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比特幣在2017年的暴漲情景再現。英為財情數據顯示，6月21日，藉著Facebook披露發幣計劃的東風，比特幣 (BitfinexUSD)衝破了1萬美元大關；現在已經站上了12000美元。多頭們甚至開始高呼要漲回2萬美元。

伴隨著比特幣的絕地反擊，一度在港交所處碰壁的礦機生產商們也開始“蠢蠢欲動”。

比特幣價格走勢，行情來源：英為財情Investing.com

“上市適應性”

6月21日，彭博援引消息人士稱，全球最大礦機廠商比特大陸（Bitmain）最早將於7月向美國證券交易委員會（SEC）提交上市文件；四天後，路透報道另一礦機巨頭億邦國際也正考慮赴美上市。而在年初1月份，彭博就報道稱嘉楠耘智也有同樣計劃。

這三大礦機巨頭，曾分別在去年9月、6月和5月向港交所遞交招股書，如今均已處於失效狀態。其中，億邦國際還因捲入5.2億非法集資案而被港交所叫停上市；後又於去年12月份重新提交了IPO申請。但港交所顯然不想當第一個吃螃蟹的人。

港交所的顧慮很容易理解。

在今年1月份的達沃斯論壇上，港交所總裁李小加向記者陳述了香港上市審批的大原則——“上市適應性“，包括經營的可持續性、符合監管要求等。雖然沒有對三大礦機商指名道姓，但顯然這就是他們的軟肋所在。

根據比特大陸去年披露的招股書，其收入分為礦機銷售、礦池運營、礦場服務、自營挖礦和其他，其中礦機銷售是核心業務，對收入的貢獻從2015年的78.6%一路攀升至2018年上半年的94.3%。

同樣，億邦國際包括礦機業務在內的區塊鏈業務總收入比重也從2015年的31.7%激增至2017年的94.6%。到2018年上半年，區塊鏈業務收入已經佔億邦國際總收入的99.3%。

2018年“礦難”

挖礦是一個強週期的行業，與比特幣價格有著極高的關聯。2018年，比特幣價格持續下滑，對於礦工來說利潤驟降，甚至無利可圖，行業迎來“礦難”，礦機紛紛關閉。這直接影響到了上游的礦機生產商。

去年12月，嘉楠科技總監陳峰坦承，下半年礦機銷量不如上半年。礦機銷售平臺蜂窩礦機也稱去年年底的銷量不及2017年高峰期的十分之一。清庫存、裁員、縮減業務規模等等負面消息陸續傳出。媒體報道稱，年初比特大陸剛剛完成一輪大規模裁員，礦機業務裁員比例超過30%，AI業務部門裁員比例更是達到50%。

這也直接反映在了財報上。在12月份重新提交的招股書中，億邦國際在“重大不利變化”中提及，礦機月平均訂單在第三季度呈現“大幅下降”，致使收益及毛利大跌，但卻未揭露具體數據。

今年2月份，據Coindesk報道，比特大陸更新了財務報表，顯示去年三季度收入僅為2億美元，虧損約5億美元。而去年上半年，其收入超過28億美元，毛利潤約10億美元。

對於比特大陸來說，不穩定性來源除了礦機銷售，還有它持有的加密貨幣本身。招股書顯示，去年上半年，其持有的比特幣、比特幣現金、以太幣、萊特幣等加密貨幣出現了1.027億美元的淨虧損。

出路在哪裡？

礦機巨頭收入和利潤雖曾在2017年之前出現指數級增長，但巨大的投機風險也讓人望而卻步。比特幣向來以大漲大跌著稱，根據美國商品期貨交易委員會的持倉報告，截至18日，比特幣期貨的投機性持倉已經大幅增加，這意味著投資者需要警惕投機風險，目前的價格漲勢很可能難以持續。

因此，即使三大巨頭成功在美上市，也要面臨投資者的拷問。比特大陸此前曾試圖用一個理由來說服港交所：它的商業模式不只有加密貨幣挖礦，還將增加對更先進芯片技術的投資，走開發人工智能、電信和區塊鏈研發等路線。

但從收入的比例分佈看，這種說辭未能令人信服。或許正如李小加所說，“你過去通過A業務賺了幾十億美元，但突然說將來要做B業務，但還沒有任何業績。那我就覺得當初你拿來上市的A業務模式就沒有持續性了。那你還能做這個業務，還能賺這個錢嗎？”

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