'8年上漲1581% 社保基金大買，突然砸出大坑！| 檀熱點'

vincent van gogh，Seascape

文/任自在

自然四時輪迴，股市牛熊更替！

今年四月份以來，是垃圾股的至暗時刻，樂視網、皇臺酒業、*ST華澤、*ST眾合、*ST海潤一個都沒逃得掉，通達信ST板塊指數自4月18日以來差點被腰斬，至今都沒緩過神來！

垃圾股跌也就跌了，退也就退了，沒有啥值得惋惜的，一個字：該！

短短2個月之後，就連白馬股也來迎來了至暗時刻，從東阿阿膠到大族激光再到分眾傳媒業績相繼開始爆雷！

就在今天（7月31日），大白馬涪陵榨菜發佈半年報淨利潤同比增長3.14%，什麼概念？要知道2018年公司半年報的業績增速為77.52%。

消息一出，結果跟其他白馬股的結果一樣：跌停！封單資金達到1.13億！

那麼問題來了，俗話說千金難買回頭牛，大白馬的下跌到底是機會還是坑？

8年上漲1581% 社保資金高位大買

行行出狀元，乾的好小小的榨菜也能上市！

涪陵榨菜，2010年上市，上市前兩年股價表現一般，但是從2013年開始突然開始發力，股價從1.89最高漲到31.78，最大漲幅高達1581%！

主營業務非常“Low”，Low到讓那些習慣了炒邊緣計算、量子通信、數字孿生的股民壓根不屑一顧。

它業務就是賣榨菜，其中榨菜收入佔公司營收的85.22%，其餘的也就賣賣海帶絲、蘿蔔絲、泡菜之類的。

報表也跟其業務一樣乾淨、簡單。

（圖片來自檀香炫^^亮）

什麼炒房、炒股這種不務正業的事情公司根本不涉及，最近幾年的財報上像交易性金融資產、投資性房地產之類的科目全部都0。

很多白馬股爆雷都是因為現金出了問題。

但涪陵榨菜不一樣，現金流好到沒朋友。

2010年上市以來，經營性現金流淨額持續流入，沒有一年為負，賬上更是常年趴著大把大把的貨幣資金，2018年的貨幣資金餘額達到11.28億。

更重要的是這家公司根本壓根不借款，無論是長期借款還是短期借款科目全都為0。

也就是說你看的的財報幾乎看出不什麼太大毛病。

正因為如此，公司在過去幾年一直備受外資、社保基金等實力機構的青睞，根據公司2019年的半年報。

香港中央結算有限公司在今年2季度繼續對涪陵榨菜進行了加倉，目前持股比例達到10.1%，位列公司第二大流通股東。

全國社保基金四零六組合、一一七組合分別列為公司第三大和第五大流通股東，社保基金一零五組合今年2季度新進為公司的第十大流通股東！

​逆天了 賣榨菜比房地產還賺錢

可別小看榨菜這門生意，那可是灰常賺錢。

像涪陵榨菜的2018年的毛利率達到55.76%，什麼概念？是地產龍頭萬科A的1.5倍（37.48%）、海康威視的1.2倍（46.33%）、中石油的2.7倍（20.54%）、京東方的3.15倍（17.66%）.....

不管是傳統行業，還是科技公司統統秒殺！

賺錢的密碼也很簡單就是：提價！

涪陵榨菜的提價跟其他公司不一樣，其他公司都是簡單粗暴的漲價，而涪陵榨菜還有另外一招變相提價！

2008年的時候，榨菜普遍是1元一包，1元每包的價格當時被認為是榨菜價格的天花板。

但是涪陵榨菜通過憑藉品牌龍頭的力量，掌握一定的定價權，愣是把榨菜的價格突破1元的天花板。

2015年直接漲到1.5元，2017年漲到2元，目前按照京東上面價格在2元/包左右，一些線下零售的價格已經到了2.5元。

除了這種簡單粗暴的提價方式之外，涪陵榨菜還進行過變相提價，即：減量不減價！

2008年之前榨菜的價格是0.5元/70g，為了順利突破1元的瓶頸，公司把包裝調整為1元/100g。

在此後的幾年，公司一直通過“減量不減價”的方式進行變相提價。

包裝規格從1元/100g到逐步縮減到1元/80g、1元/70g、1元/60g。

最近的一次操作是把原來2元/88g的包裝換成了2元/70g。

相應的我們注意到公司的毛利率從2010年32.6%一路飆漲，2018年的毛利率已經達到55.76%！

那麼問題來了，靠漲價能長久嗎？榨菜總不至於和茅臺一樣搞成收藏品吧！

當榨菜漲過泡麵 買嗎？

漲價總不能漲到天上去，提價策略總不能一直有效。

值得注意的是，榨菜的銷售模式一般採取的是“先款後貨”的模式，來看下會計當中兩個話語權科目。

預收賬款，公司在2013年到2017年期間，預收賬款從6548.31萬飆漲至2.38億，年複合增長率達到38%。

這就說明在這段時間，涪陵摘菜對於下游經銷商的話語權非常強勢！

然而，拐點出現在了2018年，2018年預收賬款為1.55億元，相比2017年同比下降了34%，要知道這是最近5年以來涪陵榨菜的預售款項出現的首次下滑。

預收賬款的下滑我們有理由懷疑涪陵榨菜對於下游話語權已經出現了下滑，為了進一步驗證這個觀點，我們再來看一下，另外一個話語權科目：應收賬款。

公司財報顯示，2013年到2017年期間，公司的應收賬款持續下滑，從691.82萬下滑至168.21萬。

同樣的拐點也是出現在2018年，2018年的應收賬款突然從168.21萬飆升至785.94萬，整整漲了367%。

預收賬款的大幅下降以及應收賬款的大幅飆升，幾乎可以確定的是涪陵榨菜對於下游的話語權已經減弱了！

根據券商的預測，涪陵榨菜未來的價格有望提到3元每包。

那麼，行業天花板之類的，咱也就不談了，因為天花板這事可以往外繼續進行擴展，比如搞搞豆瓣醬啊之類的。

接下來，我們回到一個最為樸素的邏輯：當榨菜的價格超過泡麵，你還會買嗎？

（圖片來自視覺中國）

這個答案不好說，就像當時很多人都認為1元是榨菜的天花板一樣，但是最後還是被突破了！

好了，涪陵榨菜就分析到這兒！

最後，對於涪陵榨菜來說，自從張鐵林手拿一包烏江榨菜在央視打了廣告之後，涪陵榨菜火遍大江南北，消費者已經被洗腦了，提到榨菜條件反射就是涪陵，品牌的護城河依舊穩固！

而且它的報表比較乾淨，沒有什麼花花腸子，也沒有什麼硬傷，只要管理層腦子不抽風，公司還是好公司。

涪陵榨菜目前所面臨的問題只是業績的波動，下半年的利潤可能會繼續承壓，股價也會低迷一段時間，所以目前並不適合立馬抄底。先保持觀望一下，等到業績波動期結束之後，再抄底也不遲。

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