近日海底撈發佈了一份亮瞎眼的中報，營收和淨利潤都實現了同比大增。截至8月22日，海底撈收於34.4港元，總市值達到1800億，這個數字是什麼概念？接近中國中車，超過保利地產，等於2個華夏幸福，3個金地集團，60個烤鴨鼻祖全聚德，大於A股所有酒店餐飲上市公司的總和。
一個火鍋連鎖店能做到如此的規模，也引發了券商的爭議，其中國金證券在上個月給出減持的評級，將目標價下調至23港元，而中信建投堅定的認為海底撈屬於“核心資產”。
海底撈的估值到底貴不貴？為什麼火鍋生意如此火爆？我們從幾個角度來看看。
一、市場容量與規模擴張
我國餐飲市場規模已達四萬億，其中火鍋市場規模就佔十分之一，在火鍋市場中，川味火鍋門店數量佔全國火鍋餐飲門店 6成，而北方火鍋和粵系火鍋門店佔比不到3成。
近日海底撈發佈了一份亮瞎眼的中報，營收和淨利潤都實現了同比大增。截至8月22日，海底撈收於34.4港元，總市值達到1800億，這個數字是什麼概念？接近中國中車，超過保利地產，等於2個華夏幸福，3個金地集團，60個烤鴨鼻祖全聚德，大於A股所有酒店餐飲上市公司的總和。
一個火鍋連鎖店能做到如此的規模，也引發了券商的爭議，其中國金證券在上個月給出減持的評級，將目標價下調至23港元，而中信建投堅定的認為海底撈屬於“核心資產”。
海底撈的估值到底貴不貴？為什麼火鍋生意如此火爆？我們從幾個角度來看看。
一、市場容量與規模擴張
我國餐飲市場規模已達四萬億，其中火鍋市場規模就佔十分之一，在火鍋市場中，川味火鍋門店數量佔全國火鍋餐飲門店 6成，而北方火鍋和粵系火鍋門店佔比不到3成。
由於火鍋市場較大，又深受年輕人的喜愛，准入門檻低，同時火鍋又是各品類中盈利能力最強的領域，達到11%的淨利率，因此火鍋市場存在著高度分散的局面，有不斷新玩家進場，前五名玩家的市佔率僅5.5%，其中海底撈排名第一，僅 2.2%，海底撈獨一無二的競爭優勢仍有進一步擴大市場份額的可能性，對標日本和美國的餐飲連鎖，中國餐飲門店連鎖化率僅 0.7%，遠低於日本的7.9%和美國的 13.70%，從連鎖率來看，海底撈似乎還有一定的成長空間。
近日海底撈發佈了一份亮瞎眼的中報，營收和淨利潤都實現了同比大增。截至8月22日，海底撈收於34.4港元，總市值達到1800億，這個數字是什麼概念？接近中國中車，超過保利地產，等於2個華夏幸福，3個金地集團，60個烤鴨鼻祖全聚德，大於A股所有酒店餐飲上市公司的總和。
一個火鍋連鎖店能做到如此的規模，也引發了券商的爭議，其中國金證券在上個月給出減持的評級，將目標價下調至23港元，而中信建投堅定的認為海底撈屬於“核心資產”。
海底撈的估值到底貴不貴？為什麼火鍋生意如此火爆？我們從幾個角度來看看。
一、市場容量與規模擴張
我國餐飲市場規模已達四萬億，其中火鍋市場規模就佔十分之一，在火鍋市場中，川味火鍋門店數量佔全國火鍋餐飲門店 6成，而北方火鍋和粵系火鍋門店佔比不到3成。
由於火鍋市場較大，又深受年輕人的喜愛，准入門檻低，同時火鍋又是各品類中盈利能力最強的領域，達到11%的淨利率，因此火鍋市場存在著高度分散的局面，有不斷新玩家進場，前五名玩家的市佔率僅5.5%，其中海底撈排名第一，僅 2.2%，海底撈獨一無二的競爭優勢仍有進一步擴大市場份額的可能性，對標日本和美國的餐飲連鎖，中國餐飲門店連鎖化率僅 0.7%，遠低於日本的7.9%和美國的 13.70%，從連鎖率來看，海底撈似乎還有一定的成長空間。
海底撈今年上半年新開店 130 家，全球門店擴張至 593 家。但國金證券認為不管是高線城市還是低線城市，新開店的門店面積逐漸變小，且往三線城市之下下沉，低線城市的新店中，小型門店超過 8 成。而且一些門店密度較高的區域則開始出現分流，一些老店客流量不及新店。
當門店密度到了一定程度，就必然出現自身門店之間客流量的爭奪，就造成平均客流量水平的下降，這是國金證券提出的一大疑問，也是海底撈在擴張時面臨的問題，所以國金證券判斷2019年之後開店數量會逐年降低，天花板為1000家，當然中信建投不認同，認為海底撈能達到 1300-1500 家之間的規模，天花板是1900家。
