'昔日慈善女富豪何巧女“獲救記”：東方園林變身“國企”｜曾在PPP“狂飆突進”'

來源：中國經濟週刊

《中國經濟週刊》記者 謝瑋| 北京報道

來源：中國經濟週刊

《中國經濟週刊》記者 謝瑋| 北京報道

視覺中國

8月5日晚間，東方園林（002310.SZ）發佈公告稱，朝匯鑫及一致行動人盈潤匯民基金，獲得東方園林10%的股份及26.8%的表決權。公司實際控制人由何巧女、唐凱變為北京市朝陽區國資委。東方園林此次權益變動完成後，將成為朝陽區國資中心下屬首家A股上市公司。

一紙公告宣告了東方園林控制權的“易主”，也讓東方園林一年多來命運的“跌宕起伏”可以平靜一段時間了。

控制權易主，何巧女仍是第二大股東

被稱為“A股園林第一股”的東方園林是一隻明星股票。東方園林創立於1992年，2009年登陸中小板。其董事長何巧女來自浙江武義，還曾因15億美元慈善計劃，用於野生動物保護事業，被外界稱為“中國女性慈善第一人”。

8月5日，東方園林公告稱，公司實際控制人何巧女、唐凱擬向朝陽區國資中心全資子公司朝匯鑫轉讓公司控股權。何巧女將其持有的目標公司134273101股無限售條件流通股股份（佔目標公司總股本的 5%）轉讓給朝匯鑫，並將451157617股公司股份（占上市公司總股本 16.8%）對應的表決權無條件、不可撤銷地委託給朝匯鑫。根據公告，轉讓價格為5.90 元/股，股份轉讓價款共計7.92億元。

本次權益變動後公司的控股股東為北京朝匯鑫企業管理有限公司，實際控制人為北京市朝陽區人民政府國有資產監督管理委員會。

不過，即便公司實控人發生變更，何巧女、唐凱夫婦依然是公司的第二大股東，持股佔比21.33%。

東方園林方面也公告稱，權益變動完成後，不會導致公司經營管理層的重大變化，保持公司經營管理團隊穩定，保持企業原有經營機制和團隊的活力和效率，提高抗風險能力。生態環保領域國有資源和民營機制的優勢互補，能幫助公司較好應對市場和金融環境的變化，實現公司健康快速發展。

根據公告，本次權益變動前，何巧女、唐凱分別持股38.39%、5.74%。權益變動後，何巧女持股佔公司總股本的33.39%，擁有表決權數量的股份佔總股本16.59%；唐凱持股佔總股本的5.74%，擁有表決權佔總股本5.74%；朝匯鑫及其一致行動人盈潤匯民基金持股佔總股本10%，擁有表決權佔公司總股本26.80%。

“控股權的轉移有利於增強公司信用，提高公司和項目融資能力，為公司提供滿足自身經營發展需要的流動性支持，有助於快速恢復並提高公司造血能力。有助於集中資源幫助公司在水環境治理和工業危廢處置領域逐步實現區域升級和戰略升級。”東方園林方面表示。

截至8月7日收盤，東方園林報收5.67元，當日下跌6.59%。歷經一年多的波折後，東方園林市值已從去年高峰時的500億元大幅縮水至155億元，一年多蒸發超過300億元。

“最慘發債”帶來“至暗時刻”

回頭來看，去年5月的一次發債意外失利，成為了東方園林發展的“黑天鵝”。

2018年5月21日，東方園林公告稱，該公司原本計劃首期發行規模不超過10億元的公司債券，最終發行規模僅5000萬元。受到債券發行遇冷影響，東方園林股價隨即下挫。當日東方園林估價一度跳水跌逾9％。

時任東方園林副總裁、董祕楊麗晶在接受《中國經濟週刊》專訪時對公司十分抱有信心，她稱，公司2018年第一期公司債發行不如預期，一方面是因為當前企業發債整體環境偏差，另一方面，AAA評級以下的公司債券本身流動性差。楊麗晶當時說，公司資金狀況良好，已經對後續融資做好妥善安排，本次發債失利不會對後續到期債券兌付造成影響。

然而，因這次“史上最慘發債”的意外而導致股價暴跌後，東方園林的流動性問題也暴露在公眾視野中，曾經的明星公司一時間“遭遇凜冬”。

東方園林曾經是A股的明星公司，從近5年業績看，其營收呈現快速增長，2014—2018年，公司分別實現主營業務收入46.8億元，53.79億元、85.63億元、152.04億元、132.93億元。

