導讀
中國證監會便5月27日公佈了修改後的減持制度，發佈關於《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》。6月2日，證監會又發佈了一條細則，符合五項條件的創投基金可申請豁免減持新規。
一、符合條件的創投基金可申請豁免減持新規
6月2日，證監會發布監管問答，明確關於首發企業中創業投資基金股東的鎖定期安排及適用該政策的創業投資基金的具體認定標準。
證監會指出，在發行審核過程中，對於創業投資基金股東的股份限售期安排，將區分情況進行處理：對於發行人有實際控制人的，非實際控制人的創業投資基金股東，按照《公司法》第141條的有關規定鎖定一年。發行人沒有或難以認定實際控制人的，對於非發行人第一大股東,但位列合計持股51%以上股東範圍，且符合一定條件的創業投資基金股東，不再要求其承諾所持股份自上市之日起鎖定36個月，而是按照《公司法》第141條的有關規定鎖定一年。
這一細則的進一步出臺意味著，對5月26日證監會發布的《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》（證監會公告〔2017〕9號）新增實施對象“特定股東”中，“符合一定條件的創業投資基金股東”得以豁免。
對於創投基金如何定義，證監會稱，需同時滿足下列全部條件。證監會明確，創業投資基金主要指向處於創建或重建過程中的未上市成長性創業企業進行股權投資，以期所投資企業成熟後主要通過股權轉讓獲得資本增值收益的私募股權基金。
二、新規所述“符合一定條件的創業投資基金”具體條件有5項
近年來，創業投資基金的發展，拓寬了創業創新企業及中小微企業融資渠道、促進了經濟結構調整和產業轉型升級，拉動了民間投資服務實體經濟，是推動創業創新的重要資本力量。
證監會明確關於首發企業中創業投資基金股東的鎖定期安排及適用該政策的創業投資基金的具體認定標準，創投基金股東的股份限售期將區別對待，新規所述“符合一定條件的創業投資基金”具體條件有5項：
一、創業投資基金首次投資該首發企業時，該首發企業成立不滿60個月。
二、創業投資基金首次投資該首發企業時，該首發企業同時符合以下條件：經企業所在地縣級以上勞動和社會保障部門或社會保險基金管理單位核定，職工人數不超過500人；根據會計師事務所審計的年度合併會計報表，年銷售額不超過2億元、資產總額不超過2億元。
三、截至首發企業發行申請材料接收日，創業投資基金投資該企業已滿36個月。
四、按照《私募投資基金監督管理暫行辦法》，已在中國證券投資基金業協會備案為“創業投資基金”。
五、該創業投資基金的基金管理人已在中國證券投資基金業協會登記，規範運作併成為中國證券投資基金業協會會員。
為引導創業投資基金投早投小、長期投資和規範運作，支持創業創新，證監會從創業投資基金投資首發企業的投資時點、投資期限、被投企業規模等方面明確了適用此項政策的創業投資基金應當滿足的條件。
投資時點以創業投資基金投資後，被投企業取得工商部門核發的營業執照或工商核准變更登記通知書為準。相關指標按投資時點之上一年末的數據進行認定。投資時點以第一次投資為準，後續對同一標的企業的投資均按初始時點確認。
根據發行監管問答要求，創業投資基金管理人在確認創業投資基金符合上述條件後，可以向保薦機構提出書面申請，經保薦機構和發行人律師核查後認為符合上述標準的，由保薦機構向證監會發行審核部門提出書面申請。
三、證監會“鎖定1年”新規樂了VC
端午小長假前一天（5月27日），證監會的一紙新規及隨之而來滬深交易所發佈的細則讓PE/VC深感焦慮。隨後，多位投資人表示，這一新規的出臺，與二級市場大股東瘋狂減持和市場萎靡有關，VC/PE屬於躺著中槍，“對創投行業的發展影響太大，建議監管部門儘快出臺相應細則進行調整。”
此次，證監會明確關於首發企業中創業投資基金股東的鎖定期安排及適用該政策的創業投資基金的具體認定標準，創投基金股東的股份限售期將區別對待，對專注於長期投資和價值投資的創業投資基金在市場化退出方面給予必要的支持，這是支持創業投資基金助力實體經濟發展。
創豐資本合夥人張可在接受採訪時愉快的表示，堅決擁護，堅決支持！我們在醫療領域的投資，100%滿足公佈的創業投資基金豁免標準。“創豐資本在醫療健康領域始終”不害怕、不著急“,堅持在早期投資於創新驅動型的”小微企業“,並用5-8年的時間陪伴企業共同成長。我們非常相信醫療器械企業的內生性成長潛力，認為多數企業可以在五到十年內保持高速增長。因此，端午節的減持新政本身對於創豐醫療領域投資的影響不大。此外，基於6月2日公佈的豁免標準，我們幾乎所有的已投項目都滿足要求，個人理解為基金投資策略與政策鼓勵方向的契合吧。”張可補充道。
海朋基金表示，對VC來說，肯定是重大利好。早期的投資人一般都不會佔大股，到了後面，企業拿了幾輪錢，股份被稀釋後，VC更是一個小股東了，那麼鎖定期，只有1年，方便他們退出。這也是符合常識的，因為一般早期人民幣基金，是‘3+2’的多，不可能說早期投了，上市後再等3年。如果是那樣，很多VC 哪怕看好自己所投的項目，也等不起，在上市前被迫退出，分享不到最大的果實，卻冒了最大的風險。
四、證監會週日召開專題視頻培訓會議，系統解讀減持新規內容
6月4日，證監會召開貫徹實施減持制度規則專題視頻培訓會。證監會指出，減持制度是證券市場重大的長期性、關鍵性基礎制度。
這次對減持制度作進一步完善，根本目的在於促進上市公司專注主業，完善上市公司治理，提高上市公司質量，引導長期、價值投資，更好地促進資本形成，服務實體經濟，防止“脫實向虛”，保護廣大中小投資者合法權益。
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