近日海底撈發佈了一份亮瞎眼的中報，營收和淨利潤都實現了同比大增。截至8月22日，海底撈收於34.4港元，總市值達到1800億，這個數字是什麼概念？接近中國中車，超過保利地產，等於2個華夏幸福，3個金地集團，60個烤鴨鼻祖全聚德，大於A股所有酒店餐飲上市公司的總和。
一個火鍋連鎖店能做到如此的規模，也引發了券商的爭議，其中國金證券在上個月給出減持的評級，將目標價下調至23港元，而中信建投堅定的認為海底撈屬於“核心資產”。
海底撈的估值到底貴不貴？為什麼火鍋生意如此火爆？我們從幾個角度來看看。
一、市場容量與規模擴張
我國餐飲市場規模已達四萬億，其中火鍋市場規模就佔十分之一，在火鍋市場中，川味火鍋門店數量佔全國火鍋餐飲門店 6成，而北方火鍋和粵系火鍋門店佔比不到3成。
由於火鍋市場較大，又深受年輕人的喜愛，准入門檻低，同時火鍋又是各品類中盈利能力最強的領域，達到11%的淨利率，因此火鍋市場存在著高度分散的局面，有不斷新玩家進場，前五名玩家的市佔率僅5.5%，其中海底撈排名第一，僅 2.2%，海底撈獨一無二的競爭優勢仍有進一步擴大市場份額的可能性，對標日本和美國的餐飲連鎖，中國餐飲門店連鎖化率僅 0.7%，遠低於日本的7.9%和美國的 13.70%，從連鎖率來看，海底撈似乎還有一定的成長空間。
海底撈今年上半年新開店 130 家，全球門店擴張至 593 家。但國金證券認為不管是高線城市還是低線城市，新開店的門店面積逐漸變小，且往三線城市之下下沉，低線城市的新店中，小型門店超過 8 成。而且一些門店密度較高的區域則開始出現分流，一些老店客流量不及新店。
當門店密度到了一定程度，就必然出現自身門店之間客流量的爭奪，就造成平均客流量水平的下降，這是國金證券提出的一大疑問，也是海底撈在擴張時面臨的問題，所以國金證券判斷2019年之後開店數量會逐年降低，天花板為1000家，當然中信建投不認同，認為海底撈能達到 1300-1500 家之間的規模，天花板是1900家。
二、規模經營的前提是品質可控
規模化經營是走向大市值的必然之路，但經營質量才是關鍵。在成本端，原材料成本大約在30%-50%，人工佔比一般在 20%上下，但海底撈對服務要求高人力成本要更高一些，由於海底撈因服務而出名，在商場自帶引流效果，因此海底撈的租金佔比僅不到5%，而一般品牌的店租金佔比要佔到15%左右，成本端的分配不同自然使得海底撈走出獨特路線，因此在收入端上，客單價和翻檯率這兩項核心指標海底撈似乎要比其他家更有優勢，海底撈的客單價 97 元， 翻檯率保持在 5 次/天，而另一家火鍋呷哺呷哺的客單價是48元，翻檯率是3.3。
近日海底撈發佈了一份亮瞎眼的中報，營收和淨利潤都實現了同比大增。截至8月22日，海底撈收於34.4港元，總市值達到1800億，這個數字是什麼概念？接近中國中車，超過保利地產，等於2個華夏幸福，3個金地集團，60個烤鴨鼻祖全聚德，大於A股所有酒店餐飲上市公司的總和。
一個火鍋連鎖店能做到如此的規模，也引發了券商的爭議，其中國金證券在上個月給出減持的評級，將目標價下調至23港元，而中信建投堅定的認為海底撈屬於“核心資產”。
海底撈的估值到底貴不貴？為什麼火鍋生意如此火爆？我們從幾個角度來看看。
一、市場容量與規模擴張
我國餐飲市場規模已達四萬億，其中火鍋市場規模就佔十分之一，在火鍋市場中，川味火鍋門店數量佔全國火鍋餐飲門店 6成，而北方火鍋和粵系火鍋門店佔比不到3成。
由於火鍋市場較大，又深受年輕人的喜愛，准入門檻低，同時火鍋又是各品類中盈利能力最強的領域，達到11%的淨利率，因此火鍋市場存在著高度分散的局面，有不斷新玩家進場，前五名玩家的市佔率僅5.5%，其中海底撈排名第一，僅 2.2%，海底撈獨一無二的競爭優勢仍有進一步擴大市場份額的可能性，對標日本和美國的餐飲連鎖，中國餐飲門店連鎖化率僅 0.7%，遠低於日本的7.9%和美國的 13.70%，從連鎖率來看，海底撈似乎還有一定的成長空間。
