'分眾傳媒上半年淨利潤下滑76.82% 一年內市值蒸發955億'

作者：瓊涼

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

試問，樓宇電梯廣告的老大是誰？很明顯，只有分眾傳媒，現如今，不管是2018年年報，還是2019年一季度財報，又或是剛剛發佈的2019年年中快報，分眾傳媒的營收和淨利潤雙雙下滑。自2015年發佈年報以來首次連續下滑。

這不僅讓人質疑，難道分眾傳媒的春天結束了？

這…或許只是個開始。

財報中顯露危機

2019年7月29日晚間，分眾傳媒(002027.SZ)發佈2019年半年度業績快報，令人詫異的是，快報中所有數據全部下滑，無一上漲。報告期內營業收入57.17億元，同比降19.59%，歸母淨利潤7.76億元，降幅達76.82%。

來源：2019年半年度業績快報

與此同時，民生證券，中信證券兩家證券公司同時發佈研報。

民生證券分析師劉欣稱，分眾傳媒在運營管理方面的核心能力面臨考驗，目前來看該困境仍將持續，靜待拐點的到來。分眾作為線下品牌廣告商面臨更大壓力，致使公司持續面臨回款壓力，應收賬款大幅增加，壞賬風險增加。2019上半年客戶回款速度普遍放慢，導致賬齡結構惡化，風險增加。

中信證券分析師唐思思稱，考慮分眾傳媒收入端投放疲軟、弱景氣下與互聯網媒體競爭處於劣勢，以及成本剛性抬升，我們下調公司2019~2021年收入預測至131億/145億/156億元（前值為136億/151億/163億元），下調其2019~2021年歸母淨利預測至23.3/33.2/37.6億元（前值為32.6億/44.5億/51.2億元），對應2019~2021年PE 30x/21x/19x，公司長期競爭力與投資價值不改，維持“持有”評級。

從一定程度上看，兩家證券公司對分眾傳媒2019年的業績均不看好，顯然，兩家公司都看到了分眾傳媒業績承壓的風險。

究其原因，還是野心大於能力。

分眾傳媒的窘境

數據顯示，2018年分眾傳媒提出了“覆蓋500個城市500萬個終端5億城市新中產”的中期目標。在2017年年底分眾傳媒約有150萬個點位，到2019年一季度已經擴展到了275.5萬，距離500萬個終端目標還有一半的距離。

那麼僅用半年時間就完成了一半的目標任務，2019年是否能完成剩下的230萬呢？業績的好壞將決定下半年能否實現。

2019年一季度財報顯示，分眾傳媒營收26.11億元，同比下滑11.78%；淨利潤3.40億元，同比下滑71.81%；扣非淨利潤1.16億元，同比下滑89.17%。

來源：Choice

值得注意的是，2019年1月2日有37個股東解禁，共計77.13億股，404.16億元，佔總市值52.55%，這也是最後一批解禁股東。解禁當天，股價下跌4.2%，報5.02元/股。

雖然藉著2019年上半年股市的一波上漲，但上漲過後，股價又迴歸5元左右。奇怪的是，當7月29日晚間發佈2019年年中快報的時候，雖然業績增長全面下滑，股價反而上漲，截止7月30日收盤，股價上漲7.64%，報5.21元/股。難道市場是要反其道而行？讓我們拭目以待。

當然，市場競爭依然存在，比如其競爭對手新潮傳媒，其2018年的營收10.04億元，對比分眾傳媒的146億元，就有些小巫見大巫了。

有資料顯示，一季度國內廣告市場整體下滑11.2%，傳統媒體下滑16.2%。這或許是分眾傳媒業績下滑的原因之一。但是，其他公司的廣告業績如何呢？根據2019年一季度財報顯示，騰訊社交廣告增速同比增長34%，微博KA廣告增速同比增長14%；騰訊品牌廣告增速同比增長6%；微博SEM廣告增速同比增長5%；百度網絡營銷增速同比增長3%。

這些公司的廣告業務依然處於正增長，那麼線下電梯廣告巨頭分眾傳媒如何改變這個下降頹勢則成為了下一階段的重要解決問題。

截止到2019年7月31日午盤，與2018年7月20日（阿里系入股公告披露後）盤中高位時1702.63億元市值相比，分眾傳媒市值仍蒸發近955億元，縮水幅度達到56%，蒸發的市值相當於2015年末該公司借殼七喜控股迴歸A股時457億估值的兩倍有餘。