【財新網】（作者 David Zahn）從表面上看，法國大選最後一輪的結果現在看似大局已定；很多觀察者預期埃曼努爾•馬克龍比極右翼的瑪麗娜•勒龐更加勝券在握。
但如果說我們從近期的政治事件中學到了什麼，那就是預期黑天鵝事件的發生。
當然，馬克龍當選會是最有利於市場的結果。但仍有很多未知因素會影響大選結果，因此，預期在5月7日最後一輪投票前市場會持續波動，而且有可能會波動劇烈。
我們特別要謹記的一點是，沒有國會的支持，無論誰成為法國總統，他/她的選項都可能非常有限。
無論是勒龐還是馬克龍都沒有獲得國會的堅實擁護。事實上，馬克龍的團隊並無國會議席，而且不得不建立整個候選團隊。當然，他可能會得到其他黨派的倒戈，但我們認為，6月份的國會大選如今將成為一個重要的焦點。
在決定誰入主愛麗捨宮的問題上，最緊迫的問題是：“已淘汰的候選人的支持者會支持誰？”
我們預期馬克龍將獲得先前支持弗朗索瓦•菲永和本努瓦•哈蒙的選民的支持，但支持讓-呂克•梅朗雄（極左派擁護者，在投票的最後一刻人氣激增）的選民究竟會支持誰？到目前為止，馬克龍看起來得到了所有三個群體的支持。
儘管梅朗雄和勒龐處於兩個極端的政治派別，但二者有很多共同的政治抱負，包括傾向於反歐盟、放鬆財政規則、增加國家開支及增稅。
因此，梅朗雄昔日的支持者可能會支持勒龐。但同樣地，他們有可能會退出競選程序，不再參與第二輪投票，這意味著投票參與率下降。
雖然馬克龍表示想要進行一些新的體制改革，但他的政治觀看起來與當前法國總統弗朗索瓦•奧朗德極為相似。
馬克龍曾表示，他會致力於遵守歐盟的規則，維持法國赤字低於其國內生產總值的3%，但這與他的其他志向背道而馳。他希望削減部分公共開支，但又希望增加公務員數量。
所以，馬克龍的立場是較為傳統的左翼派。但他支持歐盟而且希望法國更深入地融入歐盟。
我們認為，如果馬克龍在5月7日勝出，法國政府債券有可能會在短期內反彈。但從較長遠來看，他的政策可能不屬於利好，因此，隨著時間的推移可能對法國政府債券產生負面影響。
如果馬克龍當選，其親歐傾向可能利好歐元，而且也意味著外圍政府債券可能會表現良好。另一方面，我認為德國政府債券的表現可能不那麼好。
從金融市場的角度來看，我認為5月份勒龐當選可能是最糟糕的情況。
短期內，勒龐的擴大開支政策可能會促進法國發展，但較長期來看此舉可能會帶來災難，因為這會導致赤字上升和國家開支顯著增加，而金融市場認為其規模已相當龐大。
因此，如果勒龐當選，法國政府債券很可能會大跌。
此外，她希望舉行脫歐公投可能會讓歐元受壓。歐洲外圍債券可能會遭到拋售及德國債券會出現反彈。■
作者為富蘭克林鄧普頓固定收益團隊歐洲固定收益總監，高級副總裁兼基金經理