Telegram從不到200人手中募資17億美元，讓人既高興又害怕

通過Telegram流出的白皮書，截至2017年10月，Telegram是最受歡迎的ICO官方討論平臺。

17 億美元，2 億用戶，不到 200 名私募投資者......

今年以來，Telegram 首次代幣發行（ICO）可謂備受矚目。此前有媒體報道，Telegram 已取消了原定的 ICO 計劃，並已向不到 200 名投資者出售了部分加密貨幣，籌集了約 17 億美元的資金。

但是對於 Telegram 的募資和未來，我們仍有許多疑問。這篇文章或許能告訴你關於 Telegram 的優勢和劣勢。

關於 Telegram

Telegram 是一項加密消息服務，可通過 Web 及應用形式使用。該服務完全免費，且沒有廣告。用戶可以發送任何類型的媒體或文件，並能夠通過編程確保消息在一段時間後自行銷燬。

其開發團隊聲稱，Telegram 比其它任何消息服務都“更快、更安全。”不過也有部分安全研究人員對此提出了疑問。一個 Telegram 線程能夠容納 10 萬個用戶，這意味著許多社區都將其用途內部社交網絡——例如加密投資者會利用它會主持關於各類加密貨幣的群聊。

Telegram 在設計上不會收集用戶位置以及其使用該平臺所發送的數據，並因此在 100 個國家的社交網絡應用榜上排名第一。根據 AppAnnie 公佈的排名，Telegram 在烏茲別克斯坦、烏克蘭以及俄羅斯等國家尤其受到歡迎——這主要是因為這些國家的互聯網連接往往受到政府的限制或者密切監控。

截至今年 3 月 8 日，App Annie 統計得出的 Telegram 人氣排名最高的十個國家

該公司決定在今年早些時候推出區塊鏈平臺與加密貨幣（稱為 TON），並憑藉著這輪首次代幣發售籌集到 8.5 億美元。根據報道，Telegram 目前又發起另一輪同樣總值為 8.5 億美元的代幣發售，並計劃於今年晚些時候進行第三輪融資。一部分頂級風險投資方已經參與其中（包括 KPCB 以及 Benchmark），但也有一些加密領域最成熟的風險投資方表示不打算參加。

根據洩露的文件，Telegram 團隊將創建 50 億代幣（被稱為‘grams’）——其中 44% 進行出售，4% 分配給開發人員，52% 則作為儲備貨幣自行持有。這些代幣有何作用？用戶可以相互交換代幣或利用其支付 Telegram 或其它供應商提供的服務（例如文件存儲、內容查看等）。如果一切按照計劃順利推進，那麼 grams 將使得人們能夠快速安全地立足全球範圍進行商品與服務付款，且不需要進行任何貨幣兌換。

加密貨幣領域的投資者與專家已經就 Telegram 的代幣銷售發表了各種意見——有些人聲稱這只是一場騙局，另一些人則將其視為一次絕佳的機遇，可以在通信與商業基礎平臺領域儘早進行投資。從風險投資者評估機遇的角度來看，我們將這些觀點歸納為以下五種利弊意見。我們還將 Telegram 的首次代幣發售與另外兩家已經完成代幣發售的消息傳遞平臺進行了比較——即 Kik 與 YouNow。

可觀的受眾規模。Telegram 是目前最具人氣的加密消息收發平臺之一，擁有 2 億月活躍用戶。這一規模雖然不及 WhatsApp 與 Facebook Messenger（二者月活用戶皆達到 13 億），但對於一款 2013 年建立的獨立消息平臺而言已經相當可觀。該平臺亦成為加密貨幣領域中的核心角色——根據 ICO Whitelists 發佈的統計，99% 的首次代幣發售方利用 Telegram 與潛在投資者進行溝通。

能夠成為交易貨幣。比特幣最初曾被設計為一種交易載體。然而，由於價格波動過大、收費高且處理困難，其最終被主要用作價值儲存。Telegram 團隊認為 TON 幣更適合用於真實交易，允許便於用戶及企業完成彼此間的微支付活動。如果這一點屬實，那麼其可能代表著一筆巨大的財富。據報道，擁有支付服務功能的中國消息平臺微信（用戶可以在該應用當中購買商品、支付乘車費用以及向朋友支付零錢等）早在 2015 年就擁有高達 835 億美元的估值。

強大的團隊。 Telegram、Pavel 以及 Nikolai Durov 的創始人都是經驗豐富的企業家——這幾位兄弟此前曾聯合建立起 VKontakte（簡稱 VK），俄羅斯最大的社交網絡。VK 於 2014 年被 Mail.RU 收購，交易價格約為 30 億美元。這意味著很難有哪引消費者技術團隊能夠像他們一樣擁有建立並擴展成功消費者平臺的經驗，而此次成功也很好地證明了創始人們在克服障礙及把握機遇方面的能力。

流動性。 與典型的風險投資不同（其資本鎖定週期一般在 5 到 10 年，甚至更長），Telegram 投資者將在 2018 年 12 月收到代幣 2. 根據代幣的實際買入輪，投資者面臨的鎖定期據稱將在 3 到 18 個月之間。即使按照最長的週期來詐，投資者也有機會比正常風投活動更早地清算其股份。一部分投資者甚至可以利用這個機會提前撤回其在首次代幣發售中投入的資本，從而鎖定收益——目前一部分投資者已經在以 0.60 美元出售這些其原本以 0.30 美元買入的代幣。