海底撈今年上半年新開店 130 家，全球門店擴張至 593 家。但國金證券認為不管是高線城市還是低線城市，新開店的門店面積逐漸變小，且往三線城市之下下沉，低線城市的新店中，小型門店超過 8 成。而且一些門店密度較高的區域則開始出現分流，一些老店客流量不及新店。
當門店密度到了一定程度，就必然出現自身門店之間客流量的爭奪，就造成平均客流量水平的下降，這是國金證券提出的一大疑問，也是海底撈在擴張時面臨的問題，所以國金證券判斷2019年之後開店數量會逐年降低，天花板為1000家，當然中信建投不認同，認為海底撈能達到 1300-1500 家之間的規模，天花板是1900家。
二、規模經營的前提是品質可控
規模化經營是走向大市值的必然之路，但經營質量才是關鍵。在成本端，原材料成本大約在30%-50%，人工佔比一般在 20%上下，但海底撈對服務要求高人力成本要更高一些，由於海底撈因服務而出名，在商場自帶引流效果，因此海底撈的租金佔比僅不到5%，而一般品牌的店租金佔比要佔到15%左右，成本端的分配不同自然使得海底撈走出獨特路線，因此在收入端上，客單價和翻檯率這兩項核心指標海底撈似乎要比其他家更有優勢，海底撈的客單價 97 元， 翻檯率保持在 5 次/天，而另一家火鍋呷哺呷哺的客單價是48元，翻檯率是3.3。
由於經營效率較高，海底撈業績端增速一直維持較快的水平，港股的餐飲板塊整體 ROE大約為 14%左右，這個ROE水平可以排在全行業的前三，但海底撈2016年和2017年的ROE水平卻可怕的達到了90%，2018年雖有降低，也是由於有大量的新店開業所致，在價值投資領域，有一句話說，高 ROE 容易誕生出“牛股”。
海底撈新店開業的一次性投入成本回收期約 10-11 個月，新店開業基本可以保證在一年內貢獻淨利潤，因此海底撈即使在大規模開店的情況下，也能快速實現盈利，且現金流充裕，變現能力很強，進入良性循環的海底撈，難怪會給被市場給予如此高的估值，動態PE已達到90，如果後續業績不及預期，那麼這個90倍的估值確實有些高估了，在翻檯率上國金證券也提出了一些疑問，如果結合單店面積越開越小的趨勢雖然門店在加速，但營收規模和利潤規模體量增速會低於市場的預期，短期內平均單店營收下降的趨勢將繼續，一二線城市的翻檯率也調低了預期。
近日海底撈發佈了一份亮瞎眼的中報，營收和淨利潤都實現了同比大增。截至8月22日，海底撈收於34.4港元，總市值達到1800億，這個數字是什麼概念？接近中國中車，超過保利地產，等於2個華夏幸福，3個金地集團，60個烤鴨鼻祖全聚德，大於A股所有酒店餐飲上市公司的總和。
一個火鍋連鎖店能做到如此的規模，也引發了券商的爭議，其中國金證券在上個月給出減持的評級，將目標價下調至23港元，而中信建投堅定的認為海底撈屬於“核心資產”。
海底撈的估值到底貴不貴？為什麼火鍋生意如此火爆？我們從幾個角度來看看。
一、市場容量與規模擴張
我國餐飲市場規模已達四萬億，其中火鍋市場規模就佔十分之一，在火鍋市場中，川味火鍋門店數量佔全國火鍋餐飲門店 6成，而北方火鍋和粵系火鍋門店佔比不到3成。
由於火鍋市場較大，又深受年輕人的喜愛，准入門檻低，同時火鍋又是各品類中盈利能力最強的領域，達到11%的淨利率，因此火鍋市場存在著高度分散的局面，有不斷新玩家進場，前五名玩家的市佔率僅5.5%，其中海底撈排名第一，僅 2.2%，海底撈獨一無二的競爭優勢仍有進一步擴大市場份額的可能性，對標日本和美國的餐飲連鎖，中國餐飲門店連鎖化率僅 0.7%，遠低於日本的7.9%和美國的 13.70%，從連鎖率來看，海底撈似乎還有一定的成長空間。
海底撈今年上半年新開店 130 家，全球門店擴張至 593 家。但國金證券認為不管是高線城市還是低線城市，新開店的門店面積逐漸變小，且往三線城市之下下沉，低線城市的新店中，小型門店超過 8 成。而且一些門店密度較高的區域則開始出現分流，一些老店客流量不及新店。
