。截止18年3月末，公司在建重大基建項目預計總投資44.31億，尚需投資7.96億；受限資產達186.75億，佔總資產21.94%；對外擔保餘額84.09億，擔保率21.8%，被擔保企業均為國企；取得銀行授信239.6億，未使用額度僅59.5億。
2.4 邯鄲市
邯鄲市位於河北省南端，位於晉冀魯豫四省要衝和中原經濟區腹心，是華北地區的重要交通樞紐，在煤電煤化工方面以及新興材料等產業具有突出優勢。2018年末常住人口952.8萬人，佔地面積12066平方公里，下轄6區、1個縣級市、11個縣、1個國家級開發區（邯鄲市高新技術產業開發區）和1個省級開發區。2018年邯鄲市GDP為3454.6億元，同比6.6%，人均地區總產值36289元；固定資產投資同比6.6%；一般預算收入243.4億元，增長10.6%，其中稅收收入165.8億，佔比68.1%，公共財政支出619.1億，增長16%，財政自給率為39.32%。
邯鄲市市本級平臺共3家，主體評級AA+級2家、AA級1家，其中，邯鄲城市發展投資集團有限公司和邯鄲市建設投資公司承擔邯鄲市城市基建投融資，邯鄲市交通建設有限公司則主要負責交通基建投融資。區縣級平臺1家，主體AA級，為河北中嶽城市建設投資有限公司，主要承擔磁縣基礎設施項目投融資和建設任務。
邯鄲城市發展投資集團有限公司（邯鄲城發），為邯鄲市重要的基礎設施投資建設主體，在承擔邯鄲主城區基建基礎上，負責邯鄲市東區綜合開發，承擔大量基建和重大項目建設投資任務，邯鄲東區開發是市委市政府關注的一號工程。截止18年末，公司存量債務規模較大，有息負債佔比高，債務負擔重；主要在建擬建項目124.5億，已投資39.54億，尚需投資84.9億。
邯鄲市建設投資公司，為邯鄲市基礎設施建設主體之一，承擔邯鄲市城市投資建設任務，為邯鄲市政府的出資代表人，公司對邯鄲市內多家企業參股投資。18年營收主要來自工程代建和商品銷售業務。作為商品銷售的核心業務，公司供應鏈採購業務已成為公司主要收入來源。截止18年末公司在建擬建項目計劃投資45億，尚需投資16.24億，存在資金支出壓力；對外擔保額為10.79億，佔淨資產9.27%。被擔保企業大部分為地方國企。
邯鄲市交通建設有限公司（邯鄲交投），為邯鄲市交通局獨資的高速公路、國有幹線收費公路、客運場站等交通基礎設施投資運營主體，具有明顯的區域壟斷優勢，截止18年末，公司總資產305億，為邯鄲市資產規模最大的城投平臺；有息債務197.91億，債務負擔偏重，面臨償債壓力；被抵質押資產190.99億，抵押率較高；共獲銀行授信281.1億，尚未使用65.64億；對外擔保額24.35億，擔保率29.71%，被擔保對象包括政府事業單位、邯鄲市交通局下屬企業等。
邯鄲市磁縣：2018年前3季度實現GDP為66.9億，增長7.7%；固定資產投資4.4%；18年實現公共財政收入7.52億，增長6.87%，其中稅收5.09億，增長15.6%，佔比67.6%；政府性基金收入5.6億，下降11.58%；公共財政支出24.59億，同比擴張27%，財政自給率為30.58%。
河北中嶽城市建設投資有限公司，為縣級平臺，主要承擔磁縣基礎設施項目投融資和建設任務，公司收入主要來源於煤製品銷售、建築施工代建、售房、供水等業務，2018年公司營收大幅下降72.2%，主要是由於子公司六合工業全部股權被無償劃出，導致煤製品、電力銷售等收入大幅減少；代建項目投資規模下降，棚改項目銷售不佳，售房收入下降等所致，未來公司營收規模或面臨進一步下滑。為支持公司發展，磁縣政府在財政補貼方面給予公司較大支持，18年補貼收入3.29億。截止18年末，公司在建項目尚需投資9.02億；最新對外擔保6.33億，擔保率9.97%，其中關注類擔保6.98億，不良類擔保1900萬元，有一定或有負債風險。
2.5 滄州市
滄州市地處河北省東部，是河北省確定的環京津、環渤海開放一線地區，也是京津通往東部沿海的交通要衝。境內黃驊港是河北沿海的地區性重要港口。截至2018年常住人口758.6萬人，總面積1.4萬平方公里，全市轄2區、10縣以及4市。2018年，滄州市GDP為3676.4億元，同比增長6.4%，人均GDP為48983元；固定資產投資增長5.3%；一般預算收入263.39億元，同比9.61%。
滄州市市本級唯一核心平臺為滄州市建設投資集團有限公司。滄州建投集團是滄州市最重要的基礎設施建設投融資主體，承擔滄州市重點基礎設施和保障房建設任務，具有重要地位。主要業務為基礎設施和保障房、商品房開發、煤炭貿易和擔保業務等。商品房開發和煤炭銷售板塊是營收主要來源。截止18年3月，公司在建擬建投資90.2億，尚需投資65.2億；公司獲銀行授信45.13億，尚未使用額度12億；對外擔保47.12億，擔保率30%。
滄州渤海新區成立於2007年7月，是河北省重點打造的沿海率先發展增長極，也是國家級經開區、國家新型工業化產業示範基地等，下轄“一市四區”，即黃驊市、中捷產業園、南大港產業園區、國家級臨港經開區和港城區，常住人口100萬，是我國東部沿海面積最大的開發區。
- 渤海新區區級唯一核心平臺為河北渤海投資集團有限公司，是區內唯一基礎設施建設主體，在項目建設及財政補貼等獲得滄州市政府及渤海新區管委會大力支持，項目收入是主要營收來源，主要從事港口基礎設施建設，全力推進黃驊綜合大港二期工程建設。截至2019年6月，公司對外擔保餘額49.09億元，獲得銀行授信額度201.76億元，餘額為0元。
2.6 秦皇島市
