文|金十數據：www.jin10.com
2016年，以英鎊計算的黃金上漲了29.7%，以美元計算的金價僅漲8.5%。回顧金融史，這一差距在2008金融危機中更為顯著。對於某貨幣的堅定看空者來說，這一特性很有利；對中長期投資者而言，又是另一番說法了。
說起黃金投資，它跟外匯投資有著相似的性質。投資者在買入某種貨幣的時候，交易本身就涉及到一種貨幣相較於另一種貨幣的匯率，而實際上，這種匯率就代表兩者之間的相對價值。
與之相似，當投資者以美元（USD）或英鎊（GBP）買入黃金時，這表示他們認為黃金相對於美元或英鎊的價值將會上漲。換句話說，投資者在買入黃金的時候，其面臨的風險不僅僅包括驅動黃金價格的因素，還有影響該融資貨幣價值的因素。因此，選擇哪一種融資貨幣是投資過程中的重要考量。
在這方面，最典型的例子就是2008年9月雷曼兄弟破產之後以美元和英鎊計算的黃金價格差距。當時，這個赫赫有名的華爾街巨頭宣佈破產之後引起了市場極大恐慌，極端的金融壓力導致美元資產需求激增。而與此同時，投資者對英國金融業受牽連的擔憂導致英鎊兌美元大幅下滑。而反映到金價上，結果就是截至2008年12月中旬，以美元計算的黃金漲幅較以英鎊計算的漲幅低了19％。
當然，這在交易史上也是一個比較極端的例子，但它確實很好地詮釋了驅動融資貨幣相對價值變化的風險因素同時也控制了黃金的相對價值。而經歷過2016年英鎊脫歐的投資者想必更有深切體會——在英鎊兌美元大幅貶值的背景之下，去年以美元計算的黃金僅錄得了8.50%的漲幅，而以英鎊計算的金價則大漲29.70%。
投資者買入黃金時，總會有意或無意地受到所選融資貨幣附帶的特殊風險的影響。對於某些貨幣的“死空頭”而言（比如上面提到的兩個以英鎊計價的黃金的例子），這一特性無疑非常有利。而對於那些對貨幣走向沒有強烈立場的中長期黃金投資者而言，他們就得花時間去研究如何減少匯率帶來的風險了。也因此，“更純粹”的黃金敞口應運而生——通過使用兩種或更多種融資貨幣來購買黃金，這樣就可以在一定程度上抵消某種匯率帶來的風險。用投資組合術語來說，使用多種融資貨幣的目的是令“非系統性”貨幣風險多元化。
有了這個概念之後，或許投資者第一個想到的方法就是用等量的歐元、日元、英鎊和美元來買入黃金，畢竟這四種貨幣是全球流動性最廣的交易貨幣。要注意，以非美貨幣衡量黃金錶現時一般是將以美元計算的金價變化扣除該非美貨幣兌美元的匯率變化。據此，資管公司 AdvisorShares提出，以這四種融資貨幣的黃金價格變動（百分比變化）可以按照以下公式計算：
黃金/（美元、歐元、日元、英鎊）％=黃金/美元％-25％×歐元/美元％-25％×日元/美元％-25％×英鎊/美元％
而除了這四種貨幣，以大宗商品貨幣計算的黃金錶現也同樣不遜色。從上表可以看出，今年迄今以加元計價的黃金錄得了10.35%的漲幅，比以美元計價的金價還要更勝一籌。此外，同樣作為重要大宗商品貨幣的澳元和人民幣同樣表現不俗，在今年迄今分別上漲了6.24%和8.45%。
當然，以單種大宗商品貨幣計算的黃金價格波動性相較於美元計算的金價要大，但如果將全球六大黃金生產國的貨幣等權結合在一起形成“黃金產生國貨幣籃子”，那麼可發現，其年波動率較美元黃金波動性要低1.3%，但回報率卻可以達到一致。
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