文章：債市觀察
如果要出一份“公司還債攻略”，那麼最有發言權的大概就是*ST雛鷹（002477.SZ，原簡稱：雛鷹農牧）了吧。借新還舊、錢債肉償、將債轉股……憑本事“借”的錢憑本事還的賊6。
但儘管還債技能滿分，*ST雛鷹近來恐怕仍有點壓力山大。據債市觀察（公號ID：bondreview）發現，*ST雛鷹2019一季報顯示，公司負債總額高達182億元，違約債務超過70億，還有未到期債務。但辦法總比困難多，面對鉅額債務，*ST雛鷹想出了新方法——債轉股。
而公司股價已經盤桓在1元左右許久，公司市值30億元左右，2018年和2019年一季度虧損共計50多億，被證監會立案調查，還被實施了“退市風險預警”，還有股民向*ST雛鷹發起索賠……
債權人內心os：這樣的現狀怎麼轉股？可是要錢一時半會沒有，不債轉股又能怎麼辦？
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“養豬第一股”*ST雛鷹繼6月中旬針對73億債務召開了一場緊急會議後，又有近8個億債券違約。
近日，*ST雛鷹發公告稱，2014年發行的債券“14雛鷹債”（代碼為：112209）已於2019年6月26日期滿，需向債券持有者支付一年利息和全部本金，但因公司資金週轉困難，無法償還。
2014年6月，*ST雛鷹為優化公司債務結構、補充現金流，發行了總額為8億的“14雛鷹債”，每張面值100元人民幣，無擔保債券，扣除投資者回售的債券，存續債券面值總額為79778.7萬元。
當時的雛鷹農牧發展勢頭正猛，創立了號稱“解決三農問題金鑰匙”的“雛鷹模式”，在“互聯網+”概念還未發酵的2014年推行“生豬養殖、糧食貿易、互聯網”三大戰略佈局。
所以儘管2014年第一季度，雛鷹農牧季報出現上市以來首次虧損，發行的債券仍受追捧。
發行債券募集的近8個億資金中，2億用來償還公司銀行貸款。
2015年，隨著互聯網+概念的發酵，雛鷹農牧的股價一度創下新高。
緊接著便是鋪天蓋地的質疑，短短三年左右時間，雛鷹農牧完全成了另一番景象，鉅額債務、頻頻違約、股價低迷……當初想要靠著“14雛鷹債”大賺一筆的投資者萬萬沒有想到，如今可能連本都拿不回來。
經過*ST雛鷹和債券受託管理人東吳證券的溝通、協調，目前已經有部分債券持有人（合計持有本期債券佔本期債券餘額約為98%）同意本期債券展期，尚有部分債券持有人（合計持有本期債券佔本期債券餘額約為2%）未同意本期債券的展期方案。
但展期也是要還的啊，*ST雛鷹如今的財務狀況該如何解決“14雛鷹債”兌付問題？
公告稱，*ST雛鷹一邊在努力和債權人達成和解方案，一方面正在通過內部、外部兩方面加快資金籌措，目前採取的措施包括但不限於加快存貨的售出、積極處置資產，補充公司現金流；政府介入引導協助等。
而“和解方案”這條可活動的空間就比較大了。
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雛鷹農牧的債券已經多次發生違約。
2018年11月6日，雛鷹農牧發行的“18雛鷹農牧SCP001”違約，應償本息共計5.28億元。
2018年11月8日，雛鷹農牧發公告稱調整債務支付方式，本金主要以貨幣資金方式延期支付，利息主要靠“肉償”，即以公司火腿、生態肉禮盒等產品支付。欠債肉償覺得不可思議？但仍與小部分債權人初步達成了意向，涉及本息共計2.71億元。
緊接著，2018年12月，“18雛鷹農牧SCP002”違約，不能按時償付本息共計10.55億元。
2019年1月，雛鷹農牧披露的公告顯示，公司是真沒錢，預計虧損高達29~33億元。對於這樣的業績，公告解釋稱，部分原因是由於資金緊張，飼料供應不足，生豬養殖死亡率高於預期。
公司沒錢怪豬咯？
據財聯社報道，“16雛鷹01”於今年3月8日到期，但雛鷹農牧無法兌付。
雛鷹農牧的債務壓力不斷加大，除了個人投資者，不少銀行和機構同樣被搞地睡不好。
6月12日，雛鷹農牧與主要債權機構、相關部門針對鉅額債務召開了一場緊急會議，董事長侯建芳在會上公佈了債轉股方案。從流出的《市場化債轉股框架協議》顯示，雛鷹農牧合計債權機構24家、金額約73億，並決定在此基礎上，將來有可能擴大債轉股規模。
這一招也是厲害，要錢沒有要股權可以有，股權能不能變成你滿意的錢就要看大家的了。畢竟雛鷹農牧現在的情況……一言難盡。
2018年淨利潤為-41.50億，資產負債率近90%；2019年第一季度淨利潤為-11.38億，資產負債率超過92%。總市值、營收、淨利潤等數據均低於行業均值。前段時間，還因為重大違法違規遭證監會立案調查，被實施“退市風險預警”成“*ST雛鷹”。
據最新數據顯示，雛鷹農牧的負債總額高達182億元，總市值31.67億。6月份以來，股價徘徊在1元/股，還頻頻跌破1元。
這樣的雛鷹農牧，正在籌備73億元（甚至更高金額）的債轉股……
對於此，北京盈科（上海）律師事務所合夥人律師謝連傑對野馬財經表示，根據以往案例以及股市現狀，雛鷹農牧可能會在非破產重整情況下通過資本公積金定向轉增的方式以解決債轉股的股份來源問題。對雛鷹農牧的債權人而言，可能是將其債權打折換成股權。意味著債權人不僅放棄了原有的債權固定收益，也放棄了債權抵押擔保的追索權。而債權人換得的股本收益，在很大程度取決於企業債轉後的經營狀況。
也不知道債權人此刻心裡作何感想，不同意債轉股、逼著公司還錢，恐怕只會讓自己更快血本無歸；同意債轉股、齊心協力，說不定還能挽救“雛鷹”，讓股權更值錢，減少損失。
如果你是雛鷹農牧的債權人，你會同意債轉股嗎？如果債轉股成功，曾輝煌一時的“豬肉第一股”能重獲新生嗎？評論區告訴小債你的看法吧。