秦皇島市位於河北省東北部，是全國性綜合交通樞紐，擁有世界第一大能源輸出港秦皇島港，是華北、東北和西北地區重要的出海口，素有國民經濟“晴雨表”之稱。截至2018年常住人口313.32萬，總面積7813平方公里，下轄4區、2縣、1自治縣。2018年實現GDP增長7.3%，人均GDP為52852億元，同比增長8.6%；固定資產投資同比增長4.9%；一般預算收入133.43億，增長17.35%。
秦皇島市有市本級平臺1家、區級平臺1家。市本級核心平臺為秦皇島城市發展投資集團有限公司，作為秦皇島市基礎設施建設的主要平臺，承擔市級重要項目建設任務，市政建設主體地位突出。供熱、管網和公交運營收入是公司營收重要來源。公司未來投資壓力較大，截止18年3月，在建項目總投資120.55億，已投資56.41億，擬建項目108.8億。截至2019年6月，公司對外擔保餘額19億元；獲得銀行授信額度14.66億元，未使用信貸額3.26億元。
秦皇島市經開區：1984年經國務院批准設立的首批國家級經開區之一，地處環渤海經濟圈中心地帶，總面積128平方公里，常住人口約30萬人。形成以糧油食品加工、汽車及零部件、重大裝備製造、冶金及金屬壓延和玻璃建材等5大特色產業。17年開發區實現GDP為280億元，同比8%，佔全市18.6%，完成規模以上工業增加值160.12億，增長8.3%，佔全市42.5%。
- 秦皇島經開區內唯一核心平臺為秦皇島開發區國有資產經營有限公司，為秦皇島經開區最大的基礎設施項目投融資主體，在開發區承擔大量基建項目，經開區管委會持續給予公司有力的財政補貼和債務置換。截止17年末，主要擬建項目85.3億，資本開支壓力較大；獲銀行授信50.92億，已全部使用完畢；對外擔保47.6億，擔保率48.13%，被擔保企業主要為秦皇島開發區國企和擁有秦皇島開發區債權的民營企業及關聯方。
2.7 張家口市、邢臺市、保定市
張家口地處河北西北部，京、津、晉、蒙4省交界處，位扼北京西北出口，是京津冀經濟圈重要組成部分，交通與區位優勢突出，2018年末常住人口443.4萬人，總面積3.68萬平方公里，下轄6區、10縣。2015年7月，北京攜手張家口市獲得2022年冬季奧運會舉辦權，將加快北京和張家口市城市基建和產業結構調整，促進北京與張家口市區域交通進一步完善。2018年張家口市實現GDP為1536.6億元，同比7.6%，人均地區生產總值34661元；固定資產投資額同比增長7.4%；一般預算收入156.9億元，同比增長15.55%。
張家口市共有市本級平臺2家，均為主體AA級，其中，張家口建設發展集團有限公司主要承擔張家口市內基礎設施建設業務（城投）；而張家口通泰控股集團有限公司承擔市內及周邊道路、橋樑等交通基礎設施建設職能（交投）。
- 張家口建設發展集團有限公司主要從事張家口市內基礎設施建設業務，公司業務較為多元化，涉及房地產、工程、市政、服務和汽車零配件等。截至2019年6月，公司對外擔保餘額1.74億元，被擔保對象主要為張家口市內國有企事業單位，公司獲得銀行授信餘額51.76億元，未使用信貸額48.77億元。
- 張家口通泰控股集團有限公司，為張家口市國資委下屬重要的道路橋樑等基礎設施建設主體，承擔市內及周邊道路、橋樑等交通基礎設施建設職能。下屬路橋集團是張家口市內唯一一傢俱有公路工程施工總承包一級資質的國企，在當地道路施工市場具有一定競爭優勢。17年通行費業務被整體劃轉，收入明顯下滑，佔地補償收入成為主要營收來源。截止18年末，公司受限資產78.05億，佔總資產21.6%；對外擔保34.77億，擔保比率21.77%，有一定或有風險。公司最新獲得的銀行授信100.53億，剩餘額度為61.57億。
邢臺市地處河北南部，總面積1.24萬平方公里，人口788萬，下轄2區2市15縣。2018年，邢臺市實現地區總產值2150.76億元，同比增長7%，人均地區總產值29210元，三次產業增加值分別為265.42億元、876.76億元和1008.58億元，同比分別增長4.6%、5%和9.9%，三次產業比例為1：3.3：3.8；固定資產投資額同比增長6.1%；一般預算收入149億元，同比增長17.6%。
- 邢臺市本級平臺有1家，主體AA級，核心平臺為河北順德投資集團有限公司（順德集團），為邢臺市最重要的基礎設施建設投融資及公共事業運營主體，承擔建設邢臺市地方金控企業的重任，主業包括燃氣、供水、公共交通、土地平整、房地產、城市建設、廣告、河道治理項目投資及資本運營等。截止18年末在建擬建項目總投資41.21億，已投資7.16億。從2017年起，公司戰略定位發生重大變化，將從主營基建和公用事業的平臺公司轉變為邢臺市的地方金融控股企業，逐步開展金融業務，且由公司本部運營，通過基金投資、參股銀行、融資租賃等涉足金融領域。截至2019年6月，公司從銀行獲得的授信額度為97.57億元，未使用信貸額51.57億元。
保定市地處河北中部，與北京接壤。總面積2.22萬平方公里，下轄5區15縣4個縣級市，17年4月，國務院決定在保定設立國家級新區雄安新區，規劃範圍涉及保定市雄縣、容城、安新3縣及周邊區域。2018年4月《河北雄安新區規劃綱要》獲批，明確雄安新區將有序承接北京非首都功能疏解，未來保定市將直接受益於新區發展紅利。2018年保定市實現地區總產值3070.9億元，同比7.3%；固定資產投資增長5.7%，一般公共預算收入256.7億元，增長11.4%。保定市無市本級城投發債平臺。
- 保定市高新區是1992年經國務院批准建立的國家級高新技術產業開發區，全區面積60平方公里。高新區唯一核心平臺為保定市高新技術產業開發區發展有限公司（保定高新），承擔保定高新區內市政基建、代建項目施工、園區開發、國有資產運營等工作，具有區域專營優勢，市政項目均由政府回購。基礎設施建設和汽費業務為主要營收來源。截止17年末，公司擬建項目預計投資52億元，面臨一定投融資壓力。
