文：胡嘉琦 朱耘
ID：BMR2004
股權轉讓、公司實際控制人“出局”，百億捐款落實存疑、債務危機不斷爆發，東方園林不平靜。
近日，東方園林發佈股權轉讓公告，宣告A股東方園林(002310.SZ)換了“姓氏”。創始人、原來的實控人何巧女轉讓5%股權並且轉讓了控制權“出局”，北京朝陽國資委的全資子公司成為東方園林的新主人。雖然何巧女轉讓的股權只有5%，但是這個股權轉讓協議還包括表決權委託，且是不可撤銷的，至此，東方園林的實際控制權發生變化。
東方園林股權轉讓的原因是什麼？對公司的經營有什麼影響?
對此，《商學院》記者向東方園林方面發出採訪提綱，東方園林方面稱，本次股權轉讓事宜是出於優化股東結構、完善公司治理、改善融資環境和資金流動性、提升企業核心競爭力之考慮。
58安居客房產研究院首席分析師張波認為，本次股權轉讓非東方園林首次轉讓，2018年年底東方園林實際控制人何巧女、唐凱夫婦向北京盈潤匯民基金轉讓上市公司5%股權合計1.34億股。此外，張波提出，值得關注的是，去年五月東方園林發債就未成功，10億元公司債券僅發行出5000萬元，這一事件將其債務危機充分暴露。因此此次控制人“出局”也和債務問題直接相關，後續公司的經營面臨的壓力還將持續。
文：胡嘉琦 朱耘
ID：BMR2004
股權轉讓、公司實際控制人“出局”，百億捐款落實存疑、債務危機不斷爆發，東方園林不平靜。
近日，東方園林發佈股權轉讓公告，宣告A股東方園林(002310.SZ)換了“姓氏”。創始人、原來的實控人何巧女轉讓5%股權並且轉讓了控制權“出局”，北京朝陽國資委的全資子公司成為東方園林的新主人。雖然何巧女轉讓的股權只有5%，但是這個股權轉讓協議還包括表決權委託，且是不可撤銷的，至此，東方園林的實際控制權發生變化。
東方園林股權轉讓的原因是什麼？對公司的經營有什麼影響?
對此，《商學院》記者向東方園林方面發出採訪提綱，東方園林方面稱，本次股權轉讓事宜是出於優化股東結構、完善公司治理、改善融資環境和資金流動性、提升企業核心競爭力之考慮。
58安居客房產研究院首席分析師張波認為，本次股權轉讓非東方園林首次轉讓，2018年年底東方園林實際控制人何巧女、唐凱夫婦向北京盈潤匯民基金轉讓上市公司5%股權合計1.34億股。此外，張波提出，值得關注的是，去年五月東方園林發債就未成功，10億元公司債券僅發行出5000萬元，這一事件將其債務危機充分暴露。因此此次控制人“出局”也和債務問題直接相關，後續公司的經營面臨的壓力還將持續。
捐款落實存疑
2017年，東方園林原實際控制人何巧女在摩洛哥召開的世界自然保護聯盟相關活動中宣佈：“巧女基金會將會在未來七年，總共投入15億美元。”但是這筆鉅額承諾捐款的信息甚至沒有出現在巧女基金會的官網上。東方園林實際控制權的變更是否會對此前創始人、原來的實控人何巧女承諾的捐款金額構成影響？
對此，東方園林方面表示，相關事宜煩請問詢巧女公益基金會，上市公司對此不予置評。
業內人士認為，此次股權變對對東方園林原實際控制人何巧女現在的財務能力構成影響，對何巧女此前承諾的善款落實亦構成影響，不排除後續未能按此前承諾足額支付相關款項的情況。
時間撥回到2017年10月，“中國園林行業第一股”東方園林董事長何巧女女士在IUCN世界自然保護聯盟上宣佈，捐出15億美元，用於野生動物保護的新聞引發社會關注。一年過去，中國“女首善”卻“因錢而慌”。
2018年10月17日，北京證監局發函稱，建議東方園林的各債權人從大局考慮，給予公司控股股東化解風險的時間，暫不採取強制平倉、司法凍結等措施，避免債務風險惡化影響公司穩定經營。同日，東方園林財務負責人周舒女士辭職，暫由公司副總裁張振迪先生代行財務負責人職責。
2019年5月21日，東方園林公告顯示，公司2018年原計劃公開發行規模不超過10億元(含10億)的債券，但最終僅成功發行5000萬元，此消息被外界解讀為發債“流標”。受此消息影響，東方園林股價隨即涼涼，東方園林股價從5個月前的約19元跌破8元，市值蒸發320億元。即便是拿出光鮮亮麗的半年報，停牌休整3個月的東方園林，一復牌股價就進入跌停的困境。截至2019年8月16日，東方園林股價為5.31元/股。
1992年創辦，2009年登陸深圳A股的東方園林，是國內生態環保的知名企業，也是開展PPP業務規模最大的企業之一。
債務危機爆發
據2019東方園林一季報顯示，公司淨利潤為負2.69億元，去年同期1000萬元，同比下降2790%；而2018年東方園林的年報也不容樂觀，據東方園林2018年年報顯示，流動負債餘額271億元，較2017年末增長幅度為27.46%，其中短期借款29.47億元、短期應付其他借款21億元、一年內到期的長期借款及債券113.43億元，應付短期債券37億元。
此外，公司報告期內經營活動產生的現金流量淨額為5092.92萬元，較上年同期下降98.26%，流動比率為0.99，短期內償債壓力較大。據中金公司研報顯示，東方園林償債壓力下，全年業績仍面臨較大壓力。
截止2019年第一季度末，公司資產負債率為 69.3%，淨負債率為 68.1%，有息負債總額為 104 億元，另外由於公司大多數 PPP 項目並未合併報表，其對應的負債也並未體現在資產負債表中。
對此，中金公司估算這部分債務也超過 100 億元， 因此公司償債壓力仍較大。此前公司公告，預計上半年淨虧損歸屬母公司淨利潤 2,178 5.5-7.5 億元(上年同期盈利 6.6 億元)，展望全年，中金公司預計由於公司目前仍有一定償債壓力，公司收入利潤增長或仍承壓。
張波認為，首先淨利潤的大幅快速變動顯示出公司的會計報表或存在一定問題，尤其是去年利潤的超預期增長。其次，東方園林面臨的當下問題是，短期償債壓力巨大，公司現有現金流不足以支撐短期負債的按期償付。最後，公司現有的資產負債率看似不高，但由於部分PPP項目未並表，則存在較大的表外風險。整體來看，東方園林的債務危機正在不斷爆發，後續公司償債壓力難言放鬆。
未來，東方園林的經營策略、戰略定位是否有所變化？ 對此，東方園林方面表示，公司未來經營策略不發生重大變化，將繼續深耕水環境治理和危廢處置雙主業。
東方園林後續發展如何，對此，《商學院》記者將持續關注。