信達證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
高能環境(603588)
環境修復與生活垃圾處理業務營收大幅提升。 19 年上半年， 公司環境修復工程、生活垃圾焚燒發電、危廢處置、一般工業固廢處置四項業務的營收分別佔總營收的 32.6%、 37.3%、 18.7%、 4.40%： 1） 公司加大環境修復板塊的訂單實施力度，環境修復板塊實現營收 6.78 億元，同比增長 41.19%； 2） 加大垃圾焚燒發電項目的建設， 生活垃圾處理板塊實現營收 7.76 億元，同比增長 144.66%； 3）危廢處理處置板塊實現營收 3.89 億元，同比下降 14.47%，主要原因為轉讓新德環保後合併範圍發生變化、子公司中色東方技改停產、子公司貴州宏達危廢許可證換證等影響； 4） 一般工業固廢板塊實現收入 0.92 億元，同比增長 129.27%，主要由於灤南經開區工業固廢處置利用項目填埋場防滲工程等項目的實施。
訂單充沛， 在建飽滿。 19 年上半年公司新增訂單 17.80 億元，其中環境修復、生活垃圾處理、一般工業固廢類訂單分別為 6.15、 7.61、 2.75 億元。 截至 19 年 6 月末在手尚可履行的訂單額為 102.66 億元。 公司 19 年建設項目的數量相比 18年有大幅增加，岳陽、濮陽、和田等垃圾發電項目計劃 19 年投產，天津、荊門等垃圾發電項目和樂山、涼山州等危廢項目也將相繼進入建設階段。
毛利率下滑， 期間費用率控制良好。 19 年上半年公司毛利率 22.6%，較 18 年同期下滑 8.3 個百分點，主要原因是一方面原材料和人工成本上漲，另一方面毛利率相對偏低的垃圾焚燒發電項目建設期確認收入較多。 19 年上半年公司費用控制良好，期間費用率 12.47%，較 18 年同期下降 3.36 個百分點，主要來自管理費用的降低。
投資收益增加和壞賬衝回貢獻收益。 受益於玉禾田等參股公司的業績增長， 19 年上半年公司實現投資收益 0.26 億元，同比增長 75%。此外，由於回款較好以及收回部分項目履約保證金，公司衝回部分壞賬準備貢獻 0.20 億元。
經營活動現金流持續改善。 18 年公司經營現金流量淨額達到 3.22 億元， 較 17 年增長 217%。 19 年上半年，公司經營性現金流淨額 1.32 億元， 較 18 年同期增長 116%。 其中， 19 年二季度經營性現金流 0.74 億元，環比一季度增長 26.6%。公司經營活動現金流改善的原因， 主要是由於加大應收賬款催收力度， 工程項目回款良好。
盈利預測及評級： 按照最新股本， 我們預計公司 2019-2021 年攤薄每股收益分別為 0.64 元、 0.86 元、 1.12 元， 根據2019-08-27 收盤價計算，對應 PE 分別為 15 倍、 11 倍、 9 倍，維持“增持”評級。
風險因素： 行業競爭加劇；在建項目不能如期投產運營；應收款項不能按期收回； 訂單推進不及預期。
"