3、河北省各城投平臺擔保情況彙總
我們根據可以獲得的最新擔保情況和公司年報，獲得了河北省各城投平臺的對外擔保情況，河北省城投平臺總體上對外擔保率不高，且擔保對象主要為各城投平臺所屬區域的國有企事業單位，或有負債風險總體可控，總結情況如下表所示：
4、河北省城投平臺在建項目投資情況和待投資壓力對比
我們根據發行主體18年評級報告等，彙總了地級市、區級平臺的在建項目總規模、已投入資金、尚待投資資金需求佔總資產比重，可以看出，河北各城投平臺總體尚需投入資金佔總資產比重較低，總體融資壓力較小。
5、河北省縣及縣級市城投平臺梳理
河北省各地市下轄的縣及縣級市城投發債平臺數量共計4家，平均資產規模為184.8億。其中，有3家主體評級為AA，1家為AA-；有2家位於唐山市下轄的遷安市，1家地處唐山市樂亭縣，1家地處滄州市下轄的任丘市。
原創： 高國華/覃漢 債市覃談
國君固收.信用專題 | 報告導讀：
區域特徵：河北省位於我國華北地區，內環京、津，是全國重要工業基地。隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。2018年常住人口7556.3萬人，面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市。
經濟與財政：2018年GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9、第21位，GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，固定資產投資增長6%，工業增加值增速5.2%。一般預算收入3514億，政府性基金收入2899.4億，地方綜合財力測算為10372億元。
債務風險：2018年末河北省地方政府債務餘額7278.26億，同比增長18.3%，“地方債務餘額/GDP”為20%，“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的債務率為68%。從地級市看，唐山市、秦皇島市和承德市債務率相對略高。
河北省城投債存量結構：河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家。AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級佔比17%、17%和7%。
河北省8個地級市30家城投平臺梳理。我們對有存量城投債的8個地級市、市區級、縣級平臺進行分類和梳理，以把握各市區平臺數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平臺。
正文
1、信用專題：河北省城投梳理與比較
1.1 河北省經濟概覽
河北省位於我國華北地區，地理位置優越，內環京、津，地處環渤海經濟區、首都經濟圈及中原經濟區三個國家級戰略發展區域，是全國重要的工業基地，工業基礎較好。近年來隨著京津冀一體化、河北沿海經濟帶戰略帶動，以及雄安新區設立，經濟實力不斷增強。截至2018年，河北省常住人口7556.3萬人，總面積18.88萬平方公里，下轄11個地級市，2個省直管市（其中：47個市轄區、20個縣級市、95個縣、6個自治縣）。
河北是資源大省，近年來受煤鋼過剩行業去產能和環保限產影響，經濟增速保持低位。2018年河北省GDP為3.6萬億元，人均GDP為48206元，經濟總量和人均GDP居全國第9位和第21位。2018年GDP名義和實際增速分別為5.9%和6.6%，全國排在第27位和19位；固定資產投資增長6%，工業增加值增速僅5.2%。近年來受制於煤鋼焦、石化等支柱產業供給側改革去產能和環保限產影響，經濟增長較為緩慢。省內支柱產業為裝備製造、鋼鐵和石化產業等，代表性龍頭企業有開灤集團、冀中能源集團、河北鋼鐵等。
綜合財力處於全國中上游水平。2018年一般預算收入3514億，排名全國第9名，同比增長8.7%；一般預算支出為7720億，同比增長16.7%；地方政府債券收入、中央稅收返還和轉移支付補助、調入資金等收入共計3928.3億。18年政府性基金收入達2899.4億，同比增長19.9%，國有資本經營總收入為30.7億，地方綜合財力測算為10372億元，其中一般預算收入佔比34%，政府性基金收入佔比28%，綜合財政實力位居全國中上游。
土地出讓金增長整體低迷，但2017-18年大漲。2017-2018年，受棚改政策刺激，河北省房地產開發投資土地出讓金額同比上漲36.8%和8%，土地出讓面積擴容11.2%和11.3%，對國有土地出讓金收入改善明顯。但2019年以來土地出讓量價齊落，前5個月房地產投資土地購置面積和出讓價款分別下降33.3%和36.3%。
1.2 河北省下轄地市經濟與財政概覽
河北省下轄11個地級市，分別為石家莊市、唐山市、秦皇島市、邯鄲市、邢臺市、保定市、張家口市、承德市、滄州市、廊坊市、衡水市。具體對比如下：
從GDP總量規模看，如果把河北省各地級市分為3個梯隊，則唐山市、石家莊市屬於第一梯隊，GDP在5000億以上，分別為6955億和6082億，合計佔全省的36.2%；第二梯隊地市GDP在3000-4000億區間，包括邯鄲市、保定市、滄州市和廊坊市；第三梯隊GDP在3000億以下，包括秦皇島市（1635億）、邢臺市、張家口市、承德市和衡水市，其中承德市最低僅為1481.5億。