當門店密度到了一定程度，就必然出現自身門店之間客流量的爭奪，就造成平均客流量水平的下降，這是國金證券提出的一大疑問，也是海底撈在擴張時面臨的問題，所以國金證券判斷2019年之後開店數量會逐年降低，天花板為1000家，當然中信建投不認同，認為海底撈能達到 1300-1500 家之間的規模，天花板是1900家。
二、規模經營的前提是品質可控
規模化經營是走向大市值的必然之路，但經營質量才是關鍵。在成本端，原材料成本大約在30%-50%，人工佔比一般在 20%上下，但海底撈對服務要求高人力成本要更高一些，由於海底撈因服務而出名，在商場自帶引流效果，因此海底撈的租金佔比僅不到5%，而一般品牌的店租金佔比要佔到15%左右，成本端的分配不同自然使得海底撈走出獨特路線，因此在收入端上，客單價和翻檯率這兩項核心指標海底撈似乎要比其他家更有優勢，海底撈的客單價 97 元， 翻檯率保持在 5 次/天，而另一家火鍋呷哺呷哺的客單價是48元，翻檯率是3.3。
由於經營效率較高，海底撈業績端增速一直維持較快的水平，港股的餐飲板塊整體 ROE大約為 14%左右，這個ROE水平可以排在全行業的前三，但海底撈2016年和2017年的ROE水平卻可怕的達到了90%，2018年雖有降低，也是由於有大量的新店開業所致，在價值投資領域，有一句話說，高 ROE 容易誕生出“牛股”。
海底撈新店開業的一次性投入成本回收期約 10-11 個月，新店開業基本可以保證在一年內貢獻淨利潤，因此海底撈即使在大規模開店的情況下，也能快速實現盈利，且現金流充裕，變現能力很強，進入良性循環的海底撈，難怪會給被市場給予如此高的估值，動態PE已達到90，如果後續業績不及預期，那麼這個90倍的估值確實有些高估了，在翻檯率上國金證券也提出了一些疑問，如果結合單店面積越開越小的趨勢雖然門店在加速，但營收規模和利潤規模體量增速會低於市場的預期，短期內平均單店營收下降的趨勢將繼續，一二線城市的翻檯率也調低了預期。
三、海底撈的供應鏈
完善供應鏈是大玩家不斷擴大市場份額的必須條件。火鍋市場的兩大龍頭海底撈和呷哺呷哺都有自己的供應體系，能夠同時提升淨利率和週轉率。海底撈食材由蜀海集團、扎魯特旗供應；調味品由頤海國際供應；蜀韻東方負責門店裝修和翻新， 海底撈的極速成長，也讓這些公司“躺贏”。
比如同在港股上市的頤海國 13-18 年收入複合增速高達 50%，市佔率達到30%，當然這也是由於深度綁定海底撈帶來的，關聯海底撈的收入也達到了四五成，在二級市場上，頤海國際可謂是大黑馬，近三年的收益率秒殺了A股和H股所有的上市公司，17年漲幅142%，18年漲幅156%，今年仍有152%的上漲。
近日海底撈發佈了一份亮瞎眼的中報，營收和淨利潤都實現了同比大增。截至8月22日，海底撈收於34.4港元，總市值達到1800億，這個數字是什麼概念？接近中國中車，超過保利地產，等於2個華夏幸福，3個金地集團，60個烤鴨鼻祖全聚德，大於A股所有酒店餐飲上市公司的總和。
一個火鍋連鎖店能做到如此的規模，也引發了券商的爭議，其中國金證券在上個月給出減持的評級，將目標價下調至23港元，而中信建投堅定的認為海底撈屬於“核心資產”。
海底撈的估值到底貴不貴？為什麼火鍋生意如此火爆？我們從幾個角度來看看。
一、市場容量與規模擴張
我國餐飲市場規模已達四萬億，其中火鍋市場規模就佔十分之一，在火鍋市場中，川味火鍋門店數量佔全國火鍋餐飲門店 6成，而北方火鍋和粵系火鍋門店佔比不到3成。
由於火鍋市場較大，又深受年輕人的喜愛，准入門檻低，同時火鍋又是各品類中盈利能力最強的領域，達到11%的淨利率，因此火鍋市場存在著高度分散的局面，有不斷新玩家進場，前五名玩家的市佔率僅5.5%，其中海底撈排名第一，僅 2.2%，海底撈獨一無二的競爭優勢仍有進一步擴大市場份額的可能性，對標日本和美國的餐飲連鎖，中國餐飲門店連鎖化率僅 0.7%，遠低於日本的7.9%和美國的 13.70%，從連鎖率來看，海底撈似乎還有一定的成長空間。
