創始人和同夥竊取股東資產？

7月8日的第一份沽空報告風波未止，一天後，沽空機構渾水乘勢追擊，發佈了對安踏的第二份沽空報告。

有意思的是，第二份沽空報告發布後，安踏的股價反而從開盤後的微跌緩慢爬行至微漲，混水這頭“旁觀的利已主義猛獸”這次又撲空了。

此前，因為混水的第一份沽空報告，安踏的股價急劇下降7.32%，市值一天內跌掉109億港元——按這個跌法，安踏目前的市值只夠跌兩個星期了。

混水的第一份沽空報告指出：安踏私自操縱27家分銷商，其中25家為一線分銷商，而這些分銷商佔到安踏銷售業績的70%以上：也就是說，安踏控制了這些分銷商後，製造有利於公司的財務報告就易於反掌。

2個月前，李澤炬的長和實業也是以同樣的理由遭到做空機構沽空：以隱瞞577億港元債務的方式為公司財報增加132億港元利潤。

週二開盤前，安踏發佈澄清公告，否認了自己控制大量一級分銷商的指控。

但渾水也不是吃素的，第二份沽空報告很快就到了，這次的指控更具體：混水的調查者採訪了安踏前高管，最後得出安踏內部一直有意欺騙外部投資者，以投資者為代價謀取私利的結論。

具體的操作手段：在某一旗下公司獲得較快發展後，利用一個 “稻草買家”（straw buyer ）從上市公司剝離這項資產，最後迴流到安踏代理人手中。（感覺和馬雲大師當年剝離支持寶的手法很相似啊！）

“只有白痴才會相信，上述交易不是丁世忠和其同夥竊取股東資產”，混水的沽空報告如是說。

13個月遭三次沽空

其實在今年5月底，安踏已經被沽空機構“殺人鯨”Blue Orca Capital指控過，當時指控的理由是安踏的公司治理及旗下FILA（斐樂）品牌收入不透明，“殺人鯨”據此瘋狂預測：安踏體育股價會有34%跌幅！

“殺人鯨”的建議沽空傳出後，安踏的股價應聲跌去12%，創下2018年10月以來的最大跌幅，不過在安踏發出否認公告並及時披露關聯方認購情況後，股價隨後慢慢回升並進入穩步增長軌道。

除了這次沽空之外，安踏還在今年2月26日和上個月分別被做空機構沽空，理由大同小異：安踏的利潤率“高得難以置信”。

但是總體而言，這三次的沽空對安踏的影響有限。而7月8日的這一次沽空，卻結實擊中了安踏，導致市值跌去超100億。

這次沽空報告也揭開了一些上市公司的貫常操作：在很多公司，高層控制一級經銷商其實早就不是什麼祕密。

可見，如果公司運作中沒有藏好自己的“馬腿”，沽空公司就會聞著氣味撲過來，狠狠咬一口！

安踏為什麼總能躲過沽空？

安踏屢次被做空機構盯上，還因為它天生就長著一張吸引沽空機構的臉：它的財報數據太好了！是的，財報太好就是原罪，這就是一些沽空機構的邏輯。

比如說，安踏2018財年年報，營收241億元人民幣，增長44.4%。毛利率提升超過50%，歸屬上市公司股東的淨利潤同比增長了32.9%，在體育休閒品牌普遍低迷的大環境下，這樣的數據簡單亮瞎了眼，也讓安踏的市值勢如破竹地超過1000億港元，安踏也由此成為第一家市值破千億的內地體育用品公司。

而這1000億港元的市值中，很大一部分都是買來的。

比如說，除了自主品牌安踏，FILA（斐樂）、Kolon（可隆）、Sprandi（斯潘迪）、Descente（迪桑特）和Kingkow（小笑牛）都是近年來不間斷的收購過來的。

其中，2009年從百麗手中購得的意大利品牌FILA在去年的銷售增速超過了80%——而在當年收購FILA時，FILA還一直處於虧損狀態。

到2014年，FILA開始盈利；2018年，FILA新開了566家店，增幅超過50%，FILA也成為僅次於安踏的第二大品牌。

而反觀安踏的競爭對手李寧，2008年買下樂途(LOTTO)在中國20年的獨家特許權，卻被視為該公司海外收購的一大敗筆，最後李寧只能戰略收縮，從終點回到起點，重點做李寧自主品牌。

那麼，FILA的成功經驗能夠為安踏的自主品牌所用嗎？

丁世忠此前說過：在完成對FILA的收購後，安踏在國內體育用品企業中沒有競爭對手，安踏如今對標的對手是耐克、阿迪達斯。

到少從市值上看，丁世忠並沒有說大話。

如今國內四大體育品牌中，安踏市值近1400億港元，李寧不到430億港元，特步為116億港元，“多一度熱愛”的361只有31億，也就是說，其他三大體育品牌的市值加起來只有安踏的三分之一。

這也說明，不管對手們承認不承認，在產品之外，李寧們在收購標的、廣告和宣傳上和安踏還是有很大的差距，這也是安踏雖然屢次被做空機構沽空，但是卻能一直屹立不倒的原因。

作者：電商君