從GDP實際增速看，張家口市、石家莊市、唐山市、秦皇島市和邢臺市增速較快，均在7%以上，承德市和滄州市相對較慢，為6.4%；從GDP名義增速看，秦皇島市增長最快為9%，其次張家口市、廊坊市和唐山市也均在6.5%以上，而保定市、石家莊市則均為負增長，分別為-5.6%和-1.5%。與18年全國名義GDP增速相比，河北省及下轄全部11個地市均低於全國平均水平。
從固定資產增速看，18年張家口市、廊坊市、唐山市固定資產投資增速位居前3位，分別為7.4%、6.9%和6.8%，而承德市和秦皇島市增速偏低，分別為-18.3%和4.9%；其餘各地級市增速多在6.5%左右，與全國平均水平相近。從房地產投資增速看，各地區分化顯著，衡水、邢臺、秦皇島增長均在17%以上，而廊坊、石家莊、張家口和邯鄲市，投資下降幅度均超過10%。
從地方財政實力看，①石家莊市財政實力最強，18年一般預算收入為519.7億，其次唐山市和廊坊市分別為432.4億和362億，保定、滄州和邯鄲市在240-280億區間，而秦皇島、邢臺、張家口、承德、衡水市則均在100-200億區間，財力相對偏弱；②以“一般預算收入/支出”衡量的財政自給率看，廊坊、唐山和石家莊市最高，均為在50%以上，而張家口市、承德市最低，均在30%以下。③以“（地方預算收入-支出）/GDP”衡量的預算赤字率看，張家口市最高為-26.3%，承德、衡水和邢臺也均在-15%以上；而唐山、石家莊和廊坊市預算赤字率最小，均不足8.5%。
從地方綜合財力和來源結構看，①省會石家莊市排名第一，地方綜合財力測算值為1556.6億，其次為唐山市和保定市，均為1075億左右，而秦皇島、衡水和承德市地方綜合財力相對偏弱；②保定市、張家口市、邢臺市、石家莊市、承德市和衡水市18年政府性基金收入規模超過一般預算收入，顯示對土地出讓收入依賴性較強。③從一般預算收入在綜合財力佔比看，廊坊市、唐山市財政自給率相對較高，一般預算收入佔40%以上，張家口市、承德市最低，分別佔19.5%和20.7%。
從地方債務水平看，截止2018年末，河北省地方政府債務餘額為7278.26億，同比增長18.3%，地方債務限額為8521億，尚未使用額度和佔比為1242億和14.58%，對存量城投有息負債的覆蓋率為30.37%。全省地方債務餘額/GDP為20%，地方債務餘額/地方綜合財力為68%。從結構看，省本級、市本級（市轄區）、縣市區地方債務餘額分別為714.9億、3123.7億和3439.65億，佔比分別9.8%、42.9%和47.3%。
從各地市地方債務率水平看，以“地方債務餘額/GDP”衡量的地方負債率中，承德市、秦皇島市相對較高，在25%以上；以“地方債務餘額/地方綜合財力”衡量的地方債務率，唐山市、秦皇島市和承德市均在90%以上，相對較高；如果僅以“地方債務餘額/地方一般預算收入”這一最狹義口徑來看，則承德市、唐山市和秦皇島市這一比例超過300%，而廊坊、邯鄲、衡水和滄州市相對較低，不超過150%。
考慮發債城投的有息債務作為隱性債務的替代變量，以“城投有息負債+地方債務餘額”衡量廣義地方總債務水平，則廣義地方負債率（廣義地方總債務/GDP）較高的地級市依次為秦皇島、張家口和承德市，但整體不超過35%，債務風險較低；我們以“廣義地方總債務/地方綜合財力”衡量廣義債務率水平，則廣義地方債務率較高的地級市依次為唐山市和秦皇島市，分別為172%和136%。
2、河北省各地市城投平臺梳理
河北省城投發債平臺數量不多，存量債券餘額主要集中在省本級。截止19年7月初，河北省城投平臺存續債券餘額為994億元，共涉及116只債券、30家發債主體。
從平臺層級看，省本級平臺有6家，存續債券餘額為416億，佔比41.9%；地級市18家，區縣級（包含園區）6家；分城市看，省會石家莊市城投平臺數量有6家，存續債券餘額158.3億，佔比15.9%，省本級和省會合計佔存量債券的57.8%；其次，唐山市和邯鄲市平臺數量分別為6家和4家，存量債券餘額分別為108億和147.6億，其餘地市存量債券餘額均在60億以下，規模較小。
從主體評級分佈看，AA級平臺有18家，佔比60%；AAA、AA+和AA-評級主體各5家、5家和2家，佔比17%、17%和7%。
從存量債券類型看，以定向工具、中票和企業債為主，分別為32只、31只和29只，存量餘額分別為230.8億、247.8億和275.6億，佔比分別為24.6%、26.4%和29.4%，此外，公司債和短融各13和11只，餘額合計佔19.5%。
從全省整體城投平臺總規模來看，1500億元以上的城投平臺有3家，資產在400-800億區間有4家，城投資產規模在200-400億區間主體數量最多，達到15家；100-200億之間有7家，100億以下有1家。
從城投債到期分佈情況看，2021年是到期高峰，到期規模最大達281.9億，2020和2022年到期量也較多，分別為210.6億和195.6億，其它年份到期規模相對較小，均不足70億。
2.1 省級平臺
河北省省本級城投平臺有5家，其中，核心平臺為河北建設投資集團公司（河北建投），是省政府授權經營管理省級經營性固定資產的政府投資主體，主體評級AAA。河北建投控股3家省級城投平臺，分別為從事鐵路項目建設運營的河北建投交通投資有限責任公司（建投交通），負責全省專業化旅遊產業投融資主體和國有資本運營的河北旅遊投資集團股份有限公司（河北旅遊投資集團）。此外，省級交投主體還有2家，分別為從事河北省經營性高速公路投資、整合和運營的河北交通投資集團（河北交投），以及建投交投下屬從事省級重要高速公路投資建設和運營的河北省高速公路開發有限公司（河北高速）。
