安信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
瀚藍環境(600323)
事件：公司發佈2019年半年報，2019年上半年實現營收26.70億元，同比增長16.63%；歸母淨利潤4.61億元，同比下降7.78%；扣非歸母淨利潤4.47億元，同比增長25.75%；基本每股收益0.60元，同比下降7.69%。歸母淨利潤同比減少的原因是去年同期確認官窯市場股權處置收益。
積極佈局固廢全產業鏈，盛運環保合作項目順利推進：根據半年報，公司2019上半年固廢業務實現營業收入10.98億元，同比增長37.0%。累計已結算電量7.31億度，同比增長7.4%。公司堅定執行“大固廢戰略”，在現有項目的基礎上，向前段垃圾分類及收運環境發展，進一步完善涵蓋前端環衛、中端收轉運、末端處理的固廢處理全產業鏈，實現市政垃圾、工業危廢、農業有機垃圾全覆蓋。項目推進方面，哈爾濱餐廚項目已進料調試、漳州南部垃圾焚燒發電項目已完工將進入調試階段、南海垃圾焚燒發電三廠項目預計9月底完工、佛山綠色工業服務中心工程（南海）危廢項目預計在年底建成。江西贛州危廢項目投入運營，為公司首個投產危廢項目。2019年6月7日公司發佈公告與盛運環保簽訂合作協議，擬投資合作盛運環保部分垃圾發電項目，截至目前，公司已初步確定承接濟寧市二期（800噸/日）、宣城二期（1000噸/日）、海陽項目（500噸/日）、烏蘭察布項目（1200噸/日）、蒙陰項目（500噸/日）和淮安二期（800噸/日）共6個項目的特許經營權，合計處理規模4800噸/日，該合作項目將進一步擴大公司的固廢業務市場規模，增厚公司業績。
燃氣及供水業務貢獻穩定，排水業務有所增長：2019年上半年公司實現燃氣業務收入9.27億元，同比增長17.2%，公司抓住村級工業園升級及陶瓷企業清潔能源改造的機遇，積極開拓新用戶，南海區加氫站建設推進順利，鬆崗站和桃園站將在年內建成投產；實現供水業務收入4.22億元，同比下降0.78%，累計供水量1.99億噸，同比下降1.4%，與去年同期基本持平，為公司收入的穩定來源；實現排水業務收入1.42億元，同比增長37.4%，在公司各業務板塊中增速最高，累計汙水處理量1.08億噸，同比增長5.5%。公司著力推進智慧管理平臺建設提升運營效率，由於政策原因公司退出裡水河流域治理項目，目前該項目處於交接狀態。燃氣及供排水業務為公司業績穩定增長提供保障。
可轉債恢復審查，助力公司垃圾焚燒項目建設：根據公司7月20日公告，證監會已恢復對公司發行可轉債的審查，可轉債發行進程繼續推進。2018年8月8日公司公告擬發行不超過10億元可轉債，用於南海生活垃圾焚燒發電廠提標擴能工程、安溪縣垃圾焚燒發電廠改擴建、漳州南部生活垃圾焚燒發電廠，可轉債的順利發行將為公司固廢項目的推進增添動力。
投資建議：預計公司2019-2021年EPS分別為1.20、1.47、1.85元/股，對應PE為13.9、11.5、9.1x，首次給予買入-A的投資評級，6個月目標價為18元。
風險提示：項目推進不及預期，垃圾焚燒發電補貼下調風險。
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