廣信材料：PCB油墨龍頭企業 併購宏泰實現協同發展

公司是PCB專用油墨國內龍頭企業。公司主要從事PCB專用油墨和特種功能性油墨的研發、生產和銷售，目前已經發展成為國內領先的電子產品專用油墨製造企業，產品廣泛應用於印製電路板、電子產品精密加工、LED照明等領域。公司目前擁有6500噸感光新材料產能，其中液態固化感光油墨產能5100噸、紫外光固化油墨1200噸以及熱固化油墨200噸。公司運用自有技術成功研製出多款具有國際水準的產品，生產的多款油墨產品達到世界同類產品技術水平，成為國內PCB專用油墨行業的龍頭企業，核心產品印製電路板用阻焊油墨國內市場份額13%，是國內市場佔有率最高的內資企業。

市場需求攀升產能受限，IPO募投增產突破瓶頸。全球電子產品消費市場的巨大需求將驅使電子化學品市場保持高速增長，中國作為電子化學品製造大國，目前約佔到全球市場份額的14%，保守估計未來年均複合增速10%以上。

Prismark預計2017年國內PCB行業規模將達到290億美元，佔全球市場的44.10%。同時隨著近年來精密加工保護油墨以及LED背光油墨的推出，公司產品的應用領域進一步擴大，市場需求也得到有效提升，受益於此，公司的產能得到了充分利用並趨於飽和。為突破產能瓶頸保證發展，公司IPO募投新增8000噸感光新材料產能，其中紫外光固化油墨2000噸、液態感光固化油墨6000噸每年。隨著公司經營規模的不斷增加，公司產品的規模優勢將更加明顯，加上公司產品結構的豐富和完善，公司市場份額將進一步提升。

併購宏泰重組順利，協同效應開拓市場。公司以發行股份及支付現金方式收購江蘇宏泰，交易價格為6.6億元，其中60%以發行股份方式支付，並募集配套資金3.14億元。江蘇宏泰是國內光固化塗料領域的細分龍頭，主要從事紫外光固化塗料的研發、生產和銷售，紫外光固化塗料產品主要應用於手機等消費電子產品、汽車、化妝品包裝、運動器材等領域。江蘇宏泰承諾2017-2019年淨利潤分別不低於4800、5500、6200萬元。該併購項目的順利實施，有助於公司豐富產品結構，大幅增厚公司業績，在光固化塗料行業開拓更廣大的市場。併購項目完成後，公司將做好這兩個細分行業龍頭的強強整合，發揮兩個公司的市場協同效應、技術協同效應、供應鏈協同效應，

將公司打造成輻射固化新技術的行業領軍企業。

盈利預測及評級。預計公司17-19年淨利潤為0.82億元、1.25億元、1.39億元對應EPS分別為0.51、0.78、0.87元，給予17年50倍PE，目標價25.50元，首次評級給予“增持”評級。