河北建設投資集團公司，是河北省授權經營管理省級經營性固定資產投資的政府投資主體，為河北省最大的國有投資公司，主體評級AAA。負責河北省電力建設與運營重任，電力行業也是公司規模最大、利潤貢獻最多的產業。主業覆蓋能源、交通、水務以及商業地產等板塊，投資電力、交通、港口等領域。公司擁有建投能源等兩家上市子公司，擁有河北交投、河北水務等20多家子公司，也持有大量優質上市公司的流通股權。截止2019年1季度，公司總資產1754億，資產負債率55.67%，EBITDA/總債務為13.12倍。截止18年9月末，公司獲銀行授信總額1752億元，未使用授信額度1222億元。
河北建設交通投資有限公司，省鐵路行業重點項目投資主體，其參股的鐵路項目在河北鐵路建設運營上具有區域壟斷地位。公司主要從事鐵路、港口等交通基礎設施的建設，鐵路投資建設是公司核心業務。截止17年末，公司參控股的鐵路路線總長度約7362公里，已通車裡程達5487公里。同時，公司也是省內港口行業重點項目投資主體，參股秦皇島港、唐山港和黃驊港等主要港口。此外，公司還參股京張高速。2019-21年，公司短期償債壓力較小，每年不到15億。截至2019年6月，公司獲得金融機構授信合計264.66億元，剩餘未使用授信額度49.68億元。
河北旅遊投資集團股份有限公司是河北省重點打造的省級唯一旅遊集團企業，也是省級專業化旅遊產投主體和國資運營主體，資產161.8億。以旅遊、房地產、酒店為三大主業板塊，旅遊業是公司經營的基礎與核心，房地產業務是收入及利潤主要來源。在獲取河北省優惠政策及旅遊資源、股東資產注入等方面具備競爭優勢。公司旅遊等三大產業預計總投資494.97億，已投資163.59億，未來投資和資金壓力較大。
河北交通投資集團為河北省高速公路整合及運營管理的重要投融資平臺，由河北交通廳100%持股，代省政府履行出資，主體評級AAA。負責省內經營性高速公路以及地方高速公路的整合、建設、運營及公路沿線收費佔的經營管理等。目前河北交投控股、參股高速公路里程約佔河北省高速公路總里程的27%。通行費收入是公司主營來源，佔到80%以上，還從事旅遊、餐飲、服務等，2018年公司收到河北省高速公路管理局劃轉的4對服務區同時劃轉給對方14對服務區，業務板塊收入出現下降。債務規模大、財務槓桿偏高，面臨較大投融資和債務壓力。截止19年3月，總資產1683億，剛性債務1130.8億，銀行貸款佔80%以上。獲得的銀行授信額度為1632.1億元，未使用授信餘額為671.66億元。
河北省高速公路開發有限公司為河北省重要的高速公路投資建設和運營的省級主體，實際控制人為河北省交通廳，行業地位突出。高速公路投資、建設和運營是公司核心業務板塊，是股東河北交投從事高速公路投資、運營的核心子公司，截止17年末公司受限資產為225億，佔總資產和淨資產5.88%和13.8%；獲銀行授信349.7億，未使用授信137.1億。
2.2 石家莊市
石家莊市是河北省省會，地處華北平原腹地，為京津冀都市圈第三極中心城市，是華北地區重要交通樞紐。下轄8個區、11個縣、代管2個縣級市，2個國家級開發區（石家莊高新技術產業開發區、石家莊經濟技術開發區）。總面積1.45萬平方千米，2018年末常住人口1095.16萬人。2018年石家莊GDP為6082.6億元，同比7.4%，人均GDP為55723元，同比增長6.6%；三次產業佔比約為1：5.44：8.03；固定資產投資增長6.1%；一般預算收入519.7億元，同比12.76%。以傳統產業為主要佈局，裝備製造、食品、冶金、建材4個行業產值均超過100億。
石家莊市市本級平臺共有4家，核心主平臺為石家莊國控投資集團，是石家莊最重要城市建設和國有資本運營主體，在其控股子公司中，城投集團是石家莊重要的基礎設施建設及公用事業運營主體，同時負責市區範圍內自來水供應、汙水處理、公交等公用事業業務；石家莊市地產集團有限公司（地產集團）主要承擔石家莊市區內土地一級開發和整理；住建集團承擔石家莊保障房開發、建設和管理；軌道公司負責石家莊市城市軌交項目建設運營；滹沱河公司負責滹沱河及沿岸整治開發。此外，市本級平臺中還有石家莊市交通投資開發有限公司，為市本級平臺中唯一的交通運輸投融資平臺。
石家莊國控投資集團有限公司為石家莊核心主平臺，是石家莊最重要城市建設和國有資本運營主體，具有重要地位。公司作為市政府出資人代表，統一負責政府項目投融資，並承接國債資金及國家投資的基礎設施和產業資金。2012年末市政府將石家莊城投集團、地產集團、住建集團、滹沱河公司、環城水系公司5家市級平臺股權劃轉至公司。主營市公交、供水、供暖、中水處理等多項公用事業。17年以來營收主要來自代建和公用事業，區域壟斷性強，但公交業務虧損偏大，盈利較弱。截止18年3月，有息債務761億，短債佔比6.6%，獲銀行授信1252億，尚未使用額度996.57億。
石家莊市城市建設投資控股有限公司為石家莊市重要的基礎設施建設投融資主體和公用事業運營主體，公共交通和供水業務具有較強的區域專營優勢。營收來源為公交、自來水和汙水處理業務，公益性較強，但公交業務虧損嚴重，政府補貼收入仍是利潤主要來源。截止18年3月，公司在建擬建項目投資188.9億，尚需投資近100億，資本支出壓力較大。截止17年末，主要債務來源為銀行借款、發債和融資租賃，有息負債85.9億，公司本部獲銀行授信10.6億，全部使用完畢。
