近期股市的回調，令年初風光無限的次新板塊迴歸沉寂，順帶也打壓了新股申購的收益率。
統計數據顯示，網下申購的C類投資者，最新的網下打新年化收益率已降至個位數水平，如果考慮所持底倉市值的下跌情況，上述收益率水平可能還要下滑。這顯然動搖了網下申購者的“蛋糕”。
當新股申購收益趨向微薄，而持股底倉的市值又有下跌之虞時，網下申購者還會一如既往地鍾愛新股申購麼？
更進一步的問題是，如果新股申購者開始減少，他們手中用來申購新股的戶均約5000萬的持股底倉會遭遇拋售麼？
01
打新者興趣依舊
雖然僅僅是網下申購新股，但當兩市網下申購門檻普遍增至5000萬元以上時，數千名網下申購者的持倉市值就達到了數千億元的級別。如此龐大規模的底倉究竟會何去何從？是否會如部分分析人士擔憂的那樣，申購者放棄新股申購，清倉而去呢？
答案出乎大部分人的預料！
數據顯示，在門檻提升、收益率下降的背景下，各類投資者和更多的資金正在湧入網下打新市場。
最新數據顯示，參與網下申購的A、B、C三類投資者數量，在過去幾個月內明顯增加。其中，參加網下申購的A類投資者（公募基金、社保基金）數量由2月份時的844個增加至最新的1414個。同時，C類投資者數量也由1533個大幅增至3299個，C類投資者中，個人自有資金投資賬戶由1049個增至2164個。
持續的資金湧入，似乎顯示了一個反常的跡象，當新股申購的門檻持續提高，且收益率明顯下降的時候，更多的投資者選擇了參加網下申購，而不是轉身而去。
02
打新收益率降至個位數
網下打新參與者告訴上證報記者，當下他們普遍採用的投資策略是在新股開板首日賣出。由此，隨著近期新股上市後連漲天數減少，他們的投資收益率下滑已成不爭的事實。
東方財富choice數據顯示，共有40只新股在3月份結束了其上市後的第一輪連續漲停，開板前平均連漲天數為13.9天。以開板日收盤價計算，上述個股開板前平均累計漲幅為430.44％。其中，創業板次新股康泰生物開板前連續23個交易日一字漲停，股價從3.29元的發行價一路飆漲至開板當日最高38.54元，最大漲幅超過10倍。
康泰生物上市後走勢圖
而隨著4月下旬市場整體調整，投資者情緒回落，當月開板的次新股漲幅也明顯受限，共有44只次新股在4月開板。其開板前平均連漲天數降至9.6天，開板前平均累計漲幅則快速降至約239％，較3月環比下降190個百分點。其間，多隻個股開板前漲停天數不足7個交易日，其中滬市新股新鳳鳴開板前僅僅收穫4個漲停。
新鳳鳴上市後走勢圖
另一方面，在解禁預期等多方面因素的推動下，部分上市滿一年或接近一年的次新股也出現明顯回調，一些個股甚至一度跌破發行價，也在一定程度上影響了次新股板塊表現。其中，上市近兩年的紅蜻蜓上週四盤中一度跌破發行價，創下上市以來股價新低。
申萬宏源證券的一項最新統計顯示，以今年1至4月新股數據計算，C類投資者（以個人投資者為主，包括機構自營、基金專戶等）參與網下打新的年化收益率降至5.6％左右。而在去年年中，這個數字一度高達20％以上。
“考慮底倉的市值下降，目前網下打新收益率幾乎所剩無幾。”滬上一傢俬募基金投資經理無奈地向記者表示。
他透露，其管理的產品主要在上海市場進行網下打新，並選擇了近百隻基本面較好的個股進行底倉配置，以滿足6000萬元的市值門檻要求。同時為了降低底倉波動風險，其同時賣出滬深300指數期貨進行對衝。“對衝成本年化約3％至4％。考慮到成本因素，目前網下打新幾乎沒有賺頭。”上述投資經理表示。
03
網下打新人數不降反增
不過，雖然整體收益率明顯回落，同時打新門檻逐步提升，但仍不能阻擋更多資金參與網下打新的熱情。