海底撈今年上半年新開店 130 家，全球門店擴張至 593 家。但國金證券認為不管是高線城市還是低線城市，新開店的門店面積逐漸變小，且往三線城市之下下沉，低線城市的新店中，小型門店超過 8 成。而且一些門店密度較高的區域則開始出現分流，一些老店客流量不及新店。
當門店密度到了一定程度，就必然出現自身門店之間客流量的爭奪，就造成平均客流量水平的下降，這是國金證券提出的一大疑問，也是海底撈在擴張時面臨的問題，所以國金證券判斷2019年之後開店數量會逐年降低，天花板為1000家，當然中信建投不認同，認為海底撈能達到 1300-1500 家之間的規模，天花板是1900家。
二、規模經營的前提是品質可控
規模化經營是走向大市值的必然之路，但經營質量才是關鍵。在成本端，原材料成本大約在30%-50%，人工佔比一般在 20%上下，但海底撈對服務要求高人力成本要更高一些，由於海底撈因服務而出名，在商場自帶引流效果，因此海底撈的租金佔比僅不到5%，而一般品牌的店租金佔比要佔到15%左右，成本端的分配不同自然使得海底撈走出獨特路線，因此在收入端上，客單價和翻檯率這兩項核心指標海底撈似乎要比其他家更有優勢，海底撈的客單價 97 元， 翻檯率保持在 5 次/天，而另一家火鍋呷哺呷哺的客單價是48元，翻檯率是3.3。
由於經營效率較高，海底撈業績端增速一直維持較快的水平，港股的餐飲板塊整體 ROE大約為 14%左右，這個ROE水平可以排在全行業的前三，但海底撈2016年和2017年的ROE水平卻可怕的達到了90%，2018年雖有降低，也是由於有大量的新店開業所致，在價值投資領域，有一句話說，高 ROE 容易誕生出“牛股”。
海底撈新店開業的一次性投入成本回收期約 10-11 個月，新店開業基本可以保證在一年內貢獻淨利潤，因此海底撈即使在大規模開店的情況下，也能快速實現盈利，且現金流充裕，變現能力很強，進入良性循環的海底撈，難怪會給被市場給予如此高的估值，動態PE已達到90，如果後續業績不及預期，那麼這個90倍的估值確實有些高估了，在翻檯率上國金證券也提出了一些疑問，如果結合單店面積越開越小的趨勢雖然門店在加速，但營收規模和利潤規模體量增速會低於市場的預期，短期內平均單店營收下降的趨勢將繼續，一二線城市的翻檯率也調低了預期。
三、海底撈的供應鏈
完善供應鏈是大玩家不斷擴大市場份額的必須條件。火鍋市場的兩大龍頭海底撈和呷哺呷哺都有自己的供應體系，能夠同時提升淨利率和週轉率。海底撈食材由蜀海集團、扎魯特旗供應；調味品由頤海國際供應；蜀韻東方負責門店裝修和翻新， 海底撈的極速成長，也讓這些公司“躺贏”。
比如同在港股上市的頤海國 13-18 年收入複合增速高達 50%，市佔率達到30%，當然這也是由於深度綁定海底撈帶來的，關聯海底撈的收入也達到了四五成，在二級市場上，頤海國際可謂是大黑馬，近三年的收益率秒殺了A股和H股所有的上市公司，17年漲幅142%，18年漲幅156%，今年仍有152%的上漲。
從品控把握，到供應鏈完善再到規模擴張，海底撈和呷哺呷哺無疑是做的算出色的，總體來看，餐飲行業是一個大生意，火鍋恰好是這個生意中成長的最快的、活的最好的，餐飲提供的是一種兼顧基本需求與享樂的需要，好吃和經常吃是在這一行立足的兩個基本點，只有抓住一個就可以活，兩者兼顧可能就能活的很好，在二者基礎之上再有一個精準的定位就容易成為這個行業的大市值公司。
正如海底撈以“好服務”定位，呷哺呷哺定位“高性價比+一人食”，隨著行業逐漸發展成熟，人們消費趨於理性，定位精準的火鍋店將持續享受紅利，海底撈修築的品牌護城河短期內難以被其他玩家撼動，但未來業績可能低於預期的疑點也確實存在，歷史上再優秀的公司也難有持續性的高增長，那麼，你覺得海底撈的估值貴不貴？
注：以上均不構成買賣建議。