石家莊市地產集團有限公司承擔石家莊市土地開發整理項目和土地開發投融資業務職能。2014年以來，石家莊市開展新項目意願降低，未得到市新項目的授權，未開展新項目運營，之前年度推進的項目也出現不同程度問題，項目進度偏慢，收入實現時間存在不確定。截止17年末，公司在建項目尚需投資127.37億，資金壓力大。
石家莊市交通投資開發有限公司為石家莊市本級投資平臺中唯一的交通運輸投融資平臺，獲得較強政府支持。目前經營的高速公路為張石高速石家莊段，通行費收入是營收主要來源。但隨著平行路段京港澳高速石家莊段完工，車輛和通行費受到一定分流影響，但受益於車流量增長和貨運車輛佔比提升，通行費收入仍小幅提升。截止18年3月，公司建設項目共4個，總投資390.5億，已投資56億，尚需投資334億，均採用PPP模式建設運營；公司無對外擔保；到期債務分佈較為平均，部分存續債由石家莊交通局還本付息，實際償債壓力可控；受限資產28.26億，銀行授信12.9億（不含國開行銀團貸款48.5億等），目前已全部使用，財務彈性偏弱。
石家莊滹沱新區投資開發公司，石家莊正定新區重要基建和安置房建設投融資主體，在正定新區起步區建設中地位顯著，代建收入佔營收近100%，在資產注入和補貼方面獲得政府支持。公司自營項目包括安置房及市商務中心項目。截止18年9月，獲銀行授信136.28億，尚未使用授信餘額18.84億；對外擔保合計12.16億，擔保率12.06%，全部為對關聯方公司擔保，被擔保企業與公司同為區域內基建實施主體。
2.3 唐山市
唐山市位於河北東部，是河北省GDP總量最高的地級市。作為工業城市，唐山重化工業居於主導地位，以鋼鐵、裝備、化工、能源、建材等為支柱產業，是國家重要能源、原材料基地。近年來，唐山產業結構調整加快，鋼鐵比重下降，裝備製造業和新興產業佔比上升，在節能和淘汰落後產業以及信息化融合滲透方面取得顯著成績。2018年常住人口793.58萬人，總面積13472平方公里，下轄7區、4縣、3個縣級市、3個開發區（唐山市蘆臺經濟開發區、唐山高新技術產業開發區、河北唐山海港經濟開發區）和1個管理區（漢沽管理區）。
唐山市2018年GDP為6955億元，同比7.3%，人均地區總產值88671元，地區總產值和人均GDP均位列河北省第一位；2018年，唐山市三次產業增加值分別為493.1億元、3817.8億元和2644億元，同比分別增長2.7%、6.2%和9.6%，三次產業比例為1：7.74：4.59；固定資產投資較2017年增長6.8%；一般預算收入432.4億元，同比增長13.70%。
唐山市本級平臺2家，區級平臺1家，均為主體AA級。唐山市通順交通投資開發有限責任公司是唐山市重要的高等級公路投資建設運營主體；唐山金融控股集團為市國資管理平臺和唐山灣國際旅遊開發區域內土地開發的唯一主體。區級平臺唐山曹妃甸發展投資集團，則是曹妃甸工業區最重要的投融資開發主體，負責曹妃甸工業區圍海造地、基建等任務
- 唐山市通順交通投資開發有限責任公司，是唐山市重要的高等級公路投資建設運營主體，包括承唐高速、唐豐快速路、唐港高速和濱海公路，收費公路里程為211.1公里，佔唐山境內高速公路通車裡程的30%，獲得唐山市政府和交通局在稅收減免與財政補貼上的大力支持。18年市交通局無償劃轉承唐二期高速公路和205國道改建段，公司路產規模進一步擴張。通行費收入是唯一營收來源。17年後公司無在建項目，且擬建項目少，發展空間較小。
- 唐山金融控股集團股份有限公司，是唐山市國資管理平臺和唐山灣國際旅遊開發區域內土地開發的唯一主體，主體評級AA，公司目前主營業務為土地開發和旅遊產業租賃。公司是唐山灣國際旅遊島土地開發唯一主體，在土地供應方面持續獲得外部有利支持。18年通過子公司完成對達康新材收購後，19年營收預計大幅增長，收入結構將更為多元化。金融板塊計劃對唐山銀行增持至持股比例達20%以上。截止19年3月，公司對外擔保40.15億，擔保比率32%，擔保對象均為國企；獲銀行授信額度35.93億，已使用26.93億，
曹妃甸區：唐山市中心城區之一，地處環渤海中心地帶，是唐山市打造國際航運、貿易和物流中心的核心組成部分。2018年曹妃甸區常住人口30.6萬人，總面積1943.72平方公里。2018年實現GDP為531.8億元，同比8%。
- 唐山曹妃甸發展投資集團是曹妃甸工業區最重要的投融資及開發建設主體，負責曹妃甸工業區圍海造地、基礎設施建設等重要任務，得到區政府在資本金注入、資產劃撥和政府補助等方面大力支持，17年以來公司實際控制人變更為唐山國資委。截止18年3月末，公司在建重大基建項目預計總投資44.31億，尚需投資7.96億；受限資產達186.75億，佔總資產21.94%；對外擔保餘額84.09億，擔保率21.8%，被擔保企業均為國企；取得銀行授信239.6億，未使用額度僅59.5億。
2.4 邯鄲市
邯鄲市位於河北省南端，位於晉冀魯豫四省要衝和中原經濟區腹心，是華北地區的重要交通樞紐，在煤電煤化工方面以及新興材料等產業具有突出優勢。2018年末常住人口952.8萬人，佔地面積12066平方公里，下轄6區、1個縣級市、11個縣、1個國家級開發區（邯鄲市高新技術產業開發區）和1個省級開發區。2018年邯鄲市GDP為3454.6億元，同比6.6%，人均地區總產值36289元；固定資產投資同比6.6%；一般預算收入243.4億元，增長10.6%，其中稅收收入165.8億，佔比68.1%，公共財政支出619.1億，增長16%，財政自給率為39.32%。
邯鄲市市本級平臺共3家，主體評級AA+級2家、AA級1家，其中，邯鄲城市發展投資集團有限公司和邯鄲市建設投資公司承擔邯鄲市城市基建投融資，邯鄲市交通建設有限公司則主要負責交通基建投融資。區縣級平臺1家，主體AA級，為河北中嶽城市建設投資有限公司，主要承擔磁縣基礎設施項目投融資和建設任務。