數據顯示，今年2月以來，網下打新門檻已普遍提升至5000萬元以上，部分個股甚至達到6000萬元。在市值門檻提升的初期，確實出現了較為明顯的“擠出效應”——網下申購者的人數有所減少。
但最新的情況是，在度過短暫的回落後，新股網下申購的對象數量持續快速增長。在面對相同的資金門檻水平，兩市的網下獲配對象的數量普遍較年初增長一倍左右。
以同在上交所上市，且均為6000萬元市值門檻的兩隻股票大千生態、金能科技為例。前者在2月末完成網下配售，最終獲配對象共2579個。而在2個月後，即金能科技4月末完成網下配售時，最終獲配對象增至5046個，增長幅度接近一倍。
細看數據不難發現，上述獲配對象中，A、B、C三類投資者均有明顯增加。其中，參加金能科技網下申購的A類投資者（公募基金、社保基金）數量由參加大千生態時的844個快速增加至1414個。同時，C類投資者數量也由1533個大幅增至3299個，其中個人自有資金投資賬戶則由1049個增至2164個。
申萬宏源證券分析師林瑾向記者表示，部分受門檻限制退出的投資者可能轉變了投資方式，比如以聯合設立基金專戶等形式重回網下打新市場。這成為新股網下申購人數增加的重要原因。此外，部分持倉市值接近門檻的投資者為了繼續保留打新資格，可能選擇增加持倉，這也帶動了網下申購人數的回升。
“對原本持倉5000萬元左右的投資者而言，在普遍6000萬元的門檻限制下，將失去大多數打新機會。而對他們而言，只需要再增加千萬左右的投入即可重享打新收益。”林瑾向記者分析道。
04
持股底倉變動規模有限
雖然仍不斷有新人湧入，但市場對於退出者的底倉去留相當關注。這些投資人是否會拋棄底倉，從而引發市場更大波動？對於這個問題的答案，多位受訪對象表示不用過度擔憂。
“今年以來，純粹為了打新而配置市值的情況幾乎已經不存在。”上述私募基金投資經理表示，在門檻提升及收益率下降的“一升一降”下，底倉波動對打新收益率的影響相當大，現在很少會有投資者專門進行網下打新了。
在上述投資經理看來，如果說網下打新去年還曾是一座尚未開採的“金礦”，是吸引增量資金的催化劑的話，那現在則已經演變成為了持倉市值的“附加產品”，成為保障持股的穩定劑。
林瑾表示，這與監管層設置市值配售規則的初衷是一致的。“網下打新更適合有二級市場投資經驗的人蔘與，而並不是為大量純套利、賺取無風險收益的資金而設計的。”
在這個邏輯基礎上，目前新增的網下打新投資者也大多是以二級市場投資為主，也就不存在因為打新收益率下滑而大規模拋售底倉的可能性。
當然，也有部分投資者在不滿足市值門檻後選擇減倉。一位個人投資者就向記者表示，其在今年初退出網下打新，並將約一半左右的資金轉而進行實業投資，剩餘部分進行小規模調倉，而此前為了打新而配置的銀行、汽車等藍籌個股則繼續持有。
值得一提的是，在收益率降至個位數的網下打新時代，投資者選擇怎樣的股票做申購底倉就非常關鍵。
當下的熱門策略是以銀行板塊、行業龍頭個股為代表的低波動、高分紅藍籌股。
“有客戶主要配置工商銀行並進行網下打新，今年以來收穫了雙豐收。”一位券商營業部投資顧問向記者透露。
同樣的證據來自申萬宏源的研報。相關報告分析稱，今年一季度，A類投資者中的“準打新基金”重點持有了低波動的藍籌股，尤其是銀行類個股。而從其重倉股的季度變動來看，一季度增持比例較高的是建築材料、國防軍工、農林牧漁、食品飲料、銀行等板塊，而減持比例較高的是傳媒、計算機、房地產、採掘等行業。
中國證券網
更多精彩資訊，請來金融界網站(www.jrj.com.cn)