持有宏達電子80%股份的實控人一家，在宏達電子上市前緊急分紅5.4億，超過上市募資額4.8億和報告期淨利潤總額，為防止新股東瓜分？還是為給其控制的其他企業輸血？

宏達電子80%的股份由實控人一家三口控制，上市前緊急分紅5.4億，遠超報告期間公司合計淨利潤，實控人控制的其他公司一年虧損4000多萬，分紅為防止新股東瓜分，還是為關聯公司輸血？

除實控人一家外，宏達電子還有6個自然人股東和8個機構股東，10家控股子公司有7家虧損。宏達電子的股東似乎都是從天而降，股權變更無任何披露說明。

產能利用率不足90%的宏達電子，卻還要募資擴產能，上市之後產能利用率或將更低。

上市前緊急分紅5.4億，遠超淨利潤

株洲宏達電子股份有限公司（宏達電子）是一家專注於鉭電容器等軍用電子元器件的研發、生產、銷售及相關服務的高新技術企業。主要產品為鉭電容器及陶瓷電容器，佔公司總營業收入的95%左右，是公司最主要的收入和利潤來源。2014年-2016年及2017年1-6月，宏達電子的營業收入分別為3.29億元、3.95億元、4.49億元和2.4億元，同期淨利潤分別為1.44億元、0.76億元、1.97億元、0.91億元，合計5.04億元。

上述報告期間，宏達電子的營收和淨利潤大體上都呈穩中有進的態勢，實現淨利潤合計5.08億元，對於一家衝擊創業板的公司來說，宏達電子的財務數據已經很漂亮了。不過筆者查看招股書發現，宏達電子的分紅更漂亮。

公開資料顯示，2015年和2017年宏達電子分別向股東分配股利49919.07萬元、4032.00萬元，累計分紅高達5.4億元。不過宏達電子2016年公佈的招股書顯示，2015年，宏達電子向股東分配股利為48332.20萬元，差額為1587萬元。

宏達電子趕在上市前突然分紅，極有可能是趕在新股東加入前，將公司此前累計的收益落袋為安。不過見過任性的，沒見過那麼任性的，宏達電子三年分紅5.4億，如果扣除2014年至2017年1-6月，宏達點則獲得的政府補貼分別為223.82萬元、1060.73萬元、2790.79萬元和1288.44萬元，合計5363.78萬元。報告期間宏達電子的分紅比扣非淨利潤多8000多萬。這麼大方的分紅背後又是怎樣一支“葛朗臺”式的股東隊伍呢？

據招股書顯示，宏達電子的股東曾繼疆、曾琛和鍾若農三人為一致行動人，合計持有宏達電子80%的股份，為宏達電子的控股股東和實際控制人。曾繼疆、鍾若農為夫妻關係，曾琛為二人之女，也即是說宏電子5.4億分紅中的4.32億都落入了曾繼疆一家人的口袋。

股東莫名變更，七成子公司虧損

筆者查閱招股書發現，雖然曾家控制了宏達電子80%的股份，但是在宏達電子的股權變更中卻並未提及他們一家是如何取得對公司的控制權的。

宏達電子的前身本是由無限電十廠與香港怡利於1993年共同出資成立的宏達有限。對於宏達電子的設立和重組情況招股書中只做瞭如下披露：2015年取得對湘怡中元100%的控股權。2015年，出讓持有的天微技術35%的股權給株洲特焊，一年之後，株洲特焊又將所持有天微技術51%的股權轉回給宏達電子。2015年由宏達有限整體變更為宏達電子。

2015年宏達有限改製為宏達電子時，原創始股東無線電十廠和香港怡利早已不知去向，取而代之的是穩坐實控人位置的鐘若農一家控股80%及其他6個自然人股東和8個機構股東合計持股20%。

招股書披露，宏達電子從2014年開始設立子公司，截止招股書籤署之日，合計擁有10家控股子公司。其中宏達陶電、宏達微電子、宏達電通、宏達恆芯、聯恆科技、天微技術、華毅微波七家子公司2017年上半年均處於虧損狀態，虧損金額分別為97.03萬元、198.53萬元、11.74萬元、107.89萬元、55.89萬元、82.15萬元、59.07萬元。

除了宏達電子的控股子公司70%處於虧損狀態之外，宏達電子的實控人控制的關聯公司也都處於虧損狀態。

分紅或給關聯公司輸血，產能利用率低還要擴產能

2016年和2017年1-6月，曾琛、鍾若農、曾繼疆合計100%控股的株洲特焊合計虧損788.4萬元。同期，通過株洲特焊間接持股100%的湘東機械、湘化汽輪、湘宏房地產合計分別虧損3470.96萬元、137.84萬元、0.21萬元。

宏達電子實控人曾家控制的企業一年半時間合計虧損4400萬，曾家又從宏達電子三年分紅4.3億，除了避免新入股東瓜分公司利潤，是不是還有可能是曾家控制的株洲特焊等公司急需輸血，曾家通過宏達電子的分紅去補充其他公司的現金流，這個確實值得質疑。

據招股書披露，宏達電子此次IPO擬公開發行普通股4000萬股，募集資金4.8億元，除0.8億元於補充營運資金項目外，其餘4億元擬用於新型低ESR有機高分子聚合物電容器生產線建設（2.1億）、高能鉭混合電容器生產線擴展建設（1.2億）和研發中心建設（0.2億）三個項目。

雖然宏達電子3.3億募集資金都用於擴產能，但是，據招股書顯示，宏達電子目前主營產品的產能利用率並不高。

2017年1-6月，宏達電子的主要產品產能利用率除鉭外殼封裝高能鉭為92.31%，較2016年增加2.18個百分點外，其他設備的產能利用率均比2016年呈不同比例的減少，且不超過90%，軍品其他CA的利用率更是低至12.54%。如果此次上市成功，新增生產線之後，宏達電子的產能利用率將會更低。