邯鄲城市發展投資集團有限公司（邯鄲城發），為邯鄲市重要的基礎設施投資建設主體，在承擔邯鄲主城區基建基礎上，負責邯鄲市東區綜合開發，承擔大量基建和重大項目建設投資任務，邯鄲東區開發是市委市政府關注的一號工程。截止18年末，公司存量債務規模較大，有息負債佔比高，債務負擔重；主要在建擬建項目124.5億，已投資39.54億，尚需投資84.9億。
邯鄲市建設投資公司，為邯鄲市基礎設施建設主體之一，承擔邯鄲市城市投資建設任務，為邯鄲市政府的出資代表人，公司對邯鄲市內多家企業參股投資。18年營收主要來自工程代建和商品銷售業務。作為商品銷售的核心業務，公司供應鏈採購業務已成為公司主要收入來源。截止18年末公司在建擬建項目計劃投資45億，尚需投資16.24億，存在資金支出壓力；對外擔保額為10.79億，佔淨資產9.27%。被擔保企業大部分為地方國企。
邯鄲市交通建設有限公司（邯鄲交投），為邯鄲市交通局獨資的高速公路、國有幹線收費公路、客運場站等交通基礎設施投資運營主體，具有明顯的區域壟斷優勢，截止18年末，公司總資產305億，為邯鄲市資產規模最大的城投平臺；有息債務197.91億，債務負擔偏重，面臨償債壓力；被抵質押資產190.99億，抵押率較高；共獲銀行授信281.1億，尚未使用65.64億；對外擔保額24.35億，擔保率29.71%，被擔保對象包括政府事業單位、邯鄲市交通局下屬企業等。
邯鄲市磁縣：2018年前3季度實現GDP為66.9億，增長7.7%；固定資產投資4.4%；18年實現公共財政收入7.52億，增長6.87%，其中稅收5.09億，增長15.6%，佔比67.6%；政府性基金收入5.6億，下降11.58%；公共財政支出24.59億，同比擴張27%，財政自給率為30.58%。
河北中嶽城市建設投資有限公司，為縣級平臺，主要承擔磁縣基礎設施項目投融資和建設任務，公司收入主要來源於煤製品銷售、建築施工代建、售房、供水等業務，2018年公司營收大幅下降72.2%，主要是由於子公司六合工業全部股權被無償劃出，導致煤製品、電力銷售等收入大幅減少；代建項目投資規模下降，棚改項目銷售不佳，售房收入下降等所致，未來公司營收規模或面臨進一步下滑。為支持公司發展，磁縣政府在財政補貼方面給予公司較大支持，18年補貼收入3.29億。截止18年末，公司在建項目尚需投資9.02億；最新對外擔保6.33億，擔保率9.97%，其中關注類擔保6.98億，不良類擔保1900萬元，有一定或有負債風險。
2.5 滄州市
滄州市地處河北省東部，是河北省確定的環京津、環渤海開放一線地區，也是京津通往東部沿海的交通要衝。境內黃驊港是河北沿海的地區性重要港口。截至2018年常住人口758.6萬人，總面積1.4萬平方公里，全市轄2區、10縣以及4市。2018年，滄州市GDP為3676.4億元，同比增長6.4%，人均GDP為48983元；固定資產投資增長5.3%；一般預算收入263.39億元，同比9.61%。
滄州市市本級唯一核心平臺為滄州市建設投資集團有限公司。滄州建投集團是滄州市最重要的基礎設施建設投融資主體，承擔滄州市重點基礎設施和保障房建設任務，具有重要地位。主要業務為基礎設施和保障房、商品房開發、煤炭貿易和擔保業務等。商品房開發和煤炭銷售板塊是營收主要來源。截止18年3月，公司在建擬建投資90.2億，尚需投資65.2億；公司獲銀行授信45.13億，尚未使用額度12億；對外擔保47.12億，擔保率30%。
滄州渤海新區成立於2007年7月，是河北省重點打造的沿海率先發展增長極，也是國家級經開區、國家新型工業化產業示範基地等，下轄“一市四區”，即黃驊市、中捷產業園、南大港產業園區、國家級臨港經開區和港城區，常住人口100萬，是我國東部沿海面積最大的開發區。
- 渤海新區區級唯一核心平臺為河北渤海投資集團有限公司，是區內唯一基礎設施建設主體，在項目建設及財政補貼等獲得滄州市政府及渤海新區管委會大力支持，項目收入是主要營收來源，主要從事港口基礎設施建設，全力推進黃驊綜合大港二期工程建設。截至2019年6月，公司對外擔保餘額49.09億元，獲得銀行授信額度201.76億元，餘額為0元。
2.6 秦皇島市
秦皇島市位於河北省東北部，是全國性綜合交通樞紐，擁有世界第一大能源輸出港秦皇島港，是華北、東北和西北地區重要的出海口，素有國民經濟“晴雨表”之稱。截至2018年常住人口313.32萬，總面積7813平方公里，下轄4區、2縣、1自治縣。2018年實現GDP增長7.3%，人均GDP為52852億元，同比增長8.6%；固定資產投資同比增長4.9%；一般預算收入133.43億，增長17.35%。
秦皇島市有市本級平臺1家、區級平臺1家。市本級核心平臺為秦皇島城市發展投資集團有限公司，作為秦皇島市基礎設施建設的主要平臺，承擔市級重要項目建設任務，市政建設主體地位突出。供熱、管網和公交運營收入是公司營收重要來源。公司未來投資壓力較大，截止18年3月，在建項目總投資120.55億，已投資56.41億，擬建項目108.8億。截至2019年6月，公司對外擔保餘額19億元；獲得銀行授信額度14.66億元，未使用信貸額3.26億元。
秦皇島市經開區：1984年經國務院批准設立的首批國家級經開區之一，地處環渤海經濟圈中心地帶，總面積128平方公里，常住人口約30萬人。形成以糧油食品加工、汽車及零部件、重大裝備製造、冶金及金屬壓延和玻璃建材等5大特色產業。17年開發區實現GDP為280億元，同比8%，佔全市18.6%，完成規模以上工業增加值160.12億，增長8.3%，佔全市42.5%。