加密貨幣的獨特存在形式。 我們從很多風險投資者那裡聽說，他們希望能夠在無需選擇特定代幣的前提下，加入到加密貨幣投資領域當中。儘管 TON 幣本身也屬於一種代幣，但由於 Telegram 已經成為加密貨幣社區的主要溝通形式之一，因此投資者們將能夠藉此更為廣泛地接觸整體加密市場。這種存在形式相關多樣，因為幾乎每種代幣都擁有自己的 Telegram 頻道——我們預計 TON 幣的價格將與加密貨幣市場的整體指數存在一定相關性。

通過 Telegram 流出的白皮書，可以看到截至 2017 年 10 月，Telegram 已經成為目前及未來最受歡迎的首次代幣發售官方討論平臺，其中 75% 以上的幣種都以此為載體。

缺點

融資規模。 據報道，Telegram 將通過代幣發售籌集 26 億美元——這無疑是一種在短時間內籌集大量資金的好辦法。正如《紐約時報》所指出，與一些增長速度最快的消費級企業相比，這樣的融資速度簡直驚人——Facebook 與優步籌集 1 億美元分別用了七年與五年。即使是在加密貨幣領域，Telegram 也將把競爭者遠遠甩在身後——位列第二與第三的分別為融資 2.57 億美元的 Filecoin 與融資 2.32 億美元的 Tezos。批評者們質疑如此龐大的融資規模是否有其必要。

收入前階段與以前期產品為主的運營狀態。 考慮到 Telegram 公司目前還未產生任何收入且仍在開發產品，這一融資規模就顯得尤其不合理。儘管 Telegram 的核心消息收發功能擁有強大的吸引力，但其用於支持微支付及其它去中心化應用的區塊鏈平臺仍在開發當中。一部分加密貨幣專家——包括 Pantera Capital 團隊，都對該平臺能否成功開發完成提出了質疑，產認為該白皮書在解釋底層技術方面的表現無法令人滿意。儘管 Telegram 方面承諾若其無法在 2019 年年底之前完成該區塊鏈平臺，將退還全部融資，但他們隨後澄清稱他們可能不會返還全部（甚至任何）資金。

燒錢速度極快。 根據報道，Telegram 公司單在去年一年就燒掉了 7000 萬美元，主要用於服務器費用、用戶驗證以及員工薪酬等。隨著團隊及基礎設施規模的不斷擴大，這一數字預計還將增加，從而適應新的區塊鏈平臺的實際需求。根據洩露的白皮書，Telegram 方面計劃在未來四年內花費 6.2 億美元。如果 Telegram 一直無法產生收入且支出水平持續增加，那麼該公司最終可能面臨破產或者被迫以不利條件籌集更多資本。

洩露的 Telegram 數據顯示出該公司的歷史月活躍用戶數量與預算（截至 2017 年）以及對 2018 年至 2021 年期間的數據預測。

加密貨幣經驗有限。 正如我們之前提到，Telegram 公司創始人已經兩次展示了其構建及擴展社交 / 消息收發平臺的強大能力。然而，他們並沒有建立區塊鏈平臺的經驗，而且並沒有聘請任何知名區塊鏈開發人員來領導這方面工作。據我們從領英網站上查看到的 Telegram 員工資料，他們並沒有任何區塊鏈層面的開發經驗。Telegram 很可能需要引入更多新鮮血液。

幾乎可以肯定的是，監管問題也將給 Telegram 公司帶來麻煩——最近幾周以來，美國政府一直在積極討論與首次代幣發售及區塊鏈相關初創企業的進一步監管問題。Facebook 與谷歌已經開始清理其平臺上的代幣發售內容。因此，Telegram 公司需要專業知識以應對這種不確定性挑戰，建立相關團隊也就顯得尤為重要。

缺少管理。 代幣銷售的結構與傳統的風險投資存在著根本性不同——投資者不會獲得企業股權，不會獲得董事會席位，也不會擁有其通常能夠得到 任何控制權。因此，投資者必須對團隊及願景充滿信心，同時放棄許多能夠保護其免受不良參與者及不明智決定影響的條款。在所有權方面，對代幣的持有（相對於股權擁有）既有積極的一面，也有消極的一面。可以設想，Telegram 平臺的公共或私有市場估值並不能完全體現其用戶價值。

Twitter 就是個典型的例子，雖然其作為社交網絡擁有著巨大的價值，但卻一直很難成功實現貨幣化——其股票也因此受到打擊。在這種情況下，代幣可能在反映平臺的用戶價值方面擁有比股權更好的效果。

但在另一種情況下，股權仍然比代幣更具價值。舉例來主，如果 TON 幣的使用速度顯著降低，則代幣價格將大幅下降。然而，只要基礎技術仍然強大或者企業仍然擁有其它有價值資產，外部投資者可能會將更多資本投入到企業的股權身上。這意味著即使代幣價值降至零，股東也可以通過出售企業回收部分投資。

來源：區塊鏈前哨；原標題：17億美元私募，超2億月活用戶，我們要當心Telegram什麼？