風機行業先行指標已率先上行，龍頭業績將加速釋放

電子商務阿里巴巴集團海淘 eBay B2B 京東商城天貓亞馬遜公司華為公司小米科技海爾集團脫口研報君 2019-04-12

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1.跨境電商持續增長，choice數據顯示2009年佔進出口貿易總額比例6%，2017年佔比28%。跨境電商零售數據增長更明顯。

2.受環保、央企去槓桿等影響，2018年國內風電雖恢復增長，但整體增速相對較弱，低於市場預期。但是驅動行業增長的先行指標因素持續改善，行業向上動力不斷累積，風機龍頭深度受益。

一、新需求催生萬億市場，平臺型競爭格局已定，老牌江湖獨佔鰲頭！

跨境電商持續增長，choice數據顯示2009年佔進出口貿易總額比例6%，2017年佔比28%。跨境電商零售數據增長更明顯——002640跨境通。

1.跨境電商增量空間大，持續增長性確立。

跨境電商快速增長，choice數據顯示2009年佔進出口貿易總額比例為6%，2017年佔比達到28.1%。跨境電商近三年複合增速達到21.86%。

跨境電商零售數據增長更加明顯，阿里跨境電商研究中心報告數據顯示，2015年，中國跨境電商零售交易額達到7512億元，同比增長約69%。

其中，跨境電商零售出口額5032億元，同比增長約60%；跨境電商零售進口額2480億元，同比增長約92%。

根據阿里跨境電商研究中心的測算，預計2020年，中國跨境電商交易的市場規模將達到12萬億，跨境出口的交易額將達到9萬億，跨境電商零售交易額將超過3.6萬億元。

在2015-2020年區間，跨境電商零售交易額年均增幅約37%。其中，2020年跨境電商零售出口額將達到2.16萬億元，年均增幅約34%，佔我國跨境電商總交易規模的30%；2020年跨境電商零售進口額1.5萬億元，年均增幅約43%。

2.進口跨境電商：消費升級與新生代消費主體雙股驅動。

消費升級下，海外購習慣刺激國內跨境消費需求，居民文化娛樂支出比例逐漸增長，跨境旅遊及出國留學人數不斷增長。

這部分群體逐漸形成對海外產品和品牌的消費習慣，隨著這部分群體回國，將海外消費習慣感染周圍人，刺激國內跨境消費需求。90後新生代消費主體跨境需求明顯。

隨著80,90群體成為消費主力軍，該部分群體消費觀超前，對跨境商品消費需求明顯，截止2017年我國海淘用戶規模升至0.65億人，預計未來我國海淘用戶規模有望持續擴大。

3.龍頭地位鞏固，2C增長快於2B。

出口B2B為主流，行業集中度較高。

由於B2B模式具有客源穩定、買賣雙方合作時間長的優勢，行業已經進入成熟階段，行業集中度較高，阿里巴巴一家獨大佔據43%的市場份額，小語種國家或有突破機會。

出口B2C端：平臺型競爭格局穩定，自營型市場高度分散。平臺型格局趨於穩定，市場主要被阿里速賣通、亞馬遜、ebay、Wish四大平臺瓜分；自營型高速擴張搶地盤，市場巨大亟待開發，龍頭先發優勢明顯。

跨境通2014年全資併購環球易購屬於自營型，公司是跨境自營B2C龍頭，2016年自營服裝站、自營電子站、ebay平臺銷售規模均為行業第一。其電子為主營的自營網站Gearbest，是跨境B2C領域絕對的第一大自營網站，是中國產品品牌出口首選電商合作伙伴。

進口2C端：多巨頭競爭，格局基本穩定。平臺型龍頭主要有天貓國際，京東全球購等，前四大平臺佔據六成市場份額；自營型龍頭十億元級別的有網易考拉，小紅書，優1電商，五億級別的有五洲會（跨境通2015年搭建的進口平臺）等。

4.“高效供應鏈體系+自有品牌矩陣”構築商業壁壘。

全供應鏈管理，全球倉儲物流體系建設成效顯著。公司進行全供應鏈管理，上游有效管理供應商的數量、產能、生產效率質量等，利用公司在業務規模、用戶規模等規模優勢形成議價能力，提升邊際效益；同時中游通過倉儲物流服務體系有效的支撐公司服務全球各市場的終端消費者。

截止2017年底，公司跨境出口電商業務全球倉儲物流體系基本建設完成，倉儲面積達到28萬平方米，其中，國內倉6個，倉儲面積達到20萬平方米；通過與第三方合作的模式，在17個國家建立了54個海外倉（其中環球易購39個，帕拓遜15個），海外倉的倉儲面積達到8萬平方米。

預計2018年，公司日均處理訂單量達到23萬左右，日均處理出庫貨物達到100噸以上。品牌運營能力顯著提升，建設自有品牌矩陣提升溢價能力。公司實現供應商品牌化升級，同其他品牌供應商的合作達成率明顯提升，與小米、華為、海爾、聯想、大疆、ilife、臺電、cube、chuwi等品牌供應商建立了良好的合作關係。

同時進一步加大與一二線品牌供應商的採購合作力度，提升品牌採購的集中度。2017年前五大供應商採購金額佔比為12.15%，同比增加4.97%。

公司建設自有品牌矩陣，擁有自有渠道品牌和產品品牌，其中根據“2018年中國出海品牌五十強”排名榜顯示，公司環球易購自營渠道品牌Gearbest排名22，Zaful排名34，是中國跨境電商企業中唯一同時兩個自有品牌入圍的企業。公司2017年自有品牌產品銷售實現同比快速增長，自有品牌銷售佔比達30.66%，同比增長34.12%。

（以上數據、觀點來自新時代證券）

二、風機行業先行指標已率先上行，龍頭業績將加速釋放。

受環保、央企去槓桿等影響，2018年國內風電雖恢復增長，但整體增速相對較弱，低於市場預期。但是驅動行業增長的先行指標因素持續改善，行業向上動力不斷累積，長江證券推薦業績增長穩定的金風科技（002202）。

國內風電項目採用招標制，風電招標領先項目吊裝9-18個月左右，因此風電項目招標對裝機有一定領先意義，2018年我國風電招標繼續維持在高位水平。

另一方面2017年以來我國對限電地區風電項目建設管理趨嚴，通過預警機制限制項目建設，導致部分三北地區項目建設停滯，隨著限電問題的逐步解決以及紅色預警的解決將帶動國內三北地區裝機彈性重新顯現。

從2018年裝機來看，解除預警限制的內蒙、寧夏裝機均有明顯增長，放開準東特高壓建設的新疆裝機同樣有所增長。

此外我國新能源政策重點已經逐步轉移至加速去補貼方向，2019年補貼金額預期大幅下調，在此影響下，國內電站企業風電搶裝已然在路上，疊加央企去槓桿壓力逐步緩解，財政政策逐步轉向積極基調，電力央企投資意願將明顯增強，風電光伏新能源毫無疑問將成為投資首選。從華能國際2018年年報數據來看，公司2019年風電投資大幅增長240%。