- 秦皇島經開區內唯一核心平臺為秦皇島開發區國有資產經營有限公司，為秦皇島經開區最大的基礎設施項目投融資主體，在開發區承擔大量基建項目，經開區管委會持續給予公司有力的財政補貼和債務置換。截止17年末，主要擬建項目85.3億，資本開支壓力較大；獲銀行授信50.92億，已全部使用完畢；對外擔保47.6億，擔保率48.13%，被擔保企業主要為秦皇島開發區國企和擁有秦皇島開發區債權的民營企業及關聯方。
2.7 張家口市、邢臺市、保定市
張家口地處河北西北部，京、津、晉、蒙4省交界處，位扼北京西北出口，是京津冀經濟圈重要組成部分，交通與區位優勢突出，2018年末常住人口443.4萬人，總面積3.68萬平方公里，下轄6區、10縣。2015年7月，北京攜手張家口市獲得2022年冬季奧運會舉辦權，將加快北京和張家口市城市基建和產業結構調整，促進北京與張家口市區域交通進一步完善。2018年張家口市實現GDP為1536.6億元，同比7.6%，人均地區生產總值34661元；固定資產投資額同比增長7.4%；一般預算收入156.9億元，同比增長15.55%。
張家口市共有市本級平臺2家，均為主體AA級，其中，張家口建設發展集團有限公司主要承擔張家口市內基礎設施建設業務（城投）；而張家口通泰控股集團有限公司承擔市內及周邊道路、橋樑等交通基礎設施建設職能（交投）。
- 張家口建設發展集團有限公司主要從事張家口市內基礎設施建設業務，公司業務較為多元化，涉及房地產、工程、市政、服務和汽車零配件等。截至2019年6月，公司對外擔保餘額1.74億元，被擔保對象主要為張家口市內國有企事業單位，公司獲得銀行授信餘額51.76億元，未使用信貸額48.77億元。
- 張家口通泰控股集團有限公司，為張家口市國資委下屬重要的道路橋樑等基礎設施建設主體，承擔市內及周邊道路、橋樑等交通基礎設施建設職能。下屬路橋集團是張家口市內唯一一傢俱有公路工程施工總承包一級資質的國企，在當地道路施工市場具有一定競爭優勢。17年通行費業務被整體劃轉，收入明顯下滑，佔地補償收入成為主要營收來源。截止18年末，公司受限資產78.05億，佔總資產21.6%；對外擔保34.77億，擔保比率21.77%，有一定或有風險。公司最新獲得的銀行授信100.53億，剩餘額度為61.57億。
邢臺市地處河北南部，總面積1.24萬平方公里，人口788萬，下轄2區2市15縣。2018年，邢臺市實現地區總產值2150.76億元，同比增長7%，人均地區總產值29210元，三次產業增加值分別為265.42億元、876.76億元和1008.58億元，同比分別增長4.6%、5%和9.9%，三次產業比例為1：3.3：3.8；固定資產投資額同比增長6.1%；一般預算收入149億元，同比增長17.6%。
- 邢臺市本級平臺有1家，主體AA級，核心平臺為河北順德投資集團有限公司（順德集團），為邢臺市最重要的基礎設施建設投融資及公共事業運營主體，承擔建設邢臺市地方金控企業的重任，主業包括燃氣、供水、公共交通、土地平整、房地產、城市建設、廣告、河道治理項目投資及資本運營等。截止18年末在建擬建項目總投資41.21億，已投資7.16億。從2017年起，公司戰略定位發生重大變化，將從主營基建和公用事業的平臺公司轉變為邢臺市的地方金融控股企業，逐步開展金融業務，且由公司本部運營，通過基金投資、參股銀行、融資租賃等涉足金融領域。截至2019年6月，公司從銀行獲得的授信額度為97.57億元，未使用信貸額51.57億元。
保定市地處河北中部，與北京接壤。總面積2.22萬平方公里，下轄5區15縣4個縣級市，17年4月，國務院決定在保定設立國家級新區雄安新區，規劃範圍涉及保定市雄縣、容城、安新3縣及周邊區域。2018年4月《河北雄安新區規劃綱要》獲批，明確雄安新區將有序承接北京非首都功能疏解，未來保定市將直接受益於新區發展紅利。2018年保定市實現地區總產值3070.9億元，同比7.3%；固定資產投資增長5.7%，一般公共預算收入256.7億元，增長11.4%。保定市無市本級城投發債平臺。
- 保定市高新區是1992年經國務院批准建立的國家級高新技術產業開發區，全區面積60平方公里。高新區唯一核心平臺為保定市高新技術產業開發區發展有限公司（保定高新），承擔保定高新區內市政基建、代建項目施工、園區開發、國有資產運營等工作，具有區域專營優勢，市政項目均由政府回購。基礎設施建設和汽費業務為主要營收來源。截止17年末，公司擬建項目預計投資52億元，面臨一定投融資壓力。
3、河北省各城投平臺擔保情況彙總
我們根據可以獲得的最新擔保情況和公司年報，獲得了河北省各城投平臺的對外擔保情況，河北省城投平臺總體上對外擔保率不高，且擔保對象主要為各城投平臺所屬區域的國有企事業單位，或有負債風險總體可控，總結情況如下表所示：
4、河北省城投平臺在建項目投資情況和待投資壓力對比
我們根據發行主體18年評級報告等，彙總了地級市、區級平臺的在建項目總規模、已投入資金、尚待投資資金需求佔總資產比重，可以看出，河北各城投平臺總體尚需投入資金佔總資產比重較低，總體融資壓力較小。
5、河北省縣及縣級市城投平臺梳理
河北省各地市下轄的縣及縣級市城投發債平臺數量共計4家，平均資產規模為184.8億。其中，有3家主體評級為AA，1家為AA-；有2家位於唐山市下轄的遷安市，1家地處唐山市樂亭縣，1家地處滄州市下轄的任丘市。
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