趨勢財經6月5日訊
江淮汽車(600418)
事件：江淮與大眾簽訂正式“合資合同”公司6 月1 日公告稱，公司與大眾汽車（中國）投資有限公司在德國柏林簽訂“合資合同”，雙方擬共同出資成立江淮大眾汽車有限公司。合資公司將針對中國和海外市場研發，製造和銷售新能源汽車（包括純電動和增程式乘用車）及其相關核心部件，並提供出行解決方案。合資公司將設立新品牌，總投資額60 億元，目標產能36 萬輛。我們認為公司與大眾簽訂正式的合資合同，公司將進入全新發展階段。
雙方發揮各自優勢，全力推動合資公司業務開展優勢資源互補，合力打造合資公司。江淮汽車將利用自身與政府的優勢資源，協助合資公司及時獲得所有的必要授權，許可以及相關的政府聯絡和投資優惠等，同時將向合資公司提供先進的新能源汽車及相關技術。大眾汽車將在產品開發，製造，質量，供應鏈，輕量化，模塊化以和無人駕駛等新技術各方面為合資公司提供技術支持，並協助合資公司對大眾特定的PQ 平臺進行電動化改造，提供合資公司先進的新能源汽車及相關技術。我們認為江淮與大眾的整體合作內容基本符合預期，合資公司將成為大眾汽車重要的電動汽車產品導入平臺。
合作將實現共贏，江淮開啟跨越式發展之路合資公司將助力大眾加速電動汽車戰略轉型，江淮汽車也將進入全新發展階段。電動汽車是大眾汽車的戰略發展方向，大眾汽車目標到2025 年新能源汽車產品年銷量達到200-300 萬臺。雙方合資合同順利簽訂，我們預計實際業務將加速開展，合資公司初期車型或基於江淮現有技術平臺，第一款電動SUV 有望於2018 年投放市場。根據合同，大眾及其在中國的關聯公司享有合資公司多餘的新能源積分第一優先購買權，將一定程度上緩解未來大眾汽車在中國積分的壓力，同時合資公司的設立將全面提升江淮汽車的整體研發實力和品牌影響力，雙方合作將實現共贏。
看好江淮大眾長期合作前景，維持買入評級。我們認為，江淮與大眾簽訂正式合資合同，公司已進入全新發展階段。我們看好江淮大眾的長期合作前景，預計合資公司2019 年起將貢獻盈利。鑑於2017 年乘用車市場銷量增速下滑，公司SUV 產品今明兩年將面臨較大競爭壓力，我們下調公司2017-18 年公司盈利預測，預計公司2017-2019年淨利潤分別為12.76/15.25/19.91 億元（分別下調7.4%，5.5%和上調5.9%），EPS 分別為0.67/0.81/1.04 元，目標價區間調整為12.5-13.4 元（下調約25%），對應市盈率區間19-20X，維持買入評級。
風險提示：汽車行業增長不及預期，純電動車銷量不及預期，合資公司業務推進不及預期。
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