東方園林對PPP項目的“大幹快上”也一直備受爭議。“狂飆突進”簽訂PPP項目，使公司的資產負債率居高不下，2014—2018年，東方園林的資產負債率分別為56.22%、63.83%、60.68%、67.62%，69.33%。

在去年9月召開的民營企業和小微企業金融服務座談會上，何巧女還向央行行長易綱喊話：“現在民營企業太難了，如果易行長給我批一個銀行，我一定拯救那些企業於血泊之中，一個一個地救。”

事實上，東方園林面臨的流動性困境也並非孤例。高槓杆、高速擴張一度成為陷入困境民企的共同特徵。不少企業通過股權質押等方式，過度加槓桿導致資金鍊風險，承受了極大的壓力。

多方紓困資金陸續進場馳援。

東方園林也努力自救，一方面爭取紓困資金，一方面主動退出了多個PPP項目。

去年8月至10月，東方園林先後與民生、興業、廣發、華夏等多家銀行簽訂戰略合作協議，獲得了逾60億元的銀行授信。

東方園林還得到了北京證監局的“力挺”。2018年10月17日，北京證監局的一份建議函被廣泛轉發。建議函顯示，2018年10月16日北京證監局召集第一創業證券等23家債權人蔘加的集體協調會議。請東方園林的債權人謹慎採取措施。“建議各債權人從大局考慮，給予公司控股股東化解風險的時間，暫不採取強制平倉、司法凍結等措施，避免債務風險惡化影響公司穩定經營。”

2018年11月，朝陽國資委也已出手馳援東方園林。東方園林宣佈擬引入北京市朝陽區國資中心旗下盈潤匯民基金為戰略股東，何巧女和唐凱向其轉讓總股本5%的股份。

隨後，東方園林順利發行10億元超短期融資券，並擬非公開發行優先股向市場募資40億元。

不過，這些舉措仍然顯得杯水車薪。

今年以來，東方園林的債務壓力仍然較大，其2019年一季報顯示，公司總負債為287億元，流動負債為249億元，短期借款為28.65億元。

今年4月，東方園林在銀行間市場發行的、兩隻規模合計20億元的超短融，還觸發了投資者保護條款，後又陸續爆出了裁員、欠薪等事件。

何巧女也遭遇了“至暗時刻”，從昔日慈善女富豪變為被法院的執行人。中國執行信息公開網顯示，何巧女、唐凱夫婦在今年被北京市第三中級人民法院列為被執行人，案號（2019）京03執652號，立案時間為2019年5月15日，執行金額達3.36億元。

7月12日，東方園林公佈2019上半年業績預報，公司預計今年年上半年虧損5.5億至7.5億元，而去年同期是盈利6.6億元。

PPP模式下的眾生相

東方園林的“命運起伏”，也從側面折射出近5年的政府和社會資本合作（PPP）的發展之路。

2014年，國家發改委發出《關於開展政府和社會資本合作的指導意見》，財政部發出《關於推廣運用政府和社會資本合作模式有關問題的通知》。當年11月，《國務院關於創新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見》發佈，PPP在強力政策推動下正式落地。

同年，從中看到發展機遇的東方園林也開啟了從市政園林向水生態治理的轉型之路。

公開數據顯示，2015—2018年，東方園林PPP項目累計中標額度分別為33億元，380億元，715.71億元和477.53億元，累計中標總額超過1500億元。

窺一斑而知全豹。

與此同時，PPP模式的高歌猛進也引發了一些問題。

2017年12月開始，有關部門對PPP項目進行了大規模清理整頓。2018年9月公佈的數據稱，各地累計清理退庫項目2148個，涉及投資額2.5萬億元。

近期，國家審計署再次發佈報告，對一些PPP項目可能存在增加地方政府隱性債務風險進行警示。

經過5年多的發展，PPP模式已經進入常態化。

政策設計者預期，推動政府和社會資本合作，可以幫助地方政府緩解債務壓力，打破基礎設施建設等領域的壟斷，也可讓社會資本獲得更大的空間。但PPP項目需要的大量資金，不但考驗著地方政府的財政實力，也同時考驗著社會資本的融資能力。

如今，“紓困”後的東方園林將如何發展，市場仍然拭目以待。