'東阿阿膠業績跳水，隱藏邏輯似炒房：這深度解讀，理解也許能造富'

阿膠和房產，完全不相干的兩個商品，卻有著類似的邏輯......

零野時常琢磨，如何寫出真正有價值的文章。事實詳盡、觀點鮮明、語言活潑，這些顯然都還不夠。

除了分析單一的問題，是否可以把類似邏輯的商業問題放在一起分析呢？

東阿阿膠業績跳水。

7月15日，東阿阿膠放出2019年上半年度業績預告。

歸屬上市公司股東的淨利潤比上年同期下降75%-79%！

上年同期盈利約8.6億，而2019年上半年的盈利才1.8-2.1億元左右。

業績已經不是腰斬了，膝蓋以上全沒了，只剩一雙腳了。

這時候，股民坐不住了，15日東阿阿膠直接開盤跌停。

16日再跌5.59個點，17日微漲0.66個點，18日、19日又都跌了超過1個點。

為什麼傳說中的白馬股東阿阿膠會業績爆冷？

昨天還是白馬王子，今天就成了醜小鴨？

東阿阿膠業績驟降，其實也不是沒有端倪。

從2007年開始，東阿阿膠的營收和淨利潤都穩步增長。而16年的利潤增長率更是達到了13.25%，17年的增長率也有10.19%。均遠超同行業，股價10年間大概翻了6倍。

而18年年報出來，其實問題就已經出現了，18年淨利潤增長僅僅只有2.1%，幾乎業績陷入了停滯。

然後轉眼到了19年一季度，情況也完全沒有好轉：公司當季實現營收12.92億元，同比下降23.83%；實現淨利潤3.93億元，同比下降35.48%。

所以半年報不好看是在意料之中，但是這麼差的業績也在意料之外了。

而東阿阿膠自己在投資者互動中，基本上透露出了為什麼會業績下降。

7月16日晚間，東阿阿膠在深交所互動易平臺上披露的投資者關係活動記錄表中，迴應了公司所面臨的挑戰：

“渠道原本靠囤貨來盈利，我們漲價所有渠道商都盈利，因為阿膠保質期是五年，如果經銷商囤貨，差價收益就比較大。現在渠道發生了變化，由靠囤貨轉為靠週轉率，我們順應渠道變化，進行了降庫存的調整，帶來了銷售業績的短期波動，也是這次業績下滑的主要原因。”

解釋一下這個邏輯：

前幾年阿膠一直在漲價。接近10年的時間裡，提價11次。

這種漲價邏輯讓下游的渠道商認為：我今年多進貨，但是我不賣，畢竟阿膠的保質期長達5年。我等到明年、後年提價之後再賣。這樣賺取的就是比現貨現賣更多的利潤！

這一個囤貨的過程，造成了渠道商19年之前，已經有了大量的阿膠庫存。

對於東阿阿膠來說，這些阿膠確實賣掉了，但是不在消費者手中，而是在代理銷售渠道商手中。

還是在流通領域裡。

然而，隨著宏觀環境變化，下游渠道商發現阿膠不好賣了。出貨困難了。前幾年囤積的貨品還沒賣完，自然不會進新貨了。

這就造成了東阿阿膠的營收斷崖式下跌。

所以，渠道商其實相當於購買的是阿膠的“期貨”，看漲期權類似的概念。只要阿膠價格漲，就能大大地盈利。

我們再來看看，市面上還有一種商品，具有非常相似的邏輯。

那就是商品房。

房價不斷上漲-->開發商囤地-->幾年後高價賣出-->超額獲利。

房價不斷上漲-->炒房者囤房-->幾年後高價賣出-->超額獲利。

阿膠價格不斷上漲-->渠道商囤貨-->幾年後高價賣出-->超額獲利。

是不是邏輯類似？

但是阿膠漲價的邏輯突然行不通了，因為市場上高價的阿膠賣不掉了。

這種盈利模式帶給東阿阿膠的是利潤透支。就好像把應該在5年內賣出去的貨1年內賣掉了，這樣業績短期內非常漂亮，但是長期增長乏力。

同樣，樓市瘋漲，助長了炒房者（包含囤地的開發商，本質上，他們也在炒房）的信心。但是因為政策組合拳的重擊和購買力的逐步消耗、萎縮，最終房子不好出手了。

那麼渠道商也就是開發商面臨囤積壓力，這就是幾年前“去庫存”壓力的來源。

而土地的最終出讓者地方政府則會陷入地方債務等等困境。越是經濟基本面孱弱的地區，壓力越大。

兩個看似風馬牛不相及的行業，運行邏輯卻如此類似。

因為這就是天下買賣的根本賺錢邏輯：

低買高賣，波段操作啊！

所以有人說，一支股票基本面如何，根本不重要，只要你買入的價格夠低，那麼就能賺錢。

然而普通人卻總是因為種種原因在這個鏈條的最後一環裡面。吃貴阿膠，勇做房奴。

這裡兩個痛處，一個時間，一個預期。

所以啊，兄弟姐妹們，開闢自己的鏈條，去人少而稀的行業，搶在鏈條前面，這才是智慧。

可又有多少人做得到呢。

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