【家電網 HEA.CN 2017年6月16日頭條】上週五收盤，包括阿里巴巴、百度、京東、微博、陌陌等中國概念股集體下挫，京東暴跌6.97%收於39美元。實際上，在此次大跌之前，京東概念股一直保持著高速增長態勢。過去一年中，其股價由最低點的19.51美元快速攀升至最高點43.80美元，期間累計漲幅超124.5%。
近日，有新加坡資管公司對京東的市值以及業務表示擔憂，認為在對其估值上借用了亞馬遜光環，市場對於京東的樂觀情緒並不合理。這已經是該公司第二份針對京東的調查報告，上一份報告發表於2016年5月，質疑京東業績乏力。彼時京東股價為23.41美元，該報告預計京東在1-2年內將跌至12美元。報告發布之時，京東股價應聲暴跌8%，然而一年過去了，持續上升至43.80美元的股價讓預言不攻自破。
就上一份報告所質疑的業績上來看，京東第一季度財報首次全面盈利，營收同比增長41.2%至762億元人民幣（約合111億美元），毛利潤率16.1%，淨利潤率0.5%，第一季度經營利潤17億元，淨利潤14億元，今年第一季度利潤就已超越2016全年。
京東雖然常被類比為“中國的亞馬遜”，但兩者在運營模式以及業務方向上均有所不同。亞馬遜如今致力於各類創新技術，如Alexa、Amazon Go、Kindle、Prime、雲服務等，其中雲服務最新季度錄得36.61億美元收入，同比增長42.7%，是外界所關注也是京東所想要進軍的方向。
但僅以雲服務來判斷企業價值未免太過片面。亞馬遜有云服務，但在物流網絡建設上，京東卻更為強勢。在京東CEO劉強東的展望中，京東物流未來五年來自於京東平臺的收入低於一半，十年後不超過20%。在國內，依託鄉村服務店，京東實行“工業品下鄉”、“農產品進城”戰略，在海外，其跨境進出口物流網絡也已覆蓋40多個國家及地區。
京東物流將建設的重點放在幹線、配送站、末端配送以及支撐的技術系統上。為迎接即將到來的“618”，京東全面啟用9個現代化智能物流中心“亞洲一號”，將無人車、無人機、分揀機器人等智慧物流技術融入進來。在物流效率上，能夠做到“211”，即上午11：00前下單，當日送達；晚上11：00前下單，次日送達這項服務標準的只有京東。
社會對於京東的數碼產品認同度相對較高，目前手機和電腦品牌90%以上的新品都會選擇在京東發佈。對於報告中所提到的對3C數碼產品盈利能力的質疑，京東表示3C數碼是其最早實現盈利的品類。
2011年前後，京東投資10億美金開拓圖書、日用百貨快消品市場。如今，京東帶電的3C數碼家電業務的交易額佔比僅為51%。品類結構的調整帶來了毛利潤率的大幅提升，但外界所認為的高毛利快消品，由於客單履約成本高，使得京東履約費用率快速提高，才有了報告中對於京東規模效應的質疑。
劉強東曾在節目中表示，2010年前，京東自建物流每一單的履約費用超過20元，而現在已低於10元。京東自建物流，隨著訂單密度增加，規模效應已表現得十分顯著。不管是物流上的種種優化措施還是打破家電3C的侷限發展全品類，在發揮了規模效應的同時，也是京東對於對多元化以及服務體驗提升。
兩者在企業經營的方向不同，生硬的比較無法得出實質性的結論。而在回溯對比後，報告多處數據有更錯誤之嫌，此次唱空選在618大促節點之前，時間上的“巧合”也讓此報告更加耐人尋味。對於國外資管公司多次唱空中概股，有業內人士猜測，唱空動機可能僅是出於投資便利考慮。截至家電網發稿當日收盤，京東股價收於38.4美元，相比最高點小有回落。